鹰眼预警：雅化集团应收账款增速高于营业收入增速

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月26日，雅化集团发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为85.43亿元，同比增长10.72%；归母净利润为6.32亿元，同比增长145.95%；扣非归母净利润为6.94亿元，同比增长322.97%；基本每股收益0.5531元/股。

公司自2010年10月上市以来，已经现金分红15次，累计已实施现金分红为12.4亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.6元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对雅化集团2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为85.43亿元，同比增长10.72%；净利润为5.5亿元，同比增长200.04%；经营活动净现金流为-5.7亿元，同比下降160.38%。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长41.19%，营业收入同比增长10.73%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入增速	-17.72%	-35.14%	10.73%
应收账款较期初增速	4.57%	-2.49%	41.19%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为8.1%、12.17%、15.52%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款（元）	9.63亿	9.39亿	13.26亿
营业收入（元）	118.95亿	77.16亿	85.43亿
应收账款/营业收入	8.1%	12.17%	15.52%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长10.73%，经营活动净现金流同比下降160.38%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	118.95亿	77.16亿	85.43亿
经营活动净现金流（元）	8.31亿	9.44亿	-5.7亿
营业收入增速	-17.72%	-35.14%	10.73%
经营活动净现金流增速	-37.3%	13.6%	-160.38%

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为5.5亿元、经营活动净现金流为-5.7亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20231231	20241231	20251231
经营活动净现金流（元）	8.31亿	9.44亿	-5.7亿
净利润（元）	4499.41万	1.83亿	5.5亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.036低于1，盈利质量较弱。

项目	20231231	20241231	20251231
经营活动净现金流（元）	8.31亿	9.44亿	-5.7亿
净利润（元）	4499.41万	1.83亿	5.5亿
经营活动净现金流/净利润	18.46	5.15	-1.04

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为18.46、5.15、-1.04，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20231231	20241231	20251231
经营活动净现金流（元）	8.31亿	9.44亿	-5.7亿
净利润（元）	4499.41万	1.83亿	5.5亿
经营活动净现金流/净利润	18.46	5.15	-1.04

报告期内，公司毛利率为22.06%，同比增长32.06%；净利率为6.43%，同比增长170.97%；净资产收益率（加权）为5.9%，同比增长139.84%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为22.06%，同比大幅增长32.06%。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	13.46%	16.71%	22.06%
销售毛利率增速	-69.77%	24.08%	32.06%

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为13.46%、16.71%、22.06%持续增长，应收账款周转率分别为12.63次、8.11次、7.54次持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	13.46%	16.71%	22.06%
应收账款周转率（次）	12.63	8.11	7.54

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为5.9%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	0.38%	2.46%	5.9%
净资产收益率增速	-99.28%	547.37%	139.84%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为5.79%，三个报告期内平均值低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
投入资本回报率	0.33%	2.63%	5.79%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.9亿元，同比增长69.01%。

项目	20231231	20241231	20251231
资产减值损失（元）	-11.67亿	-2.92亿	-9053.02万

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-0.8亿元，归母净利润为6.3亿元。

项目	20231231	20241231	20251231
少数股东损益（元）	477.94万	-7389.89万	-8266.52万
归母净利润（元）	4021.47万	2.57亿	6.32亿

报告期内，公司资产负债率为26.17%，同比增长12.82%；流动比率为2.84，速动比率为2.24；总债务为12.94亿元，其中短期债务为5.02亿元，短期债务占总债务比为38.81%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为2.92，2.89，2.84，短期偿债能力趋弱。

项目	20231231	20241231	20251231
流动比率（倍）	2.92	2.89	2.84

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为4.9亿元，较期初变动率为36.28%。

项目	20241231
期初预付账款（元）	3.58亿
本期预付账款（元）	4.88亿

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为2.74%、4.71%、6.01%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
预付账款（元）	2.42亿	3.58亿	4.88亿
流动资产（元）	88.34亿	75.92亿	81.14亿
预付账款/流动资产	2.74%	4.71%	6.01%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长36.28%，营业成本同比增长3.61%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20231231	20241231	20251231
预付账款较期初增速	-44.4%	47.82%	36.28%
营业成本增速	28.4%	-37.57%	3.61%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为3.5亿元，较期初变动率为335.01%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	7962.71万
本期其他应收款（元）	3.46亿

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为3.7亿元，较期初变动率为85.69%。

项目	20241231
期初应付票据（元）	1.97亿
本期应付票据（元）	3.65亿

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为2.5亿元，较期初变动率为116.84%。

项目	20241231
期初其他应付款（元）	1.13亿
本期其他应付款（元）	2.46亿

报告期内，公司应收帐款周转率为7.54，同比下降7.01%；存货周转率为3.99，同比增长20.21%；总资产周转率为0.59，同比增长9.6%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为12.63，8.11，7.54，应收账款周转能力趋弱。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款周转率（次）	12.63	8.11	7.54
应收账款周转率增速	-35.66%	-35.75%	-7.01%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为6.59%、6.68%、8.9%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
应收账款（元）	9.63亿	9.39亿	13.26亿
资产总额（元）	146.09亿	140.58亿	149.03亿
应收账款/资产总额	6.59%	6.68%	8.9%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为5.98、2.98、2.62，持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	118.95亿	77.16亿	85.43亿
固定资产（元）	19.89亿	25.91亿	32.61亿
营业收入/固定资产原值	5.98	2.98	2.62

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为2.7亿元，较期初增长96.62%。

项目	20241231
期初长期待摊费用（元）	1.36亿
本期长期待摊费用（元）	2.68亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为0.56%、0.82%、0.84%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
销售费用（元）	6664.51万	6346.43万	7144.63万
营业收入（元）	118.95亿	77.16亿	85.43亿
销售费用/营业收入	0.56%	0.82%	0.84%

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