守护杨高南∣抱团股“攻略”四条

（来源：国金证券第5小时）

张华买了光，李萍买了矿，我买了网，我们都有光明的前途。

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废话不多说，今天研究一下公募基金抱团的个股，之后情况怎么样，屁颠屁颠跑来告诉你。想直接看攻略的，在第四小节。查了一下，只有一位分析师持续进行公募十大重仓股的研究，我就用这个系列做池子了，感谢他。

选择了一季报数据，因为一季度体现基金的全年基调，也是调仓比较积极的一段时间。所谓“十大重仓股”，是根据一季报公布的加仓金额最多的个股排序而来，咱们先看看名单。

❶ 总的看选股都是挺靠谱的，没有乱七八糟的票。

❷ 每一年的变动也不小，连续两年增持的只有智飞生物、药明康德、中际旭创、五粮液和紫金矿业。

❸入选3次的有药明康德和紫金矿业，入选2次的有中兴通讯、宁德时代、海康威视、智飞生物、长江电力、TCL中环、中际旭创和五粮液。你们能看到，站在光里面的中际旭创，实际上公募基金从2023年就开始布局了。

❹历年持仓规模可以看到一些风口的演变，有些行业是公募重仓常客，有些行业持仓规模一直挺高，看这个表：

接下来，我们看看公募抱团的结果怎么样。先从2020年一季报加仓最多的10只个股组合开始。一年后：

组合收益为+17.88%（红色曲线），但跑输Wind全A（+27.47%，蓝色曲线）9.59个百分点。3年后：

组合收益变成-1.31%，同时跑输Wind全A（+20.62%）近22个百分点。5年后：

组合收益进一步下行到-13.79%，跑输Wind全A（+18.09%）近32个百分点。

当然，这5年中市场下行，如果再给一年时间的话，这个组合总回报会回升到31.19%，但仍跑输Wind全A31.61个百分点。

Wind Alice的分析是，2021-2024年组合长达3年的下跌周期，反映了“市场风格从成长股转向价值股，高估值的科技和医药板块经历了剧烈的估值收缩”。同时，个股表现分化巨大，如“宁德时代在电池板块中的相对强势表明选股能力对组合收益的重要性”。

接下来贴一下2021年抱团组合的5年走势：

这个组合（黄色曲线）的回报情况就更差了，无论1年、3年还是5年回报均为负数，且跑输了Wind全A将近55个百分点，其中原因也是不言自明的。

好，接下来是2022-2025年抱团组合的走势情况（黄色线为组合收益，红色线为Wind全A）：

2022-2025年是基金抱团的“小年”，但反而是在这几年中，基金经理成功发掘出了一系列成长和价值标的，这几年的组合不仅总收益均为正数，而且一举扭转打不过指数的局面，从2023年组合开始，连续3年的组合都能够大幅跑赢Wind全A，收益率就不一一列出了，忒震撼。

❶警惕抱团“大年”，“大抱团”组合的后续表现没眼看。

❷反而是在抱团“小年”——往往也是行情乏善可陈的年景——基金经理会挖掘出一些优质的成长、价值标的。所以说，投资布局的黄金期，很可能还是在行情不够好的年份中。

❸当然，如果拉长时间看，张华买了光，李萍买了矿，我买了网，我们都有光明的前途。但要长（可能长过5年），还要标的确实有价值，如图：

❹那怎么判断到底是“大年”还是“小年”呢？目前主流指标是相关个股和板块的交易集中度。

统计时长有限，不宜直接参考。由于研究报告不全，更早的抱团“大年”没有涉及。如果你有印象深刻的更早的抱团个股，可以在评论区挂个K线截图啥的，大家一起瞻仰瞻仰。

求赞、在看。

参考资料：《一季报公募基金十大重仓股持仓分析》（2020-2025） 华创证券 王小川