周观点：混元3.0、DeepSeek V4上线，《异环》上线表现亮眼【建投传媒互联网】

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（来源：中信建投研究传媒团队）

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中信建投传媒团队

首席分析师：杨艾莉

分析师：杨晓玮、蔡佳成、马晓婷

【核心观点】

AI应用行业观点：本周模型密集发布，DeepSeek V4拉升市场情绪，继续重视投资机会

1、本周kimi、小米、腾讯、OpenAI、DeepSeek陆续发布新模型，依然重点提升Agent、Coding和长上下文能力，定价整体呈提升趋势。4月20日，kimik2.6发布，Artificial Analysis评分与GPT-5.4接近，定价较k2.5提升50%左右；4月22日，MiMo-V2.5发布，Pro版评分与k2.6接近，定价略低于k2.6；4月23-24日，2天3个模型发布：腾讯Hy3 preview、DeepSeek-V4预览版、GPT-5.5发布。其中，Hy3 preview未SOTA，但相比上一代性能大幅提升，目前定价同尺寸最低；GPT-5.5评分超过Opus 4.7，值得注意的是训练过程中，其参与了自身推理基础设施的优化，定价上涨，标准版价格是5.4的2倍。

2、DeepSeek V4 Pro性能比肩顶级闭源模型，长上下文效率提高，大幅降低对计算和显存的需求；其Artificial Analysis综合评分超过GLM 5.1，Agent能力评测反馈使用体验优于Sonnet 4.5，但与Opus 4.6思考模式有一定差距。目前DeepSeek所有官方服务均支持百万上下文。对比V3.2，Flash版降价、Pro版涨价。Flash版世界知识储备略逊于Pro版，但推理能力接近，模型参数和激活更小。

3、本周（4.20-4.26）新模型的密集发布带动OpenRouterToken调用增长，预计22.1万亿，环比+7.7%，其中kimik2.6位于第一。

1．AI应用：模型：本周大模型密集更新

• 共性：依然重点提升Agent、Coding和长上下文能力，定价呈提升趋势。

  1、4月20日，kimik2.6发布，Artificial Analysis评分与GPT-5.4接近，定价较k2.5提升50%左右；4月22日，MiMo-V2.5发布，Pro版评分与k2.6接近，定价略低于k2.6；4月23-24日，2天3个模型发布：腾讯Hy3 preview、DeepSeek-V4预览版、GPT-5.5发布。其中，Hy3 preview未SOTA，但相比上一代性能大幅提升，目前定价同尺寸最低；GPT-5.5评分超过Opus 4.7，值得注意的是训练过程中，其参与了自身推理基础设施的优化，定价上涨，标准版价格是5.4的2倍。

Artificial Analysis，中信建投）

• 模型：DeepSeek V4拉升市场情绪

  4月24日，DeepSeek-V4 的预览版本正式上线并同步开源。浙数文化（+9.99%）等相关标的拉升；当日恒生指数+0.24%，恒生科技指数+0.75%。

  V4-Pro性能比肩顶级闭源模型。Artificial Analysis综合评分超过GLM 5.1。

  1、Agent能力大幅提高，评测反馈使用体验优于Sonnet 4.5，但与Opus 4.6思考模式有一定差距。同时针对主流Agent产品适配和优化，提升coding、文档生成任务等的表现。

  2、推理性能比肩世界顶级闭源模型。

  3、世界知识测评大幅领先其他开源模型，仅略低于闭源模型Gemini-Pro-3.1。

  长上下文效率提高。通过结构创新（DSA稀疏注意力）实现全球领先的长上下文能力，大幅降低对计算和显存的需求。目前DeepSeek所有官方服务均支持百万上下文。

  定价：对比V3.2，Flash版降价、Pro版涨价。Flash版世界知识储备略逊于Pro版，但推理能力接近，模型参数和激活更小。Flash版输入1元/百万tokens，输出2元/百万tokens，分别较V3.2降低50%、33%；Pro版输入12元/百万tokens，输出24元/百万tokens，接近GLM-5.1的定价，但公司预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro价格会大幅下调。

