完整成绩单：CMS Energy 2026年第一季度盈利电话会议

谢谢杰森，感谢大家今天加入我们。您在幻灯片3中看到的我们的投资论点继续经受住时间的考验。无论是我们漫长的资本跑道、密歇根州的顶级监管管辖区、我们让客户负担得起账单的能力，还是全州强劲的经济增长，这种模式都有效，而且一直有效。它推动了溢价、总股东回报调整后每股收益率6至8%，年复合，股息收益率约为3%。这是一个简单，耐用的公式，这就是为什么CMS能源仍然是一个聪明的长期投资提供了二十多年的一致行业领先的性能。转到第四张幻灯片，您将看到我们最近电费案例的结果。委员会批准了我们超过65%的要求，并保持了我们在电力业务中9.9%的ROE。我仍然对我们的监管成果感到满意，最重要的是对我们客户投资的支持，如左图所示。引人注目的是，我们在过去几年的电费案件文件中看到了一致的支持建设性成果记录。这些结果反映了以客户为中心的深思熟虑的投资，旨在实现密歇根州的能源法并从根本上提高电网的可靠性和弹性。正是在此费率案例和之前案例中批准的投资直接支持了更好的服务。这包括从整个电网的关键资本投资到五年周期的高级树木修剪的一切，这可以有意义地减少停电、恢复时间和客户成本。委员会的支持强化了可靠性和负担能力可以而且应该齐头并进。这对我们的客户有好处。我们在一致和建设性的费率案件结果方面的记录很好，这是通过深思熟虑的过程、建设性的环境和团队专注的工作实现的。这些强劲的成果并非偶然或偶然。它们是非常深思熟虑和纪律严明的监管策略的结果。首先是密歇根州的能源法和授权立法。从那时起，我们通过一系列协调一致的文件来建立一致、支持和预先批准我们的综合资源计划、五年配电计划中的可再生能源计划。我们还利用投资复苏机制等成熟的监管机制，简化程序，包括确保复苏的确定性和推动问责制。当您将该框架与明确的商业案例中的强有力证词相结合时，结果正是您在这里看到的。建设性成果，支持所需的客户投资，同时保持负担能力。期待我们即将推出的监管议程。四月份，我们看到MPSC工作人员在我们当前的天然气费率案例中建议超过2.4亿美元的75%。Ask员工还支持了我们近95%的天然气基础设施投资。这些投资继续确保安全可靠的天然气系统，同时平衡客户的负担能力。就像电动一样，我们继续收到有益于客户的建设性成果。我们已经解决了过去五起案件中的四起，并继续看到对我们在电力业务中提交的文件的支持。我们计划在6月提交20年综合资源计划或IRP。我们的IRP将包括1.5千兆瓦的新天然气产能，以取代现有的退役产能。确保我们有足够的供应来满足客户的负荷，未来将包括13千兆瓦的可再生能源和清洁能源，其中大部分已经在我们的20年可再生能源计划中获得批准。我们的文件还将包括一个增长场景，强调需要额外的产能，以确保我们为密歇根州不断增长的客户群做好准备，因为我们看到数据中心和制造业对我们的服务领域有兴趣。其中一部分可再生能源和额外的天然气c我们当前的五年计划中列出了产能，考虑到额外的存储和可再生能源，以满足密歇根州的能源法和客户负荷，产能将增加更多的上行机会。除了五年计划之外，我们已经确定，每增加1千兆瓦的新大负载，我们就可以看到20至50亿美元的资本机会。同样，这些投资将是我们当前资本计划的增量。为团队和这些计划的深思熟虑的工作感到非常自豪。全面的分析和建模需要数月的时间，并且坚定地致力于制定最适合我们的客户和州的计划。在CMS Energy，我们的客户是我们承诺提供安全、可靠和负担得起的能源的核心。虽然我们致力于对电力和天然气系统进行重要且必要的投资，但我们仍然专注于客户的负担能力。我们的业绩记录是通过CE方式实现了强劲的客户节省，并通过数字自动化、间歇性成本节省、低增长和减少能源浪费等进一步优化。我们在这里的努力是有意义且有影响力的。因此，密歇根州电力公司的账单在全国排名第14位，远低于全国平均水平，也低于中西部平均水平。在我们的账单增长中，您可以看到幻灯片左侧是全国最低的。展望未来，客户的电力和天然气账单低于能源CPI，同时在我们的五年计划期内投资超过240亿美元。我对我们的进展感到满意，但我们还没有完成。我们专注于继续为客户降低成本，同时为最有需要的人提供服务。此外，经济增长支持密歇根州的负担能力，密歇根州继续成为全国头条新闻和名列前茅，因为我们看到该州出现了新的或不断扩大的负荷，并支持2%至3%的年销售增长。这种增长使我们能够将固定成本分摊到更大的客户群中，并提高所有客户的负担能力。我们对我们的服务领域有着浓厚的兴趣，去年签署了约100兆瓦的新负荷合同，今年第一季度我们就超过了这一数字，今年迄今为止已签署了约110兆瓦的合同。这一切都是在去年约450兆瓦的基础上进行的。正如我在许多投资者会议上分享的那样，密歇根州的人均工程师数量比任何其他州都多。我们是农业第二多元化的州。我们拥有许多航空航天和国防业务，拥有丰富的汽车传统。随着制造业和工业加工带来大量投资、就业、供应链以及商业和住宅增长，我们的服务领域正在不断增长。我们最近签署的一份规模较大的合同是与密歇根钾肥公司签订的合同，该公司是一家战略性和关键矿产制造商，位于美国唯一已建立且可持续的钾肥储备区，在我们的服务领域不断扩张，为密歇根州带来了大约130个就业岗位和超过13亿美元的投资。我喜欢看到这样的增长以及为密歇根州带来我们的客户、社区和投资者的价值。这种增长还具有多样性，这在数据中心环境中非常重要，我将在下一张幻灯片中介绍。继续我们的增长渠道，您可以在第8张幻灯片上看到，密歇根钾肥通过漏斗分配合同。还有其他几个较小的客户扩展没有显示在幻灯片上，到目前为止，这些客户大约有110兆瓦。除了强大的制造业和工业加工外，密歇根州继续吸引着人们对数据中心的兴趣，我对我们在上一季度取得的进展感到高兴。我们宣布的数据中心继续接近最终合同，在就特殊设施协议达成商业条款和现在的费率合同达成商业条款之后，正如我在年终电话会议中提到的那样，另一个数据中心继续o高级合同谈判取得进展。我还对社区参与当地分区层面的向前进展体验感到高兴。请记住，这些数据中心尚未反映在我们的五年客户投资计划中，现有客户也不会补贴相关的额外投资。事实上，在我们的服务区域中实现的每千兆瓦新数据中心负载将在五年内每年使我们的平均客户率降低2%。现在来看看本季度的财务状况。第一季度，我们报告调整后每股收益为1.13美元。我们对今年的指引和长期前景仍然充满信心，并重申我们所有的财务目标。我们的全年指引仍在每股3.83美元至3.90美元，并对高端保持信心。从长远来看，我们将继续引导至调整后的每股收益增长范围6%至8%的高端。说完，我就把电话交给雷吉。

