完整成绩单：Capital Power 2026年第一季度盈利电话会议

周三，Capital Power（TFX：CPX）在财报电话会议上讨论了第一季度的财务业绩。完整的文字记录如下。

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Capital Power报告2026年第一季度业绩强劲，调整后EBITDA为4.04亿美元，反映出由于新收购，同比增长3700万美元。

战略重点仍然是多元化，在北美扩大天然气、可再生能源和储存，加强稳定的投资组合以应对市场波动。

该公司重申了2026年的指导方针，关键市场的供需基本面强劲，目标是到2030年每股AFFO年增长8-10%。

运营亮点包括将阿灵顿谷合同延长至2038年，以及加拿大和美国的几个全面签约项目的进展。

管理层强调严格的资本配置方法，重点关注风险调整回报，并以稳定的现金流和稳健的合同策略为支持。

Roy Arthur（投资者关系和投资者伙伴关系副总裁）

谢谢你，罗伊。我们2026年第一季度的业绩反映了我们的审慎策略和我们的投资组合的弹性，即使在动荡的宏观背景下。无情的执行力是我们的核心。正是这一点使Capital Power团队在不确定的时期脱颖而出，推动了持续增长。今天我们想给您带来三个关键要点。首先，尽管全球宏观和地缘政治不确定性加剧，但我们的业务仍然保持稳定。我们在北美的业务和战略没有变化，我们继续看到创造价值的多种途径。其次，我们受益于跨地区或电力市场的多元化，技术和市场继续降低我们投资组合的风险，并增强我们可以追求的机会集。正如我们稍后将谈到的那样，我们继续看到我们运营的每个核心市场的供需基本面强劲。重要的是，我们还看到了天然气、可再生能源和存储三大核心代技术的强劲增长机会。最后，我们对待风险和回报的方法没有改变。我们在资本配置方面保持纪律和一致，明确关注令人信服的风险调整回报。我们的业务保持弹性，并继续在稳定的现金流和严格的增长的支持下提供引人注目的长期价值创造。我们继续在2026年的优先事项上取得稳步进展，并在价值创造方法上保持纪律。我们的成功反映了本季度我们团队在北美的不懈奉献和强大的执行力。我们还很高兴强调几项重要的领导力更新，这些更新进一步加强了我们的组织。凯文·麦金托什（Kevin McIntosh）与我一起参加了这次电话会议，他已担任高级副总裁、财务兼首席财务官。此外，自2008年以来一直是我们组织不可或缺的一部分的安德鲁·皮尔森（Andrew Pearson）已加入执行团队，担任美国商务高级副总裁，常驻我们新开设的华盛顿特区办事处。展望未来，史蒂夫·瓦伦（Steve Wallen）于2026年7月1日起决定，在经历了25年的出色服务和领导后退休，迈克·津岛（Mike Tsushima）将加入执行团队，担任高级副总裁兼首席商务官，常驻我们的Edmonton总部。我们深深感谢史蒂夫的领导以及他对资本权力产生的持久影响。这些转变共同强调了我们领导层的深度，以及我们对2026年第一季度建立和维持高绩效团队的持续关注。业绩亮点包括将阿灵顿谷合同延长至2038年，这强化了我们的商业优化战略、与投资级交易对手签订持久的长期合同、推进阿灵顿谷和胡梅尔升级、推进四个完全合同项目的建设加拿大和美国总计约280兆瓦。所有这些项目都有投资级交易对手。在运营方面，该团队又取得了强劲的季度业绩，整个机队发电量约为11.5太瓦时。重要的是，我们这一代人一半以上来自美国投资组合，这继续凸显了我们多元化战略的成功。最后，我们计划的停电正在按计划进行，提高了我们车队的可靠性和效率。由于宏观干扰，我们连续第二年看到市场开局不佳。然而，我们的战略和业务一直保持一致。尽管油价和更广泛的市场波动性大幅增加，但天然气价格却有所下降，这进一步强化了天然气发电继续处于结构性困境的原因。天然气提供了低成本燃料运营灵活性，并在北美地区免受全球干扰的影响，这强化了我们的信念，即这种燃料来源对于满足长期电力需求至关重要d增长和保持负担能力。底线很简单，发电的积极行业基本面保持不变，我们将坚持不懈地为客户提供可靠且负担得起的电力，以创造长期股东价值。我们的回报概况反映了合同现金流和商户发电能力的结合。2021年至2025年，由于现有资产的收购、开发和再承包，我们的合同EBITDA以复合年率增长约18%。安大略省、米索省和西南沙漠地区的签约成功说明了我们有能力通过优化现有的资产基础来释放有意义的价值。我们继续取得切实进展，实现我们在12月投资者日上向您阐述的10亿美元的内在收益。由于MCV和阿灵顿谷最近签订的合同协议，我们已经实现了约1.7亿美元的合同EBITDA上涨，并且还会有更多增长。我们在北美投资组合中运营约12吉瓦，其中约7吉瓦的目标是承包或重新承包。这为我们提供了一个漫长而可见的跑道，可以从现有资产中创造增量价值。随着电力市场基本面持续收紧，这种选择变得越来越有价值。强化这一点仍然是我们创造长期价值的最有力杠杆之一。当我们寻求进一步收购时，我们将优先考虑我们的平台和专业知识可以通过商业优化释放增量价值的资产。虽然我们近年来加强了多元化，但艾伯塔省仍然是我们业务中有意义的一部分。这是一个有吸引力的市场，为数据中心投资提供了独特且引人注目的价值主张。我们对最近的监管进展感到鼓舞，包括艾伯塔省加拿大谅解备忘录取消了艾伯塔省的加拿大能源监管机构（BER），以及ESOS第1阶段和第2阶段数据中心互连流程的持续进展。这些措施提高了投资的确定性并支持数据中心的持续增长，同时为艾伯塔省和加拿大保持负担能力、可靠性和有意义的经济效益。我们相信艾伯塔省与其他寻求吸引大型数据中心的地区相比具有一些结构性优势。例如，现有的未充分利用的基础设施包括发电、输电和配电。第一阶段流程的本质将重点放在发电上，但重要的是不要忽视输电和配电基础设施。根据我们的分析，如果现有的输电和配电分布在更多负载上，增加1.5千兆瓦的负载将为艾伯塔省的普通住宅客户每月节省约6美元。除了高效可靠的发电，艾伯塔省还受益于低成本燃料的深度供应，远期价格低于其他主要的北美天然气销售点。艾伯塔省在负荷CO位置方面也有很好的记录，约有3千兆瓦，约占全省负荷的25%。这一切都增强了我们对这个行业在这里取得成功的热情，并为艾伯塔省以外的选民创造利益。多元化继续使我们的投资组合受益，增长来自多个领域。这种地理和市场多样性减少了对任何单一监管或定价环境的依赖，并为我们提供了多种随着时间推移创造价值的途径。在PJM市场，远期价格继续表现出强劲的长期火花价差，并且到2030年产能价格的可见性更高。此外，我们感到鼓舞的是，最近的可靠性保障采购提案支持最具成本效益的新容量，我们相信这将包括现有发电机的棕地扩展和升级。与此同时，MISO继续展现强劲的供应 和需求基本面从双边定价的角度来看。我们能够以极具吸引力的定价能力将美国最大的天然气热电联产工厂MCV重新承包到2040年。由于需求不断增长，该区域的定价也继续面临巨大的上涨压力。2026年第一季度提供了一个很好的例子，说明了多元化的好处。尽管我们看到pjm的天然气价格上涨和价格波动，但我们也看到安大略省和味噌的强劲贡献，凸显了我们多元化和弹性投资组合的好处。除了地理多元化外，我们继续专注于三项核心发电技术，即天然气、可再生能源和存储。与前瞻性展望相反，过去20年历史发电量增长一直很温和，平均每年约为0.5%。然而，这三项技术在过去20年中表现出了显着且持续的增长，远远超过了这一增长。随着燃煤机组老化、报废和可再生能源渗透率不断提高，增加了对可靠、可调度电力的需求，天然气发电稳步增长。对可靠性的同样推动也推动了公用事业规模电池存储的快速增长，在锂成本下降和更长的存储持续时间的支持下，以更好地集成间歇性可再生能源展望未来，我们将继续在我们的所有三个业务中看到机会。随着电力需求持续上升，天然气、可再生能源和储能在满足电网需求方面发挥着重要作用。正如我们在投资者日上所指出的那样，天然气将发挥主角作用。总的来说，这种技术组合使我们能够很好地捕捉不断增长的需求，同时保持灵活性，使我们能够响应整个市场客户的需求。现在我将把它交给我们的首席财务官Kevin McIntosh，以提供我们的财务更新。

