完整成绩单：SNDL 2026年第一季度盈利电话会议

SNDL（纳斯达克股票代码：SNDL）周三召开了第一季度财报电话会议。以下是通话的完整文字记录。

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SNDL报告净收入同比下降4.4%，至1.96亿美元，毛利润下降6.8%，至5300万美元，主要原因是酒类和大麻市场销售额下降。

该公司在运营资本管理方面面临挑战，但预计今年旨在产生超过2000万美元的增量营业收入的举措将带来盈利能力改善。

战略举措包括在加拿大签订杰特生产和商业化的独家合同，以及持续扩大零售业务。

由于市场去库存和合同销售时机，SNDL的大麻业务部门出现了显着下降，但国际销售额出现了显着增长。

管理层对未来增长仍然持乐观态度，预计2026年下半年收入将有所改善，并由于股价被低估，正在积极利用其股票回购计划。

操作者

早上好，欢迎参加SNDL 2026年第一季度财务业绩电话会议。今天上午，SNDL发布新闻稿，宣布截至2026年3月31日的2026年第一季度财务业绩。本新闻稿可在该公司的website@sndl.com上获取，也可在EDGAR和SEDART上存档。电话会议的网络广播重播也将在sndl.com网站上提供。除了我们今天将在其sndl.com网站上审查的电话会议演示之外，SNDL还发布了补充投资者演示。今天上午的电话会议上，我们有首席执行官扎克·乔治（Zach George）和首席财务官阿尔贝托·帕拉德罗（Alberto Paradero）。在我们开始之前，我想提醒投资者今天电话会议中讨论的某些事项或可能对问题的回答可能构成前瞻性陈述。实际结果可能与预期存在重大差异。可能影响业绩的风险因素详细介绍了公司的财务报告和SEDART和edgar上提供的其他公开文件。此外，除非另有说明，否则所提及的所有财务数据均以加元计算。我们现在将发表准备好的讲话，然后继续讨论分析师的问题。我现在想把电话转给扎克·乔治。请继续。

