中山公用2025年报解读：营收降18.78%净利润增56.77%，业务分化隐现风险

2026-04-25 02:42

核心业绩指标解读

2025年中山公用实现营业收入46.12亿元，同比下滑18.78%；归属于上市公司股东的净利润18.79亿元，同比大增56.77%；扣非净利润17.86亿元，同比增长50.42%。基本每股收益1.28元/股，同比提升56.77%；扣非每股收益1.22元/股，同比增长50.42%。

指标	2025年	2024年	同比变动
营业收入（亿元）	46.12	56.78	-18.78%
归母净利润（亿元）	18.79	11.99	56.77%
扣非净利润（亿元）	17.86	11.88	50.42%
基本每股收益（元/股）	1.28	0.82	56.77%
扣非每股收益（元/股）	1.22	0.81	50.42%

营收下滑主要源于城市服务板块收入大降38.34%，而净利润高增则主要受益于投资收益大幅上涨，2025年投资收益达18.11亿元，同比增长79.7%，其中权益法核算的联营企业投资收益贡献16.91亿元，占比超93%。

费用结构变动分析

2025年公司期间费用合计73.90亿元，同比下降2.55%，费用结构呈现分化特征：

费用项目	2025年（万元）	2024年（万元）	同比变动	变动原因
销售费用	7545.41	6706.33	12.51%	业务规模扩大，职工薪酬、船票代售手续费等增加
管理费用	36332.00	33426.66	8.69%	业务扩张带来折旧摊销、办公费、通讯费等增长
财务费用	18358.38	17224.88	6.58%	业务发展导致借款增加，利息费用同比增长15.1%
研发费用	11657.34	16099.28	-27.59%	部分研发项目阶段性完结

研发费用的大幅下降需引起关注，尽管当前研发投入占营收比重仍达2.53%，但同比减少近28%，或对公司长期技术创新能力产生影响。

研发投入与人员情况

2025年公司研发投入1.17亿元，同比减少27.54%，资本化研发投入仅8.41万元，占比极低。研发人员数量799人，同比微降0.62%，但研发人员占比从13.88%降至11.71%，人才结构有所变化：

研发人员结构	2025年	2024年	变动比例
研发人员总数（人）	799	804	-0.62%
研发人员占比	11.71%	13.88%	-2.17个百分点
硕士及以上人数（人）	49	43	13.95%
30-40岁研发人员（人）	264	234	12.82%

报告期内公司完成多项研发项目，包括高效深度脱氮除磷集成技术、排水设施智能识别技术等3项技术达国际先进水平，但研发投入的缩减可能制约后续创新动能。

现金流状况分析

2025年公司现金流净额实现扭亏为盈，但各板块现金流表现分化明显：

现金流项目	2025年（万元）	2024年（万元）	同比变动	变动原因
经营活动现金流净额	29765.50	-24867.14	219.70%	销售商品流入增加，购买商品流出减少
投资活动现金流净额	-110530.14	-80672.53	-37.01%	购建资产支出增加，且幅度大于投资流入
筹资活动现金流净额	82253.80	51034.90	61.17%	筹资活动现金流出减少

经营活动现金流改善主要得益于环境治理板块业务扩张带来的现金流提升，但投资活动现金流大幅净流出，显示公司仍在大规模布局资产，后续资金压力值得关注。

面临风险提示

宏观政策风险

环保、水务、能源等行业受政策影响深远，若宏观经济政策、环保政策发生调整，可能直接影响公司项目审批、补贴获取及业务盈利水平。公司需加强政策研判，深化政企协同，提前应对政策变动带来的不确定性。

盈利增长风险

供水主营业务增长放缓，且二次供水改造、管网互联互通等项目需大量自筹资金或垫资，导致经营压力增大。同时，公司盈利高度依赖投资收益，2025年投资收益占利润总额比例达92.67%，若联营企业如广发证券业绩波动，将直接影响公司盈利稳定性。

水质安全风险

作为中山市主要供水主体，供水质量直接关系民生，环境破坏、自然灾害、水源污染等突发事件可能引发供水安全事故，对公司品牌形象和经营业绩造成重大冲击。公司需持续完善水质管控体系和应急响应机制。

业务结构风险

城市服务板块收入大幅下滑，工程业务波动成为主要拖累，若后续工程订单持续减少，将进一步影响公司营收规模。同时，新能源、工业环保等新业务尚处于拓展期，能否形成稳定盈利增长点存在不确定性。

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