Adamas Trust报告2026年第一季度业绩：完整收益电话记录

早上好.感谢您今天加入我们讨论我们2026年第一季度的业绩。和我在一起的是我们的执行领导团队总裁Nick Ma和CFO Christine Rio。继上季度描述为公司战略拐点后，我们以强劲的势头进入了2026年，我很高兴地报告，我们的第一季度业绩反映了这一轨迹的延续和加速。让我开始。在宏观环境下，第一季度的特点是波动加剧，中东地缘政治发展导致利率波动加剧、利差周期性扩大和货币政策预期发生变化。伊朗冲突可能带来另一场供应驱动的滞胀冲击，使美联储的双重使命进一步复杂化，因为通胀和失业率的上行风险仍然居高不下，尽管如此，我们对更广泛的固定收益环境保持积极的前景。尽管短期通胀压力较大，但我们仍然看到美联储今年晚些时候倾向于降息。随着波动性开始正常化，住宅信贷在坚实的需求基础上具有吸引力，机构MBS的技术也得到了改善，当前的环境强化了我们将稳定性与可扩展的盈利增长相结合的战略。在这种不稳定的背景下，我们在业务的各个方面都取得了强劲的业绩，在稳健的盈利扩张的同时实现了有意义的账面价值增长，进一步验证了我们业务模式的实力和持久性。该公司的盈利状况继续增强。我们的GAAP每股收益为0.41美元，EDD为0.29美元，较上一季度增长26%，远超过23%的股息。这反映出盈利能力的明显提高。根据我们过去一年的盈利趋势，我们相信我们的运营位置是EAD正在扩大规模，这表明了公司的运营杠杆、持久的长期盈利能力以及支持未来分销增长的潜力。在资产负债表方面，第一季度GAAP净价值增长4%，调整后净价值增长1.6%。尽管本季度利差扩大，但最终业绩得到了我们信贷资产稳定趋势的支持，建设性的盈利能力不断提高，我们的夹层贷款组合和战略对冲的回报随着本季度宏观状况的演变而表现出色。重要的是，我们能够在充满挑战的市场环境中实现盈利和净资产的增长。结果是，通过设计，我们灵活的资本配置框架使我们能够积极应对波动性并优化相对于更静态的投资组合结构的风险调整回报。我们的投资策略仍然以三大核心支柱机构RMBS为基础，占股权资本的56%，提供稳定的盈利和强大的下行保护。通过严格的承保框架下的BPL租赁贷款和我们的建设性平台的扩展，我们的单一家庭信贷组合持续增长。正如预期的那样，随着运营效率的实现，我们已从第四季度的整合转型为盈利，转变为第一季度的盈利贡献者。我们从配对机构风险敞口、抵押贷款信贷资产到现在的规模化发起平台的演变，使公司能够在波动中表现出色，同时在条件正常化时捕捉价值。多元化的配置策略是公司的核心优势。尽管有这样的表现和轨迹，但我们的普通股的交易价格仍然低于我们认为的内在价值。本季度初，股价以约32%的折扣交易，以调整账面价值，特别是与我们仅投资于机构的股权资本的价值相比，有15%的折扣。我们相信这个公关冰冻脱节未能反映我们过去五个季度盈利增长的强劲程度，EAD（EAD扩张的扩展发起平台）同比增长31%，以及我们投资组合的持久性（如净值增长所示）。我们相信，继续执行我们的战略可以推动市场价格和内在价值之间的趋同，这支持我们在本季度回购股票的决定。我们对未来的一年高度乐观。我们的优先事项仍然是通过规模化、建设性平台和我们的贷款投资组合来实现明确的EAD增长，以扩大重复性收入，通过严格的投资选择和积极的投资组合管理来增加账面价值。正如刚才提到的，我们专注于通过一致的执行和严格的资本配置来缩小亚当斯股票的估值差距。我们相信，亚当斯今天的盈利状况更加多元化和稳定，实现可持续增长。我们看到了几个支持我们资本配置计划的因素，其中包括抵押贷款信贷需求（特别是来自保险资本）的大幅增长，以及重新启动的GSE MBS购买活动以及支持银行需求的更宽松的资本框架。在此背景下，我们的资产负债表灵活性使我们能够利用市场优势继续提供卓越的价值。我现在将把电话转给尼克，讨论我们的证券投资活动。