谢谢Avik，大家早上好。我是Kevin McIntosh，很高兴今天加入你们，担任Capital Power的新任首席财务官。我们面临着巨大的机遇，虽然我们的雄心是大胆的，但我们的起点是一个拥有令人难以置信的实力、高质量的资产基础和强大的战略定位。在我们回顾本季度之前，我想简要回顾一下投资者日上概述的一些关键主题，因为它们将继续指导我们如何思考整个业务的风险、回报和资本配置。回顾过去十年，我们的业绩表明我们有持续的能力实现持久增长和强劲的股东回报。首先，在股东回报方面，我们连续12年增加股息，年复合率约为7%，从2016年的每股1.51美元增加到2025年的每股2.69美元。其次，股息增长得到了实体业务增长的支持。调整后EBITDA以每年复合增长约13%，从2016年的5.09亿美元增加到2025年的16亿美元。这一增长是在明确的财务保障下实现的，包括维持30%至50%的目标股息支付率，约4倍的净债务与EBITDA以及大幅收缩的现金流基础。这是一个通过奉献和纪律建立的卓越记录。我很高兴能成为这个团队的一员，并在此基础上再接再厉，为我们的股东提供真正的价值。我们的资产负债表仍然是核心优势，是支持机队增长、资本部署和长期价值创造的基础。2026年，我们约75%的现金流是通过长期合同或对冲来保障的，从而提供了高水平的可见性和持久性。稳定的现金流基础使我们能够灵活地在商业市场进行并购、增加股息并最终实现强劲的股东总回报。签约基地的质量同样重要。我们大约90%的PPA与评级或更高的交易对手进行了合作，这增强了整个投资组合的收入确定性和信用质量。我们的加权平均合同期限一直保持在9至11年范围内，反映了我们的资产基础在满足客户需求方面的强大定位。我们仍然相信我们执行商业优化的能力，包括整个产品组合的长期合同。最近的例子包括阿灵顿谷和MCV合同，两者都延长了现有资产的合同期限，投资级公用事业交易对手方增加了长期更高价值的现金流，并强调了我们投资组合中的这一重要内在价值。最后，我们在标准普尔、惠誉和DBRS的投资级信用评级验证了我们的资产质量财务实力，并为我们提供了有效进入加拿大和美国公共债务和混合市场的机会。这种低成本的资本获取增强了我们将兆瓦电力商业化和融资收购的能力，支持AFFO随着时间的推移每股增长。现在让我们深入了解2026年第一季度的业绩。我们在运营和财务方面都取得了强劲的季度业绩，整个投资组合的执行力稳健，并且以维持资本的形式持续投资我们的资产取得了有意义的进展。从关键指标来看，由于2025年收购的Hummel Station和Rolling Hills设施的贡献，本季度调整后EBITDA为4.04亿美元，同比增长3700万美元，但部分被美国经济增长导致的人员成本上升所推动的企业费用上升所抵消。公司股价表现导致的基于股权的薪酬上升。该季度AFFO为1.54亿美元，同比下降6400万美元，主要是由于持续资本支出增加，反映了美国各地活动的增加灵活的发电组合、融资费用增加、主要由于税收折旧减少而导致的当前所得税费用增加和部分抵消了我之前描述的较高调整后EBITDA。总体而言，本季度增强了我们执行战略和保持强劲财务业绩的能力，尽管我们积极投资于机队的可靠性和长期业绩。根据我们今年迄今为止的业绩和对今年剩余时间的展望，我们重申了2026年调整后EBITDA、AFFO和维持资本的指导范围。正如之前披露的那样，2026年的维持资本支出将在2.9亿至3.3亿美元之间。这反映了整个车队的计划维护周期，包括493个停电日和39个计划停电。这项投资是有意的，使企业能够长期利用强劲的市场基本面。最后，这一前景支持2026年股息增加2%，但须经董事会批准，这与我们在投资者日概述的框架一致。总体而言，这些指导范围反映了我们对投资组合弹性、现金流持久性以及我们在继续投资未来增长的同时创造强劲财务业绩的能力的信心。说完，我将把它交给阿维克做总结发言。