  DeepSeek近期在推动首次外部融资，据《财经》，投资方为腾讯与阿里巴巴，两家投资方预计共计投资18亿美元。DeepSeek本轮融资的估值约200亿美元。

• token调用：OpenRouter本周token调用环比基本持平

  本周（4.20-4.26）OpenRouterToken调用预计22.1万亿，环比增长约7.7%。本周重回环比增长预计主要系k2.6、MiMo-V2.5等新模型密集发布。

  本周调用量前3的模型为Kimi K2.6、Claude Opus 4.6 、DeepSeek V3.2，其中k2.6为kimi4月20日发布的新模型。

OpenRouter，中信建投）

• token调用市占：编程场景MiniMax重回第一

  全场景周度（4.20-4.26）token调用市占分布中，Anthropic、Google、DeepSeek市占排名前3；

  编程场景中，Kimi市占率排名第一，主要是本周一发布的k2.6的拉动；Claude Opus/Sonnet 4.6/4.7市占率15.2%，市占率位于第2，主要系Claude Opus 4.7发布；MiniMax排名第三，市占率8.6%

OpenRouter，中信建投，注：第三方数据，供参考）

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2．互联网&港股

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3．游戏

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4．营销

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5、娱乐内容

• 短剧漫剧，上市公司布局积极，多家在年报披露漫剧进展

  预计2026年市场规模高增。据艾媒咨询，2025年国内动画微短剧市场规模达189.9亿元，同比增速达276.3%，预计26年将同比增长65.3%至313.7亿元。

  1、从流量看，多平台发布短剧漫剧支持计划，平台红利期持续。

  2、从模式看，行业创新不断，百度公布漫剧撮合平台方案。百度的漫剧撮合平台整合了七猫、百度小说、中文在线等多家版权资源，累计撮合改编漫剧数量已突破2300部。平台提供“货架式”选品、在线关联原著、视频与IP自动关联等数字化工具链，并支持线上设置分润比例、按月结算，保障制作方资金周转效率。

  3、从内容供给看，国内女性内容增加。我们此前就有判断，漫剧将延续真人短剧的内容发展路径，由男频IP主导转向女频IP主导。受供给影响，女性用户规模未来也将超越男性。女频IP广告消耗加速增长。据巨量引擎，2025年第四季度，女频内容在AI短剧广告消耗中的占比从三季度的10%提升至四季度的超30%。

• 影视：五一档将至，预售开启，看好档期票房同增

  电影五一档预售开启，截至映前5日，累计预售超2000万元。

  1、五一片单：《穿普拉达的女王2》定档4月30日，瞄准五一档。五一当日还将上映超10部电影，目前猫眼想看指数过万的有4部，分别是《寒战1994》（万达电影）、《消失的人》（猫眼娱乐）、《一只绣花鞋》、《红孩儿火焰山之王》。

  2、五一档预售超2000万元。截至上映前5日，五一档预售超2100万元。预售票房前三的电影分别是预售达736万的《给阿嬷的情书》（大麦娱乐）、预售达418万的《寒战1994》、预售达309万的《消失的人》。

  3、票房在去年五一低基数下有望同比增长。去年五一供给小年，票房仅7.47亿元，同比下降51.11%。而今年一部高预期进口片《穿普拉达的女王2》和超十部国产片有望带动票房同比增长。

  看好进口电影增长。计划2026年在北美上映的好莱坞电影中，有多部头部IP续作，例如《复仇者联盟5：毁灭之日》《蜘蛛侠：崭新之日》《玩具总动员5》《小黄人大眼萌3》《饥饿游戏：收获日出》等。基于1）2025年进口电影引进正常推进，而且《疯狂动物城2》等多部电影票房表现亮眼，2）2026年好莱坞电影储备丰富，我们看好今年国内进口电影票房表现。

  关注暑期AI院线电影定档进展。优酷和央视将用AI改编86版《西游记》。2026年1-2月，《西游记之大圣闹天宫》于今年备案，是由央视86版《西游记》改编的AI动画电影，标志“国民级大IP+AI全流程生成”的模式获官方认可。此外，关注博纳影业出品的AI院线电影《三星堆：未来往事》定档进展。