谢谢你，杰森。我们利用第一季度的市场波动，在住宅投资策略中稳步部署资本，收购额超过10亿美元。在产品组合方面，我们在代理战略上投资了5.1亿美元，在住宅信贷上投资了5.02亿美元，其中BPL租赁占住宅信贷购买的大部分，达4亿美元。我们对BPL租赁的季度投资活动创历史新高，强化了该战略在我们核心资产港口投资组合中的扩大作用。它还展示了建设性地整合到我们更广泛的组织的价值，其发起和承保能力提供了直接的投资渠道。在当前的市场条件下，鉴于BPL租赁的相对价值优势，我们预计将更高比例的资本分配给BPL租赁。第一季度末，我们的投资组合达到109亿美元，随着我们在2026年剩余时间继续部署资本，预计投资组合将进一步增长。第一季度代理市场出现大幅波动。由于政府要求GSE加大MBS购买力度，机构当前与国债的息差在1月下旬达到94个基点的多年高点。二月底，随着与伊朗的冲突日益突出，局势急剧逆转。机构利差于3月下旬达到131个基点的峰值，随后回落至124个基点。到季度末，我们的代理投资组合从66亿扩大到68亿。机构杠杆率为7.8倍，略高于上一季度，在我们的机构规格池投资中为7.7倍。本季度的所有购买都是在6.0优惠券池中。我们在本季度初轮换了息票堆栈，以减少久期，考虑到年初特别紧张的利差和低利率，我们采取了更具防御性的姿态。这种定位有利于机构账簿，因为利率在本季度下半年回升，利差扩大。展望未来，我们将回到最初的立场，以最低的支付额增加当前的优惠券规格池。正如Jason提到的那样，我们的预期是波动性最终会缓和，但我们的目标是在季度末出现的价格混乱期间机会主义地增加我们的资本部署。机构MBF约占我们投资组合资本的56%，我们预计这一配置在短期内将保持相对稳定。继本季度迄今为止代理利差快速重新定价后，我们对代理基础的看法变得更加中性，住宅信贷出现了更具吸引力的相对价值。尽管如此，我们预计机构购买将继续存在，尽管速度低于住宅信贷。从对冲头寸的角度来看，我们在一月份从较长期限掉期转向国债期货，在本季度不断发展的宏观背景下，这项交易对回报做出了积极贡献。由于持续的国债供应担忧和通胀担忧，本季度国债掉期表现不佳。随着掉期利差现在收紧，我们正在第二季度将相当一部分国债期货对冲转回掉期，以便在利率对冲的同时进行更具成本效益的对冲，我们还采用一系列额外的对冲策略来保护公允价值免受尾部事件的影响。在美国国债结构性需求疲软和地缘政治紧张局势升级的情况下，这些对冲措施在第一季度表现良好。这些对冲的价格变动导致了正的已实现收益，有助于公司的整体季度业绩。BPL租赁仍然是我们最大的住宅信贷资产敞口，为18亿美元。该投资组合建立在支撑我们购买计划的强大承保标准之上，使关键信用指标的尾部风险降至最低。DCR低于1倍的贷款占投资组合的不到2%，这些贷款也是如此 LTV超过80%。675以下的FICO占投资组合的不到3%。本季度证券化执行情况波动较大，与更广泛的风险市场同步发展。我们今年第一笔BPL租赁交易于1月份定价约为105个基点。混合AAA利差通用非QM AAA利差扩大至第一季度末高达145个基点，随后随着波动性消退，今天稳定在120至125个基点。尽管市场波动较大，但证券化市场始终保持良好运作。随着广泛的投资者基础继续将资本配置到住宅信贷支持的债券，我们正在利用稳定的资本市场，今年将发行5至6份BPL租赁证券化。主要由建设性的抵押品支持。我们的证券化计划得到了深厚而忠诚的投资者基础的支持，并因其承保纪律和一致的表现而在市场上广受认可。总的来说，这些因素使我们能够在执行范围的较紧一端对证券化定价。转向原始业务，第一季度建设性原始业务贷款为4.22亿美元，略低于去年第一季度的4.39亿美元。小幅下降反映了Adamis的影响力，其发起姿态更有选择性，以更好地与我们的投资计划保持一致，而不是产能的任何回调。自加入Construction以来，我们一直专注于进一步使生产与Adamas承保标准保持一致，在现有良好信用质量的基础上，同时最大限度地提高本季度二级市场流动性，Adams购买了建筑商总体贷款产量的大约三分之二。我们继续平衡建设性第三方分销渠道的发展与安达马斯投资组合目标。建设性的分配模型强调在流程早期与最终投资者锁定贷款，而不是汇总批量销售。这种方法降低了每月定价风险，并增强了我们随着市场条件变化的适应能力。与Adamus交易团队密切合作，以实时监控证券化执行和二级定价，从而随着市场变化动态调整远期管道息票。事实证明，在本季度利率波动的情况下，这种反应能力尤为重要。随着我们接近建设性集成到atomas的尾声，我们的重点已经从过渡管理转移到优化整个发起业务的技术资本和流程。我们预计这些举措将随着时间的推移转化为更好的经营业绩。在多家庭投资组合中，赎回活动相当大，第一季度的年化回报率为30%，高于本季度26%的历史平均水平。我们交叉抵押夹层贷款组合中的一处房产已出售并向Atomas净赚1，380万美元，这是一个成功的执行结果。鉴于投资组合的成熟度和稳定的业绩，我们预计今年剩余时间的解决活动将增加，为我们提供额外的资本来再投资于我们的核心战略。我现在将把它交给克里斯汀，请她对我们的季度财务状况发表评论。

