文字记录：Tenet Healthcare 2026年第一季度盈利电话会议

我们今天上午的网络广播包括一个幻灯片演示文稿，已发布到我们网站的投资者关系部分。Tenethealth.com的听众请注意，我们今天讨论中所作的某些陈述是前瞻性的，代表了管理层根据目前掌握的信息所作的预期。实际结果和计划可能会有很大不同。承租人没有义务根据后续信息更新任何前瞻性陈述。投资者应注意今天演示中包含的警告声明幻灯片以及我们最近向美国证券交易委员会提交的10 K表格和其他文件中讨论的风险因素。说完，我就把电话转给萨姆。好的，谢谢威尔，大家早上好。第一季度，我们报告净营业收入为54亿美元，合并调整后EBITDA为11.6亿美元，调整后EBITDA利润率为21.6%。我们很高兴年初的表现超出了我们之前的预期。正如去年年底预期的那样，运营环境是动态的。交易所和医疗补助中的付款人结构变化、季节性影响和保险登记不确定性会影响需求。尽管存在这些挑战，我们还是实现了一个干净的季度，其特点是运营纪律严明、受益于之前描述的支出机会的执行、尽管遇到阻力仍保持稳定的销量，以及因此产生了大量的自由现金流。USPI调整后EBITDA为4.84亿美元，比2025年第一季度增长6%，全年增长22%。2026年调整后EBITDA指引我们对USPI年初的表现感到高兴，因为我们设定了激进的EBITDA目标，即第一季度占全年的百分之一，我们能够超越这一目标。过去几年我们看到了一种模式，病例分布有所增加，第一季度的收入也有所增加。鉴于我们对敏锐度的关注，USPI的同一设施收入增长了5.3%，ASCS的关节置换总数比上年同期增长了两位数。我们第一季度的运营受到两次重大冬季风暴和供应商网络攻击的不确定性的影响。然而，我们的运营团队成功地完成了这些工作，并重新安排了许多程序，减轻了本季度的整体影响。我们有一个强大的资产管道有兴趣加入USPI今年。因此，我们今年开局特别强劲，第一季度投资1.25亿美元收购了7家ASC。此外，我们还开始在三个从头开始中心进行患者护理。这相当于我们第一季度已完成的全年目标支出的一半。至于我们的医院部门，2026年第一季度调整后EBITDA为6.78亿美元，远高于我们的预期，占2026年全年调整后EBITDA指引的27.5%。我们报告本季度EBITDA利润率为16.7%，这是由严格的费用管理和增长计划推动的，抵消了不利的付款人结构和交易所注册人数减少的预期影响。与我们最初的预期相比，本季度的业绩反映出补充医疗补助计划收入没有显着变化。我们看到交易所覆盖率下降，同店交易所入场人数与2025年第一季度相比下降了约10%，但尚未达到我们假设的全年平均水平。我们将继续评估实施率的整体环境以及对未来交易量的影响，但我们相信我们拥有在各种情况下管理这种影响的工具。我们继续对技术进行投资，以实现增长和简化运营。我们正在执行我们在2025年第四季度收益中讨论的支出计划NGS呼吁并认识到其好处。这些举措包括改善招聘和保留工作的参与工具、解决住院时间问题的流程自动化以及提高临床吞吐量的容量控制。其中，我们正在医院、医生诊所和全球业务中心执行人工智能相关功能，以提高进一步的效率，其中大部分功能对于支持扩展我们团队的生产力指标非常有用。重要的是，我们了解到，虽然所有这些工具在试点国家都不起作用，但无论是快速扩大规模的绿灯还是关闭的红灯，都可以帮助我们保持专注。我们纳入了第三方电子病历集成解决方案，这将通过各种试点计划中的Ambient Scribe、自动出院摘要和自主专业费用编码等计划提高我们的临床医生的生产力、减轻行政负担并改善患者的访问。此外，我们还加强了后台人工智能自动化，这正在提高生产力并整合第三方支出以降低成本。例如，我们将Conifer分析团队的生产力几乎提高了一倍或更多。展望未来，我们正在积极识别和试行代理工作流程，以进一步转变业务流程。到目前为止，我们的工作使我们能够抵消本季度出现的预期和意外阻力。与往年一样，关于2026年全年指引，目前我们不会解决第一季度业务部门的基本表现。我们对今年迄今为止的表现感到满意。我们重申了全年指导，并将在未来实现对全年的预期。值得注意的是，在2025年第一季度报告的非经常性项目正常化并排除保费税收抵免到期的阻力后，我们的2026年调整后EBITDA预计将在范围中点处增长10%。最后，我们继续看到以当前估值利用股票回购的重大机会。我们在2026年第一季度以3.18亿美元回购了135万股股票，并预计在今年剩余时间内继续部署股票回购资金。总而言之，我们适应环境，专注于强大的临床质量，重新致力于帮助我们的医生拥有更轻松的手术环境，并专注于在这个过渡时期提供可靠的收入。我们的资产负债表强劲，专注于门诊护理的多元化资产组合使我们在展望未来时在市场上拥有显着的战略优势。然后我将把它交给Sun以了解更多细节。谢谢你儿子。