谢谢加里克，大家早上好。在幻灯片10上，您将看到我们的标准瀑布图，其中说明了影响我们本季度和全年财务业绩预期的关键驱动因素。为了澄清起见，本文中的所有差异分析均与2025年第一季度和剩余九个月进行了比较。总而言之，截至2026年第一季度，我们的调整后净利润为3.46亿美元，即每股1.13美元，与2025年同期相比有利，这主要是由于Northstar的表现优于去年第一季度相对较软的公司，加上扣除公用事业公司投资后，税率减免更高，这些正方差的来源被三月份我们电力服务领域的一场严重冰暴部分抵消。从该公用事业公司的顶线角度来看，密歇根州本季度的供暖天数最终保持在相对正常的水平，因为相对温暖的三月和二月抵消了典型寒冷的一月，正常天气的影响导致每股收益0.01美元与2025年第一季度的有利差异。由于去年建设性电力和天然气费率订单的剩余收益以及与该公用事业公司正在进行的可再生能源项目相关的收益，扣除投资相关费用后，费率减免导致每股出现0.11美元的正差异。接下来来看成本趋势，如前所述，本季度风暴活动有所增加，其中包括3月份的一场相当大的冰暴，比去年的风暴还要大。因此，我们看到该成本类别的每股负方差为0.05美元，其中包括与最后一桶代表的“catch all”类别中的电力供应业务相关的一些正抵消。在图表的实际部分，您会注意到每股0.04美元的正方差，这主要是由于Northstar正在进行的可再生能源项目实现关键里程碑的影响以及Digg去年停电的逆转所导致的，部分被母公司融资成本较高（即平均股数较高）所抵消。展望未来，我们一如既往地计划正常天气，这相当于今年剩余9个月每股负方差0.23美元，原因是2025年气温不佳，主要是我们的电力业务。从监管的角度来看，我们假设每股0.24美元的正方差，这主要是由3月份从委员会收到的建设性电价命令、公用事业公司可再生能源项目的持续收益以及对建设性结果的假设推动的。在我们悬而未决的天然气费率案件中。在成本方面，我们预计今年剩余时间的整体O和M费用将降低，相当于公用事业公司每股0.04美元的正方差，这主要是由于通过CE Way和其他正在进行的其他成本降低措施实现的预期成本表现。最后，在右手边的倒数第二个条形图中，您将看到每股0.06美元至0.13美元的正方差估计范围，其中包括北极星持续稳健的业绩，部分被计划的母公司融资成本所抵消，包括股权稀释的影响。在继续之前，我只想指出，我们在过去二十年中实现财务目标的记录，无论情况如何，都是不言自明的。也就是说，我们将永远做担心，所以你不必和保持信心，我们有能力实现我们的财务和运营目标，今年所有利益相关者的利益。幻灯片11提供了公用事业公司和母公司2026年资金需求的更新。值得注意的是，去年11月机会性发行的可转换债务满足了母公司今年的大部分融资需求，同时为我们的剩余需求提供了巨大的财务灵活性。从公平需求的角度来看，给予根据第一季度我们股票的交易表现与我们的计划假设相比，我们执行了总额约为4.95亿美元的股票远期合同，大大降低了我们今年计划需求的风险。正如您在幻灯片上的表格中看到的那样，我们在本季度结算了约1.42亿美元的上述股权合同，根据我们的指导，我们将计划在今年内发行总额约为7亿美元的股票。最后，我们将寻求在今年剩余时间内完成公用事业公司融资计划的平衡，并且一如既往地，我们将抓住机会主义，并寻求利用强劲的市场条件。接下来谈到信用质量，我很高兴地报告，穆迪和惠誉在3月份都重申了我们的信用评级，正如幻灯片12的表格底部所示。尽管如此，值得注意的是，穆迪确实将该公用事业公司的前景下调至负面，这主要是由于我们的五年资本投资计划相对于成本回收时间的规模，特别是对于建设周期较长的大型项目。不用说，我们正在评估各种对策来解决穆迪的担忧。一如既往，我们将继续以稳健的投资级信用评级为目标，并在平衡业务需求时相应地管理我们的关键信用指标。说完，我将把它交还给加里克，供他在问答环节前发表最后讲话。

