京能热力2025年报解读：营收增24.59% 经营现金流净额降39.42%

营业收入：规模扩张显著，新业务贡献增量

2025年京能热力实现营业收入13.33亿元，同比增长24.59%，营收规模持续扩张。从收入结构来看，传统能源供热服务仍为核心，实现收入10.79亿元，同比增长1.94%；同时系统集成安装及工程收入、新能源供能服务等新业务快速崛起，分别实现收入1.95亿元、0.42亿元，成为营收增长的重要驱动力。

净利润：盈利小幅下滑，非经常性损益拖累明显

归属于上市公司股东的净利润为6227.89万元，同比下降6.72%；扣非净利润为7148.40万元，同比下降2.69%。净利润下滑主要受非经常性损益影响，报告期内非经常性损益净额为-920.51万元，同比减少251.01万元，其中诉讼预计赔偿、投资性房地产公允价值变动等是主要拖累项。

每股收益：随净利润同步下滑

基本每股收益为0.24元/股，同比下降4.00%；扣非每股收益为0.27元/股，同比下降2.69%，与净利润变动趋势一致，反映公司盈利水平的小幅回落。

总费用：规模随营收扩张，管理费用增幅显著

2025年公司总费用合计12833.51万元，同比增长35.89%，主要因收购京能华清后合并范围扩大。其中管理费用、研发费用、财务费用增幅明显，销售费用基本稳定。

销售费用：规模稳定，管控成效显著

销售费用仅微增0.06%，保持在824.29万元，说明公司在业务扩张过程中，销售端成本管控成效显著，未随营收增长出现大幅上升。

管理费用：合并范围扩大推高费用

管理费用同比增长44.95%，主要因收购京能华清后合并范围增加，新增子公司的管理成本纳入核算，同时公司业务规模扩张也带来管理需求提升。

财务费用：融资规模扩大带动利息支出增加

财务费用增长35.39%，主要系公司收购京能华清及项目建设融资规模扩大，利息支出相应增加，报告期内利息支出达1122.09万元，同比增长10.61%。

研发费用：研发投入加码，技术储备增强

研发费用同比增长49.58%，投入金额达2797.85万元，公司在智慧供热、地热多能耦合、低温熔盐储能等领域加大研发力度，新增专利37项、软件著作权51项，为长期发展积累技术优势。

2025年公司研发人员数量达181人，同比增长28.37%，研发人员占比提升至22.07%。从学历结构看，本科及以上研发人员数量大幅增长，本科研发人员从45人增至84人，硕士从11人增至15人，研发团队整体学历水平提升，为技术创新提供人才支撑。

经营活动现金流：净额大幅下滑，资金回笼压力显现

经营活动产生的现金流量净额为1.44亿元，同比下降39.42%。主要原因是经营活动现金流出增长11.60%，达11.18亿元，而现金流入仅增长1.80%。同时，应收账款期末余额达4.62亿元，同比增长35.12%，资金回笼速度放缓，对经营现金流形成挤压。

投资活动现金流：项目建设与收购加大资金支出

投资活动现金流出达1.62亿元，同比增长383.35%，主要用于支付项目建设进度款1.09亿元及收购股权款0.19亿元，公司在综合能源项目布局及对外收购方面加大投入，导致投资现金流净额为-1.61亿元，同比大幅减少。

筹资活动现金流：融资规模扩大，净额由负转正

筹资活动现金流入达4.87亿元，同比增长61.52%，主要因银行借款增加1.49亿元及吸收少数股东投资0.38亿元；现金流出为4.85亿元，同比增长17.18%，主要用于偿还银行借款。筹资活动现金流量净额为226.51万元，同比实现由负转正，公司融资能力有所提升。

政策变动风险：低碳转型压力与税收优惠不确定性

随着“双碳”战略推进，供热行业环保排放标准持续升级，碳排放配额可能收紧，公司低碳化改造成本将增加；同时，若高新技术企业资质无法持续，税收优惠政策变化将影响盈利。公司将紧跟政策导向，加速向综合能源服务商转型，加大可再生能源项目布局，同时持续维护高新技术企业资质。

原材料价格波动风险：燃气成本占比高，价格波动影响盈利

燃气成本占营业成本的58.61%，上游气源价格上涨将直接挤压利润。公司将推广智慧供热技术优化能源消耗，采用“新能源+蓄能+燃气锅炉调峰”模式降低对单一能源的依赖，同时加强成本管控。

应收账款回收风险：民生属性导致回款滞后

供热行业民生属性使得部分用户缴费不及时，应收账款余额增长较快，存在坏账风险。公司将加强应收账款催收，优化信用政策，同时探索多元化回款方式，降低坏账损失。

同业竞争风险：控股股东同业竞争承诺待落实

京能集团承诺60个月内解决同业竞争问题，若未落实，可能影响公司市场拓展。公司将督促控股股东履行承诺，通过合法方式整合相关资产，消除同业竞争。

安全生产风险：项目增多与设备老化提升管控难度

综合能源项目增多及部分设备老化，安全管理难度加大。公司将健全安全管理制度，推进老旧设备改造，利用数字化手段提升风险监测预警能力，保障供热系统稳定运行。

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