Adamas Trust（纳斯达克股票代码：ADAM）周四举行了第一季度财报电话会议。以下是通话的完整文字记录。

Beninga API提供对财报电话记录和财务数据的实时访问。请访问www.example.com了解更多信息。

完整的财报电话会议可在www.example.com上获取

Adamas Trust公布了强劲的2026年第一季度业绩，GAAP每股收益为0.41美元，可供分配收益（EAD）为每股0.29美元，较上一季度增长26%。

在战略对冲和夹层贷款组合的积极成果的支持下，该公司的GAAP净价值增长了4%。

Adamas Trust强调其多元化投资策略，特别是增加对住宅信贷的资本配置并保持机构RMBS的稳定，RMBS占其投资组合的56%。

该公司强调了其创始平台Constitutional的成功整合，该平台已转型为盈利，并为本季度贡献了250万美元的利润。

管理层对未来增长表示乐观，重点关注扩大Constival的业务、缩小其股票的估值差距以及利用市场条件实现可持续盈利增长。

操作者

女士们先生们早上好，感谢你们的支持。欢迎参加Adamas Trust 2026年第一季度业绩电话会议。在今天的演示过程中，各方将处于只听模式。演讲结束后，会议将开放提问。如果您有问题，请在按键电话上按星号键，然后按11。如果您想撤回您的问题，请再次按星号11。如果您正在使用扬声器设备，我们确实要求您在做出选择之前举起手机。本次会议于2026年4月30日星期四录制。我现在想将电话转给投资者关系部的Kriminal Musselham。走吧

克里斯蒂娜·穆瑟勒姆

早上好，欢迎参加Adamas Trust 2026年第一季度财报电话会议。昨天发布了Adamas Trust 2026年第一季度业绩的新闻稿和补充财务演示。新闻稿和补充财务演示均可在公司网站@www.adamasreach.com上查看。此外，我们还举办了今天通话的现场网络广播，您可以在公司网站的活动和演示部分访问该网络广播。此时，管理层希望我通知您，电话会议期间做出的某些非历史性陈述可能被视为1995年私人证券诉讼改革法案含义内的前瞻性陈述。尽管Adamas Trust相信任何前瞻性陈述中反映的预期都是基于合理假设，但它无法保证其预期能够实现。昨天的新闻稿以及公司不时向美国证券交易委员会提交的文件中详细介绍了可能导致实际结果与预期存在重大差异的因素和风险。现在我想介绍首席执行官Jason Serrano。杰森，请继续。