CMS Energy（纽约证券交易所代码：CMS）周二举行了第一季度财报电话会议。以下是通话的完整文字记录。

Beninga API提供对财报电话记录和财务数据的实时访问。请访问https://www.benzinga.com/apis/了解更多信息。

访问https://events.q4inc.com/attendee/235067355

CMS Energy Corp报告2026年第一季度调整后每股收益为1.13美元，对其全年指引每股3.83至3.90美元的高端充满信心。

该公司获得了建设性的监管成果，包括超过65%的电价案例请求获得批准，保持9.9%的ROE，并支持以客户为中心的重大投资。

CMS能源公司继续专注于战略增长，特别是数据中心和工业项目，预计在新合同和负荷增加的推动下，年销售额将增长2%至3%。

该公司重申了6%至8%的长期每股收益增长目标，并得到了强有力的五年资本计划和240亿美元投资前景的支持。

管理层强调了客户负担能力、监管策略和运营效率对于维持有竞争力的电力和天然气费率的重要性。

穆迪和惠誉重申了CMS Energy Corp的信用评级，尽管穆迪将该公用事业公司置于负面前景，促使该公司考虑采取措施解决潜在担忧。

操作者

大家早上好，欢迎收看CMS Energy Corp 2026年第一季度业绩。今天早些时候发布的盈利新闻稿以及本网络广播中使用的演示文稿可在CMS Energy网站的投资者关系部分获取。此电话正在被录音。演讲结束后，我们将进行问答环节。届时将提供说明。如果在会议期间的任何时候您需要联系接线员，请按星号后加零。提醒一下，这次电话会议将于今天东部时间中午12：00开始重播，持续到5月5日。该演示文稿也在网络直播中，可在CMS Energy网站的投资者关系部分查看。此时，我想将电话转给财务主管兼投资者关系副总裁Jason Schorr先生。

罗布（接线员）

谢谢大家早上好，感谢大家今天加入我们。与我一起的有总裁兼首席执行官Garrick Rochel和执行副总裁兼首席财务官Reggie Hayes。本演示文稿包含具有风险和不确定性的前瞻性陈述。请参阅我们向SEC提交的文件，了解有关可能导致我们实际结果出现重大差异的风险和其他因素的更多信息。本演示文稿还包括非GAAP指标。这些指标与最直接可比的GAAP指标的相似性包含在附录中并发布在我们的网站上。现在我将把电话转给加里克。

加里克

雷吉

加里克

谢谢，雷吉。在CMS energy，无论年复一年的情况如何，我们都提供了23年来一致的行业领先业绩。您可以信赖CMS Energy为其所有利益相关者提供服务。罗布，请打开问答热线。

操作者

我对进展感到非常满意。让我退后一步。如果我从管道开始。正如我们历史上所分享的那样，大约是9吉瓦。有些客户正在退出管道，就像我们在密歇根钾公司看到的那样，并签订了一份成功的合同。有新公司加入。因此管道很坚固，实际上比9吉瓦大得多。你可能会说，这些人是在这个过程中合格的人。因此，正如我在第四季度的电话会议上所分享的那样，我对数据中心的进展感到满意，我们服务领域中的超大规模企业正在寻找不同的位置，多个位置来定位这些数据中心。正如我分享的那样，我们在与这些公司的合同方面取得了很大进展，对此感到高兴，对团队所做的工作感到高兴。我们正在密歇根州进行分区程序。再说一次，我看到那些数据中心公司，他们已经出局了。他们正在与当地的规划委员会会面，他们正在与社区会面。我们与他们站在一起，以便能够解决这些问题。所以有很多积极的，很多积极的进展，你知道，我听说你指的是这种留在这里，并提到DTE的方法。我还没有看到他们的文件，所以我不能说的细节，他们，他们的建议。只是媒体上的报道。我会这么说。我们在11月制定了关税，一个非常高的关税。它能够树立标准，确实是全国最好的标准之一。它已经能够。这些超大规模的人很快就适应了它。所以他们知道障碍率或跨栏是什么样子。马克看起来我对此非常满意。这说明了我们如何保护现有客户，我们如何保护业务。它确实提供了一条让利益回流给客户的途径，我认为这至关重要。但将其置于我们正在投资的背景下也很重要。跑道上有大量的资本，就像有很多投资这项业务的机会一样。我们已经谈论过这些不仅仅是Excel练习，那些。这就像正在进行的真实事情一样。我们正在大力投资电网，以提高可靠性和弹性。所以这对我们的客户来说更好。因为我讨厌客户没有电力、成本和影响。我感谢专员关于经济负担能力和可靠性如何齐头并进的评论。他们并不反对。或者我们有这个IRP 20年IRP来满足国家的供应需求。我们必须满足密歇根州的能源法和可再生能源。但我们也必须考虑那些没有阳光或没有风的时候。电池是其中的一部分。但我们必须引入天然气来取代我们现有的一些峰值。这是目前重要的一块和投资。然后是天然气系统的安全性的重要性。所以，你知道，我可以继续谈论这个问题几个小时，我知道你不希望我这样做，但这就是我们处理年率案件的原因。但最重要的是我们客户目前的负担能力。我们已经通过CE的方式讨论了这一点，我们已经通过情景式的成本节省来讨论了这一点。但其中很大一部分是增长，这就是我将其与数据中心联系起来的方式。因此，无论是内部关注还是我们在外部所做的事情，都要知道，我们关注的是根本原因。我们得到了这些重要的投资。我们相信，我们可以采用年率案例，并让它们接近客户的通货膨胀率。但年率案例中重要的一件事是，我们每次都会将节省下来的费用转嫁给客户。这就是我们关注的焦点。你知道，统计数据显示，我们是电费排名第14低的国家。日at仍然不够好，因为负担能力是由我们的客户定义的。有些客户正在苦苦挣扎，我们需要帮助他们。这就是我们关注的，客户的负担能力。谢谢你的问题，很长的答案，但有很多，那里

