万润科技2025年报解读：营收增14.10% 净利润下滑48.80%

2025年万润科技实现营业收入55.61亿元，同比增长14.10%；归属于上市公司股东的净利润3211.59万元，同比大幅下滑48.80%；扣非净利润1138.92万元，同比下降34.41%；基本每股收益0.04元/股，同比下滑42.86%。

营收增长主要得益于新一代信息技术行业收入大幅提升32.62%，其中半导体存储器业务收入10.90亿元，同比大增112.54%。但净利润大幅下滑，一方面是LED照明及相关收入同比下降15.42%，另一方面是期间费用尤其是研发费用大幅增加，同时信用减值损失和资产减值损失合计达4.51亿元，侵蚀了利润。

销售费用小幅增长

2025年销售费用1.12亿元，同比增长2.70%，主要系职工薪酬增加3.64%至8633.24万元，广告展会费、差旅招待费等略有波动，整体费用管控相对稳定。

管理费用有所下降

管理费用1.72亿元，同比下降8.81%，主要是折旧及摊销减少24.15%，职工薪酬减少6.41%，反映出公司在管理环节的成本控制成效。

财务费用增幅显著

财务费用6583.50万元，同比增长21.11%，主要因利息费用增加3829.0万元，同时利息收入大幅减少4.79亿元，汇兑损益由上年的净损失转为净收益213.34万元，但未能抵消利息成本上升带来的压力。

研发费用大幅攀升

研发费用1.57亿元，同比增长30.56%，主要系费用化研发投入增加。研发项目涵盖LED产品、存储产品、光伏能源管理系统等多个领域，其中闪存产品、内存产品研发项目已取得阶段性成果，为公司未来业务布局奠定基础。

研发人员规模扩张

2025年研发人员数量254人，同比增长20.95%，占公司总人数比例提升至17.51%。本科及以上学历研发人员占比达42.52%，30-40岁研发人员占比近50%，人员结构进一步优化，为技术创新提供了人才支撑。

研发投入持续加码

全年研发投入1.69亿元，同比增长20.30%，占营业收入比例3.05%，较上年提升0.16个百分点。其中资本化研发投入1281.10万元，同比下降38.65%，资本化率7.56%，同比下降7.26个百分点，更多研发投入转为费用化，短期对利润形成一定压力，但长期有利于技术积累。

经营活动现金流由负转正

2025年经营活动产生的现金流量净额1.73亿元，同比大幅增长177.03%，由上年的净流出2.24亿元转为净流入。主要因销售商品、提供劳务收到的现金同比增加13.95亿元至61.45亿元，经营活动现金流入增幅大于流出增幅，回款情况明显改善。

投资活动现金流净流出收窄

投资活动产生的现金流量净额净流出6371.99万元，同比减少33.78%，主要系上年同期支付联营企业投资及本年购建固定资产、无形资产支付现金同比减少，投资节奏有所放缓。

筹资活动现金流由正转负

筹资活动产生的现金流量净额净流出1.08亿元，同比下降132.50%，由上年的净流入3.32亿元转为净流出。主要因取得借款增加但偿还债务及支付其他与筹资活动有关的现金大幅增加，公司偿债压力有所显现。

全球宏观环境风险

全球经济形势复杂多变，若国际政治、经济政策出现重大不利变动，将直接影响原材料供应稳定性和产品售价，进而对公司经营造成冲击。公司需加快海外业务布局，降低宏观环境波动影响。

行业竞争风险

LED、半导体存储器、广告传媒等行业竞争激烈，若公司不能紧跟行业趋势、持续创新，可能导致市场份额缩水、毛利率下降。公司需聚焦中高端细分领域，加大研发投入，提升产品竞争力。

原材料价格及供应风险

半导体存储器核心原材料晶圆价格波动及供应集中，LED制造所需黄金等金属材料价格波动，均会影响公司成本和盈利。公司需加强供应链建设，优化采购策略，应对原材料风险。

应收账款回收风险

LED照明工程及广告传媒业务应收账款面临回收风险，若不能及时收回，将影响公司资金周转和业绩。公司需加强应收账款管理，分类施策清收，将回收指标纳入绩效考核。

汇率波动风险

国际业务采用外币结算，人民币汇率变动会影响产品竞争力和收益。公司需强化技术创新，合理管控外汇风险敞口，降低汇率波动影响。

政策变动风险

新能源和综合能源业务受政策影响较大，政策调整可能导致业务波动。公司需密切关注政策动态，培育低温余热等符合政策导向的业务板块，打造新增长点。

整体来看，万润科技2025年营收增长主要依赖半导体存储器业务，但净利润大幅下滑，费用高企、减值损失较大是主要因素。公司需在保持新兴业务增长的同时，强化成本控制和风险管理，提升盈利质量。

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