扎克·乔治（首席执行官）

谢谢扎克。我想提醒大家，今天讨论的金额除非另有说明，否则均以加元计价。此次电话会议中提到的某些数字是非GAAP和IFRS指标。有关这些措施的定义，请参阅SNDL的管理讨论和分析文档。在继续之前，我想强调一下在采纳国际财务报告准则第7号和国际财务报告准则第9号修订后会计列报的一个小变化。截至2026年，在途现金不再被归类为现金等价物，而是作为应收款报告。这一变化对流动性、现金产生或基本经济学没有影响，但确实影响到报告的现金余额的可比性。具体而言，我们2026年3月31日资产负债表上报告的2.134亿美元现金不包括任何在途现金。而截至2025年12月31日报告的2.522亿美元包括1210万美元在途现金。2026年第一季度净收入为1.96亿美元，较上年同期下降4.4%，原因是市场萎缩影响了我们不同部门。毛利润为5，300万美元，较上年同期减少380万美元，即6.8%。虽然大部分降幅是由收入下降推动的，但我们还报告综合毛利率下降了70个基点。利润率下降纯粹是由我们的大麻业务部门推动的，因为我们的两个零售部门都扩大了利润率。调整后和未调整后的营业收入虽然因第一季度季节性影响而为负，但与上年相比有所改善，因为毛利润的下降被运营支出改善和上年SunStream估值没有下调所抵消。与上年相比，本季度自由现金流减少760万美元，部分原因是季节性影响。这意味着减少了650万美元，主要是由于大麻业务的流动资金增加以及零售和运营部门的额外资本支出投资以及成本增加。我们的历史季度业绩清楚地反映了通常影响第一季度的季节性因素。尽管如此，尽管营业收入同比略有改善，但净收入、毛利润和自由现金流与上年相比有所下降。正如之前讨论的那样。展望未来，我们预计到2026年下半年，收入增长将同比改善，部分原因是我们举措的影响，以及我们开始应对下半年收入比较疲软的推动。更仔细地观察我们主要财务KPI的分部层面贡献，从净收入开始，总体下降主要是由酒类零售和大麻业务推动的，而大麻零售基本持平。几分钟后，我将进一步详细介绍细分市场的驱动因素，但从高层来看，酒类零售下降是由具有挑战性的市场状况推动的。大麻零售能够通过新店开业的增长抵消市场疲软，而大麻业务因市场去库存和合同销售时机而下降。毛利润也遵循了类似的动态，尽管这两个零售部门都能够通过持续的利润率提高部分抵消收入压力。调整后的营业收入略有改善，因为大麻业务毛利润下降导致的营业收入下降被上年SunStream估值没有下调和持续的企业成本节约所抵消。与去年同期相比，自由现金流下降是由盈利下降推动的，主要反映了毛利润下降以及支持开店的资本支出增加以及租赁付款时间与上一年的差异。流动资金的变动与上一年大致一致。但正如我们 在下一张幻灯片中，两种抵消的动态基本上相互抵消。更仔细地观察自由现金流，有一些要点。首先，净利润和非现金回授的综合影响为负。这就是我们在上一张幻灯片中所说的收益。简而言之，虽然净利润比去年同期增加了480万美元，但这种改善是由非现金项目推动的。在调整这些非现金影响后，收益的总体贡献为负。其次，2026年库存增加幅度高于上一年，但这在很大程度上被其他地区流动资本的改善所抵消。由于季节性，库存通常在第一季度增加，今年由于与大麻业务年度津贴相关的库存增加，库存增加更加明显。其他营运资金，主要是应收账款和应付账款的净影响，同比有所改善，反映了收款和付款条款的持续优化。我们还看到资本支出和租赁付款比去年同期增加了360万美元，这是由于支持新店开业的初始投资以及第一季度和第二季度租赁付款分期与去年相比的差异。最后，幻灯片右侧的图表清楚地说明了自由现金流的季节性，突出了上半年和下半年之间的典型差异。在单独审查每个商业部门时，我想首先强调我们报告部门业绩方式的变化。自2026年起，我们已开始将共享服务成本分配给之前记录在公司内的各个部门。这一变化使投资者能够更好地评估每个部门的满载盈利能力，以进行可比性。我们还重述了2025年的分部信息。有关这些调整的更多详细信息在我们的管理层讨论和分析中提供。从酒类开始，该部门的净收入继续受到需求疲软和更广泛市场下跌的影响。这导致同店销售额下降6.1%，但被新店开业部分抵消，导致收入同比净下降4.9%。毛利润的下降主要是由收入下降推动的，但毛利率在最后一个点上上升了20个基点，部分抵消了这一点。除了定价和促销优化外，我们还通过以增值利润率提高自有品牌产品的渗透率来继续改善我们的产品组合。本季度营业收入为负，主要是由于季节性因素，并且略低于上年，因为DNA效率的提高被毛利润下降以及销售和营销费用增加所抵消。大麻零售也受到市场需求疲软的影响，尽管程度低于其他两个商业部门。同店销售额下降2.5%，部分被新店开业和五个成本大麻点的整合所抵消。毛利润为2，040万美元，同比增长3.7%，得益于定价行动、促销效果提高和产品组合管理有利的毛利率扩大100个基点。尽管由于本季度发生的约100万美元未经调整的一次性费用的影响，SG & A的成本效率有所提高，但毛利润的增长并没有转化为营业收入的增长。尽管如此，该部门本季度仍实现了110万美元的正营业收入。本季度大麻业务出现大幅相对下降。净收入为2，940万美元，同比下降14%，主要是由于去库存活动和业务订单时间的暂时变化。这些下降，国际销售额的强劲增长从2025年第一季度的180万美元增加到2026年第一季度的350万美元，部分抵消了这一增长。毛利润受到收入下降和毛利率下降7个百分点的影响。利润率压缩主要是由于库存调整和产量下降导致的吸收不足。毛利润的下降也影响了调整后的营业收入。运营费用与上一年相比基本持平，因为SBA效率的提高被一次性未调整费用（包括与闲置无菌学期设施相关的增量细分）所抵消。提醒您，我们对调整采用了非常严格的定义，仅调整与重组相关的费用和无形资产的减损。扎克请您了解与我们战略优先事项相关的更多评论。

