长城电工2026年一季报解读：净利润亏损扩大42.06% 经营现金流净额大降195.39%

报告期内，长城电工盈利端表现疲软，核心指标均出现不同程度的恶化，亏损规模进一步扩大。

营业收入虽实现8.90%的同比增长，但增收不增利，净利润亏损同比扩大42.06%，主要因综合毛利率从上年同期的13.54%降至本期的8.72%，下降4.82个百分点。公司表示，主要产品市场需求不足、竞争加剧，叠加大宗材料价格高位运行，收入增长无法覆盖成本上涨，导致经营亏损加剧。

扣非净利润亏损规模同样扩大，同比增长17.01%，反映公司主营业务盈利能力持续偏弱，非经常性损益对净利润的正向拉动作用有限。本期非经常性损益合计314.72万元，主要来自政府补助437.91万元，但仍难以扭转主业亏损局面。

基本每股收益与净利润同步恶化，同比下降42.04%；加权平均净资产收益率由-3.44%进一步下滑至-7.19%，净资产盈利能力大幅削弱，股东权益面临持续侵蚀。

截至2026年3月末，公司应收票据及应收账款规模保持小幅增长，资金占用压力仍存。

应收票据同比增长3.30%，主要系销售结算结构变化，票据结算占比有所提升；应收账款仅微增0.99%，增速低于营业收入，说明公司在应收账款管控上略有成效，但整体规模仍超12亿元，对营运资金形成较大占用。

同时，本期信用减值损失为136.24万元，同比减少65.10%，主要因上年同期收回单项计提坏账准备的应收账款389.99万元，本期无类似大额回款，后续需关注应收账款坏账风险。

报告期末，公司存货余额为94215.98万元，较上年度末的93328.94万元增长0.95%，整体规模保持稳定。

存货增长主要系一季度备货需求，结合营业收入增长来看，存货周转基本匹配，但需关注原材料价格波动及产品滞销风险。当前大宗材料价格仍处于高位，若后续市场需求不及预期，存货跌价风险将有所上升。

报告期内，公司期间费用合计9145.58万元，同比微降0.62%，但内部结构出现明显分化。

销售费用同比增长3.69%，主要系市场拓展投入增加，在行业竞争加剧背景下，公司加大了销售资源投放；管理费用下降6.37%，系公司优化管理流程、压缩行政开支所致；研发费用大幅增长17.28%，表明公司仍在持续投入技术研发，试图通过产品升级提升竞争力，但短期难以转化为盈利；财务费用下降15.87%，主要因利息支出减少，本期利息费用为1406.28万元，同比减少202.59万元。

报告期内，公司现金流表现不佳，经营活动现金流净额大幅下滑，资金压力凸显。

经营活动现金流净额由上年同期的-5744.85万元进一步降至-16969.45万元，同比大降195.39%，主要因本期支付各类保证金、缴纳税费及兑付绩效薪酬大幅增加。经营活动现金流出小计62159.35万元，同比增长49.10%，而流入仅增长25.72%，收支缺口持续扩大，造血能力严重不足。

投资活动现金流净额同比改善76.01%，主要因在建工程“产业园输变电设备产业拓展与升级项目”投入减少，本期购建长期资产支付现金308.62万元，同比减少2228.78万元，但仍处于净流出状态。

筹资活动现金流净额同比下降32.73%，因本期偿还债务支出61440万元，同比增加14650万元，尽管取得借款77500万元，同比增加9000万元，但仍难以抵消偿债压力，后续融资成本及偿债风险需重点关注。

1. 盈利持续亏损风险：公司主营业务毛利率大幅下滑，亏损规模持续扩大，若行业竞争格局及原材料价格无明显改善，后续盈利状况可能进一步恶化。
2. 现金流压力风险：经营活动现金流净额大幅负增长，公司依赖筹资活动维持资金运转，若融资环境收紧，将面临较大资金链压力。
3. 应收账款占用风险：应收账款规模超12亿元，虽增速放缓，但仍对营运资金形成较大占用，需关注坏账计提及回款情况。
4. 行业需求不足风险：公司主要产品市场需求不足，订单获取难度加大，若下游行业景气度持续低迷，将对公司营收增长形成制约。

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