谢谢萨姆，大家早上好。2026年第一季度，我们开局良好，净营业收入总额为54亿美元，合并调整后EBITDA为11.62亿美元。第一季度调整后EBITDA利润率为21.6%，这得益于严格的运营费用管理，包括我们上季度概述的费用计划取得的良好进展。现在我想重点介绍第一季度从USPI开始的两个部门的一些关键项目。USPI的调整后EBITDA为4.84亿美元，调整后EBITDA利润率为36.7%。USPI在同一设施系统范围内的收入增长了5.3%，每箱净收入增长了5.6%，同一设施箱量下降了0.3%。正如Sam所指出的，本季度初的冬季风暴影响了产量，虽然我们能够重新安排许多程序，但总体影响是存在的。至于我们的医院部门，2026年第一季度经调整的EBITDA为6.78亿美元，经调整的EBITDA利润率为16.7%。这占我们26年全年预期调整后EBITDA的27.5%，本季度同一医院调整后住院人数增加了0.6%，并受到呼吸道入院人数与25第一季度相比下降41%的影响。这一驱动因素意味着本季度招生增长下降了90个基点。2025年第一季度，调整后的入院收入同比下降1.5%，原因是我们整体付款人组合中兑换量减少的影响，以及我们报告的4000万美元的期外补充医疗补助收入对2025年第一季度的同比影响。26年第一季度，交易所收入约占合并收入的6%，比25年第一季度下降了9%。尽管净收入逆风表明我们有能力调整运营模式，但我们本季度的综合薪资、工资和福利占净收入的40.5%，与上一年的业绩一致。调整后招生的总体运营费用也有利于我们的预期，这有助于我们在本季度的表现出色。在26年第1季度，由于完成的Conifer交易，我们一次性确认了约4000万美元的有利收入调整。该金额已包含在我们最初的指导中，我还要指出，这笔调整不包含在我们每次调整后入学计算的收入中。我们在2016年第一季度记录了3.04亿美元的补充医疗补助收入，这与我们在指南中假设的一致。重要的是，我们没有受益于本季度与前几年相关的额外医疗补助收入。我们对我们在整个第一季度管理各种动态的能力感到满意，并认为我们有能力在今年剩余时间内兑现我们的承诺。接下来，我们将讨论我们的现金流，资产负债表和资本结构。我们第一季度产生了9.78亿美元的调整后自由现金流，截至2026年3月31日，我们手头有29.7亿美元现金，信用额度下没有未偿还借款。此外，我们在2027年底之前没有重大债务到期，最后，在第一季度，我们以3.18亿美元回购了135万股股票。截至3-31-26，我们的杠杆率为EBITDA的2.24倍或EBITDA减去NCI的2.83倍在我们强大的运营业绩和财务纪律的推动下，我们仍然致力于维持去杠杆化的资产负债表，并相信我们拥有显着的财务灵活性来支持我们的资本部署优先事项并推动股东价值。现在让我谈谈我们对2026年的展望。正如Sam指出的那样，我们目前不会对2016年全年展望做出任何调整。虽然我们在第一季度基本面表现强劲，但对实现全年目标的能力仍然充满信心，但现在还处于年初r我们将计划在接下来的季度根据需要重新审视全年指导。因此，我们重申最初在2月份提供的完整26年指导。我们的前景继续排除尚未得到CMS批准和最终确定的补充医疗补助计划潜在增加的任何捐款。我们预计26年第二季度合并调整后EBITDA将占全年的24%至25%。中点合并调整后EBITDA我们预计第二季度USPI的EBITDA也将为26年全年USPI EBITDA的24%至25%在中点转向我们26年的现金流，我们继续预计NCI后调整后的自由现金流在16至18.3亿美元范围内。该范围包括今年为Conifer交易支付约1.5亿美元的税款。不包括这些税款，这将代表NCI之后调整后的自由现金流18.65亿美元。在26展望的中点，我们仍然专注于EBITDA表现中强劲的自由现金流转换，包括Conifer持续出色的现金收款表现。同时继续投资于我们业务的高度优先领域。谈到我们的资本部署优先事项，我们完全有能力通过有效部署自由现金流为股东创造价值。首先，我们将继续优先考虑资本投资，通过并购来增长USPI，正如SAHM指出的那样，我们今年有了良好的开局，并且未来有许多机会来支持我们2.5亿美元的USPI并购年度目标。其次，我们预计将继续投资于关键的医院增长机会，以推动有机增长，包括我们对更高急症服务的关注。第三，我们将继续积极进行股票回购。我们继续看到目前压缩的估值倍数的重大机会。最后，我们将继续评估退休和/或为债务再融资的机会。我们对今年的强劲开局感到高兴，并对实现2026年展望的能力充满信心。我们将继续在转型后的业务组合中执行我们的战略，打造一家更可预测、更资本效率更高的公司，能够通过有效的资本部署来创造价值。说完，我们就准备开始问答环节了，谢谢。