现在来看看第一季度我们在三个战略优先事项增长、盈利能力和人员方面取得的进展。我想从增长开始强调一些关键进展。我们的杰特发布是一个具有巨大潜力的重要里程碑。Jeter是美国领先的品牌大麻平台之一，拥有强大的消费者认可度，并在关键医疗和成人使用市场拥有良好的业绩记录。通过接管加拿大的独家生产和商业化权，我们现在控制着从制造到分销的端到端的执行，这使我们能够将质量、供应和品牌战略与我们在加拿大更广泛的大麻平台完全一致。我们专注于利用杰特的品牌优势，建立一个有纪律、可扩展的推出，同时应用我们的运营能力和与美国省级委员会的关系。杰特继续作为医疗和监管市场的强大品牌表现出来，共同创建了一个补充的跨境品牌平台，支持长期增长，同时仍然专注于执行和盈利能力。随着大多数市场已经达到或正在接近饱和，我们还继续扩大零售业务，我们的重点仍然是质量而不是数量。在此背景下，自去年12月31日以来，我们已将大麻零售网络扩大了六家商店，其中包括艾伯塔省和萨斯喀彻温省的五家廉价大麻店。在萨斯喀彻温省，我们还正在完成投资，以支持一家新的Wine and Beyond酒类商店，该商店预计将于第二季度开业。我们还继续扩大国际合作伙伴关系，第一季度国际销售额达350万美元，比去年同期增长94%。继2025年第二季度在Cannabis推出Rise Rewards忠诚度计划后，我们在2026年第一季度将该计划扩展到我们的便利酒类酒吧、Ace酒类和酒类仓库，并计划于今年第二季度在我们的Wine and Beyond门店推出。Rise Rewards是我们以客户为主导的忠诚度计划，通过储蓄奖励和个性化优惠，为日常购物者提供更大的价值，加强我们零售网络的参与度和长期忠诚度。谈到盈利能力，如前所述，我们对第一季度零售利润率的持续同比增长感到高兴。酒类零售增长20个基点，大麻零售增长100个基点，使我们合并后的零售业务平均增长50个基点。正如我在介绍中强调的那样，我们最近在利润增强计划下实施了几项决定，预计这些决定将提高盈利能力并改善商业执行，在今年剩余时间内产生超过2000万美元的增量营业收入。虽然这一改进的大部分将来自效率的提高，但它也反映了第一季度的定价行动、商业和组合管理优化，我们继续证明我们有能力提高效率，通过在GNA节省额外200万美元，而我们的数据相关收入在我们的人员战略优先事项下达到420万美元。从完成绩效到薪酬周期，我们还将继续取得有意义的进展，我们有竞争力的薪酬理念将个人影响和贡献与优点和激励相结合，以协调2026年的个人目标，并持续改进我们的招聘流程和员工价值主张。作为我们持续的人才审查流程的一部分，这一战略优先事项对我们来说仍然至关重要和基础，我们将在未来几个月特别注重加强支持我们战略的能力，包括修订为我们的团队成员制定个人发展计划和部署。虽然市场条件仍然具有挑战性，但我对我们整个组织所表现出的热情和韧性表示感谢并为之激励，我要感谢我们的团队的持续承诺。我们仍然专注于增长和现金流产生，并为股东提供可持续回报，我也要再次感谢他们的持续信任和支持。我现在将回电给接线员，参加分析师问答环节。

