调研速递|西麦食品接待华鑫证券等65家机构 一季度营收增25.65% 零食量贩渠道翻倍增长

桂林西麦食品股份有限公司（以下简称“西麦食品”）于2026年4月29日通过线上电话交流会形式接待了机构调研，吸引了华鑫证券、融通基金、博时基金、易方达基金、摩根士丹利基金等65家机构参与。公司投资总监李骥及证券事务代表何剑萍出席交流会，就2026年一季度经营情况及市场关注问题与机构进行沟通。

交流会上，公司首先介绍了2026年一季度经营情况。数据显示，一季度公司实现营收8.24亿元，同比增长25.65%；归母净利润1.01亿元，业绩增速创近年新高。公司表示，一季度业绩增长主要得益于大健康产业赛道的高景气度及核心主营业务需求旺盛，同时产品创新对健康消费升级的精准驱动，为“六五”规划开局之年奠定了坚实基础，展现出全面领跑行业的强劲发展态势。

业绩增长驱动力：赛道景气与费用管控双轮驱动

针对机构提出的“近期业绩增长较快的主要驱动力”问题，公司回应称，增长主要来自两方面：一是大健康相关产业及核心主营业务需求旺盛，赛道高景气度支撑营收快速增长；二是费用管控优化，线上渠道费用投放适度收敛且效率提升，在缩减投放的情况下营收未受明显影响，带动销售费用率显著下降。

渠道布局：零食量贩翻倍增长 山姆计划新增SKU

在渠道布局方面，公司透露了多渠道的积极表现：
- 会员制商超（如山姆）：现有核心单品市场反馈良好，获得消费者高度认可，双方正沟通新增更多SKU，预计该渠道营收占比将进一步提升；
- 零食量贩渠道：表现亮眼，营收实现翻倍增长，公司对该渠道寄予厚望，预计全年将维持较高增速；
- 线上渠道：运营效率持续提升，费用投放投资回报率（ROI）逐渐优化，目前电商营收增长属于可控变量，尚未遇到增长瓶颈；
- 其他渠道：即时零售保持较高增速，符合行业趋势；传统渠道（如CVS）表现平稳，未来将重点关注渠道下沉带来的发展空间。

大健康战略：药食同源品类坚持“良性增长” 与燕麦业务互补

关于大健康及药食同源品类的发展战略，公司明确表示将坚持“良性增长”策略，不采取高费用“高举高打”模式，要求产品从推出初期即实现盈利。目前线下渠道已基本完成铺货，后续将加大渠道下沉力度，现有产能经简单改造即可满足生产，无瓶颈，公司对全年销售目标达成充满信心。

对于新品类是否冲击现有燕麦业务的疑问，公司称，将通过精准投放（如针对不同年龄段客群）减少影响，目前新品类与老品类更多是互补关系，共同做大健康食品赛道。

成本管控：原材料价格下降、人民币升值双重利好

在成本端，公司表示，受益于前期锁价策略及供应链优化，原材料成本下降对近期利润率有显著正向贡献，预计后续季度成本仍将保持较低水平（具体降幅视市场情况而定）。此外，公司主要原材料（燕麦原粮）以美元结算，人民币升值对采购端构成利好，有助于控制成本；包材等其他原料价格虽有小幅波动，但采购选择空间大，市场竞争充分，整体成本可控。

消费趋势判断：健康食品赛道景气度高 市场逐渐筑底

从经营视角看，公司认为所处的健康食品赛道景气度较高，走势与整体大消费环境存在一定背离。结合经营表现及线下观测，判断消费市场已逐渐筑底，整体环境至少不会进一步恶化。

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