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6、出版

• 出版：关注25年和26Q1业绩公告。市场震荡下，推荐国有教育出版。

  1）市场震荡下，推荐国有教育出版。25年部分省份推进教育整改措施，导致市场化教辅的销售明显下滑。目前已有部分省份的相关措施逐步落地，随着整改进入常态化，业绩下滑趋势有望收窄或小幅回暖。但依然有部分省份仍在继续推进整改措施，建议关注相关变化，以及对业绩的影响。

  2）关注新兴业务布局广泛的国有教育出版公司。

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【周度行情回顾】

1、互联网：恒生科技指数下跌

• 本周恒生科技指数下跌2.79%，年初至今指数下跌11.13%

• 跌幅靠前的公司，包括哔哩哔哩-W（-10.56%）、蔚来-SW（-9.76%）、比亚迪股份（-9.16%）、腾讯音乐-SW（-7.16%）、网易-S（-6.25%）、快手-W（-5.94%）

• 涨幅靠前的公司，华虹半导体（+19.45%）、中芯国际（+8.34%）、联想集团（+6.19%）

2、在港股/非恒生科技指数之中

• 跌幅靠前的公司：滴普科技（-26%）、五一视界（-14.2%）、迈富时（-13.9%）、阜博集团（-13.2%）、MiniMax-WP（-9.5%）、老铺黄金（-8.3%）、美图公司（-7.6%）、金山云（-7.4%）

• 涨幅靠前公司：明略科技（+12.4%）、布鲁可（+12.2%）、九方智投控股（+8.3%）、出门问问（+6.5%）、智谱（+4.9%）、贪玩（+4.8%）

3、游戏：申万指数下跌

• 本周申万游戏Ⅱ指数下跌4.28%，年初至今下跌7.4%

• 跌幅靠前的公司，包括完美世界（-17.29%）、三七互娱（-6.98%）、顺网科技（-6.54%）、恺英网络（-5.18%）、世纪华通（-4.83%）

• 涨幅靠前的公司，包括冰川网络（+18.59%）、浙数文化（+16.35%）、名臣健康（+10.36%）

4、影视院线：涨跌幅弱于传媒指数

• 本周影视院线（申万）指数下跌3.51%，弱于传媒（申万）指数的下跌2.69%。

• 从个股来看，上周涨跌幅最高的三家公司分别是欢喜传媒（+15.06%）、华策影视（+13.01%）、北京文化（+3.03%）。

• 上周涨跌幅靠后的三家公司分别为欢瑞世纪（-18.48%）、华谊兄弟（-15.31%）、横店影视（-12.70%）。

5、营销：板块下跌，跌幅小于传媒指数。

• 本周广告营销（申万）指数-1.51% ，跌幅小于传媒（申万）指数的-2.69%。

• 涨跌幅前五的公司分别为：旗天科技（24.45%）、浙文互联（14.10%）、三人行（5.55%）、思美传媒（5.19%）、ST华扬（2.67%）。

• 涨跌幅后五的公司分别为：天地在线（-8.87%）、国旅联合（-7.09%）、易点天下（-6.70%）、福石控股（-6.34%）、天龙集团（-5.81%）。

6、出版：涨跌幅强于传媒指数

• 上周出版（申万）指数上涨0.01%，强于传媒（申万）指数的下跌2.69%。

• 涨跌幅最高的三家公司分别是中信出版（+13.78%）、中国科传（+6.34%）、中文在线（+4.78%）。

• 涨跌幅靠后的公司分别为出版传媒（-5.42%）、南方传媒（-5.32%）、粤传媒（-4.89%）。

风险提示

版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，用户隐私数据泄露风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

证券研究报告名称：《传媒周观点：混元3.0、DeepSeek V4上线，《异环》上线表现亮眼》

对外发布时间：2026年4月26日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

杨艾莉

SAC编号：S1440519060002

SFC编号：BQI330

杨晓玮

SAC编号：S1440523110001

蔡佳成

SAC编号：S1440524080008

马晓婷

SAC编号：S1440525070013

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