欢迎参加SNDL 2026年第一季度财务和运营业绩电话会议。2026年第一季度，SNDL面临着超出通常季节性的显着挑战，通常导致每个日历年年初的需求最低。经过连续16个季度的运营改善后，我们的酒类和大麻市场的同店销售额均出现下降。酒类市场的下滑趋势是一个熟悉的问题，但去年下半年大麻市场开始出现的疲软已发展成为一个更加重大且持久的挑战。我们本季度的业绩进一步受到上游大麻业务流动资金管理执行不佳的影响。本季度结束后，该问题已得到解决和补救。尽管这些阻力影响了我们的财务表现，但我们仍然对我们团队采取的积极行动感到鼓舞。他们以专注和决心做出反应，控制局势并实施必要的举措，支持我们持续努力建立成功、可持续和盈利的增长模式。本季度我们继续投资增长平台。一个值得注意的例子是我们对美国领先的大麻品牌Jeter的生产和商业化的独家合同。这一独家经营权于4月份正式承担，但生产活动和库存管道开发已于3月份开始，首批发货已交付给省级委员会。此外，我们的零售部门酒类和大麻均报告毛利率有所改善。我们的团队通过提高促销效率、维护定价纪律和优化产品组合管理来实现这些收益。逆境时期是对管理团队韧性和决心的真正考验。SNDL团队通过创造性思维和实施多项利润提升举措展示了这些品质。这些行动预计将提高盈利能力并改善商业执行，在今年剩余时间内创造超过2000万美元的增量营业收入。正如之前在第四季度和2025年全年财报电话会议期间传达的那样，我们将继续利用董事会批准的股票回购计划。2026年第一季度，SNDL共回购了450万股股票。上周，美国当局在重新安排大麻方面迈出了重要一步，将某些州许可的医用大麻移至附表3。虽然这并不构成联邦合法化，但这是一个重要的监管发展。这一步骤对SNDL尤其重要，因为我们通过Sunstream工具在美国的信用风险敞口，特别是对于活跃在佛罗里达州和德克萨斯州等关键医疗市场的平行持牌运营商来说。监管变化对并行来说是建设性的，因为其重组过程继续推进，目前阿尔贝托只剩下有限数量的未解决条件，以获得对我们第一季度财务表现的更多见解。

阿尔贝托·帕拉德罗（首席财务官）

扎克·乔治（首席执行官）

操作者

谢谢我们现在开始分析师问答环节。作为提问的提醒，请按电话上的星号11，等待你的名字被宣布。要撤回您的问题，请再次按Star One One。我们的第一个问题将来自TSB Cormac Capital Markets的Federico Gomez。您的线路已开通。

费德里科·戈麦斯

谢谢早上好.谢谢你先回答我的问题，关于资本分配的问题，以及在重新安排时间的消息传出后，你对美国的看法如何？在您如何看待潜在的额外投资以及对SunStream平台的新投资和投资方面，有什么变化吗？谢谢

扎克·乔治（首席执行官）

谢谢，费德里科，早上好。正如您所知，上周最近的消息实际上对我们的阳光照射非常积极。例如，与此同时，该公司尚未完成止赎程序，但我们预计将在未来几个月内完成，主要是医疗投资组合。第一，很明显，从税收角度来看，当他们寻求DEA注册时，他们将不再承担2026年日历年的280 E相关税收，这增加了利润率的很多不确定性。未来的盈利能力。所以非常，非常积极。我们真的专注于完成止赎之前，我们处理重大的额外投资。但该团队正在努力进行潜在的运营改进，无论是在佛罗里达州的增长，还是在得克萨斯州医疗市场的新兴机会，他们都是最初的三个许可证持有者。我们对未来感到非常兴奋。我们不想在上涨机会方面做太多的猜测，但我们相信，未来几周我们将对此有很强的清晰度。因此，正如我们在过去几年的电话会议上所说的那样，这是一个首要任务。但我们是，我们希望确保我们有所有的事实，并可以关闭这些重组之前，我们变得过于激进。

费德里科·戈麦斯

完美了感激然后只是跟进骑士队的分配，你显然在股票回购方面一直很活跃。如果你看看估值，看起来你现在市值的50%以上是净现金。所以我想，如果这些估值水平保持不变，你认为你可以或者你打算采取多大的积极行动？谢谢

阿尔贝托·帕拉德罗（首席财务官）

是的，你好，费德里科。只要股价处于这些水平，我们肯定仍预计继续实施我们的股票回购计划。显然，我们有自己的内部模型，我们正在研究我们不同业务和部门的潜在价值。我们确信，目前我们的股票交易价格低于这些价值。只要是这样，我们就会继续积极。

