厦门中创环保2025年报解读：营收同比降17.44% 投资现金流净额同比大降102.61%

2025年公司实现营业收入3.85亿元，同比2024年的4.66亿元下滑17.44%，连续两年营收规模收缩。从业务结构来看，传统核心业务承压明显： - 过滤材料收入1.86亿元，同比下降21.86%，毛利率20.51%，同比减少2.42个百分点，行业竞争加剧叠加下游需求疲软导致量价齐跌； - 环保工程收入9954.51万元，同比下滑26.33%，虽毛利率提升7.98个百分点至25.11%，但整体收入规模缩水明显； - 有色金属材料（危固废资源化产品）成为唯一增长业务，收入3676.01万元，同比大增85.57%，毛利率达53.96%，成为公司新的盈利亮点； - 环卫服务收入5478.14万元，同比下降14.67%，毛利率14.77%，同比减少3.44个百分点。

分地区来看，国内收入3.71亿元，同比下降13.16%；国外收入1381.51万元，同比大幅下滑64.49%，海外市场拓展遇阻。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-1.07亿元，同比减亏1.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.24亿元，同比减亏13.35%。但连续三年亏损，亏损幅度虽有所收窄，但盈利压力仍存。

基本每股收益和扣非每股收益均为-0.28元/股，与上年持平，反映公司每股盈利状况未得到实质性改善。加权平均净资产收益率为-76.31%，同比下降30.70个百分点，净资产盈利能力持续恶化。

非经常性损益方面，2025年非经常性损益合计1695.45万元，主要来自非流动性资产处置损益116.08万元、政府补助557.65万元、债务重组损益734.24万元，非经常性损益对净利润的影响较大，扣非后亏损幅度仍较高，公司主业盈利能力亟待提升。

2025年公司期间费用合计1.26亿元，同比下降8.45%，费用管控成效显著： - 销售费用：2767.01万元，同比下降4.85%，主要系业务规模收缩导致相关销售支出减少； - 管理费用：5904.15万元，同比下降16.59%，主要得益于公司加强费用管理，压缩不必要开支； - 财务费用：1996.80万元，同比下降3.12%，利息支出减少是主要原因； - 研发费用：1947.82万元，同比下降1.61%，研发投入规模基本稳定。

2025年公司研发投入1947.82万元，占营业收入的5.06%，同比提升0.81个百分点，研发投入强度有所加大。研发人员数量74人，同比增长8.82%，研发人员占比6.08%，同比提升1.21个百分点，研发团队规模持续扩大。

研发项目方面，脱硝除尘一体化滤料的开发、第五代窑之星产品开发、水泥窑高精度耐高温滤料开发等项目已结题并实现量产，静电纺微纳纤维高温过滤材料研发、高拒水防油滤料产品开发等项目正在推进，研发成果转化成效初显，有助于提升公司产品竞争力。

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-2561.97万元，同比2024年的1479.17万元大幅下降273.20%，现金流状况恶化： - 经营活动现金流净额：-3298.63万元，同比减亏67.65%，主要系上年剥离中创惠丰影响基数较大，同时公司加强应收账款回收和成本管控，经营活动现金流压力有所缓解； - 投资活动现金流净额：-454.40万元，同比上年的17380.88万元大降102.61%，主要系上年处置子公司获得大额现金流入，本期无相关处置收益； - 筹资活动现金流净额：1194.33万元，同比上年的-5730.27万元大幅好转，主要系子公司新增银行融资。

1. 公司发展带来的管理风险：公司业务规模、资产规模、人员数量等方面面临挑战，若管理层不能及时应对市场竞争、行业发展等内外环境变化，可能阻碍业务推进或错失发展机遇。
2. 子公司整合后运营风险：公司整合子公司需兼顾控制力与子公司竞争优势发挥，若整合不当，可能影响子公司运营效率和公司整体发展。
3. 核心技术人员及核心技术流失风险：公司核心技术依赖研发团队，若发生技术研发队伍整体流失或核心技术泄密，将对公司持续发展带来不利影响。
4. 原材料供应及价格变动风险：原材料成本占营业成本比重较大，原材料价格波动将直接影响公司盈利水平，若原材料供应不稳定或价格大幅上涨，将挤压公司利润空间。
5. 应收账款回收风险：截至2025年末，公司应收账款余额2.15亿元，占流动资产的60.07%，应收账款规模较大，若客户信用状况恶化，可能导致坏账损失增加，影响公司资金流动性。
6. 商誉减值风险：本期计提商誉减值准备5585.87万元，若子公司未来经营状况未达预期，仍存在进一步计提商誉减值的可能，对公司业绩产生负面影响。

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