非常感谢加里克的问答环节将以电子方式进行。如果您想提出问题，请按下按键电话上的星号键，然后按下数字1。如果您使用扬声器功能，请确保拿起耳机。我们将按照您指示的顺序继续进行，并在时间允许的情况下回答尽可能多的问题。如果您确实发现您的问题已得到解答，您可以通过按下按键电话上的星号键和数字1来退出。我们暂停一下。我们的第一个问题来自Truist的理查德·萨瑟兰（Richard Sutherland）。您的线路已开通。

理查德·萨瑟兰

嘿，早上好，欢迎。谢谢谢谢数据中心受到了很多关注，我想这里还有很多值得深入研究的地方。但你谈到了对所看到的情况的信心。我对目前与上季度相比的机会感到好奇。特别是，如果您看到这两个数据中心都已建成，那么在此基础上推迟电费案件提交节奏的可能性有多大，您可以在那里与负载斜坡交谈的任何内容都会有所帮助。谢谢

加里克

理查德·萨瑟兰

当然有很多，并感谢全面的回应。你还想改变立场。有一些媒体报道了北极星周围的情况。也许只是为了在你的投资组合中广泛地缩小范围。如果你要考虑任何围绕投资组合的交易，你有没有任何指导灯围绕你如何看待交易的定性和定量方面？特别是，你知道，增值稀释，短期稀释与长期收支平衡的前景。那里的任何东西都会有帮助。

加里克

谢谢好吧，为了明确这一点，我们有一项长期的公司政策。我们不对并购期发表评论。我过去分享的有关北极星的内容与其他投资者会议或财报电话会议一致。看看热资产，对吧？迪尔伯恩，工业发电能源和容量价格正在上涨。我们签订双边合同。随着时间的推移，我们对它们进行分层，它们的表现比计划要好。我们在之前的一些幻灯片中已经展示了这一点。在可再生能源方面，我们用这个棒球类比。我们有单打和双打。我们的目标不是全垒打。所以这些都是坚实的项目。我们每年做一两次。也许在忙碌的一年里我们可能会做三件事。与合同签订合同的人相比，回报等效用更好。长期合同。我们已在28：29时间内安全避难资产。我们希望回收资本。整个北极星组合约占我们其余公用事业盈利组合的5%。

理查德·萨瑟兰

明白感谢抽出时间。是的，谢谢。

操作者

您的下一个问题来自富国银行的一系列Sharpoza。您的线路已开通。

玛塞拉

嘿，早上好，这是玛塞拉肯定的。感谢您的光临。

加里克

哦对不起玛塞拉，欢迎。

玛塞拉

谢谢.也许在数据中心主题的基础上，您可以为我们提供什么样的具体颜色来说明盖恩斯镇和微软数据中心的情况？有什么关于那里的地位以及我们应该如何考虑公众的抵制的吗？

加里克

我妈妈常说，好东西总是等来的。我妈妈是对的。你知道，我已经在我准备的发言中谈到了合同，谈到了合同部分，我和你们分享，我对分区部分很满意。我认为重要的是投资界要了解密歇根州的政府单位，地方政府单位。密歇根州有2，800种地方政府单位。该州约96%的地区被某种城镇覆盖。在这些城镇，我们知道这一点，因为我们一直在与他们合作。有规划委员会或规划委员会，他们通过分区工作，但他们也工作并查看现场布局和其他计划。然后是一个镇委员会。因此，批准过程中有几个步骤。我很高兴，因为不仅数据中心一直在与城镇官员和规划官员会面，我们也一直在与他们会面，我们看到了良好的进展，而且也知道他们必须这样做。他们正在进行良好的尽职调查。对的他们是民选官员，他们正在做正确的事情。他们必须深入研究它是什么，从财产税的角度来看有什么影响？这如何满足分区要求？这对农业或工业用地意味着什么？这对水意味着什么？因此，他们正在仔细检查并确保他们做好了尽职调查。所以我很欣赏这个过程。我熟悉这个过程，因为我们在做大项目时都会经历这个过程，无论是天然气管道还是太阳能项目。所以，我再次对我们的前进方向感觉良好。我妈妈是对的。好事会降临到那些等待的人身上。我们正在努力完成这个过程，并对它的发展方向感到满意。

玛塞拉

谢谢，这非常有帮助。然后，也许可以跟进理查德关于案件节奏的问题，您指出或正在努力解决是否有任何具体的触发因素可以增加案件之间的时间？

加里克

我们已经。在和解方面，我们以前一直置身事外。这对我们来说并不异常，对我们来说并不异常。我当然会认为这是未来的事情。但我会回到我的。我的评论，比如大资本跑道和通过的能力，你知道，为我们的客户节省了费用。其核心并不是跳过案件并推动船头波。这是为了为我们的客户带来负担能力。这就是我们关注的地方。

玛塞拉

太棒了，谢谢。

操作者

您的下一个问题来自杰弗里斯公司詹姆斯·沃德的一行。您的线路已开通。

詹姆斯·沃德

嗨谢谢你，加里克。鉴于盖恩斯镇将于4月15日上市，您能否最早在2028年重申最后阶段前景的在线日期，或者这个时间轴是否会软化一点？

加里克

项目时间表是一样的。2028年是合同中的时间轴。你可能会说，早期电子增加，然后它们在2029年增加，30年。这些时间范围是相同的。

詹姆斯·沃德

好极了感谢您澄清这一点。其次，您与与收益流程相关的同一客户达成商业协议的潜在客户还是与您所在地区的不同地点达成商业协议？

加里克

有两个。我们正在与两个、至少两个超大规模公司进行深入谈判，我已经分享了这一个。我们正在敲定合同，还有更多合同正在酝酿中，所以我目前真的无法透露这一点。

詹姆斯·沃德

都很好谢谢对我来说，最后一个问题是，根据我们上周收到的反馈，考虑到一些新闻，并记住您之前对公司政策等的评论，询问更广泛、更高的问题，包括IPP倍数的交易情况以及挖掘重新承包过去20年，比如到2030年。您对North Star的战略看法是否发生了任何变化，或者您认为Digg在未来十年仍然是CMS的一部分？

