科新发展2025年报解读：扣非净利润大降536.65%，投资活动现金流暴增95025.45%

2025年科新发展实现营业收入38401.94万元，同比增长2.53%，规模保持小幅扩张。从业务结构来看，建筑工程业务是营收增长的核心动力，实现收入36668.73万元，同比增长1.82%，占总营收的95.49%；互联网广告业务虽收入同比大增141.87%至484.53万元，但因基数较低对整体营收拉动有限；租赁业务收入1230.98万元，同比微降0.90%，基本保持稳定。

分地区来看，华南地区营收占比最高，达到29872.01万元，同比增长7.77%，主要得益于建筑工程业务在该区域的拓展；华北地区营收5249.95万元，同比下降2.84%；华东地区营收3178.16万元，同比下滑24.73%，区域表现分化明显。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-1717.83万元，同比由盈转亏，降幅达142.97%；扣除非经常性损益后的净利润为-3537.46万元，同比大幅下滑536.65%，核心盈利能力恶化明显。

净利润转亏主要受多重因素影响：一是建筑工程业务毛利率同比减少7.49个百分点至5.06%，行业竞争加剧、材料与人工成本上涨以及个别项目会计处理方式调整挤压了利润空间；二是信用减值损失同比增加1550.41万元至-1331.46万元，主要系原客户债务危机导致应收款项全额计提减值，以及终止互联网广告业务后对往来款项计提减值；三是公允价值变动收益同比减少961.18万元至-533.44万元，天龙大厦评估值降低及参股公司股权公允价值变动拖累利润。

2025年基本每股收益为-0.07元/股，同比由0.15元/股转负，降幅达146.67%；扣非后基本每股收益为-0.13元/股，同比由0.03元/股转负，降幅达533.33%。每股收益的大幅下滑与净利润的亏损直接相关，反映出公司每股盈利水平的显著恶化。

2025年公司期间费用合计3350.82万元，同比增长9.34%。其中管理费用3171.55万元，同比增长18.00%，主要因中介费用增加及人力成本上升；销售费用164.09万元，同比下降19.38%，系互联网广告营销业务萎缩导致费用减少；财务费用15.18万元，同比由-35.97万元转为正，主要因支付中国银行借款利息及开立保函费用。

报告期内公司未发生研发费用，也未披露研发人员相关情况，在技术研发方面的投入处于空白状态。在建筑工程行业向绿色化、智能化转型的背景下，公司缺乏研发投入可能导致技术竞争力不足，难以抓住行业升级带来的市场机遇。

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-3722.58万元，同比净流出扩大2487.18万元，主要因建筑工程业务客户回款周期长于供应商付款周期，资金占用压力加大；投资活动产生的现金流量净额为862.91万元，同比暴增95025.45%，主要系收回上年转让润庭广告股权款；筹资活动产生的现金流量净额为668.46万元，同比由-135.33万元转为正，主要因取得中国银行借款。

建筑工程业务风险

1. 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，公司在项目、客户、供应商选择上缺乏绝对优势，可能导致毛利率进一步下滑。2025年建筑工程业务毛利率已降至5.06%，若竞争持续加剧，盈利空间将被进一步压缩。
2. 流动性风险：部分客户回款未达预期，应收款项余额较高，截至2025年末应收账款账面余额34673.57万元，坏账准备计提15681.80万元，仍存在资金回笼压力，可能影响公司资金流动性。
3. 原材料价格波动风险：原材料价格受市场供需影响较大，若价格大幅上涨，公司无法及时向下游传导成本压力，将直接影响项目利润。

新业务拓展风险

2026年公司通过增资开展算力租赁服务业务，但该业务面临资产减值、业务稳定性及流动性风险：算力设备技术迭代快可能导致资产贬值；当前客户不足、设备供应受限可能影响业务稳定性；业务资金需求量大，帕晏算力资产负债率高达93.80%，资金成本较高，存在流动性压力。

其他风险

公司存在多项未决诉讼，涉及工程款回收、租赁纠纷等，若诉讼结果不利，可能对公司资产和利润产生负面影响；同时，公司前期未弥补亏损金额巨大，截至2025年末未分配利润为-56709.78万元，短期内难以实现分红，可能影响投资者信心。

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