周四，Tenet Healthcare（纽约证券交易所代码：THC）在财报电话会议上讨论了第一季度的财务业绩。完整的文字记录如下。

此内容由Benzinga API提供支持。有关全面的财务数据和成绩单，请访问https://www.benzinga.com/apis/。

访问https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?的完整电话webcastid=7yps0OR5

Tenet Healthcare报告2026年第一季度净营业收入为54亿美元，调整后EBITDA为11.6亿美元，利润率为21.6%，超出预期。

USPI调整后EBITDA同比增长6%至4.84亿美元，表明关节置换和ASC收购方面表现强劲。

尽管交易所覆盖范围有所下降，但医院部门调整后的EBITDA为6.78亿美元，仍以16.7%的利润率超出预期。

人们正在对技术和人工智能进行大量投资，以改善运营，同时还制定了强有力的成本管理和费用计划。

该公司重申了2026年全年指引，预计调整后EBITDA增长10%，并继续进行股票回购，保持财务灵活性。

操作者

早上好，欢迎参加Tenet Healthcare 2026年第一季度财报电话会议。演讲者发言后，届时将有行业分析师问答环节。如果您想提出问题，请按星号1进入问题队列。特尼特恭敬地要求分析师每人限制一个问题。我现在将电话转给主持人、投资者关系副总裁威尔·麦克道尔先生。麦克道尔先生，你可以开始了。

威尔·麦克道尔（投资者关系副总裁）

大家早上好，感谢大家参加今天的电话会议。我是威尔·麦克道尔，投资者关系副总裁。我们很高兴邀请您加入我们，讨论Tennant 2026年第一季度的业绩以及我们的财务前景。参加今天电话会议的有董事长兼首席执行官Sam Satoria博士和执行副总裁兼首席财务官Sun Park。

萨姆·萨托里亚

孙朴（执行副总裁兼首席财务官）

操作者

现在我们将进行问答环节。如果您想问问题，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已在问题队列中。如果您想从队列中删除您的问题，请按星号2。作为提醒，田纳特恭敬地要求分析师每人限制一个问题。对于使用扬声器设备的与会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等，我们就问题进行民意调查。我们的第一个问题来自TD Cowan的Ryan Langston。您的线路现已上线。

Ryan Langston（TD Cowan股票分析师）

太好了，谢谢。今年整个行业的付款人否认似乎普遍加速。您是否看到您的业务中的这种活动有所增加？也许它更像是MA而不是商业？

萨姆·萨托里亚

您看到的无保险或无补偿护理的增加主要与外汇补贴到期有关吗？或者还有什么你想叫的吗？谢谢是的，谢谢你的问题。付款人。我的意思是否认，我想说付款人纠纷，其中许多纠纷可能会导致来回的否认，而且很高。他们一直很高。正如我之前所说，对于合适的情况来说，它们太高了，特别是与大流行前的时期相比。只是作为标记。我认为，在我们的业务中，我们没有看到本季度争议和否认的净影响与以前相比发生变化。这意味着去年。所以看，他们很高，他们太高了。但你知道，我们没有看到本季度有任何有意义的不同趋势。我们只能猜测，显然随着无偿护理的小幅增加，其中一些与交流补贴的到期有关。好的谢谢

操作者

我们的下一个问题来自瑞银集团的AJ Rice。您的线路现已上线。

AJ Rice（瑞银股票分析师）

谢谢.嗨大家好

萨姆·萨托里亚

你知道，如果我看看最后的季度数，就会发现医院部门总体表现一致。我想知道你是否可以广泛地谈论，因为我们还没有谈论一般意义上的市场。是否在某些市场上，您已经实施了您所说的特别成功的策略，并且当您纵观整个投资组合时，可能会讨论一些在您部署新策略以改善其表现时仍然有机会显着改进的市场？谢谢，AJ，我很感激你对医院业务的大力支持。你知道，在过去的几年里，我们一直专注于明显提高敏锐度的广泛战略，专注于我们在中转中心取得成功的能力;增加新的手术计划并增加我们的紧急相关服务，特别是创伤计划和其他服务。你知道，总的来说，这是一项全球战略，我的意思是，在当地实施。但我们有机会，并正在我们拥有的每个市场实施。如您所知，根据我们所做的投资组合转变，我们仍然留在我们认为整体战略执行将会成功的市场。现在，你知道，看，有一些事情，例如，州与州之间不同的交易所的注册情况以及会有什么影响。因此，在吞吐量和其他方面发生的情况方面存在一些差异，甚至可能影响未保险的部分。但如果你退一步，现在听听我今天的评论，即我们正处于一个过渡时期，正在发生一些报道变化，我们将看看这一切如何解决。但当您考虑提高效率的机会时，您会考虑医院的支持服务，以及我描述的一些自动化机会，这些机会再次在每个市场中都有。当然，有些市场比其他市场更大。因此，在美元水平上，您在一个市场中获得的影响可能比另一个市场更大，但它们的规模适当，并且在每个市场中都可用。因此，如果你看看我们今年第一季度的盈利，就会发现它们是由我们市场在效率机会方面的一致性推动的。听着，我要指出的另一件事是围绕灵活我们的成本结构的老式纪律。今年早些时候，当我们给出指导时，我们就知道一场冬季风暴已经到来，我们能够通过弹性来维持我们的SWB占我们收入的比例，尽管收入会面临更大的挑战。所以，你知道，其中一些只是继续保持老式的，你知道，引用非引用的话，老式的纪律，季度内预测和灵活的纪律，当然这也是所有市场都可以获得的机会。我希望这有帮助。好的，是的，不，非常感谢。