女士们先生们，日安，感谢你们的支持。欢迎参加The Capital Power 2026年第一季度分析师电话会议。此时，所有参与者都处于仅听模式。演讲者演讲结束后将进行问答环节。要提出问题，您需要按电话键盘上的Star 11。提醒您，这次电话会议正在录音中。此时，我想将会议交给投资者关系和投资者合作伙伴副总裁罗伊·阿瑟先生。先生，请开始。大家早上好。我的名字是Roy Arthur，投资者关系和投资合作伙伴副总裁。感谢您加入我们，回顾我们今天早些时候发布的Capital Power 2026年第一季度业绩。我们的第一季度报告和这次电话会议的演示可在我们的网站上获取。在今天的电话会议上，我们的总裁兼首席执行官Avik Day将介绍我们业务的最新情况。随后，我们的高级副总裁、财务兼首席财务官Kevin McIntosh将对公司季度末财务状况进行回顾。Avik将回顾我们2030年战略优先事项，之后我们将在互动问答环节中接受分析师的提问。在我们开始之前，我想提醒大家，电话会议中关于未来事件的某些陈述本质上是前瞻性的，并且基于公司做出的某些假设和分析。由于与我们业务相关的各种风险和不确定性，实际结果可能与公司的预期存在重大差异。请参阅幻灯片4上前瞻性信息的警告声明或SETAR+上提供的我们文件。在今天的讨论中，我们将参考幻灯片4中提到的各种非GAAP财务指标和比率。这些指标不是根据GAAP定义的财务指标，也不具有GAAP规定的标准化含义，因此不太可能与其他企业使用的类似指标进行比较。提供这些措施是为了在分析公司业绩时补充GAAP措施。从管理层的角度来看，这些非GAAP财务指标与最接近的GAAP指标的对账可以在截至4月28日为2026年第一季度编制的ADA中找到。我们承认，Capitol Power位于Edmonton的总部位于条约6地区许多条约6原住民和梅蒂斯家园的传统和现代家园。我们承认这些地区多元化的原住民社区，随着我们更多地了解我们生活和工作的土地的原住民历史，他们的存在将继续丰富社区和我们的生活。这样我就把它交给阿维克。