加里克

我在回答Rich时也提到了这一点。与我们在之前的投资者会议和收益电话会议上讨论的一致。我走过热单位，真的没有，没有改变我如何谈论这一点。可再生能源也是如此。

詹姆斯·沃德

好极了非常感谢

加里克

感激

詹姆斯·沃德

是的，谢谢。

操作者

您的下一个问题来自巴克莱银行的尼克·坎帕内拉（Nick Campanella）。您的线路已开通。

尼克·坎帕内拉

早上好，尼克。是的，嘿，感谢您回答我的问题，并感谢您抽出时间。嗨，你好吗？所以看，有两个机会。我们不知道具体与谁签订了商业协议。我从准备和回答里奇的问题中了解到，您仍在那里处理许可证，但我只是试图了解许可证需要什么，然后只是您的期望在夏天之前完成，或者这将持续整个年底到今年年底。

加里克

谢谢.因此，它取决于位置，我并不想回避你的问题。只是有多个城镇，这些超大规模的人正在寻求对该州多个地区的多处房产的投资。所以我不能说它像毯子。这是我们在这个过程中的位置。但同样，有步骤。第一步是与规划委员会，他们看到它是否符合国家的分区要求，它是否必须是一个变化？如果有一个变化，然后他们必须做一个网站布局，这必须得到规划委员会或规划委员会的批准，最终它去乡镇，所以它在这些地方不同，我会说超大规模正在寻找多个位置，在这个过程中是多个地方，并在这个过程中坦率地推进。我还要说，他们在社区中很活跃，他们正在与当地官员会面，他们正在与社区会面，并做所有正确的事情，这让我对正在进行的进展感到非常乐观。但就像我们已经在这个过程中一样，就像我们知道这个过程一样，当他们暂停并得到更多，当他们听取选民来回的意见时进行更多的尽职调查，这对我来说是不合适的，提前这个过程并试图预测他们需要工作的日期。让那些民选官员做他们的重要工作。当我们宣布这些消息时，您将是第一批认识尼克的人之一。

尼克·坎帕内拉

嘿，谢谢，我很感激。然后，你知道，也许因为你已经执行了2026年的大部分股权需求，我知道还有一点未完成，但你如何考虑积极主动地降低风险27和28呢？我只知道在这个五年计划中，资本支出的形成可能会让我理解更多的前端股本。如果你能和它谈谈。

雷吉

是的，尼克，我是雷吉，感谢这个问题。是的，所以只是为了让每个人重新考虑我们在第四季度经历的五年股权需求。所以我们在准备好的讲话中谈到了我们今年计划7亿的事实，这仍然是计划。然后在接下来的四年里，平均数字将达到7.5亿，但远非线性。这只是一个简单的平均值，正如您正确指出的那样，它的前端负载更多。因此，我们确实预计大部分股权需要在该计划的前三年发行，这确实与资本计划相称。因此，我们一直是股票远期产品的大力支持者，我们在第一季度使用该产品取得了良好的效果。正如我指出的，我们已经定价了近5亿美元，以消除这一风险。我们确实在第一季度解决了一小部分问题，这将是未来的偏见。因此，正如我在很多场合说过的那样，我确实相信我们的价值被低估了。但也就是说，有估值，还有我们计划中的内容。因此，我们确实看到本季度股票交易水平超出了我们计划的水平。因此，抱歉，我们确实看到股票交易水平超出了我们的计划或本季度计划中的假设。所以我们在那里是机会主义的。因此，如果我们确实看到该股继续以更好的水平交易，不仅在我们今年的计划假设中，而且在接下来的几年中，我们可能会寻求执行股票远期交易以降低风险27及以后。但首先也是最重要的是，我们要在27、26中确定我们的需求的优先顺序。不好意思，把这些地址写下来然后我们看看下半年的进展。

尼克·坎帕内拉

这有帮助吗？是的，这很有帮助。我欣赏这个颜色。非常感谢然后，如果我能再挤一个人，我只是回顾一下这个管理团队过去在投资组合轮换方面所做的努力。我知道，当你进行银行间销售时，你能够通过最后的IRP流程克服短期数据的影响，并且你知道，最终，你知道，仍然战略性地进行六到八预测的高端。是否有兴趣再次做类似的事情，或者你们是否仍然对高端增长率有非常清晰的看法？26、27和28。

加里克

谢谢

尼克·坎帕内拉

谢谢，尼克。没有对并购发表评论，我们已在电话会议上提供了指导。好的，谢谢你抽出时间。

操作者

谢谢您的下一个问题来自摩根大通的Jeremy Tonette。您的线路已开通。

艾登·凯利

杰里米，嘿，早上好。这实际上是艾登·凯利（Aiden Kelly）谈论杰里米（Jeremy），感谢今天的时间。是的，只是想，只是想深入了解该州的政治背景。您如何看待选举的负担能力？我猜候选人对公用事业公司可以通过新的数据中心负载降低费率的可能性的理解程度如何，任何一种想法都会很棒。

