京能热力2026年一季报解读：经营现金流净额大降37.54% 管理费用猛增76.63%

2026年第一季度，京能热力盈利端保持平稳增长态势，各项核心盈利指标均实现小幅提升。

营业收入实现6.83%的增长，主要源于供暖季业务的稳定推进；净利润与扣非净利润增幅接近，显示公司盈利基本来自主营业务，非经常性损益影响极小，当期非经常性损益合计仅为-28.61元。基本每股收益同步小幅提升，但加权平均净资产收益率略有下滑，主要是由于期末归属于上市公司股东的所有者权益同比增长15.27%，基数扩大导致收益率有所稀释。

报告期末，公司应收账款余额达到62876.07万元，较上年年末的46238.04万元同比大幅增长35.98%，主要原因是供暖季确认的应收供暖费增加。

应收账款规模的大幅攀升，一方面反映出公司供暖季业务的扩张，但另一方面也意味着资金占用增加，若后续回收不及时，可能对公司现金流造成进一步压力，需关注公司应收账款的回收政策及坏账计提情况。

报告期内，公司合并资产负债表中应收票据项目期末余额为0，与期初余额一致，无相关变动情况。

报告期末，公司存货余额为2444.91万元，较上年年末的4310.63万元同比下降43.28%，主要是由于本报告期供暖季消耗了大量天然气存货。

存货规模的下降属于季节性正常波动，符合供暖企业的经营规律，后续需关注非供暖季存货的储备情况，以保障下一个供暖季的正常运营。

2026年第一季度，公司期间费用结构出现显著变化：管理费用大幅增长，财务费用由正转负。

管理费用：合并范围扩张推高支出

管理费用同比大幅增长76.63%，主要原因是本报告期合并范围增加，导致相关管理支出上升。这一增长属于结构性变动，需关注新增合并主体的运营效益是否能匹配管理成本的增加。

财务费用：利息收入激增转负

财务费用由上年同期的266.70万元转为本期的-16.30万元，降幅达106.11%，主要是由于本期收到的利息收入较上年同期大幅增加，本期利息收入为290.97万元，而上年同期仅为18.08万元。

销售费用与研发费用：平稳增长

销售费用基本与上年同期持平，研发费用则实现16.91%的增长，显示公司在技术研发方面持续投入，有助于提升长期竞争力。

2026年第一季度，公司经营、投资、筹资活动现金流净额均为负值，现金流压力显著加大。

经营活动现金流：净额大幅恶化

经营活动现金流净额由上年同期的-18873.70万元进一步降至-25959.06万元，同比下降37.54%。主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金同比增长29.90%，同时支付的各项税费同比大幅增长247.41%，税费增长源于企业所得税缴纳方式由按季度预缴调整为按月预缴，导致当期现金流出大幅增加。

投资活动现金流：项目投资推高支出

投资活动现金流净额同比下降196.76%，主要是由于本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到6948.26万元，较上年同期的2411.39万元增长188.14%，公司项目投资力度持续加大。

筹资活动现金流：由正转负压力陡增

筹资活动现金流净额由上年同期的净流入1019.02万元转为净流出9574.71万元，主要是由于本期偿还债务支付的现金达到14041.00万元，较上年同期的485.00万元增长2795.05%，到期债务集中偿还导致现金流出大幅增加；同时吸收投资收到的现金同比减少65%，外部资金补充力度减弱。

1. 现金流压力风险：三大现金流均为负值，且经营活动现金流净额持续恶化，若后续应收账款回收不及预期、项目投资支出持续高企，公司现金流可能面临进一步紧张的局面。
2. 应收账款回收风险：应收账款规模大幅增长35.98%，需警惕下游客户信用风险，若出现大额坏账，将对公司盈利和现金流产生不利影响。
3. 管理费用高企风险：合并范围增加推高管理费用，需关注新增主体的整合效果及运营效率，避免管理成本持续高企侵蚀利润。

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