操作者

我们的下一个问题来自古根海姆合作伙伴的Jason Casola。您的线路现已上线。

Jason Casola（古根海姆合伙公司股票分析师）

太好了，谢谢。早上好.我想回到你准备好的关于你在停留时间和吞吐量改善方面所做努力的评论。根据我们的计算，在过去的六个季度里，你可以清楚地看到那里的好处，因为住院时间在每个季度都下降了约3%。但是，尽管你专注于高敏锐度服务线，但这种改善还是会出现，我想这自然会带来更长的住院时间。你能不能把你的停留时间再增加一倍，以及在你今年剩下的时间里和以后的时间里，你的运行速度是什么样的？

萨姆·萨托里亚

谢谢.是的，不，我很感激这个问题。你是对的，这两者实际上以一种有趣的方式结合在一起，这是为了维持可用容量，始终满足社区中出现的高急症需求，无论是直接到达我们的医院还是可能需要帮助或支持的偏远医院，我们总是试图说是，您必须确保您的吞吐量和容量管理足够好，以便有可用床位，以便能够对这些事情说“是”。因此，我们看到两者在高敏锐度策略成功的要求方面存在着非常复杂的联系。现在看，你是对的，随着敏锐度的提高，阻力确实会随之而来，因为病例更复杂、更长。但看，我们很高兴我们正在将总住院时间管理到比我们报告的住院时间收支平衡更好的水平，因为这正在为我们的医院创造能力。你知道，我想提醒大家，策略的一部分当然是，你知道，对额外产能的资本规避。当您可以通过这种方式提高生产力时，这确实没有必要。所以，对我们来说，所有这些事情都有着错综复杂的联系。你知道，看，我们很高兴正在尝试的一些新工具有助于增加我们过去四五年中讨论的更传统的住宿时间管理。太好了，谢谢。

操作者

我们的下一个问题来自Jefferies的Brian Tankwilla，您的线路现已上线。

Brian Tankwilla（杰富瑞股票分析师）

嘿，早上好，萨娜。这是一个艰难的季度，所以恭喜击败了EOTA线。也许只是在医疗补助方面，很多同龄人都谈论过医疗补助的趋势，无论是移民没有填写文件。只是好奇，你在医疗补助书中看到了什么？正如我们所看到的那样，无偿护理在这里出现，这也是整个空间的一部分。对的其中有多少是医疗补助与交换会员与其他动态？谢谢.

萨姆·萨托里亚

是的，不，我很感激。很明显，这有点投机，但我想我们是根据我们的市场来投机的。因此，我会稍微小心我的答案有多确定。但我要说的是，你知道，看，医疗补助有所下降，我们在加利福尼亚州等地看到更多。因此，这确实表明，所发生的一些情况要么是取消入学，要么是根据至少20项联邦法规，可能一开始就不具备资格的人群没有更新入学资格。这是我们看到的一个事实。第二个问题已经存在，特别是因为我们位于许多重要的边境社区，我们为那里更广泛的社区做了大量工作。看，我们确实看到这些人群有时会出现一点犹豫。我们与这些市场中重要的SEARCH HC进行了大量合作。而且，你知道，有一种犹豫的语气。归根结底，对医院的影响是最小的，因为显然我们在那里照顾病人和有需要的人。但在门诊方面，你知道，对于那些在社区中做更多初级保健和其他事情的人来说，你知道，我们听到了更多的影响，当然还有犹豫。从进来到消费护理。

操作者

我们的下一个问题来自高盛的斯科特·法达尔。您的线路现已上线。

Scott Fadal（高盛股票分析师）

嗨谢谢.早上好.我认为我的问题可能与最后两个有关，但我想从敏锐度和病例组合的角度来询问医院和uspi的逐年发病率如何。也许你可以分层，你知道，在顺风的一面，你知道，积极的服务线扩张和投资，你已经在更高的敏锐度。然后在逆风的一面，你知道，很明显，这些动态或动态与我们在第一季度在一些终端市场看到的动态环境有关。

