Rithm预计Genesis 2026年产量为65亿至7亿美元，EBITDA目标为1.5亿至1.75亿美元

盈利电话会议洞察：Rithm Capital Corp.（RIDM）2026年第一季度

迈克尔·尼伦伯格（Michael Nierenberg）表示，该季度展示了“特许经营权的力量”，并补充说“全面的活动水平强劲”，Rithm“非常有能力利用市场混乱”。他还强调，“我们在整个公司的信贷风险中没有看到任何值得注意的DQ”，并且“我们没有看到私人信贷中的系统性风险。”

尼伦伯格强调了平台活动和投资组合趋势，包括“20亿美元的证券化”、“保持健康的消费者”以及强劲的办公室租赁，并表示，“纽约市目前约有93%的租赁率，旧金山正因人工智能的繁荣而着火。”

尼古拉·桑托罗（Nicola Santoro）报告了关键季度指标：“稀释后每股0.51美元”、“收益2.896亿美元”、“17%的股本回报率”、“GAAP净利润6，780万美元，稀释后每股0.12美元”，以及“12.51美元”。

Peter Brindley介绍了品牌重塑和运营计划：“派拉蒙集团……已更名为Elecor Properties”，并表示该团队确定了“运营效率，将我们的年度管理公司EBITDA增加约4000万美元”。他报告称，“核心投资组合目前85.7%的租赁率”，“平均现场租金为每平方英尺90美元”，“加权平均租期为8.4年”。

西尔弗斯坦男爵表示，“纽雷斯又取得了一个出色的季度”，理由是“税前收入，不包括约2.74亿美元的按市值计价”，并表示业绩反映了“严格的发起策略、更高的服务费和……更高的回购和更低的摊销。”

尼伦伯格指导了Genesis的活动和盈利能力，他表示，“我们预计今年的产量将达到65亿美元到70亿美元之间”，“今年，我们应该实现1.5亿美元到1.75亿美元的EBITDA”，同时强调，“我们不会为了信贷而牺牲产量”。

西尔弗斯坦描述了Newrez的成本效率目标：“我们预计将在当前的运行率上额外降低15%”，并将服务现代化与更大的成本计划挂钩，并表示：“一旦我们全面运营，我们估计每年节省的费用总额超过6500万美元。”

布林德利将Elecor的前瞻运营计划制定为“对4项关键资产进行重新定位和改造……我们预计这将推动2026年及以后的租金大幅增长和入住率增长。”

提供的分析师估计数据使用财年季度值作为数字，而不是Q1-Q4标签，因此不用于比较。

桑托罗表示，季度EAD为“2.896亿美元”，GAAP净利润为“6，780万美元”，并补充说，GAAP业绩“由于我们对冲MSR投资组合时的对冲进出，总是会很吵”。

尼伦伯格将企业和投资活动描述为“超过20亿美元的企业信贷”部署和“30亿美元的投资、14亿美元的非QM贷款、16亿美元的RTL”，以及“4笔总计20亿美元的非QM证券化”。

Silverstein报告了Newrez的运营指标，包括“融资额……155亿美元”，并表示利润率较高的直接渠道“占26年第一季度的37%”。

桑托罗谈到了季度折旧问题：“8700万美元……包括Adoor投资组合和Elecor，”并表示，“随着我们出售Adoor投资组合，你可以预计这个数字将达到6000万美元左右，即每季度6500万美元。”

克里斯平·洛夫（Crispin Love）、派珀·桑德勒（Piper Sandler）：被问及筹款势头和私人财富噪音;迈克尔·尼伦伯格（Michael Nierenberg）表示，雕塑家筹集了“46亿美元”，描述了零售驱动的波动性，并表示，“我们通过零售没有太多东西”，同时重申业绩优先的资本形成。

爱你的，派珀·桑德勒：强调简化;尼伦伯格表示，“我们需要增加我们的FRE”，讨论了潜在的分离途径，并表示“我们现在无意改变[股息]。”

Bose George，KBW：当被问及销售利润率的变化时;西尔弗斯坦男爵回答说：“这有点混合”，理由是“竞争压力……关于非QM”。乔治还要求更新图书价值;尼古拉·桑托罗回答说：“到目前为止，我们的价格基本持平。”

道格拉斯·哈特（Douglas Harter），BTIG：当被问及Elecor的第三方资本时;尼伦伯格说，“我们已经在1301上建立了潜在的合资伙伴关系”，并补充道，“在接下来的……一年里，我们很可能会就资产建立一些合资关系/第三方LP关系。”

Ameeta Lobo Nelson，瑞银：当被问及建筑贷款压力和收益率时;尼伦伯格说，“我们的承保范围总是相当紧张”，引用了“3%……拖欠数字”，并将收益率较低归因于竞争，同时指出“未释放收益率仍然……约10%”。

Citizens JM Trevor Cranston：被问及银行资本规则和并购问题;尼伦伯格表示，规则变化“应该有助于MBS市场”，并补充说，“我们没有必要收购另一家抵押贷款公司。”

肯尼思·李，加拿大皇家银行：被问及人工智能生产力的时间安排;西尔弗斯坦男爵表示，原创收益将“在下半年和“进入第三季度”实现。

分析师的语气从中性到略带怀疑，重点关注复杂性、资本形成、利润率压力和信贷敏感性，包括洛夫对“Rithm变得更加复杂”的担忧。

管理层在估值/复杂性方面的语气略显积极和防御，尼伦伯格强调“我们需要增长我们的FRE”，并重申“我们不会为了AUM增长而牺牲信贷”等纪律。

与第四季度相比，本季度更多地关注私人信贷“噪音”和错位机会，而第四季度更多地关注平台建设里程碑和技术合作伙伴关系;两个季度都重复了绩效第一的信息。

第一季度介绍了已完成的房地产品牌重塑和运营细节：布林德利表示“派拉蒙集团……已成为Elecor Properties”，这与第四季度的声明一致，即“在某个时候，派拉蒙的名字将消失”。

收益节奏从第四季度的“稀释后每股0.74美元”EAD放缓至第一季度的“稀释后每股0.51美元”，而股息在两个时期均保持为“每股普通股0.25美元”。

第四季度强调了Newrez新宣布的技术合作伙伴关系，而第一季度强调了执行和目标，包括每笔贷款成本“降低15%”和“节省超过6500万美元的费用”。

尼伦伯格引用了围绕住房融资和建设租赁的标题和政策风险：“你开始看到项目被搁置，”并说“华盛顿特区的一些噪音让......你有点担心。

他将私人信贷波动描述为“情绪驱动的混乱”，并指出一些BDS“大约20%的软件”，同时指出Rithm的软件风险敞口“仅占投资资产的7%”，从而广泛地指出了行业集中度风险。

在抵押贷款方面，管理层指出了竞争压力：西尔弗斯坦表示“市场竞争继续给销售利润率带来压力”，并强调“我们维持定价纪律”并且“不追逐市场份额”。

管理层将第一季度定为抵押贷款、信贷和房地产领域纪律严明的部署季度，以“稀释每股0.51美元”EAD和稳定的账面价值评论为支撑。最大的前瞻性标志是Genesis的2026年产量“65亿美元和70亿美元”以及“1.5亿美元和1.75亿美元”EBITDA预期，加上Newrez的目标是“15%”成本削减和“超过6500万美元”与服务现代化相关的年度节省，此外，Elecor计划重新定位，旨在“2026年及以后的租金增长和入住率增长”。

阅读完整的收益电话会议记录