加里克

我们的甲板上有一个重要的幻灯片，这是我最喜欢的幻灯片之一。这就是23年来的持续增长。多位不同的首席执行官、不同的州长、共和党人、民主党人、不同的委员会、不同的立法者、立法者或政策制定者，我们已经兑现了承诺。其中的甜蜜点或秘诀是真正成为一名诚实的经纪人，专注于对密歇根州最好的事情和对我们的客户最好的事情，并听取政策制定者和政治家的意见，看看他们真正想做什么以及我们如何成为解决方案提供商。昨晚我和一位州长候选人在一起，这就是我们谈论的。我们如何成为解决方案提供商？什么对你来说重要？我们如何合作？这就是诚实的经纪人文章。你就留在那里。而且很难留在那个空间里。正确的？您想考虑业务或财务，但脚踏实地地了解客户是我们获得诚实经纪人的地方，他们在那里获得信任和尊重以进行对话。所以，你知道，有很多事情正在发生。今年是选举年，我们是一个紫色州。知道这很重要。这是一个紫色的州。所以我们已经习惯了很多来回，特别是当人们试图争夺选票时。但你知道吗？我晚上睡得很好，这并不是因为我傲慢，也不是因为我知道事情会如何发展。这是因为我们有一支优秀的团队。如果你重新成为一名诚实的经纪人并专注于客户，你就能建立信任并找到解决方案。正如我之前在评论和准备好的评论中分享的那样，当你关注负担能力时，即使你是排名第14的最低日期，你也可以向竞选州长或政策制定者的人提供数据。这很好，但现实是，负担能力是由最终用户定义的。我的负担能力与雷吉的不同。它与我们的低收入至中等收入客户不同。所以我们必须继续努力，对吧？其中一些是内部的，你知道，我们在那里使用的工具，还有一些是外部的。我在上次电话会议中谈到，我带着两页给政策制定者的想法四处走动。其中一些被通过了，其中一些实际上可能是被扔来扔去的法案，对吧？但我们会见了所有这些州长、州长候选人、州长候选人。所以我们认识他们，你知道，我们在甲板上提供了一张幻灯片。但我们不仅仅像商业领袖一样从能源角度对待它。我们谈论经济中发生的事情。我要告诉你，这些候选人中的每一个都是关于如何发展密歇根州的。我们谈论数据中心。这三位领先的候选人都以一种深思熟虑的方式支持数据中心，对吗？以全面的方式。我们已经讨论了如何为客户塑造负担能力。你知道，他们关心教育。我们有一个，我们帮助进行这些对话，因为我们关心教育。我可以在这里继续说下去。我们得到了能量，对吧？当我查看他们的平台，州长的每一个平台时，我们可以与所有三位领先的候选人合作，再次成为一名诚实的经纪人，专注于客户，倾听他们试图完成的事情。他们的方法看起来不同。有些人想要关注中低收入，有些人想要关注商业环境。我们既可以做得正确，又可以真正为客户提供良好的解决方案，以从负担能力的角度提供帮助。

雷吉

是的，我想在加里克的非常好的言论中添加艾丹的唯一原因是，我渴望在某个时候听取他对负担能力的看法，只是考虑到他在个人财务方面提供的例子。但这也是一回事，只是为了再次强调和提醒您在我们的财务规划过程中所有的惯性和算法，正如我们之前谈论过的那样，我认为加里克很好地提到了这一点，那就是负担能力仍然是我们财务规划过程中的关键决定因素之一。因此，在20多年来，实际上是近25年来，我们不会向董事会提出一项计划、财务计划，更不用说向街上提出，除非它通过了从负担能力的角度来看的笑声测试，除非它通过了我们从资产负债表角度来看的门槛，那么我们也能完成工作吗？当谈到负担能力时，维度相当广泛。首先，我们当然会考虑计划期内利率的复合年增长率，但然后我们也将其与地区和国家进行比较，然后我们还考虑利率和账单。因此，这是一个非常广泛的视角，我们通过它再次审视负担能力，以确保该计划不仅为投资投资者提供服务，而且为客户和所有利益相关者提供服务。因此，我确实认为认识到，虽然根据我们的预测，我们的利率基础增长了历史上最高的个位数，现在是低的两位数，但我们仍然自筹资金，占该利率增长的2/3至3/4，正如加里克指出的那样，CE方式间歇性成本削减，随着时间的推移，能源浪费的减少，我们希望销售额能够增长，并继续执行这一经济发展管道。这就是为什么即使你的基本利率增长到高个位数、低两位数，你也会将账单和利率保持在低个位数水平。通过年复一年地这样做，并养成将其纳入规划过程的纪律，无论谁在管理国家，你都能延续这种成功。所以只是想增加一个额外的财务长度，这不是运气，也不是意外。这确实是一项艰苦的工作。这就是为什么您会在第六张幻灯片上看到数据点。

艾登·凯利

是的，有道理。欣赏那里的见解。然后我有一个关于资本支出上涨的单独问题。您能提醒我们1千兆瓦等于2至50亿资本支出的基本假设是什么吗？也许只是任何推动这些范围低端和高端的东西。

雷吉

是的，艾丹，很高兴这么做。因此，对于敏感度的低端（约为20亿），您所拥有的是存储资源的假设以及我们当前对简单循环燃气涡轮机成本的估计。还有一点基础设施成本。因此，变电站工作、电线以及所有这些都被纳入低水平，达到20亿。当您到达该范围的高端时，我们会看到一些事情。第一，可能是资源的变化。因此，从简单循环到再次循环，如果杯子溢出，我们开始看到经济发展积压的高度成功转化，我们可能会考虑联合循环天然气。这就是开始让你接近上限的原因。它可能需要在变电站工作和电线方面提供额外的基础设施。再说一次，如果你开始看到额外的经济发展机会开花结果的话。另外，同样重要的是要注意，我们确实必须遵守基于销售额的清洁能源法要求。因此，这也增加了这个等式的高端。这就是推动这一范围的真正原因。

艾登·凯利

太好了，谢谢你帮我查。我把它留在那里。

操作者

您的下一个问题来自沃尔夫研究中心的迈克尔·沙利文（Michael Sullivan）。您的线路已开通。

迈克尔·苏利文

嘿迈克尔。早上好，迈克尔。嘿，加里克。嘿，雷吉。想询问您拥有的DC客户管道，您可以与计划中未包含的增量资本支出上行空间进行交谈。但当我们考虑你的盈利轨迹时，如果你能够将这些收入带入未来五年，这是否可以做出贡献。冲过终点线？

