国联医疗健康混合季报解读：C类份额暴增430% 三年净值回撤25%跑输基准18个百分点

报告期内（2026年1月1日-3月31日），国联医疗健康混合A、C两类份额均出现亏损。其中，A类本期已实现收益-234.41万元，本期利润-115.07万元；C类本期已实现收益-2336.95万元，本期利润-2304.60万元。期末A类基金资产净值1203.11万元，份额净值1.2579元；C类资产净值9828.34万元，份额净值1.2275元。

短期业绩：A/C类均跑赢基准 超额收益0.47%-0.53%

过去三个月，A类份额净值增长率0.10%，同期业绩比较基准收益率-0.43%，超额收益0.53%；C类净值增长率0.04%，超额收益0.47%。两类份额净值波动率均为2.45%，显著高于基准的1.25%，显示组合波动较大。

长期业绩：C类三年回撤25.29% 跑输基准18.01个百分点

长期表现不佳，C类过去三年净值增长率-25.29%，大幅低于基准的-7.28%，超额收益为-18.01%；过去五年回撤36.67%，跑输基准4.66个百分点。A类因成立时间较短，未披露三年期数据，过去一年净值增长7.51%，略低于基准的8.39%。

基金管理人表示，2025年医药行业在医保控费、集采常态化下呈现结构性分化，仿制药、中成药等传统领域增长乏力，创新药、生物药及高端耗材表现相对坚挺。报告期内，本基金加仓了2026年催化较多的创新药公司，认为其经历半年深度调整后估值具备吸引力，且业绩放量、全球化进程提速逻辑加强，存在估值修复与业绩增长的双击空间。同时，持续看好AI医疗等医药科技赛道，政策支持与商业化落地共振下，AI在药物研发、医学诊断等场景的规模化应用提速，有望成为行业长期增长核心动力。

报告期末，基金总资产1.14亿元，其中权益投资（全部为股票）占比89.15%，金额1.01亿元；固定收益投资（全部为国家债券）占比5.06%，金额574.36万元；银行存款和结算备付金合计585.76万元，占比5.16%。资产配置呈现“高权益、低债券、低现金”特征，股票投资占比显著高于混合型基金平均水平，风险暴露较高。

境内股票：制造业与科技服务为主

境内股票投资中，制造业（主要为医药制造业）公允价值4235.27万元，占基金资产净值38.39%；科学研究和技术服务业（含医药研发）1530.85万元，占比13.88%；卫生和社会工作仅3189元，占比0.00%。

港股通投资：医疗保健占比39.52%

通过港股通投资的港股市值4359.33万元，全部为医疗保健行业，占基金资产净值39.52%。境内外医疗保健行业合计占比达77.79%（38.39%+13.88%+39.52%-重叠部分），行业集中度极高。

报告期末，基金前十大重仓股（含港股通标的）中，创新药及医疗器械企业占比超80%。其中，港股劲方医药-B（02595）持仓公允价值586.03万元，占基金资产净值5.31%，为第一大重仓股；境内上市公司海泰新光（688677）、成都先导（688222）分别以4.97%、4.65%的占比位列第二、第三。昭衍新药（06127.HK/603127.SH）通过A+H股合计持仓占比6.65%（3.99%+2.66%），为组合中配置最高的个股。

C类份额规模暴增 申购赎回均超9000万份

报告期内，C类份额表现出显著的规模扩张。期初份额1508.78万份，报告期内总申购15887.50万份，总赎回9389.31万份，期末份额达8006.97万份，较期初增长430%。A类份额规模较小，期初629.81万份，期末956.47万份，增长51.9%。

单一机构持有40.56% 流动性风险需警惕

报告显示，机构投资者在2026年1月21日至3月31日期间持有C类份额3635.31万份，占比40.56%。基金管理人提示，该类投资者大额赎回可能引发流动性风险，导致基金资产变现困难或净值波动，投资者需关注相关风险。

风险提示

1. 长期业绩落后风险：C类份额过去三年回撤25.29%，大幅跑输基准18.01个百分点，显示基金在行业下行周期中风险控制能力较弱。
2. 行业集中风险：医疗保健相关行业配置占比超77%，若行业政策（如集采、医保控费）或基本面出现不利变化，组合将面临较大冲击。
3. 流动性风险：单一机构持有C类份额40.56%，大额赎回可能导致基金净值波动或延期支付赎回款。
4. 规模波动风险：C类份额短期内规模激增430%，可能对基金经理的投资管理能力构成考验，存在策略执行效果打折扣的风险。

投资机会

基金当前重点布局创新药及AI医疗赛道，前者估值处于历史低位且业绩放量逻辑明确，后者受益于政策支持与商业化落地加速。若后续行业催化（如创新药出海进展、AI医疗应用突破）兑现，或存在估值修复机会。投资者可关注相关板块动态及基金持仓调整情况。

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