Jason Serrano（首席执行官）

尼克·马

克里斯汀·里奥

谢谢尼克，大家早上好。Jason和Nick谈到了本季度为我们带来强劲业绩的一些主要项目，因此我将重点介绍一些其他亮点。第一季度，我们报告的GAAP归属于普通股股东的净收入为3690万美元，每股0.41美元，可供分配的收益为每股0.29美元，同比增长26%，同比增长45%。在计入0.23美元的股息后，我们产生了6.35%的GAAP账面价值经济回报率和3.76%的调整后账面价值经济回报率。本季度，我们的GAAP账面价值增长4%至9.98美元，调整后账面价值增长1.6%至10.80美元。这些业绩反映了我们的投资组合和发起平台的持续发展势头。第一季度调整后的净利息收入从年的4630万美元增至4820万美元，净利差为145个基点，低于第四季度的152个基点。净利差的变化反映了我们的投资组合继续向收益率较低的代理RMBS和BPL租赁贷款以及继续流失的较高息票BPL过渡贷款过渡，部分被融资成本的改善所抵消。转向建设性，该平台本季度表现强劲。本季度抵押贷款银行收入为1，530万美元，主要得益于持有待售住宅贷款收益920万美元以及贷款发放和其他费用收益610万美元。扣除400万美元的直接贷款发放成本和930万美元的直接G & A费用后，建设性还产生了50万美元的净利息收入。Constructive本季度独立利润约为250万美元。这标志着较上一季度约200万美元的单独亏损有了重大改善，并反映出我们的整合工作即将完成。我们对本季度取得的建设性进展感到高兴，净资产收益率约为13%，较上一季度有显着改善，接近我们最初15%的承保目标。本季度ADEMA的合并总利润为2，450万，略低于上季度的2，510万。我们估计2026年我们的季度G & A比率约为7%至7.5%，具体取决于建设性的发行量。从资本市场的角度来看，我们继续加强我们的资产负债表。本季度，我们发行了9000万份2031年到期的高级无担保票据，并按面值赎回了1亿份2026年到期的高级无担保票据，在到期前完全免除了义务。我们现在没有短期公司债务到期，这提供了显着的灵活性，并使我们能够将资金集中在增长投资组合上。截至季度末，我们保持了1.99亿美元的可用现金和约4.18亿美元的总流动性能力，包括未支配资产和未支配资产的可用融资。我们公司追索杠杆率为5.2倍，投资组合追索杠杆率为4.9倍，杠杆主要集中在代理融资上。总体而言，我们第一季度业绩反映了我们战略的持续执行和不断增长的盈利能力。我们仍然专注于严格的投资组合增长、增加建设性盈利贡献和谨慎的资本配置。当我们希望在2026年剩余时间内巩固这一势头时，我们致力于为股东提供可持续的长期回报。我们准备好的讲话到此结束。操作符.请打开提问电话。

操作者

谢谢此时我们将进行问答环节。为了提醒提问，您需要按手机上的Star 11并等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号11。请在我们编制问答名单时待命。我们的第一个问题来自瑞银集团的玛丽莎·洛博（Marissa Lobo）。您的线路现已开通。

玛丽莎·洛博（股票分析师）

谢谢，早上好。关于您的EAD轨迹，您能否为我们提供一个框架，说明您如何考虑未来相对于EAD的股息覆盖范围？您提到了增加分配，但这是短期内提出的还是您会继续积累保留收益？

Jason Serrano（首席执行官）

是的，谢谢你的问题。这是杰森。我们对第一季度广告业绩超出股息26%感到高兴。我们认识到股息增长是股东的首要任务。我们与董事会一起评估一系列因素来评估适当的分配水平，我们的重点是可持续地增长盈利，同时保持账面价值。因此，我们在第一季度实现了这些目标，并期待在董事会正在进行的有关分销率的讨论中继续保持这一势头。我们的目标是保持稳定并可持续地增加广告，这将是我们与董事会就股息讨论进行的讨论。所以这是我在这个方向上能走的最远的地方。

玛丽莎·洛博（股票分析师）

感激那么在账面价值收益上，相对贡献是多少？主要是多家庭销售还是战略对冲表现？只是一点颜色。司机呢？

Jason Serrano（首席执行官）

是的，我们的季度整体表现强劲。EAD上涨29美分，环比上涨26%，这确实反映了我们通过本季度投资组合持续增长和融资成本改善带来的盈利能力。最重要的是，我们还受益于另外两个项目，这两个项目推高了净利润和公允价值。正如您提到的，正如您所看到的，由于我们对冲的估值较高以及本期衍生工具结算的已实现收益，我们产生了约8，780万美元的按市值衍生品收益。我们还在交叉抵押夹层贷款中确认了销售房产的收益，其中13.8属于Adamas。在这一季度，经常性收入或EAD和非经常性项目都对我们有利。

玛丽莎·洛博（股票分析师）

明白了。我很感激你的答案。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自kBW的Bose George的路线。您的线路现已开通。

Bose George（股票分析师）

大家好早上好.只是对图书价值问题的跟进。本季度迄今为止的账面价值有何变化？

Jason Serrano（首席执行官）

我们估计，迄今为止，调整后的账面价值将上涨2%至2.5%。

Bose George（股票分析师）

好的，太好了，谢谢。那么对于多家庭投资组合，实际上还剩下多少资本？我看到了资产，但我可能错过了资本有多少。

Jason Serrano（首席执行官）

是的，资本和资产非常相似。我们的资产负债表上的这些资产是未被释放的。我们补充材料的封底之一将向您显示这些数字。所以这是一个。是的，通常是一美元换一美元。

Bose George（股票分析师）

好吧您是否就该投资组合的潜在决选给出了时间表？

Jason Serrano（首席执行官）

是的，所以我们在之前的电话会议中提到了这一点，这是一个非常成熟的投资组合，我们控制着夹层贷款组合中许多资产的权利，以加速到期。所以你知道，在利用这些权利时，考虑到赞助商偿还贷款以再融资或出售房产的能力，你知道，我们可以帮助缩短这些资产的期限，这是我们在过去一年、一年半的时间里一直在有效地做到的。尼克提到，你知道，本季度心肺复苏、预付款率正在加速，我们确实预计今年将继续看到这种情况。

Bose George（股票分析师）

好的太好了谢谢.