雷吉

是的，迈克尔，感谢这个问题。我想说这确实是负载坡道的一个功能。我确实相信，现实是，我们今天正在考虑的积压中的大多数机会，特别是那些已经进入最后阶段的机会，负荷坡道真正开始实现，正如加里克指出的那样，这是最有可能的机会在28时间框架内。其中一些转化可能性稍低，或者大约为29、30，而且材料增长实际上是在未来十年内，因此供应需求将随着负载增长而相应增加。因此，虽然我们肯定会在我们推出的下一个五年计划中看到额外的资本投资机会，但我认为现在就判断这是否会推动我们的每股收益增长还为时过早。也就是说，你知道第一项工作是转化这些机会，所以我们现在专注于这一点。但如果我们开始看到积压的转化取得一些成功，它应该会或将会推动额外的资本投资机会。同样，考虑到负荷增加，我们将看看未来五到十年会发生什么。但我认为目前判断它是否会立即提高每股收益增长还为时过早。

迈克尔·苏利文

完全公平。然后展望您几周后提交的IRP文件，我认为您提到了一些关于增长情景的内容，强调了对额外产能的需求，并可能将其与围绕Northstar的所有这些拐弯抹角的问题联系起来。有没有哪个世界可以将DIG用作解决方案？我知道过去曾尝试过这种做法，但是否感觉到使用该资产来满足额外需求增长的兴趣发生了变化？

雷吉

你抓住了它，迈克。回到我们的最后一个综合资源计划，我们试图把它带到公用事业只是从一个附属交易的角度来看，只是要通过一个大的障碍，所以我们没有看到建议，在这个下一个综合资源计划，把它带到公用事业。如果我后退一步，更广泛地看待这个IRP，正如我所分享的，我对团队在那里的工作感到满意，1.5千兆瓦的天然气可以取代现有的，然后当你考虑电网的可靠性或资源充足性时，可以使用可再生能源，电池是时间和时期的一天和一年中你需要天然气的高峰和parn 3和4这是一些旧的石油和天然气燃烧从容量的角度来看，这确实可以取代那些几乎兆瓦的调峰机组。然后你知道可再生能源的故事，在IRP中批准的大部分内容，然后记住这个IRP，我应该说，然后作为这个IRP的一部分，我们展望了20多年，所以它将为其他投资提供一些色彩和背景，这些投资超出了10年的五年资本计划，10年的窗口。记住，在这个IRP中，我们也做了多个场景。其中之一是增长情景，只是考虑到利息。既是制造业、工业加工数据中心。这是这个过程中需要开发的一个重要场景，这意味着更多的电池、更多的可再生能源和潜在的其他资产。这些与我们正在签订的合同非常吻合。因此，你知道，当我们前进时，这些应该通过IRP流程聚集在一起。

迈克尔·苏利文

好的，非常有帮助，谢谢。

操作者

您的下一个问题来自Morningstar的Travis Miller的一行。您的线路已开通。

特拉维斯·米勒

早上好.谢谢嘿，特拉维斯。早上特拉维斯，你回答了我的大部分问题，但只是1总体1高级立法、州立法更新。你在那里有什么想法？选举年有什么进展吗？对您的监管备案、费率案件或其他事项的节奏有什么影响吗？

加里克

这里的大部分焦点，特别是在春假和休会结束之后，将集中在州预算上。因此这有点有争议，因为去年紫色州的性质引起了争议。不幸的是，今年可能也会是这样。这种药物一年的大部分时间都在服用。因此，我不知道我们是否会看到大量的政策变动或政策变化，但如果我们确实知道我们正在参与其中，那就回到我之前的评论。团队全力投入，在某些情况下专注于为客户寻找正确的解决方案。法案中有一些很棒的想法，可以从客户负担能力的角度来看有所帮助。因此，我们希望看到其中一些进展通过正确的机制得到。但我们拭目以待。我们拭目以待。下一次会议以及秋季的下一次会议还有足够的时间和空间。

特拉维斯·米勒

好吧春季的电力申报和秋季的天然气申报方面，您的费率案件节奏没有变化吗？

加里克

通常情况下，不会。我们将在六月提交电费案件，所以这会给您带来一个亮点。然后是天然气案件，我们在四月份有了工作人员职位。PFA将在八月推出，时间框架，然后是十月。九月是的，九月。十月算是吧对于，对于最终的订单。然后会有一个，你知道，大约是当我们走完全程时，你会看到气体顺序。好的太好了这就是我拥有的全部。

特拉维斯·米勒

非常感谢.

加里克

谢谢

操作者

您的下一个问题来自丰业银行的Andrew Wiesel。您的线路已开通。

安德鲁·维瑟尔

谢谢大家早上好。嗨首先，需求方面的问题。如果我没听错的话，您今年签署了110兆瓦的新负载，而去年签署了100兆瓦的新负载，去年签署了450兆瓦的新负载。我的问题是，在110个新项目中，您预计什么时候会连接并升级？您认为这是对2到3%的支持，或者这是否会让您进入高端或更高的水平。其中有不同的客户构成了这一点。其中一些是正在进行的扩张。有些人会在这五年里上演这一幕。就密歇根州钾肥而言，我们获得了谈论就业和投资的许可，但我们还没有谈论时间轴。因此，随着时间的推移，这种情况将会发生。我们能够分享更多、更多的具体细节。但我们在五年计划中传达的是2至3%的低增长。我们只是不断给出这些具体的例子来说明这是如何实现的。因此，这让我们对为股东和客户提供这一服务充满信心。好吧，听起来像是更好的信心、更好的可见性之类的事情。

加里克

太好了是的

安德鲁·维瑟尔

是这样吗？好吧是的好的太好了安德鲁，这让我们按计划行事，

雷吉

避免怀疑。太好了下一个问题是，您提到穆迪对负面前景具有实用性。我认为在准备使用这个词时考虑对策。如果您愿意参与其中，您能否详细说明您可能会考虑哪些选择？您觉得有多大必要积极主动？