萨姆·萨托里亚

当然.好吧，让我们从uspi开始。我的意思是，毫无疑问，敏锐度的提高。我的意思是，我喊道，我的意思是，我们已经，我们显然是在门诊方面。你知道，这可能是最大的门诊关节置换单一提供商。当你共同观察USPI的近570项资产时，其中许多从事骨科，我们的ASC内关节置换手术总数仍在保持两位数的增长，而且你知道，这偏离了相当高的基数。所以这只是表明需求是存在的。对的如果您为这些外科医生创造正确的手术环境，并为他们提供高效、安全的工作方式，那么需求就存在。因此，我们继续推进我们的高敏锐度策略。我的意思是，你可以从收入中看到这一点，你知道，当你再加上，当你要求其他服务线时，我们在泌尿科领域做的事情类型，我们在机器人领域做的事情类型，我们可能超过150个，你知道，机器人手术计划。在以普通外科手术为基础的ASC中，这些类型的事情正在迅速增长。我的意思是，唯一下降的服务是高容量、低敏锐度的领域，正如我们所说，我们在多元化道路上不太关注这些领域。所以，总而言之，在USPI方面，敏锐度正在增长，病例组合正在朝着我们想要的方向改善。我们有大量的服务线开始和医生补充。我们正在收购的资产也是支持性的。更多我们感兴趣的服务线策略。我们开设的de novos也将有机会进行这种类型的更高敏锐度的工作。所以我想说这看起来非常好。在医院方面，你知道，我们所经历的旅程显然是，我的意思是，我们在大流行的早期就做出了这个决定。五年来，我们一直在真正推动这种高敏锐度策略。你可以在cmi、利润率、每箱的净收入中看到它，你知道，所有这些。这个季度显然有一些不同，太阳可以进入的比较，以第一季度最后，你知道，最后一次与一堆一次性项目，你知道，看，CMI第一次下降了一点点。但这只是暂时的。对的我们遇到了一些与天气有关的问题，我们遇到了一些。呼吸业务的强度和数量确实有所下降。但正如我所说，你知道，我们通过灵活变通以及更多地专注于医院的一些其他类型的工作来极大地弥补了这一点。你知道，我认为这一季度的结果很好。就像我不认为未来会有任何变化，因为有四分之一的人对呼吸系统产生了显着的影响。

操作者

我们的下一个问题来自摩根士丹利的克雷格·海登巴赫。您的线路现已上线。

克雷格·海登巴赫

是的谢谢凭借第一季度对USPI的1.25亿美元投资，今年开局确实强劲。萨姆，你能谈谈并购引擎、什么是有效的，以及为什么田纳特可能成为市场上首选收购者的背景吗？

萨姆·萨托里亚

是的，嗯，我的意思是，我认为有效的，从根本上来说有效的是USPI刚刚拥有多年收购资产的记录，为它们在临床上增加了价值。我们的质量表现是一致的。我们引入这些设施、建立网络并做好工作的能力是一致的。我们基础广泛且持续的供应链和采购服务议程有助于降低成本并提高效率。然后，你知道，我们的业务开发团队非常擅长帮助这些中心经常从单一专业转向多专业，或者帮助他们设计他们的运营（如果他们已经是多专业），以便能够更有效地完成这些工作，正如我一直在谈论的那样，正确的，有能力在同一个中心进行肮脏和干净的手术，以正确的协议和正确的时间安排。我的意思是，所有这些事情都是我们持续努力的事情，但在执行这些事情方面，我们在市场上处于领先地位。我想医生知道这一点。我想我们合作的许多MSO都知道这一点。与我们合作的卫生系统不仅知道这一点，而且由于其中一些卫生系统的专业知识，它们为我们的质量改进议程和其他事情做出了积极贡献。我的意思是，贝勒纪念馆、赫尔曼，我的意思是这些人是许多领域的专家，他们积极为USTI的合作伙伴关系做出贡献，以实现这些改进。所以看，我认为当我们做这些事情并兑现我们所说的要做的事情时，所有这些事情都创造了声誉提升的良好良性循环。所以我们仍然非常有选择性。我们的尽职调查流程稳健。我们对“不”的中心仍然比我们说“是”的中心要多。这没关系，因为我们仍然认为高质量ASC的机会支持USPI的增长。算法

克雷格·海登巴赫

乐于助人.谢谢

操作者

我们的下一个问题来自沃尔夫研究公司的贾斯汀·莱克。您的线路现已上线。

贾斯汀·莱克（沃尔夫研究公司股票分析师）

谢谢.早上好.首先我想问几个数字问题，您的指导假设今年的汇率影响为2.5亿美元。如果我错过了请道歉，但你有该季度的号码吗？也许相对于我们想象的也许是6000万到6500万美元的运行率。然后在DPP上，您在幻灯片中谈到了2200万。民进党今年减少了2200万人。我很好奇，这是否包括4000万美元的跌幅？因为大约一段时间，你实际上已经上涨了1800万退出。现在谢谢。好问题，儿子。你想以相反的顺序来处理这些。是啊