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

Kevin McIntosh（高级副总裁、财务兼首席财务官）

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

谢谢凯文，再次欢迎加入团队。我们仍然相信自己有能力实现行业领先的业绩并为股东带来长期丰厚的回报。正如我们在投资者日上传达的那样，到2030年，我们的目标是每股AFFO年增长8至10%，我们的美国总产能增长约50%，股东总回报13至15%。我们还将目标是年股息增长2至4%。令人信服的风险调整增长和收益率的结合为引人注目的股东价值创造奠定了资本力量。这样，我就会把它还给罗伊，以结束通话。

Roy Arthur（投资者关系和投资者伙伴关系副总裁）

谢谢阿维克。呼叫接线员的正式演示部分到此结束。我们现在准备接受提问。

操作者

女士们先生们，如果您此时有问题或评论，请按电话键盘上的Star 11键。如果您的问题已得到解答或您希望从队列中删除，只需再次按星号11即可。同样，如果您有问题或评论，请按电话键盘上的star 11。请在我们编制问答名单时待命。我们的第一个问题或评论来自丰业银行的罗伯特·霍普（Robert Hope）。霍普先生，您的电话现已开通。

罗伯特·霍普

大家早上好。我想从CGM市场和那里的改革开始。感谢您在通话中提供的评论。因此，当我们查看那里正在发生的潜在改革并请注意您关于它如何支持您在那里的资产基础的评论时，但您认为在什么时候才有足够的确定性来真正启动升级和进一步扩张您的资产的对话？还有，我想第二个拉里，当你考虑集中度时，你愿意继续在该市场中增加商户吗？

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

谢谢你的问题，罗布。因此，我认为重要的是要认识到，当我们考虑潜在的改革和保障拍卖的宣布时，同时宣布的也是BRA拍卖的下限和上限的延长，实际上今天早上重申了这一点，以支持FERC关于批准延长胸罩帽和4至29 30的公告。因此，当您退后一步，看看PJM以及平衡容量市场和能源市场之间的动态时，能源市场仍然具有吸引力，VRA选项延长至29：30再次证明了这一点。因此，从能源的角度来看，我们对pjm持有利态度。考虑到我们投资组合的重复性以及市场的深度，我们愿意在升级、升级和潜在扩张方面进行对冲和收缩，我们愿意在那里承担更多风险。这些对话并没有因为PJM拍卖过程的不确定性而陷入停滞。事实上，他们已经加速了。因此，正如您所注意到的，根据PJM对拟议的保障拍卖的建议，他们提出了一个双边流程，根据该流程，他们可以在保障选项之前将负载与供应进行匹配。所有发电者都积极参与这个过程，我们也是如此。因此，要真正削减并深入研究它，我们认为市场很活跃，我们将继续看好它。我们认为，特别是现有发电机周围有机会增加投资组合。我认为，鉴于我们拥有强大的资产负债表，我们是投资级别的，我们多元化，我们有能力利用它。感谢这一点。然后也许转向重新承包计划，您已经看到过去12到18个月内取得了许多成功。当您展望资产基础的剩余部分时（其中确实有合同在未来五到七年内到期），您如何看待时机？你现在能抓住一些好处吗？或者考虑到您过去取得过一些胜利，您能否等待更好的定位，以捕捉长期的上涨空间？只是想了解一下您现在如何考虑捕捉上行空间，而不是等待，也许会获得更多。你知道，这正是我们对每株植物和过期的计算。这是一个基于我们所看到的情况、供应、需求前景与我们所看到的当前定价与我们所看到的每个市场的当前锥体的商业决策。因此，我们已经做了并将继续做的就是针对我们当前的市场前景进行优化，尝试最大化每个工厂的每千瓦净现值（NV）。我们没有做的是试图安排和级联这一点，以便能够一致地每季度或每两个季度就合同发布一份公告。在未来的合同中，我们将在每个工厂进行一次合同，作为对千瓦净现值最大化的独立决策。话虽如此，我们今天正在进行积极的对话。与去年相比，我们在重新收缩机会方面所做的事情，并且我们将继续推进这些机会。但你知道，当我们宣布这一消息时，你可以放心，我们已经宣布，我们认为最好能够最大限度地提高净现值。

罗伯特·霍普

谢谢

操作者

谢谢我们的下一个问题或评论来自Evercore ISI的Nick amakuchi。天池先生，您的电话线开通了。

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

嘿，你好吗，欢迎，凯文，期待与你合作。对我来说也是一个快速、快速的问题。阿维克，你在之前的评论中提到了讨论的加速，特别是在pj内部。我只是想弄清楚。您是否感觉到，对于大负载客户来说，他们的紧迫感越来越大，需要根据自己的条款进行双边谈判，而不是将其留给我们将接触的报价、未报价的权力导火索？我喜欢这个类比，尼克。因此，我们看到的无疑是对话活动的增加。我想如果你询问pjm中任何活跃的发电机，他们会说我们都在进行更多对话。我认为PJM已经提出了一项计划，鼓励这些自行车在保障拍卖之前进行双边交易。但我认为我们需要进一步了解这一过程。因此，我认为我们看到的活动越来越多，而不是越来越少。我认为，如果我们在保障拍卖之前看到更多的双边协议达成，这对每个人来说都是个好消息。最好的情况是我们正在计算拍卖所需的内容，因为我们自己正在弄清楚。