安德鲁·维瑟尔

安德鲁，感谢这个问题。这是雷吉。所以是的，这有点独特，因为它是在opco中。如果这是母公司的前景，那么您的工具包中有多种工具，我们可以重新审视融资策略。我们可以考虑流动资金方面的机会。再说一次，你的收件箱里有更多的箭头，因为它是在OPCO，而且你在利率决策资本结构方面确实受到限制。你知道，我们将不得不评估各种不同的解决方案，并可能必须教育委员会和其他利益相关者我们在未来12至18个月内必须采取哪些措施来避免穆迪采取进一步行动。因此目前还不准备详细说明这些替代方案是什么。我认为，当你考虑受监管公用事业公司的机会时，它们是相当直观的。这确实与利率决定资本结构有关，但也与潜在的资本成本和此类性质的事情有关。但我们正在探索各种定性和定量措施。同样，随着时间的推移，我们将寻求与关键利益相关者进行对话。好吧，这有道理。如果可以的话，最后一个。我可以告诉加里克，我感觉你不想过多谈论这个。所以我会以不同的方式提出北极星问题，而不是猜测或挖掘得太深。也许只是一点双关语。您会考虑将业务分拆吗？或者您是否可以这样做？显然，与可再生能源开发业务相比，Digg的增长前景良好，考虑到税收抵免将在未来几年后逐步取消，Digg的增长可能更加有限。你能或愿意分割这笔业务吗？安德鲁，我喜欢你在这里的坚持。干得好。就像我们必须知道这一点一样。当然了所以对并购不予置评。

加里克

好吧好吧，我们可以继续了。谢谢。

操作者

您的下一个问题来自KeyBank的Sophie Karp的一行。您的线路已开通。

索菲·卡普

你好早上好.感谢您回答我的问题。嗨所以我的大部分问题都得到了解答，但我想问你这个问题。因此，您已经强调了开发管道中日益增加的多样性，那么是否可以将其视为淡化该管道中的数据中心？这里有一点？我们应该如何看待数据中心客户在这种组合中的角色？这是否表明您的服务区域的吸引力发生了任何变化？也许对于超大规模者来说？算是吧对此的任何评论都会有所帮助。谢谢，索菲。不，这根本不是一个强调。我喜欢密歇根州，我喜欢看到我们正在以各种不同的方式成长。我在准备好的讲话中给出的统计数据，人均工程师数量增加，实际上，我们吸引了密歇根州的企业仅仅是因为这个原因。回顾丰富的汽车遗产，然后是二战时期，我们成为了制造飞机和其他东西的民主军火库。国防工业陷入困境。对的我们有萨博。我们一两年前就宣布了这一点。他们现在正在建设过程中建设国防和其他。这里的其他手段。因此，它也有一些离岸组件。

加里克

农业多元化第二多的州。我们看到了更多的食品加工。我们即将发布更多有关食品加工的公告，因为它们刚刚在该州实现。因此，该州的增长非常多元化。我认为承认这一点很重要。对的数据中心，我们就在那里。我们正在取得巨大进展。正如我分享的那样，这是我们成长故事的一部分。我喜欢它的多样化。

雷吉

我认为这是我们谈论的独特内容，你听不到其他人谈论得那么多，这让我对我们的未来和我们看到的增长概况充满了信心。

索菲·卡普

索菲，我想对加里克的评论补充的只是为什么我们再次谈论完整的投资组合而不是仅仅数据中心，我们当然承认数据中心是这个环境中闪亮的物体。但重要的是要注意，9千兆瓦积压中约有15%是由非数据中心机会代表的。因此，当你计算时，它的功率超过了一千兆瓦，所以这是相当有影响力的。我们过去曾讨论过非数据中心机会带来的积极溢出效应和外部性。因此，你会获得供应链，你会获得可持续的就业增长，我们已经讨论过，一旦你获得住宅或人口增长，你就会获得商业活动，而这些客户类别的利润率高于工业客户类别。所以我们当然喜欢并热爱我们所有的经济发展机会。但我们当然也想明确表示，当您获得大型制造公司等非数据中心机会时，您只会获得很多外部性。因此，我们只是想确保投资界不会忽视这一点，因为我们再次认识到了一个闪亮的物体。但密歇根州的势头很好，而且机会也很多样化。根据加里克的评论。

操作者

谢谢，我就这么多了。你的下一个问题来自瑞穗的安东尼·克里德尔（Anthony Cridell）。

安东尼·克里德尔

您的线路已开通。嘿早上好，团队。多谢你能挤出时间来。很快，我认为股票发行计划从25年的500万美元增加到7.5亿美元。我认为平均而言，你早些时候说，雷吉，在26：30的时间段，增量大负荷转换以上的基本情况下，是否减少了对股本的需要，或增加大负荷转换加速资本强度，因此更高。

雷吉

是的，安东尼，谢谢这个问题。是的，我认为我的想法就像我们谈论的那样，因为我们的客户投资计划不包括这些大负载前景，你知道，如果我们转换其中一两个更大的机会，这可能会给我们的资本计划带来上行压力。因此，我们讨论了每一千兆瓦的敏感性，这将给你带来20亿至50亿的增量资本支出，这将给资本支出带来上行压力，从而给融资需求、股权债务和所有介于两者之间的事情带来上行压力。因此，可能会有额外的股权投资机会。我认为好消息是，这将为增长和资本投资机会以及基于利率的增长提供资金。因此，是的，股权会存在上行压力，但与其说是因为大负荷客户的转换，不如说是因为这些大负荷客户的资本。

安东尼·克里德尔

这有帮助吗？完美了这就是我拥有的全部。加里克，你是对的。妈妈永远是对的。谢谢，安东尼。

操作者

问答环节已经结束。我现在将把电话转回给加里克·拉沙先生，请他发表闭幕词。

加里克

谢谢，罗布。感谢您今天加入我们。我期待在美国天然气协会金融论坛上见到您。保重，注意安全。

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