【券商聚焦】广发证券维持维立志博-B(09887)“买入”评级 指核心管线进展积极

金吾财讯 | 广发证券发布研报指，维立志博-B(09887)核心管线进展积极，平台价值持续释放。报告认为，BD收入助力业绩改善，2025年全年实现收入1.77亿元，主要来自LBL-047对外授权首付款及里程碑款；研发开支2.89亿元，亏损由2024年的3.01亿元收窄至2.11亿元。

核心管线方面，LBL-024针对3L+ EP-NEC的注册性IIb研究于2025年8月完成96例患者入组，预计2026年Q3递交BLA；该品种已拓展至13个实体瘤适应症，在1L EP-NEC、1L SCLC和1L/2+L NSCLC中持续读出积极信号。LBL-034 I期结果显示，在400–1200μg/kg剂量组中ORR达82.5%、DCR为92.5%，在EMD及BCMA经治患者中展现积极疗效，已于2025年8月启动II期入组，2026年1月获FDA快速通道资格。

早研管线方面，公司于2025年11月与Dianthus就LBL-047建立战略合作，总交易金额最高可达10亿美元，已于2025年12月完成中国I期首例健康人入组，预计今年Q2完成首例SLE患者入组。临床前多款差异化管线值得期待，包括LBL-051（CD19/BCMA/CD3三抗）、LBL-054（CDH17/CD3 ADC）、LBL-061（EGFR/PD-L1 ADC）等，预计于2026Q4或2027Q1在中美提交IND。

广发证券持续看好公司核心产品竞争力，采取风险调整DCF法得到合理价值为110.96港元/股（参考汇率HKD/CNY=0.88），维持“买入”评级。

风险提示包括药品审评进度低于预期、控费超预期、研发不及预期等。