电话会总结 ｜ F5(FFIV)2026财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据F5业绩会实录，以下是Q2财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 总营收8.12亿美元，同比增长11% - 产品营收4.11亿美元，同比增长22%，其中系统营收2.26亿美元（同比增长26%），软件营收1.84亿美元（同比增长17%） - 服务营收4.01亿美元，同比增长2% - 订阅软件营收1.65亿美元，同比增长20%，占软件营收的90% - 永久许可营收1900万美元，同比下降4% - 经常性营收占总营收的70% **盈利能力：** - GAAP毛利率81.4%，non-GAAP毛利率83.7% - GAAP营业利润率22.1%，non-GAAP营业利润率33.8% - GAAP净利润1.48亿美元（每股2.58美元），non-GAAP净利润2.23亿美元（每股3.90美元） **现金流表现：** - 经营现金流3.66亿美元，创历史新高 - 自由现金流3.48亿美元，创历史新高 - 资本支出1800万美元 ## 2. 财务指标变化 **同比增长情况：** - Non-GAAP每股收益同比增长14% - 递延收入21.2亿美元，同比增长10% - 地区表现：美洲地区营收同比增长3%，EMEA地区同比增长22%，APAC地区同比增长19% **资产负债表：** - 现金及投资总额14.6亿美元 - 应收账款周转天数（DSO）47天 - 员工总数约6500人 **股东回报：** - Q2回购股票1亿美元，平均价格269美元/股 - 剩余授权回购额度5.22亿美元 **费用控制：** - GAAP营业费用4.82亿美元，non-GAAP营业费用4.06亿美元 - GAAP有效税率21.9%，non-GAAP有效税率21.5%

业绩指引与展望

• **第三季度业绩指引**：预计Q3营收8.2-8.4亿美元，同比增长约6.5%；非GAAP毛利率82.5%-83.5%；非GAAP运营费用4.06-4.18亿美元；非GAAP每股收益3.91-4.30美元

• **2026财年营收预期上调**：将全年营收增长预期从此前的5%-6%上调至7%-8%，反映出强劲的Q3可见性和不断增长的业务管道

• **2026财年分业务增长预期**：预计系统业务实现双位数增长，软件业务实现中个位数增长，服务业务实现低个位数增长

• **2026财年盈利能力指引**：非GAAP毛利率预期维持在82.5%-83.5%区间；非GAAP运营利润率预期34%-35%；非GAAP每股收益从此前的15.65-16.05美元上调至16.25-16.55美元

• **毛利率压力预警**：由于内存成本上升，预计毛利率将从Q3到Q4出现环比下降，内存价格上涨压力预计将持续到2027财年大部分时间

• **税率和股票回购预期**：2026财年非GAAP有效税率预期20%-21%；全年股票回购计划至少为自由现金流的50%

• **2027财年软件业务展望**：管理层预期软件业务增长率将出现拐点，2027财年软件收入增长将显著强于2026财年，主要受益于更大的续约基数和消费率增长

• **成本结构变化**：预计Q4运营费用中股权激励费用约6800-7000万美元；内存等组件成本上升将通过价格调整和折扣纪律来缓解毛利压力

分业务和产品线业绩表现

• 产品收入结构呈现强劲增长态势，产品收入达4.11亿美元，同比增长22%，其中系统收入2.26亿美元增长26%，软件收入1.84亿美元增长17%，软件收入中订阅模式占比达90%为1.65亿美元，永久许可收入1900万美元下降4%

• 客户细分市场中企业客户占产品预订量的66%，政府客户占24%（其中美国联邦政府占8%），服务提供商占9%，地区分布上美洲占总收入50%增长3%，EMEA占32%增长22%，APAC占18%增长19%

• 核心产品线围绕混合多云、应用安全和AI推理三大趋势布局，包括BIG-IP应用流量管理平台、分布式云服务、AI驱动的WAF、代理机器人防护、AI修复工具等，AI相关用例收入上半年达5000万美元同比增长超200%，服务约100个AI客户

