宝山钢铁股份有限公司2025年度财务报表分析报告

资产负债表核心指标

单位：亿元

利润表核心指标

单位：亿元

现金流量表核心指标

单位：亿元

资产结构优化，流动性略有下降

1. 流动资产小幅收缩：2025年末流动资产1183.90亿元，较上年末减少153.06亿元，降幅11.45%，主要因货币资金减少70亿元、一年内到期非流动资产减少462.52亿元。货币资金减少主要用于支付马钢有限投资款、分红及归还有息负债；一年内到期非流动资产减少系财务公司定期存款到期。
2. 非流动资产稳健增长：非流动资产2446.30亿元，较上年末增加134.52亿元，增幅5.82%，主要源于长期股权投资增加105.54亿元（新增马钢有限等股权投资）、在建工程增加25.10亿元（重点项目投入）。
3. 资产质量提升：应收账款138.04亿元，与上年基本持平，坏账准备计提充足；存货372.12亿元，较上年末减少9.76亿元，存货周转效率提升。

负债规模压降，结构持续优化

1. 总负债规模下降：总负债减少68.80亿元，主要因非流动负债大幅减少155.16亿元，其中长期借款减少143.97亿元（到期及重分类至一年内到期非流动负债）。
2. 流动负债结构调整：流动负债增加86.37亿元，主要因短期借款增加18.57亿元、一年内到期非流动负债增加57.79亿元，同时其他应付款减少22.46亿元（支付日铁汽车板公司股权收购款）。
3. 偿债能力增强：资产负债率降至37.97%，较上年末下降1.69个百分点；流动比率0.99，速动比率0.68，虽略有下降，但结合经营现金流充裕情况，整体偿债风险可控。

营收微降但盈利大幅提升

1. 营业收入小幅下滑：全年营收3175.08亿元，同比减少46.08亿元，降幅1.43%，主要受钢材市场价格波动影响，但通过产品结构优化，高附加值产品占比提升，有效对冲价格压力。
2. 成本控制成效显著：营业成本2945.23亿元，同比减少100.23亿元，降幅3.30%，主要因原燃料价格回落，铁矿石、焦炭等主要原料采购成本下降。
3. 盈利指标大幅改善：利润总额同比增长40.88%，归属于母公司净利润同比增长40.53%，基本每股收益提升至0.48元/股，盈利增长主要源于成本控制、产品结构优化及投资收益增加（权益法核算长期股权投资收益同比增加70.80亿元）。

期间费用管控精细化

单位：亿元

• 销售费用略增：主要因汽车板公司纳入合并范围，相关业务拓展费用增加。
• 管理费用下降：得益于流动资产盘亏减少及管理效率提升。
• 研发费用稳健增长：持续加大研发投入，重点投向新材料、智能制造等领域，全年研发投入合计199.60亿元，占营收比重6.29%。
• 财务费用大幅下降：因融资规模压降、利率下降及汇兑损失减少，利息支出同比减少26.84亿元。

经营现金流充沛，造血能力强劲

经营活动现金流净额335.97亿元，同比增加58.61亿元，增幅21.13%，主要因净利润增长、资产减值准备增加及经营性应付项目上升。销售商品收到现金3587.28亿元，现金收入比113.0%，营收质量较高。

投资现金流持续净流出，战略布局稳步推进

投资活动现金流净额-226.35亿元，主要用于股权投资（新增马钢有限等项目支出115.2亿元）、购建固定资产（185.1亿元），体现公司围绕钢铁主业及相关产业链的战略布局，中长期有望提升公司竞争力。

筹资现金流净流出扩大，偿债力度加大

筹资活动现金流净额-175.25亿元，同比多流出105.34亿元，主要因债务融资规模下降（偿还债务支付现金338.96亿元）及分配股利、偿付利息支付现金减少（67.34亿元，同比减少28.61亿元），公司主动优化资本结构，降低财务杠杆。

权益规模稳步增长

归属于母公司所有者权益2061.65亿元，同比增加56.17亿元，增幅2.80%，主要源于净利润积累及其他综合收益变动。

股份回购与分红情况

1. 股份回购：2025年累计注销已回购未解锁限制性股票12732万股、未使用已回购股份7583万股，总股本减少20316万股，体现公司对自身价值的认可。
2. 利润分配：全年拟派发现金股利64.13亿元，占合并报表归属于母公司净利润的61.99%，较公司章程下限多分配12.40亿元，股息率约3.0%（按年末股价估算），回报股东力度较大。

核心主业稳中有进

1. 产品结构优化：“2+2+N”战略产品销量3416万吨，同比增长11.7%，高取向硅钢、汽车板等高端产品市场份额提升。
2. 产能利用率维持高位：铁、钢、坯材产能利用率分别达96%、93%、96%，生产效率保持行业领先。

重大项目推进顺利

1. 湛江钢铁零碳高等级薄钢板工厂项目：2025年12月正式建成投产，新增绿色低碳高等级薄钢板产能180万吨/年。
2. 青山基地新能源无取向硅钢结构优化工程：全面建成投产，新增高牌号无取向硅钢产能55万吨/年，进一步巩固硅钢领域优势。

潜在风险

1. 市场风险：钢材价格波动、下游行业需求变化可能影响营收及盈利。
2. 原材料价格风险：铁矿石、焦炭等原料价格波动可能挤压利润空间。
3. 汇率风险：境外业务规模扩大，汇率波动可能影响汇兑损益。

应对建议

1. 持续优化产品结构，加大高附加值产品研发与市场推广，提升抗风险能力。
2. 加强原料供应链管理，通过长协采购、套期保值等方式稳定成本。
3. 运用金融衍生品对冲汇率风险，降低境外业务汇率波动影响。

综合评价

宝钢股份2025年在行业承压背景下，通过成本控制、产品结构优化、战略布局调整，实现盈利大幅增长，资产质量提升，现金流充沛，展现了较强的抗风险能力与经营韧性。公司财务结构稳健，偿债能力良好，分红回报丰厚，具备长期投资价值。

未来展望

1. 随着“十五五”规划开局，公司将围绕“高端化、智能化、绿色化、高效化、国际化”发展方向，持续推进技术创新与产业升级。
2. 湛江零碳项目、硅钢扩能等项目投产，将进一步提升公司产品竞争力与市场份额。
3. 海外布局稳步推进，沙特宝海钢铁项目等有望成为新的利润增长点。

总体来看，宝钢股份作为国内钢铁行业龙头，未来发展前景广阔，有望持续引领行业高质量发展。

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