天池尼克

然后我想当我们也思考这个问题时，我的意思是，你们会吗？我的意思是，我认为你们在战略上的位置更具战略性，因为我们已经拥有了这一点。我想政府的最初意图似乎不是针对新的天然气发电，现在我们确实有能力进行升级，并且更多地利用现有资产的效率。你这么认为吗？这是一个公平的描述吗？

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

看，我认为在我们的谈话中，政府已经明确了他们的目标，这是解决新的能力，以解决大负荷的需要，同时不损害纳税人。因此，能源主导委员会的推动与此完全一致。因此，我认为我们现在所处的位置是，我们都被鼓励找到方法，为我们运营的每个电网和市场增加兆瓦。这使得电网更可靠，更负担得起的纳税人，同时解决，你知道，需要大负荷。所以我认为这就是为什么PJM一直是这个双边进程的倡导者，因为它，你知道，试图，试图促进，你知道，负荷和发电在其中结合在一起。完美。谢谢大家。

操作者

谢谢我们的下一个问题或评论来自BMO的Benjamin Pham。范先生，你的电话已经接通了。

本杰明·范

早上好，团队。我想在Y Alberta演示的幻灯片10上问的第一个问题是，您在UI的基础设施下突出显示了2千兆瓦的数字。那么您是否假设第一阶段的1.2吉瓦（0.8吉瓦）的数量不会属于您自己的一代？

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

谢谢，本。我会用不同的方式描述它。我想说，这是我们对阿尔伯塔省的放大观察，当您将第一阶段/MSSC和可用发电结合起来时，我们认为容量接近于两个。因此，当第一阶段宣布时，我们也同意这一信息。我们认为这个数字更接近2。因此，宣布的1.2和2之间存在回旋余地，我们，你知道，我们希望通过第二阶段对话也能达成一些妥协。因此，我将其视为对市场的一般性评论，以及我们对艾伯塔省现有容量的信心，而不会损害纳税人的负担能力。

本杰明·范

好的，明白了。您还提到了BER以及可能改进、构建或支持数据中心的谅解备忘录。您能澄清一下您的意思吗？

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

是的，听着，我认为谅解备忘录对于鼓励新建天然气生产非常重要。我认为，我们在艾伯塔省新建筑中承担部分或任何商业风险的能力将取决于我们在该资产的整个生命周期内运营天然气厂的能力。因此，废除艾伯塔省的加拿大能源监管机构（BER）的重要性对此至关重要。这并不意味着我们不能明确为围栏后的数据中心生产天然气，但我认为废除它将为更广泛的商业机会打开市场。我认为，我们在艾伯塔省的定位是最大的发电商之一，拥有最高效的机队，有效地为市场提供基本负荷，我们最有能力为边际兆瓦定价，承包边际兆瓦，并通过长期向大客户提供能源服务。

本杰明·范

好的，明白了。也许还有一个。只是最后一个。阿尔伯塔省，您已经更新了2028年的对冲，但我注意到，自您上次本季度的演示以来，前瞻曲线急剧下降。也许只是谈谈方向性，你的思维过程是对冲一定比例而不是保留一定比例，你如何看待这一点，汽车价格可能会走向何方？

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

是的，我认为首先，我们对资产负债表实力和IG信用评级的承诺至关重要，你知道，为公司维持稳定的现金流。因此，我们的一般对冲方法在80、65、50、第一年、第二年、第三年方面没有改变。因此，这种做法没有改变，并且将与此保持一致。我认为，从战略上看，我们在企业层面确实具有灵活性，特别是现在我们作为一家公司更加多元化。因此，我们将坚持这一点，以保持稳定的现金流并保持我们的资产负债表实力。但现在我们在更多市场获得了更多的风险敞口，而且过去三年我们的产能规模几乎翻了一番，我们确实有更多的杠杆可以利用合同中的商户风险敞口以及如何优化这一点。所以我知道这并不是对你关于什么和多少的问题的直接回答，但我想强调这一事实，当我们考虑在该曲线中走出去时，特别是在第二年、第三年及以后，我们将与86保持一致。但我们所对冲的构成，鉴于我们在CGM艾伯塔省和Caiso的商户有效风险敞口，我们可以灵活地进行优化。

本杰明·范

好的，明白了。非常有帮助，谢谢。

操作者

谢谢我们的下一个问题或评论来自加拿大皇家银行资本市场的Maurice Choi。崔先生，您的电话现已开通。

莫里斯·崔

谢谢大家，大家早上好。只是跟进最后一个问题。尽管艾伯塔省取得了所有的监管进展和结构性优势，但显然2028年以后的远期汇率仍仅比今年高出一点，约为50多岁，低60多岁。因此，也许只关注电价而不是对冲，您会如何前瞻性和方向性地描述这些？您认为市场缺少什么？

