鹰眼预警：上海机场经营活动净现金流/净利润比值持续下滑

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月30日，上海机场发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为133.46亿元，同比增长7.9%；归母净利润为21.17亿元，同比增长9.45%；扣非归母净利润为20.54亿元，同比增长45.76%；基本每股收益0.85元/股。

公司自1998年2月上市以来，已经现金分红25次，累计已实施现金分红为131.62亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.6元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对上海机场2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为133.46亿元，同比增长7.9%；净利润为24.11亿元，同比增长8.34%；经营活动净现金流为59.82亿元，同比增长8.15%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为131.19%，107.05%，9.45%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
归母净利润（元）	9.34亿	19.34亿	21.17亿
归母净利润增速	131.19%	107.05%	9.45%

• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比增长9.45%，低于行业均值1928.23%，偏离行业度超过50%。

项目	20231231	20241231	20251231
归母净利润（元）	9.34亿	19.34亿	21.17亿
归母净利润增速	131.19%	107.05%	9.45%
归母净利润增速行业均值	94.86%	104.74%	1928.23%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为126.95%，70.02%，45.76%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
扣非归母利润（元）	8.29亿	14.09亿	20.54亿
扣非归母利润增速	126.95%	70.02%	45.76%

• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比增长45.76%，低于行业均值151.4%，偏离行业度超过50%。

项目	20231231	20241231	20251231
扣非归母利润（元）	8.29亿	14.09亿	20.54亿
扣非归母利润增速	126.95%	70.02%	45.76%
扣非归母利润增速行业均值	90.35%	54.13%	151.4%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为3.38、2.49、2.48，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20231231	20241231	20251231
经营活动净现金流（元）	40.2亿	55.31亿	59.82亿
净利润（元）	11.89亿	22.25亿	24.11亿
经营活动净现金流/净利润	3.38	2.49	2.48

报告期内，公司毛利率为27.51%，同比增长25.44%；净利率为18.06%，同比增长0.41%；净资产收益率（加权）为5.03%，同比增长7.25%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为27.51%，同比大幅增长25.44%。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	16.51%	21.93%	27.51%
销售毛利率增速	126.46%	32.84%	25.44%

• 销售毛利率大幅高于行业均值。报告期内，销售毛利率为27.51%，高于行业均值16.16%，行业偏离度超过50%。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	16.51%	21.93%	27.51%
销售毛利率行业均值	12.13%	14.98%	16.16%

• 销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为27.51%高于行业均值16.16%，存货周转率为229.46次低于行业均值286.1次。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	16.51%	21.93%	27.51%
销售毛利率行业均值	12.13%	14.98%	16.16%
存货周转率（次）	192.61	212.78	229.46
存货周转率行业均值（次）	223.52	275.84	286.1

• 销售毛利率高于行业均值，应收账款周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为27.51%高于行业均值16.16%，应收账款周转率为5.62次低于行业均值36.97次。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	16.51%	21.93%	27.51%
销售毛利率行业均值	12.13%	14.98%	16.16%
应收账款周转率（次）	4.71	5.02	5.62
应收账款周转率行业均值（次）	34.76	33	36.97

• 销售毛利率高于行业均值，现金周期也高于行业均值。报告期内，销售毛利率为27.51%高于行业均值16.16%，但现金周期为31.23天也高于行业均值11.74天。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	16.51%	21.93%	27.51%
销售毛利率行业均值	12.13%	14.98%	16.16%
现金周期（天）	37.55	38.06	31.23
现金周期行业均值（天）	10.15	14.05	11.74

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为5.03%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	2.33%	4.69%	5.03%
净资产收益率增速	128.28%	101.29%	7.25%

• 净资产收益率低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为5.03%，低于行业均值8.93%。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	2.33%	4.69%	5.03%
净资产收益率行业均值	0.18%	-0.25%	8.93%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为4.55%，三个报告期内平均值低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
投入资本回报率	2.19%	4.39%	4.55%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为35.2%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目	20231231	20241231	20251231
非常规性收益（元）	6.82亿	8.16亿	8.49亿
净利润（元）	11.89亿	22.25亿	24.11亿
非常规性收益/净利润	30.67%	36.65%	35.2%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值-0.18%高于行业均值-0.48%。

项目	20231231	20241231	20251231
资产减值损失（元）	-373.64万	-464.49万	-8184.22万
净资产（元）	420.27亿	435.3亿	445.39亿
资产减值损失/净资产	-0.01%	-0.01%	-0.18%
资产减值损失/净资产行业均值	-0.15%	-0.12%	-0.48%

报告期内，公司资产负债率为37.86%，同比增长0.02%；流动比率为2.46，速动比率为2.45；总债务为19.37亿元，其中短期债务为19.37亿元，短期债务占总债务比为100%。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为6.86%、43.47%、43.88%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
总债务（元）	28.84亿	189.24亿	195.44亿
净资产（元）	420.27亿	435.3亿	445.39亿
总债务/净资产	6.86%	43.47%	43.88%

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.96，广义货币资金低于总债务。

项目	20231231	20241231	20251231
广义货币资金（元）	150.25亿	172.08亿	187.33亿
总债务（元）	28.84亿	189.24亿	195.44亿
广义货币资金/总债务	5.21	0.91	0.96

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 货币资金占比较大，有息负债占比较高。报告期内，货币资金/资产总额比值为23.39%高于行业均值12.05%，且总债务/负债总额比值为72.01%也高于行业均值64.61%，出现存贷双高特征。

项目	20251231
货币资金/资产总额	23.39%
货币资金/资产总额行业均值	12.05%
总债务/负债总额	72.01%
总债务/负债总额行业均值	64.61%

• 货币资金/资产总额比值持续增长，总债务/负债总额比值持续增长。近三期年报，货币资金/资产总额比值分别为21.04%、21.2%、23.39%，总债务/负债总额比值分别为10.5%、71.37%、72.01%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。

项目	20231231	20241231	20251231
货币资金/资产总额	21.04%	21.2%	23.39%
总债务/负债总额	10.5%	71.37%	72.01%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-37.1亿元，营运资本为127亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为164.1亿元，资金使用效率值得进一步关注。

项目	20251231
现金支付能力（元）	164.12亿
营运资金需求（元）	-37.14亿
营运资本（元）	126.99亿

报告期内，公司应收帐款周转率为5.62，同比增长11.91%；存货周转率为229.46，同比增长7.84%；总资产周转率为0.19，同比增长6.23%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率5.62低于行业均值36.97，行业偏离度超过50%。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款周转率（次）	4.71	5.02	5.62
应收账款周转率行业均值（次）	34.76	33	36.97

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率大幅低于行业均值。报告期内，总资产周转率0.19低于行业均值0.38，行业偏离度超过50%。

项目	20231231	20241231	20251231
总资产周转率（次）	0.16	0.18	0.19
总资产周转率行业均值（次）	0.35	0.38	0.38

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为14.3亿元，较期初增长35.68%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	10.57亿
本期在建工程（元）	14.34亿

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