操作者

谢谢我们的下一个问题来自Jones Trading的Jason Weaver。您的线路现已开通。

Jason Weaver（股票分析师）

大家好。早上好.我想问，由于它涉及建设性，今年剩余时间季度抵押贷款银行收入的正确基线是什么？其中有多少是销售收益与发起费相比？

尼克·马

好吧，正如你所看到的，大部分都会在销售中获利。建设性的情况一直如此。你知道，我们的独立回报率为13%。我们对这种表现感到满意。正如詹森和杰森提到的那样，我们的首要任务实际上是增加销量，增加收益。这确实是我们2026年的目标。

Jason Weaver（股票分析师）

明白了。这有道理。然后在BPL租赁证券化方面，我对这些数字可能是错误的，但我认为第一季度交易的价格约为490美元，随后4月份交易的价格约为550美元，范围更广。这只是市场波动还是交易的特定性质、池质量？你能告诉我什么？

尼克·马

是的，这是尼克。其中大部分是市场走势。因此，在我们执行第二笔交易时，利率和点差都更高。因此，就AAA利差而言，例如，在我们的第一次证券化中，加权平均AAA利差约为105。我在准备好的讲话中提到，人数高达140、145人。我们按照该范围的较紧一端定价，但它仍然是一个。这是更多的市场条件，但我们很高兴仍然有一个运作良好的证券化市场，排名第一。第二，我们的故事与我们拥有强大的承保质量和绩效这一事实产生了共鸣，这使我们能够以更严格的价格定价。

Jason Weaver（股票分析师）

明白了。我很感激。颜色.谢谢

操作者

谢谢我们的下一个问题来自btig的Doug Harter。您的线路现已开通。

Doug Harter（股票分析师）

谢谢.您提到希望增加Constructive的销量。这是否需要更多的资本，或者你可以更高效地将现有的资本用于建设性。

尼克·马

嘿，道格。因此，建设性的是，我们预计销量将首先稳定下来，然后继续增长。正如我在早些时候的讲话中提到的那样，第一季度成交量的同比下降实际上是由我们的影响力推动的，即确保信贷盒更好地与我们投入证券化的资金以及市场对我们的期望保持一致。现在，建设性已经拥有非常非常强大的抵押品，这就是为什么在未来的基础上，这种差异并没有那么有意义。这在很大程度上与更好的效率有关。我想说，在那里，资本并不那么令人担忧。建设性的是，目前他们甚至没有利用所有可用的资本来继续增长。他们继续扩大经纪人网络，继续扩大零售发起平台，继续通过更好的流程提高成本效率。此外，与Adamis的整合也有助于提高交易发生速度方面的资本效率。但不仅如此，还要建立更好的融资额度，并总体改善他们的资本结构和资本成本。因此，我们正在推进一些事情。我们将继续关注它们起源的整体构成。今天非常真实的一件事是，对这篇论文的机构需求异常强劲。不仅是成交量，尤其是市场中实力较强的部分和信用状况较好的部分也会获得更强的出价。我们将有机会通过发展我们的平台来实现这一目标。这就是为什么我们也相信拥有强大的分销网络而不仅仅是向原子销售是一件非常重要的事情，我们希望在未来更多地利用这一点。

Doug Harter（股票分析师）

是的，只是为了跟进最后一点，随着那里的产量最终增长，您如何看待保留和出售产品之间的正确平衡？

尼克·马

是的，所以它确实会随着时间的推移而波动。我想说，上个季度我们购买了他们总产量的大约三分之二。就它的位置而言，这是一个很好的基线。尽管显然市场状况可能会改变，而且显然成交量也可能会改变。我们预计将继续向市场销售。我们将处于50%以上的上限。但建设性与市场还有其他牢固的关系，这些关系在过去很重要，我们相信在未来也会很重要。我们将确保有一些可供他们使用的批量切割。

Doug Harter（股票分析师）

太好了感谢答案。谢谢

操作者

谢谢我目前没有提出进一步的问题。所以我想让杰森·塞拉诺做总结发言。

Jason Serrano（首席执行官）

是的感谢大家今天的到来。我们感谢您的时间和持续的支持。我们期待着与您就我们7月2日的季度更新进行交谈。祝你今天愉快

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