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

谢谢，莫里斯。我们对这件事进行了有趣的回顾。如果你从历史上看2018年或2020年，在预测或艾伯塔省的远期带中展望2023年，我们会看到类似的动态在起作用，这是考虑到曲线尾端缺乏流动性和市场的结构性配置这里，在曲线上有陡峭斜坡的市场，没有动力或动力锁定曲线的尾端。当你在那个曲线中有更陡的连续弧线时。因此，这并不是市场不理解这一点，而是由于缺乏流动性，没有交易的动力。因此，我们在定价前景中继续依赖基本面。我要说的是，今天你已经了解了期货交易的陡峭程度，所缺少的是对供应紧缩的理解，以及未来三年供应需求缺口的收紧。而且它低估了未来现货价格。因此，我无法告诉你莫里斯，我们在20、28第一季度的价格是80还是90，但我可以充满信心地告诉你，我们看到这里的市场正在收紧，并且在三年内价格将回归到更高的水平。对于本之前提出的问题，这就是我们在艾伯塔省中长期对冲和收缩方面所考虑的。我们真的很喜欢我们所拥有的曝光度。我们认为，上涨与上涨是不对称的，特别是当我们关注市场中潜在的新建设和即将到来的数据中心负载以及艾伯塔省的持续经济增长时，相对于该国其他地区，艾伯塔省的经济增长遥遥领先。

莫里斯·崔

作为一个快速跟进，当您考虑推动这一潜在峰值时间的供需动态时，也许供应不会更早到来，但对于需求是否会晚一点出现有什么想法吗？抱歉，我不明白这个问题。也许你可以重复一遍，莫里斯。因此，显然，第一阶段预计需求将在电话27、28到来，然后可能是供应来支持新的供应支持，该支持更接近下一个十年开始。如果您开始看到需求晚一点到达，那么也许您不会在十年晚些时候看到价格飙升。

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

28.是的，这是一个有趣的点。如果你看看现有的市场结构以及边际电子的定价方式，顺便说一句，PJM也存在类似的动态，那里进行了为期两年的BRA拍卖。从历史上看，这足以激励发电商进行新建设，因为连续BRA拍卖的周期使您有足够的可见性，可以在两到三年内建设DID，然后充分利用这一点，充分利用市场动态。在艾伯塔省，情况类似，但没有能力付费来激励新建。因此，从历史上看，商业市场对更高的定价做出了反应，但我们在AID和鳕鱼之间有两到三年的周期时间。所以今天，周期时间是四到五年，新建成本是五年前的两到三倍，我认为响应时间或供应与需求匹配的弹性已经不再像以前一样了。因此，我认为这对你的问题意味着新负载与新供应的匹配，您和我们都将在市场上拥有更高的知名度。因此，如果阿尔伯塔省在这个商业市场中的价格运行，那么看到新的商业能力进入和上线并抑制曲线的尾端和尾端（我的意思是第二年、第三年、第四年）的可能性，我们认为不再像以前那样可行，只是因为交货时间供应链建设时间对于新建设来说要长得多。因此，从定价角度来看，这个市场的弹性实际上对我们非常有利。

莫里斯·崔

这很有道理。如果我能用一个更广泛的加拿大问题来结束我的演讲。昨天，我们看到联邦政府公布了其即将出台的国家人工智能战略的一些支柱。只是想知道你对这个框架的第一印象是什么，特别是艾伯塔省政府的做法是否有任何不同可能意味着艾伯塔省以外的资本力量有更好的机会。

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

好吧，在这里谈谈我自己的书，莫里斯，我我们仍然相信Genesee是北美最有吸引力的数据中心托管地之一。现在我们从事的是销售电力的业务，所以我们没有义务在现场做这件事，但机会是存在的。我确实相信，艾伯塔省与联邦政府在促进人工智能投资方面存在着密切的一致，为加拿大制定主权数据战略。我认为我们可以在其中发挥作用。我认为联邦政府推动资本投资、加快审批流程的努力都有利于这一点。我认为艾伯塔省的好消息是，就艾伯塔省对数据中心容量的支持而言，Train已经离开车站，第一阶段进入第二阶段。但我认为，联邦政府对主权数据中心的支持与艾伯塔省在不损害消费者可靠性的情况下继续欢迎该行业之间的任何进一步一致都是朝着这个方向发展的。所以我认为昨天在这方面是积极的。我认为下一步是我们如何将其转变为，你知道，我们需要，你知道，250兆瓦或500兆瓦，我们需要X日期之前的COD。我认为这些都是对话，你知道，我们所有人都是其中的一部分。

莫里斯·崔

感谢您的任命，并祝贺凯文、安德鲁和迈克的任命，并祝史蒂夫在即将到来的退休生活中好运。

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

谢谢你，莫里斯。

操作者

再次感谢，女士们先生们。如果您此时有问题或评论，请按电话键盘上的Star 11。我们的下一个问题或评论来自Nestival的Patrick Kenny。肯尼先生，您的电话现已开通。

