红豆股份2025年报解读：净利润同比下滑108.10% 净资产缩水45.68%

2025年红豆股份实现营业收入22.29亿元，较2024年的27.91亿元同比下滑20.12%。从业务结构来看，服装业务依然是核心收入来源，实现营收21.51亿元，但同样同比下滑18.74%；其他业务营收仅0.20亿元，同比大幅下滑60.14%。

分产品维度，除运动装实现3.46%的小幅增长外，其余品类均出现不同程度下滑：衬衫营收同比大降31.27%，短裤下滑30.28%，休闲服下滑29.50%，西服、裤子、内衣、居家服等品类也有5%-11%的降幅。分销售渠道来看，线上渠道营收8.36亿元，同比下滑35.93%；线下直营、加盟渠道营收分别下滑26.92%、29.01%，仅批发及其他渠道实现19.30%的增长。

2025年红豆股份归属于上市公司股东的净利润为-4.23亿元，较2024年的-2.03亿元同比下滑108.10%，亏损规模翻倍。扣除非经常性损益后的净利润为-4.59亿元，同比下滑61.08%。

从盈利变动原因来看，一方面是营收下滑叠加毛利率下降，2025年公司整体毛利率33.95%，较2024年的36.99%减少3.04个百分点，其中服装业务毛利率减少3.04个百分点，直接导致毛利额大幅减少；另一方面，联营企业亏损加剧，公司对江苏阿福科技小额贷款股份有限公司、无锡阿福商业保理有限公司等联营企业确认的投资损失合计达7021.77万元，同比大幅增加；同时政府补助资金同比减少2346.58万元，进一步拖累盈利表现。

2025年公司基本每股收益为-0.18元/股，2024年为-0.09元/股；扣非每股收益为-0.20元/股，2024年为-0.12元/股。每股收益亏损幅度扩大，一方面是净利润亏损规模增加，另一方面是公司于2025年7月回购注销520万股限制性股票，总股本从22.97亿股减少至22.91亿股，但净利润亏损的幅度远超股本减少的影响，最终导致每股收益亏损加剧。

2025年公司期间费用合计10.08亿元，较2024年的11.72亿元同比减少14.00%，费用管控成效显著。其中： - 销售费用：8.09亿元，同比减少13.41%，主要因营收下滑带来的职工薪酬、广告宣传费等相应减少，职工薪酬支出从2.52亿元降至2.11亿元，广告宣传费从2.09亿元降至1.40亿元。 - 管理费用：1.62亿元，同比减少14.18%，主要通过压缩办公性支出、减少折旧摊销等方式实现，办公性支出从3.78亿元降至2.77亿元。 - 财务费用：0.21亿元，同比大幅减少34.44%，主要原因是贷款规模下降导致利息支出减少，2025年利息支出从4587.73万元降至2578.85万元。 - 研发费用：0.16亿元，同比减少4.70%，研发投入规模有所收缩。

2025年公司研发投入总额为1639.07万元，同比减少4.70%，全部为费用化投入，研发投入占营业收入比例为0.74%。研发人员数量为62人，占公司总人数的1.65%，人员结构中本科及以上学历占比56.45%，30-50岁研发人员占比82.26%，团队整体稳定性较强，但研发投入规模的收缩或对公司产品创新能力产生一定影响。

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为2.81亿元，2024年为-0.99亿元，实现由负转正，主要得益于经营性应收项目减少、经营性应付项目增加，公司回款能力改善，同时优化付款节奏。 投资活动产生的现金流量净额为-1.01亿元，2024年为5.50亿元，同比大幅下滑，主要因2024年有出售物流配送中心的大额现金流入，而2025年无此类大额资产处置收益，且新增对外投资支出。 筹资活动产生的现金流量净额为-7.17亿元，2024年为-6.53亿元，同比下滑9.72%，主要因同一控制下收购红豆居家线上业务资产组支付现金对价，同时偿还债务规模较大。

市场竞争风险

服装行业竞争激烈，消费需求疲软，公司男装、内衣居家服业务面临市场份额下滑风险。职业装业务受宏观经济影响，客户预算减少、订单量下降的风险加剧。公司虽通过优化全渠道网络、聚焦核心客户应对，但市场环境持续低迷下，业绩改善难度较大。

产品研发风险

消费者需求变化快，若公司对时尚潮流和消费者需求判断失误，产品研发无法匹配核心客群需求，将影响商品流转和销售业绩。公司需持续强化以用户为中心的研发体系，提升供应链响应效率。

运营管理风险

数字化转型进程中，存在转型滞后导致运营管理混乱的风险。公司需加快推进“AI+”赋能，构建数字化生态体系，提升运营效率，但转型过程中的机制、能力适配问题仍需关注。

控股股东股权风险

截至报告期末，控股股东红豆集团及其一致行动人持有公司股份的质押比例高达99.36%，且存在司法冻结、标记情况，若控股股东出现流动性问题，可能对公司控制权稳定及经营产生潜在影响。

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