【券商聚焦】西部证券维持京东物流(02618)“买入”评级 指其四季度业绩边际改善

金吾财讯 | 西部证券发布研报指，对京东物流(02618)维持“买入”评级。研报基于公司2025年年报分析，指出公司整体实现较好收入增长，第四季度业绩边际改善。

2025年公司实现营收2171.47亿元人民币，同比增长18.8%；Non-IFRS净利润77.10亿元人民币，同比下滑2.6%。分业务看，一体化供应链客户收入录得1162.23亿元人民币，同比增长33.0%，其中来自京东集团的收入为803.14亿元，同比大幅增长45.9%，主要受即时配送服务规模扩展及2025年第四季度收购本地即时配送业务所带动；外部一体化供应链客户数量同比增长13.0%。其他客户收入（含快递、快运）为1009.24亿元，同比增长5.7%。

从季度表现看，2025年第四季度公司营收达635.31亿元，同比增长22.0%，环比第三季度增长15.3%；归母净利润20.37亿元，同比增长17.8%；经调整净利润23.5亿元，同比增长5.7%，盈利增速转正（2025年前三季度经调整净利润同比下滑5.8%）。

仓储网络硬件持续加强。截至2025年底，公司运营超过1,600个仓库，仓储网络总管理面积超过3,400万平方米；自营海外仓面积实现翻番，覆盖全球25个国家和地区。

 盈利预测方面，研报预计公司2026年至2028年归母净利润分别为85.08亿元、96.71亿元和109.29亿元。研报认为公司作为一体化供应链龙头，仓配型运营模式具备独特竞争优势，并与京东电商平台深度协同，维持“买入”评级。