扎克·乔治（首席执行官）

我只是想添加一些颜色。MA市场正在升温，随着附表3的公告，那里应该会有进一步的动力。我们几乎每天都会收到有关我们受邀参与的大量交易和融资的联系。我们看到买入方和卖出方都对不同资产类别感兴趣，这些资产类别在过去四年中相对平静。所以有一种感觉，你知道，动物精神正在这里出现。但我们很清楚，就今天的股票交易而言，实际上还没有达到适当的估值，无法用作交易中的货币。因此，根据我们目前的交易情况，您会看到我们倾向于淘汰股票，因为相对于大规模并购，这是一种更增值的现金使用。

费德里科·戈麦斯

完美了感激我想这只是我在运营方面的最后一个问题，就营业收入损失而言，贵公司的大麻运营部门似乎表现特别不佳。所以我很好奇您是否可以提供更多的颜色，具体说明原因。您是否确切地确定了可以改进哪些内容，以使该部门像大麻零售部门一样实现营业收入利润？

费尔南多

谢谢，好问题。是的，公平地说，大麻业务部门，特别是在第一季度，表现相对较弱。影响它的因素有多种，首先是净收入，净收入下降了14%。这是不同因素的结合，但主要的两个驱动因素是，我们看到该细分市场的零售渠道进行了一些去库存化，正如你所知，我们在该细分市场的收入中约有70%来自省议会。这一数量不仅出现在我们自己的零售业，而且出现在所有第三方零售业。我们看到第一季度董事会和第三方零售的库存水平略有下降。在合同渠道或我们所谓的B-to-B方面，我们也遇到了一些阻力。如您所知，我们是其他一些LP的生产商，我们利用我们的能力和制造专业知识为其他客户提供产品。特别是在这方面，与去年相比，我们看到了相对较大的减少。为了给你一个指示，去年第一季度我们有900万美元的合同销售额，今年第一季度是这个数字的一半。所以少了450万。所有这些都是时机。这些合同和发货的时间相对不稳定。我们刚刚看到第一季度非常疲软的季度。我们第二季度的订单很强劲，因此我们并不担心全年。但在第一季度，这无疑是一个阻力。这基本上解释了净收入的减少。因为正如我们在演示中指出的那样，我们看到了自己零售业的增长，我们也看到了国际零售业的增长。因此，我们继续鼓励这两个渠道的潜力。当你看毛利率时，我们确实看到比去年相当健康的26.8%的毛利率有所下降。我们下降到19.7%。其中一个因素是销量下降和收入下降引发的吸收不足。正如我们之前指出的那样，我们在抖动制造的增加中也遇到了一些初期问题。我们仍在了解该产品，我们在这方面确实存在一些效率低下的问题，而且我们也确实进行了一些一次性库存调整，导致本季度升温。因此，所有这些因素的结合导致了削减。我们在下半年计划的利润增强计划中谈到了很多内容，实际上截至5月份已经开始取得良好的成果。其中很多都是专门针对这一领域的，因为我们看到了很多机会并解决了我们所面临的一些基本的低效率问题。最后，最后但并非最不重要的是，我们确实有一些一次性项目影响了本季度SG & A。它们的价值超过150万美元。我们不会针对这些事情进行调整。如您所知，我们的政策是，我们不喜欢调整损益中我们不喜欢看到的任何内容。我们只是面对现状，并继续努力。但特别是在第一季度，我们在固定资产终止和减损之间有150万美元的两倍，这给利润带来了更多的阻力。还请记住，2026年第一季度出现的690万负营业收入或营业收入损失包括所有共享服务的分配。因此，您可能习惯于去年看到更好的盈利水平。但正如我们在演示中指出的那样，我们重申了这一点。因此，目前每个部门都显示出了满载的盈利能力。其他两个部分也是如此。显然，我们在未来的大麻业务中仍然有很多机会可以实现。非常感谢你，费尔南多。

操作者

谢谢下一个问题将来自Ap的Erin Gray。您的线路开通了。

艾琳·格雷

嗨，感谢您在这里提出的问题。刚刚宣布重新安排FDA批准和国家医疗，您知道，您能谈谈您提到的对sunstream的一些潜在影响吗？更特别的是，考虑到某些资产是专门的医疗市场，您特别谈到了佛罗里达州和德克萨斯州，是否有一些路线可以选择只合并这些资产并维持纳斯达克上市，同时将其他资产留在SunStream投资组合中？我知道你说你仍在评估，但我们很想听到一些额外的颜色。谢谢