帕特里克·肯尼

谢谢大家早上好就最近关于国家安全的东西传输问题而言，我只是想知道，作为艾伯塔省的现任IPP，您所看到的是扩大潮间容量的一些主要好处或缺点，以及您如何定位公司以利用这些市场机会或减轻与未来更多互联网相关的风险，无论是东、西还是北、南。

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

嗨帕特，谢谢你的问题。听着，我认为从一个相互关联的问题来看，就这是一个国家安全问题并且各省对此表示支持而言，你知道，我们现在并将继续成为对话中的积极参与者。但你知道，一个岛屿电力市场，它是由基本负荷推动的，基本负荷得到输电分配的纳税人的支持，但它也得到发电商通过私人投资的支持。所以你知道，在一个有不同成分的相互联系的市场中，这如何运作，我认为是一个重要的考虑因素，因为你不想破坏任何现有的支持基础设施建设和所有权的市场结构。因此，如果一个省的资金全部由纳税人通过官方资助，而另一个市场则由私营工业和纳税人支持输电分配，那么你必须找到一种公平、公平的方式来代表两个市场管理它，因为你不能损害一个市场的市场结构。另一个市场。所以我不认为相互对话是一种威胁。我认为更多的基础设施连接国家，为客户提供更好的可靠性和负担能力，并鼓励新的基础设施建设和新的工业生产能力。这些正是我们作为全国各地的企业应该进行的对话。但你知道，我们必须了解细节，以了解它如何影响每个司法管辖区，以及它最终如何使整体受益。所以这是我们正在积极讨论的事情。我们正在对这些对话提出意见。但就其本身而言，我并不认为它是一种威胁，因为我认为它最终会发生，如果它确实发生，我认为它的经济学非常非常艰难。你知道，我要提醒我们的国家，你知道，我们有4000万人口，年GDP略高于2万亿。你知道GDP只有加州的一半。因此，为了能够投资如此大量的基础设施，而各省的市场相对较小，试图与大量经济活动发生的沿海地区建立联系，Intertien本身可能不是一个伟大的价值主张纳税人。我们只需要了解这一切将如何运作。

帕特里克·肯尼

明白了。欣赏所有的颜色。然后也许只是关于您的再承包前景的一个内务问题。我知道这只是投资组合中相对较小的一部分，但我相信，鉴于合同将在六个月左右到期。有关BC Hydro扩建岛屿发电设施的最新情况，或者我猜如果重新承包不成功，您可能会如何寻求货币化或最大化资产价值？

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

我们正在研究岛屿发电的多种替代方案，但目前我们还没有最新消息。但我会注意到你的评论，就我们的整体投资组合和贡献而言，这相对较小。

帕特里克·肯尼

好的太好了我把它留在那里。

操作者

谢谢我们的下一个问题或评论来自TD Cowan的John Mold。莫尔德先生，您的线路现在开通了。

约翰·莫尔德

嗨大家早上好。也许从genesee和MSSC的466兆瓦电网出口上限开始，您在今年早些时候和2025年进行了一些466兆瓦以上的测试。您能否向我们介绍该计划的进展情况以及您认为何时可以达到能够向电网出口100或200兆瓦（即466兆瓦）的里程碑？

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

是的，谢谢你的问题，约翰。我们仍在对此进行测试。正如您所指出的，我们已经进行了初步测试，这是一个活跃的计划，我们正在与ISO合作以提前批准。我们仍然有信心获得更多兆瓦的在线电力，并希望随着测试持续到今年，提供进一步的更新。但我没有具体的更新时间以及更新时间，只是我们希望在今年之前有一个更新，但在初步测试中，它正在向前发展，并以有利的方式前进。但我们还有工作要做，我们正在与国际标准化组织合作。好的，谢谢你。

约翰·莫尔德

还有一个关于有机发展的更大问题，无论是可再生能源还是天然气和储存，你们的大部分开发管道将于今年年底完成。我认为您刚刚有一个项目将于2027年初上线。那么，您看到了什么样的机会来填充有机管道？潜在回报与您现在在并购市场看到的相比如何？

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

我认为我们继续看好发展机会。我认为，当我们从重组项目（这是我们作为Genesee公司所开展的最大的资本支出项目）中走出来时，我们的重点转向了我们，随着我们扩大和发展公司，我认为我们看到了一个非常引人注目的围绕发展的机会。我认为，就我们在市场上开始看到的情况而言，最好的例子就是后备拍卖。我们开始看到与希望确保长期供应的数据中心和/或负载服务实体相关的长期PPA。因此，在我们的投资者日，我们表示我们的公司已经有了大约一千兆瓦的开发管道，我想真诚地说，我们今年确实专注于努力发展这一管道。因此，我预计，就收购的相对回报而言，这将成为我们日益关注的焦点。我认为这是持续时间、契约性与短期定价的短期实现之间的权衡，现实是我们必须在两者之间取得平衡。但我认为，我们在绿地开发中看到的情况与我们随着时间的推移提供13%至15%的股东回报是相称的。因此我们认为我们的资金成本具有竞争力。我们认为，这三种实际上可再生能源存储和天然气都有很多机会。我们正在努力加大建设该管道的力度。因此，考虑到我们作为一家公司的现状，这是我们现在的一个关键焦点。

