万里股份2025年报解读：营收同比降12.39%，研发费用大增225.09%

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2025年万里股份实现营业收入506,284,516.01元，同比下降12.39%，主要受传统铅酸蓄电池业务销量下滑影响。其中主营业务收入500,246,608.21元，同比下降11.70%，其他业务收入6,037,907.80元，同比减少5,297,477.01元。

值得关注的是，公司新能源业务实现营业收入3,934,595.48元，完成了零的突破，成为新的业务增长点。分季度来看，公司四季度营业收入达147,537,396.20元，是全年最高，显示出年末业务有所回暖。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-52,913,027.75元，较上年同期的-39,406,999.41元亏损进一步扩大；扣非净利润为-52,665,996.64元，上年同期为-38,771,467.46元。亏损扩大主要源于传统业务销量下滑、毛利率承压，同时新能源业务处于前期投入阶段，研发、市场开拓及基础设施建设支出增加，对当期利润形成一定影响。

分季度数据显示，公司亏损呈现逐季扩大趋势，第四季度亏损达19,755,744.71元，反映出转型投入的持续压力。

2025年公司基本每股收益为-0.35元/股，较上年同期的-0.26元/股亏损幅度扩大；扣非每股收益为-0.34元/股，上年同期为-0.25元/股。加权平均净资产收益率为-10.15%，较上年同期的-6.51%下降3.64个百分点；扣非加权平均净资产收益率为-10.11%，较上年同期的-6.40%下降3.71个百分点，显示公司净资产盈利能力持续弱化。

2025年公司期间费用合计45,876,035.70元，较上年同期的30,937,708.45元大幅增长48.29%，主要受管理费用和研发费用增长驱动。

销售费用：基本保持稳定

销售费用为12,573,972.82元，同比增长1.66%，整体规模保持稳定，主要用于工资薪酬、差旅费等方面，其中工资薪酬支出8,207,654.60元，占销售费用的65.27%。

管理费用：同比大增65.94%

管理费用达29,254,315.54元，同比增长65.94%，主要原因是管理人员增加，工资薪酬支出从上年的8,376,238.37元增至19,547,180.68元，增幅达133.37%，同时中介机构服务费、信息披露费等也有所增加。

财务费用：由负转正

财务费用为36,983.57元，上年同期为-193,611.77元，主要系利息费用增加，本期利息费用为131,997.83元，而上年同期无利息费用支出，同时利息收入从217,611.70元降至140,288.55元。

研发费用：同比暴涨225.09%

研发费用为4,010,763.77元，同比增长225.09%，主要因研发人员增加，工资薪酬支出从1,051,806.94元增至3,873,808.73元，增幅达268.31%，反映公司加大了新能源业务的研发投入力度。

2025年公司研发人员数量达59人，占公司总人数的15.09%，较上年有明显增加。从学历结构看，硕士研究生9人、本科49人，合计占研发人员的98.31%，研发团队整体学历较高；从年龄结构看，30-50岁研发人员共55人，占比93.22%，团队年龄结构较为合理，具备较强的研发能力和稳定性，为公司新能源业务转型提供了人才支撑。

经营活动现金流：由正转负

2025年经营活动产生的现金流量净额为-2,105,252.26元，上年同期为27,039,773.88元，主要因销量下降导致销售商品收到的现金减少，同时研发支出增加使得经营现金流出加大。销售商品、提供劳务收到的现金从590,245,632.25元降至521,334,169.62元，同比下降11.67%；支付给职工及为职工支付的现金从44,997,856.06元增至58,096,116.67元，同比增长29.11%。

投资活动现金流：净流出大幅扩大

投资活动产生的现金流量净额为-44,563,944.64元，上年同期为-2,542,244.20元，净流出规模大幅扩大，主要因购买结构性存款、设备支出及收购股权，本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达10,063,944.64元，投资支付的现金为34,500,000.00元。

筹资活动现金流：由零转正

筹资活动产生的现金流量净额为41,793,372.51元，上年同期无相关数据，主要系收到亏损补亏款51,860,290.85元，同时偿还资金拆借款9,950,000.00元。

原控股股东履约风险

原控股股东南方同存在铅酸电池业务资产置出及亏损补足义务尚未完全履行到位的情况，虽公司已通过法律手段维权，但事项最终解决存在不确定性，可能对公司资产和利润产生影响。

政策变动风险

铅酸蓄电池行业受环保政策约束较强，若环保标准进一步提升，公司需增加环保投入，将推高经营成本；同时新能源相关政策存在调整可能，补贴退坡或准入要求变化会影响新能源业务推进。

新能源业务转型不及预期风险

公司新能源业务尚处于前期投入阶段，产品研发、市场开拓、客户认证等均需周期，存在业务推进不及预期、前期投入难以及时转化为收益的风险，短期将持续对业绩形成压力。

市场竞争加剧风险

铅酸蓄电池行业产能过剩，头部企业规模效应显著，价格竞争激烈。公司经营规模相对较小，成本摊薄和议价能力弱于竞争对手，若竞争态势恶化，盈利能力将承受更大压力。

原材料价格波动风险

铅酸蓄电池主要原材料为铅及铅合金，铅价受国际大宗商品市场波动影响大，若铅价大幅上涨，公司未能及时通过定价调整或供应链管控消化，将直接压缩毛利率。

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