扎克·乔治（首席执行官）

简短的回答是肯定的。因此，我们作为债权人，通过太阳流持有的风险敞口，与投资组合构成无关。在平行的例子中，一个医疗运营商为马萨诸塞州，佛罗里达州和德克萨斯州的病人提供服务。佛罗里达州是这个行业的绝大多数。就今天的天空薄荷来说，这是一个纯粹的休闲业务。因此，我们了解到，例如纳斯达克及其理事会现在正在蜂拥而至。很多不同的政党都在寻求清晰度。许多MSO对他们的上线时间表发表了积极的评论。所以我们只是想确保我们可以确认这个过程。但是，如果DEA注册在向上上市方面创造了允许性，我们将有，我们肯定会有结构性的选择，让我们保留我们的纳斯达克上市，我认为这将是，这将最大限度地减少干扰，因为我们继续发展业务。

艾琳·格雷

好的太好了这是一个有帮助的来电者。对我来说，第二个是Canvas Retail，只是评论一下您在那里看到的一些相同商店销售疲软的情况。显然，其中一些只是市场的成熟，但很好奇您是否也看到竞争市场动态的增强。就你提到的下半年销售额的更广泛的改善而言，您是否有信心让同店销售额恢复正值？

扎克·乔治（首席执行官）

是的，这是一个很好的问题。导致这一结果的因素有多种。一个是成熟度，正如您指出的那样，运营商之间的竞争仍然非常激烈。当您看看我们的盈利能力水平时，即使增长出现了平稳性，我们与加拿大前三大运营商的比较也非常好。我个人非常担心。例如，自乌克兰战争开始以来，汽油和取暖油价格上涨了20%至35%，因为这些商品影响了加拿大消费者。因此，我认为可自由支配的支出受到了挑战。我们在前几个季度曾将此作为一个担忧进行过讨论，但随着能源价格急剧上涨，今年早些时候已经具有挑战性的情况变得非常非常尖锐。所以仔细观察它，我们有杠杆可以拉动。我们的利润增强计划旨在进一步提高效率和提高利润率。所以我们并没有停滞不前，我们确实有一个改进、提高绩效的计划。但宏观环境的某些因素将继续产生影响，我们正在努力克服这些因素。

费尔南多

亚伦，再增添一些色彩，如果你看看我们的收入构成，略高于我们大麻零售销售额的85%，它位于艾伯塔省和安大略省。正如扎克提到的那样，这两个省份的收入都在下降，原因是这些市场已经饱和以及消费者面临的一些挑战。特别是艾伯塔省，占我们收入的近55%。第一季度市场已下跌3%。我确信您可以访问相同类型的信息，而安大略省在此期间下降了近1%。因此，显然我们面临着阻力，即我们更大的市场正在衰落、更加成熟和饱和。我们还需要考虑到去年上半年这些市场也出现了非常高的个位数增长率。去年上半年，市场以及我们的关注点最近有所不同。正如你所看到的，我们正在提高整整一个百分点，即毛利率。因此，在运营过程中，我们已经这样做了几年了。因此，虽然我们看到销售额略有下降，但我们继续专注于打开正确的大门、正确的盈利大门，同时也改善利润率。我们预计，随着我们在今年下半年开始工作，从2025年开始收入状况将疲软，我们将看到更好的销售表现，但显然我们将继续执行我们的战略，正如我之前所说，提高效率、利润率以及在有意义的地方打开新的大门。好吧太好了欣赏这颜色。我先回去排队。

操作者

谢谢目前我在队列中没有出现进一步的问题，因此我将把电话转回给扎克，请他发表闭幕词。

扎克·乔治（首席执行官）

谢谢感谢大家今天加入我们。我们期待在不久的将来向您通报我们的进展。谢谢

操作者

今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以断开连接。

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们力求准确，但在此自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的SEC文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。