Sun Park（执行副总裁兼首席财务官）

嘿，贾斯汀，是儿子。对你说的对关于包括4000万在内的民进党问题。因此，如果你将佩里中的25个标准化，那么它会略有增加。所以你对希克斯的看法是正确的。您知道，我们提到第一季度的交易所收入约占我们合并收入的6%。作为25年第一季度的比较，这约占我们综合收入的6.5%。所以你知道，如果你算一算，收入与第一季度相比下降了大约9%至10%。所以你知道，我想说，这大约是我们在二月份谈论的一年整体销量减少20%的一半。你知道，我们确实预计第一季度和一些报名者的宽限期会出现所有动态。参与者表示，你知道，我认为我们的指导范围是减少20%和2.5亿的总体影响仍然相当一致。

操作者

我们的下一个问题来自美国银行的Kevin Fischbeck。您的线路现已上线。

Kevin Fischbeck（美国银行股票分析师）

太好了，谢谢。好吧，我想有两个问题。一个可能会跟进这一点。因此，Q1的影响较小。它是否较低，但与您对第一季度的预期一致，因为您总是假设它会上升，或者这是表现优异的潜在领域？然后你早些时候谈到了流感。我知道你们的一个竞争对手的利润率相当高，第一季度销量损失的利润率下降。听起来你在削减成本方面做得更好。无论如何，您认为流感和天气中断对USPI和医院的EBITDA影响都是多少。谢谢.

Sun Park（执行副总裁兼首席财务官）

喂，我是汤姆。我可以接受后一部分。我的意思是，我不知道流感的具体情况，但只是，我的意思是，我们看看呼吸系统，呃，交通入院和其他事情，类似于我们听到的，你知道，例如，呼吸系统入院在本季度下降了40%。它有一个早期的效果。我的意思是，如果我看一下这个季度，从一月到二月到三月，情况逐月稳步改善，几乎每周都在改善。所以，到了三月份，你知道，在三月的上中旬，我们敏锐地感觉到，收入、入场费和交易量都在增加。但由于我们在本季度初就预料到了这种影响，我们已经做了一些成本调整。当然，正如我们在第四季度电话会议上所讨论的那样，我们在2025年下半年制定了一个更系统的成本议程，我们执行了该议程，从而增加了我们的节省。因此，它只是，它创造了一种情况，在这种情况下，预期需要灵活加上我们的其他成本的改善，加上在本季度逐月改善使我们能够在医院部分跑赢。我们的期望是什么，尽管有一些阻力，你知道，就我们的期望是什么而言，我的意思是，我们做出了一个简单的线性假设。我想说，该部门本季度的优异表现是两件事的结合，一是成本管理和效率，二是第一季度的交换影响可能比全年的简单线性假设稍小一点。

操作者

我们的下一个问题来自瑞穗的Ann Hines。您的线路现已上线。

Ann Hines（瑞穗股票分析师）

嗨，早上好。

萨姆·萨托里亚

也许我们可以转向华盛顿的观点。在监管和立法方面，特别是在监管方面，你有没有什么要注意的？随着即将到来的门诊规则，有什么我们是在你的雷达屏幕上，我们应该知道？谢谢.

操作者

当然.我的意思是，显然，我们正在热切地等待门诊规则，特别是考虑到CMS、卫生与公众服务（HHS），广泛地在CMS中发布的政策评论类型，支持较低成本环境中的护理。当然，帮助实现这一目标的方法之一是提供相对于预期的强有力或更强有力的门诊率支持，但IPPS方面没有什么令人难以置信的积极性。所以我们期待看到这一点。我想告诉你，除了他们所做的评论之外，我没有任何专有见解可以分享。当然，我们一直在关注有关该行业各个部分的所有讨论和评论，你知道，从我们的角度来看，我们只是试图保持在价值方程式的正确一边。拥有高效的卫生系统，在我们所做的工作中始终有效，显然可以大规模地提供手术护理，有时成本是在医院做同样工作的一半。所以对于uspi，我的意思是，所以看，我认为所有这些事情，我们觉得我们在展望未来时处于有利位置。我的意思是，如果你真的看看uspi，我知道这个问题可能是凯文早些时候作为一个子问题提出的，那么USPI的季度甚至更干净，尽管有所有的噪音，因为天气的影响。但正如我们之前指出的那样，你并没有真正看到交易所或医疗补助对该行业有那么大的影响。

