ZFX山海证券:比特币多头结构强化

4月27日，在近期加密市场波动趋缓的背景下，大额资金动向再次成为市场关注焦点。ZFX山海证券认为，比特币在经历阶段性整理后，资金结构正在发生明显变化，尤其是衍生品市场中的大额持仓行为，往往对价格方向具有前瞻性意义。数据显示，Hyperliquid平台上持仓规模超过1000万美元的交易者群体，已由此前净空头逐步转向净多头，并在4月进一步强化多头倾向，这一变化与比特币价格从约6万美元中段逐步上行至接近8万美元区间的走势高度同步。

　　从市场结构来看，资金费率与持仓结构共同强化了当前的多头环境。持续的负资金费率通常意味着空头为维持仓位需支付成本，当这种状态延续较长时间时，市场往往容易形成价格向上突破的条件。数据显示，比特币永续合约资金费率已连续约47天维持在负值区间，这在历史上属于相对少见的持续状态。ZFX山海证券认为，大额交易者的多头集中度提升，使市场在流动性较为紧张的情况下更容易出现价格加速波动的可能。

　　宏观环境同样为风险资产提供了阶段性支撑。市场普遍认为，股市维持高位运行、部分避险资产收益回落以及政策预期变化，共同改善了整体风险偏好结构。在此背景下，比特币作为高波动资产，其价格更容易受到资金流动与杠杆结构影响。数据显示，标普500指数一度刷新历史高位，而美债收益率有所回落，这种组合通常对应风险资产的活跃度提升。

　　综合来看，ZFX山海证券表示，当前比特币市场正在形成“资金驱动型结构行情”的特征，大额资金的多头倾向与持续负资金费率相互叠加，强化了潜在的向上波动基础。然而，这种结构也意味着价格弹性提升，一旦宏观情绪或流动性环境发生变化，市场波动可能迅速放大。未来走势仍将取决于资金延续性与宏观变量的共同作用。

责任编辑：陈平