• 服务收入达4.01亿美元增长2%，占总收入49%，主要受硬件更新周期中传统设备替换的过渡动态影响，经常性收入占总收入70%，由订阅收入和服务维护部分组成

• 产品创新聚焦AI时代的应用交付和安全领域，推出AI驱动的分布式云WAF、代理机器人防护、F5 AI修复、F5 Insight for ADSP等新功能，与NVIDIA DPU集成可帮助AI工厂在相同GPU数量下生成30%-40%更多令牌

市场/行业竞争格局

• F5在混合多云领域建立了独特的竞争优势，成为唯一能够跨本地、私有云和多个公共云环境提供统一平台的厂商，而竞争对手缺乏同等的广度和深度能力，导致F5的竞争替代率大幅提升，特别是在混合多云部署和数字主权驱动的机会中表现突出。

• 在应用安全领域，F5凭借其在运行时应用和API安全方面的专业能力获得市场份额，本季度分布式云服务平台中选择F5进行Web应用防火墙的客户同比增长62%，API安全增长54%，机器人防护增长33%，显示出在威胁环境扩大背景下客户对最佳安全解决方案的需求转向。

• AI基础设施市场竞争中，F5通过三大核心用例（AI数据传输、AI运行时安全、AI工厂负载均衡）建立差异化优势，上半年AI相关销售额约5000万美元，同比增长超200%，接近100个客户使用F5的AI解决方案，而传统竞争对手在AI驱动的新兴攻击面防护方面能力不足。

• 在政府和国防市场，F5受益于全球国防支出增长和数字主权要求，特别是在EMEA地区表现强劲，政府客户占产品预订的24%，公司通过增加该地区特别是国防领域的现场投资来巩固竞争地位。

• 平台整合趋势加速了F5的竞争优势，随着企业面临AI驱动攻击的快速响应需求，点解决方案的复杂性难以管理，客户更倾向于选择能够简化操作的统一平台，而F5产品组合的广度能够满足这一需求，与竞争对手形成明显差异化。

公司面临的风险和挑战

• 内存成本上涨导致毛利率压力：管理层明确表示"内存相关的更高组件成本将导致毛利率从第三季度到第四季度环比下降"，并预计"至少在2027财年的大部分时间里，内存价格将保持高位"，这将对公司盈利能力造成持续压力。

• 服务收入增长放缓：由于传统设备更换周期的影响，CFO指出"维护收入在短期内面临一定阻力"，服务收入仅增长2%，成为业务增长的拖累因素。

• 网络安全威胁环境急剧恶化：CEO警告称"企业为其应用程序打补丁的时间窗口实际上已经关闭，因为AI模型现在几乎可以实时发现和利用漏洞"，这表明企业应用安全风险显著增加，对公司产品和服务提出更高要求。

• 成本转嫁能力受限：尽管公司试图通过价格调整和折扣纪律来缓解成本压力，但新的定价调整更可能在2027财年才能体现效果，短期内难以完全抵消成本上涨的影响。

• 软件业务增长相对滞后：虽然系统收入强劲增长26%，但软件收入增长仅为17%，且主要依赖续约周期，增长动力相对有限，可能影响公司向订阅模式转型的进程。

公司高管评论

• 根据F5业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **François Locoh-Donou（董事长、总裁兼首席执行官）**：发言积极自信，多次使用"强劲"、"robust"等词汇描述业绩表现。对公司未来发展充满信心，强调三大市场驱动力（混合多云采用、威胁环境扩展、AI推理拐点）将支持持续增长。在谈到AI业务时表现出明显的乐观情绪，称"企业AI是推动我们业务发展的重大趋势之一"。对竞争优势表现出强烈自信，多次强调F5在混合多云和AI时代的独特定位。

• **Cooper Werner（执行副总裁兼首席财务官）**：发言务实稳健，在讨论财务数据时保持客观专业的口吻。对业绩表现表示满意，特别是在现金流创纪录方面显得较为积极。在谈到内存成本上升对毛利率的影响时，语调相对谨慎但仍保持控制感，强调公司有能力通过价格调整等方式应对挑战。对2027财年前景保持谨慎乐观的态度。

• **Suzanne DuLong（投资者关系和传播高级副总裁）**：发言简洁专业，主要负责会议流程管理，语调中性但友好，体现出对即将举行的分析师投资者活动的期待。 整体而言，管理层展现出积极乐观的情绪，对公司当前业绩和未来前景充满信心，特别是在AI和混合多云领域的机遇方面表现出强烈的积极态度。