Peter Chickering（德意志银行股票分析师）

我们的下一个问题来自德意志银行的Peter Chickering。您的线路现已上线。

萨姆·萨托里亚

嘿，早上好，伙计们，感谢你们回答我的问题。回顾医院，回顾第一季度，你知道，我了解到，你知道，本季度有2200万美元的贷款支付被4000万美元的收回所抵消。但当我们将利润率标准化时，我们就可以达到，我想15%的范围通常是您的指导范围。如果我考虑医院的利润率，一般来说，由于第四季度表现强劲，今年比第一季度要好。我想是的。您能告诉我我们应该如何考虑第一季度（不包括4000万）的医院利润率作为进入今年剩余时间的桥梁吗？谢谢

Sun Park（执行副总裁兼首席财务官）

好吧，如果你想补充的话，我就开始吧。我的意思是，听着，我认为如果你回来，请回到我们今年的指导方针，即医院部门，同比正常增长10%，你知道，当我们提出它时，显然有一些讨论和对话。我们对我们现在正在实现这一目标感到非常有信心。其中一些将是利润率的提高。部分原因是我们在2025年下半年的工作中有了可见性，这将是费用管理，即我们今年正在设计的费用管理计划的执行，我们将从中受益。显然这些都在提高利润率。所以我不知道算法是否和正常年份一模一样。你知道，第一季度的呼吸量影响对利润是一个阻力，因为这些往往是容量填充和利润增加的。我们克服了这一点。随着我们恢复正常运营，再加上一年我们正在执行更广泛的效率战略，我想说，我们认为今年的业绩将支持医院部门的利润率增长。是的，我不知道你是否想补充一下，但我们对今年的平衡感到非常有信心。是的，我想是对的。彼得，我唯一想补充的是，如果你看看我们第一季度的医院利润率为16.7%，你是对的。我们应该正常化一次，康纳4000万。然后我唯一要提到的是，就像我们所说的，在今年剩余时间里，交易所的影响可能会比第一季度有所增长。因此，这可能会在运行利率的基础上稍微降低利润率。但正如SAAM所说，当一切都说了和做了时，如果你看我们的全年指导，即15%的隐含利润率，我认为这仍然符合我们的预期。我的意思是，你知道，关于希克斯的影响，我得到了，你知道，你给的指导，你知道，与第一季度相比。但第一季度无保险付款人组合同比下降。

萨姆·萨托里亚

我以为这会不断增加。所以我想，你知道，这如何符合你们提供的HCS指导呢？谢谢好吧，我的意思是，听着，我认为我们应该观看并等待，对吧？我的意思是，追踪有效率和其他事情很重要。第一季度通常是支付保费和其他费用的减压阀。所以我想说我们观望并等待。从我们的角度来看，我们对今年的看法是，预计挑战可能会增加，并以严格的方式进行相应的计划，以达到我们给出的盈利指引。我的意思是，如果显然影响较小或者未保险的影响没有增加那么多，那么这些对我们来说都是表现优异的机会。我的意思是，我只是重申，我们现在没有花很多时间思考下行风险。我们正在花时间思考这两个领域的战略、我们的费用机会，以及这个交易所无保险的医疗补助市场如何发挥作用，可以为我们创造上行机会。这就是第一季度之后我们现在的心态。太好了非常感谢感激

操作者

我们的下一个问题来自Whit Mayo和Larink Partners。您的线路现已上线。

Whit Mayo（Larink Partners股票分析师）

嘿，谢谢。我只是想更多地了解交换患者的储备和收入确认、流失的基本估计是多少，以及三月份内销量下降的退出率是多少。谢谢.嘿，惠特。是啊嘿，伍德，我是孙。听着，我认为关于你的第一个问题，你知道，我们显然通过科尼弗给予了非常密切的关注。你知道，如果可以的话，逐个患者，你知道，他们的HCS承保状态、保费支付状态，所有这些您可以想象的细节。我认为，你知道，随着今年的发展，我们将再次回顾这一点并获得更多数据。但我认为我们对总体患者群体的保留是非常适当的。对的包括希克斯。这在某种程度上说明了我们在第一季度分享的数字，正如我们所说，入学人数下降了9%。如果你算一下代数，我认为希克斯的收入可能也下降了9%至10%。所以这是我们所坐的位置一对一的。所以我认为我们的处境非常合理。然后就像我们所说的，我们将继续从月度趋势的角度观察这一点。我的意思是，我们的总体销量，不仅仅是希克斯，而且总体上有所改善，你知道，在进入三月份的第一季度，我认为这再次让我们对你对希克斯的其余指导有一些信心。我不知道我们会指出任何趋势。你知道，我认为一月份对很多报名者来说是一个宽限期。我的意思是，我认为这确实对一月份的数据有所帮助，但你知道，我认为现在进行任何趋势讨论还为时过早。好的谢了谢谢你的问题。