约翰·莫尔德

好吧，我把它放在那里。非常感谢您回答我的问题。

操作者

谢谢我们的下一个问题或评论来自CIBC的Mark Jarvi。贾维先生，您的线路现在开通了

马克·贾维

关于你们对艾伯塔省的2千兆瓦观点与1.2千兆瓦和第1阶段的讨论。只是好奇，当您认为您会对这一点或第二阶段得到一些澄清时。A我们已经看到了ASO的一些工作文件，以及您对Genesee 400兆瓦发电量被视为潜在净新增兆瓦的看法。

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

我认为我们在这方面的对话是建设性和协作性的。在第二阶段，除了国际标准化组织在定向计时方面宣布的内容之外，我们对计时没有明确的看法，但在解锁超过466的兆瓦量方面，我们的期望是这将被视为净新兆瓦量，我们相信对话将使数据与此一致。所以我认为每个人，我认为我们相对于其他市场如此看好艾伯塔省和数据中心的原因之一是艾伯塔省是目前唯一的司法管辖区之一，在高层上，我们可能尚未就我们执行的所有不同部分达成一致。但在高层上，政府监管机构和行业之间就如何为这一市场结构建立并引入新的负担达成了一致。

马克·贾维

好吧，显然你已经为Genesee达成了谅解备忘录。您是否正在与数据中心客户就Genesee的其他事宜进行其他对话？无论只是分租还是托管，过去几个月有什么变化吗？

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

我们在艾伯塔省正在就数据中心的接管或托管进行多场对话，这些对话实际上在过去一年半中没有改变，而且它们仍然是活跃的对话，而不仅仅是昙花一现。所以，是的，我们继续像在机会方面一样乐观，并且我们正在积极努力。

马克·贾维

随着艾伯塔省谅解备忘录第二阶段的CR已经比较明确，这些对话可以进入下一阶段。

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

是的，我认为，如果你正在寻找舞台之门，我会说这是两个关键的舞台之门。所以，你知道，我认为，我的意思是，一年半以来，我们一直能够在Genesee快速行动。因此，我们的能力，我们已经完成了工作，我们有一个我们知道的网站，你知道，网站规划是什么样子，我认为，我们继续处于令人羡慕的地位，可以与任何想要在艾伯塔省确保长期能源的人签订合同。他们正在追求的任何项目，无论是在我们的网站上还是其他地方。因此，对我们来说，这实际上类似于我们在许多方面就重新承包进行的对话，以及如何最大化Genesee工厂每千瓦净现值的算法和评估。我们正在平衡那里的一切，即我们看到市场紧缩，我们看到28至30年形成有利的能源市场，我们有扩建能力，我们已经解锁了兆瓦，这只是平衡我们是否使用这些兆瓦来支持10年以上的供应。与其他人在其他人的网站上或寻找长期供应的人一起，或者我们将一些未使用的兆瓦电力用于共同办公的人。所以我真的很喜欢我们现在在艾伯塔省的定位。我认为我们在Genesee上处于非常有利的位置，我们有多种杠杆可以发挥，而且我们有灵活性来发挥它们。

马克·贾维

然后也许我还有最后一个问题。您将如何排名或对比、比较Genesee数据中心与Midland数据中心的谅解备忘录今天变成最终合同的信心水平或可能性？他们是否觉得自己在可能性上处于相似的道路上，或者是否觉得您对这将进展为最终合同有更高的信心？

阿维克·戴（总裁兼首席执行官）

好吧，我会做出不同的回答。我想说的是，我们在这两个方面收缩并最大化兆瓦价值的可能性有多大。任何一种植物？我想说非常非常高。所以，你知道，在MCV与Genesee mcv上，我们正在取得进展。我想说，我们非常有信心减少这些兆瓦。所以，你知道，我们正在推进有关数据中心的谅解备忘录，但你知道，我们拥有未签约的容量，你知道，这最终会优化。所以这正在进步，我们将继续进步。我想指出的是，在我们开始将Genesee视为一个地点一年多后，我们就开始了MCV进程。因此，MCV从我们在Genesee和Alberta的所有学习中受益匪浅。事实上，在与潜在客户合作方面，我们的MCV团队很快就落后了。所以我认为这对我们来说是我们的优势之一。我们于本月23日在北美的多个站点进行了交谈，并与所有客户讨论了他们的站点要求是什么、坡道时间表是什么、可靠性需求是什么，甚至他们需要什么站点配置和电源解决方案。因此，我们对如何为这里的最终客户提供服务感觉非常好。

马克·贾维

好吧，谢谢。谢谢.

操作者

谢谢我确信此时队列中没有其他问题。我想把会议交还给罗伊·阿瑟先生做闭幕词。

Roy Arthur（投资者关系和投资者伙伴关系副总裁）

谢谢接线员。如果没有更多问题，我们将结束电话会议。再次感谢您加入我们以及您对资本权力的持续兴趣。今天的演示和网络广播将在我们的网站上提供。祝你今天愉快

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