分析师提问&高管回答

• # F5业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：软件业务增长前景 **分析师提问**：Tim Long (Barclays) 询问软件业务在本季度表现良好后，为何全年指引仍维持中个位数增长，以及明年是否会看到加速增长。 **管理层回答**：CFO Cooper Werner表示，Q2软件增长符合预期，由于续约周期的特性，下半年增长会更加平衡。基于消费增长趋势和明年更大的续约基数，预计FY2027软件增长率将出现拐点，实现更高增长。 ## 2. 分析师提问：AI业务量化指标 **分析师提问**：Tim Long询问如何量化AI业务的成功，希望获得具体的收入、订单或客户数据。 **管理层回答**：CEO François Locoh-Donou透露，上半年AI相关用例销售约5000万美元，同比增长超200%；目前约有100个客户使用F5的AI解决方案，这是保守估计的直接可归因数字。 ## 3. 分析师提问：高增长率可持续性 **分析师提问**：Samik Chatterjee (JPMorgan) 询问考虑到软件业务今年较疲软但硬件有利好因素，如何看待高个位数增长的可持续性。 **管理层回答**：François强调三个持久的世俗趋势：混合多云采用、威胁环境扩张和AI推理拐点。这些趋势是长期性的，为业务提供持续推动力，预计业务拐点将持续。 ## 4. 分析师提问：客户偏好硬件解决方案 **分析师提问**：Simon Leopold (Raymond James) 询问客户是否因性能和总拥有成本考虑而偏好硬件解决方案。 **管理层回答**：François确认看到客户重新承诺硬件投资，上半年从之前停止购买硬件的客户中获得约6000万美元销售。客户既要现代化数据中心，也需要软件的灵活性。 ## 5. 分析师提问：NVIDIA合作进展 **分析师提问**：Simon Leopold询问与NVIDIA合作的最新进展。 **管理层回答**：François表示已开发出与NVIDIA的集成方案，在NVIDIA DPU上的F5软件可帮助AI工厂在相同GPU数量下生成30%-40%更多token，目前正在进行多个概念验证。 ## 6. 分析师提问：内存成本对定价策略影响 **分析师提问**：George Notter (Wolfe Research) 询问面对内存成本上升导致毛利率压力，是否考虑更积极或更频繁的涨价。 **管理层回答**：Cooper Werner表示通过价格调整和折扣纪律相结合来传导成本压力，会根据内存成本上升情况进行更灵活的一次性调整。竞争替代率已显著提升。 ## 7. 分析师提问：EMEA地区数字主权机遇 **分析师提问**：Meta Marshall (Morgan Stanley) 询问EMEA地区数字主权趋势还有多大发展空间。 **管理层回答**：François认为这一趋势是持久的且本季度还在加速，政府机构、国防部门和受监管行业都在推动数字主权，公司已增加EMEA地区的现场覆盖，特别是国防领域。 ## 8. 分析师提问：服务业务增长疲软原因 **分析师提问**：Caitlin (Evercore ISI) 询问服务业务2%的增长相对疲软的原因。 **管理层回答**：Cooper解释这实际上是好消息的体现，强劲的硬件更新周期导致旧设备退出系统，新设备的维护收入存在滞后，长期来看更大的设备基础将带来更大的维护收入基数。 ## 9. 分析师提问：AI影响与地区增长差异 **分析师提问**：Tal Liani (Bank of America) 质疑为何AI影响主要体现在美国以外地区，以及系统与软件增长的滞后关系。 **管理层回答**：François强调不应过度解读单季度地区表现，AI、混合多云和威胁扩张都是全球性趋势。软件业务主要通过续约模式增长，今年较慢增长是因为基于FY2023平缓年份的续约周期。 ## 10. 分析师提问：FY2027系统收入增长预期 **分析师提问**：Michael Ng (Goldman Sachs) 询问连续两年强劲增长后，FY2027系统收入是否还能继续增长。 **管理层回答**：Cooper表示基于当前更新周期和强劲趋势，包括更新时的扩张、新用例、AI应用和竞争替代，预计明年系统业务仍有增长机会。

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