操作者

我们的下一个问题来自富国银行的史蒂文·巴克斯特。您的线路现已上线。

史蒂文·巴克斯特（富国银行股票分析师）

我想问一下第一季度同一家商店的收入调整后下降了0.5个百分点。我想我们确实有很多移动的部分与一些医疗补助的变化，你讨论和交流。但另一方面，你也有更少的流感，我认为这将推高一些指标的趋势。因此，我希望能够更好地了解影响该指标的一些活动部分。然后也许可以直接评论您在商业上看到的情况，以及这是否是本季度的逆风，您可能认为在今年剩余时间内会变得更好。谢谢

Sun Park（执行副总裁兼首席财务官）

是的，我的意思是，我们可能应该从前一年的补偿开始，然后是数学，因为它。对我们来说，这确实没那么令人担忧。儿子，我不知道你是否想就这么走过去。是的，我认为纯粹的代数基础上，我的意思是，你知道，我们说NRAA在医院部分下降了1.5%。你知道，我们在第一季度认识到的4000万逾期医疗补助中有很多，而我们在26年第一季度还没有。然后，你知道，正如我们所谈论的那样，吻痕的减少可能会将头发数量转移到未补偿或其他头发类别。我认为这两者加起来相当于NRAA逆风的百分之二到百分之二点五。因此，一旦你将其正常化，我们的速度大约为50个基点至1%。你知道，那么，你知道，我认为我们还讨论过一些其他的活动部分。你知道，萨姆，我不知道你是否想直接评论流感，但是是的，我认为流感影响了我们的排放。但在我们调整后的总排放基础和净收入基础的方案中，它是一个相对较小的组成部分。因此，无论是否存在流感，我不知道这对全国步枪协会的影响有多大。是的，我的意思是，我唯一要补充的是一个澄清点，而且还有我们曾经宣布的科尼弗4000万，尽管它是医院部门的一部分，但我们在考虑NRAA时排除了这一点，因为这是适当的。这与案件数量无关，但以防有人这样看待数学问题。所以，我的意思是，总而言之，我想说最大的驱动因素是ATA时期的事情，我们在2025年的NRAA非常高。回到我的整体评论。Acuity策略非常非常有效，我们并不担心它。显然它没有产生影响。事实上，情况恰恰相反。你知道，尽管有收入，但我们的盈利表现仍优于盈利，这目前是灵活性和运营纪律的标志，我认为随着事情的稳定，这是在这种环境下所需要的。我怀疑在接下来的几个月里，当我们再次交谈时，我们可能会更深入地了解我如何感受到对可预测性的渴望，交易所市场、未保险和医疗补助将如何在今年安顿下来，这将为我们提供一个更好的机会来根据迄今为止的表现来更新我们今年的指导。

操作者

我们的最后一个问题来自巴克莱银行的安德鲁·莫克。您的线路现已上线。

Andrew Mock（巴克莱银行股票分析师）

嗨，早上好。你提到ACA的交易量下降了10%，你知道，你预计会出现不利的付款人组合。但当我查看管理式护理组合披露时，它实际上看起来逐年相对稳定。那么，您能否帮助我们了解您在付款人组合中看到的情况，包括政府方面的活动部分？

Sun Park（执行副总裁兼首席财务官）

嘿，安德鲁，是儿子是的，抱歉，继续吧，儿子。

安德鲁·莫克（巴克莱银行股票分析师）

不，请你继续。抱歉是的，抱歉。

Sun Park（执行副总裁兼首席财务官）

我想说，安德鲁，是的，正如我们所说，我们确实看到了10%的减少，但我认为你关于管理式护理其余部分的问题有点缺乏这一点。请注意，当我们报告管理式医疗时，我们还将管理式医疗补助和管理式医疗保险纳入该部分。所以我认为我们在其余的组合中看到了合理的实力。就你而言，它占总收入的百分比仍然相当稳定。所以我认为这确实稍微抵消了希克斯的影响。再次，我们拭目以待。我认为第一季度的付款人组合趋势我们感到满意，但我认为我们需要了解第二季度的更多趋势、趋势和数据，然后才能发表一些更详细的评论。太好了，谢谢。

萨姆·萨托里亚

是的，我想补充的唯一定性的事情就是，你知道，听着，我认为当人们离开交易所时，他们会找到不同的工作和其他事情，特别是那些需要医疗保健的人，有他们需要覆盖的家庭。是的，我们确实认为其中一定比例的人显然会获得商业报道。我们以前已经讨论过这个问题。很好然后，你知道，我们在医疗保险方面确实有优势。我的意思是，我们在适当利用、适当的入院率以及与医疗保险优势这些计划的适当性方面做了很多工作。此外，我们在医疗保险方面也有优势，你知道，鉴于这些患者的需求，这与我们的敏锐度策略是一致的。所以我很欣赏您在这些指标中看到的内容。这是。根据交易所可能发生的情况的理论，它看起来确实比我预期的要好。再说一次，它只是。对我们来说，这一切都达到了这样的程度：第一季度的逆风类型趋势线比今年的简单直线假设要减轻得多。再次，我们很高兴它帮助提高了性能，而不是我们无法赶上的逆风。

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