实丰文化2025年报解读：归母净利润暴跌1935.07% 经营现金流转负大跌4009.02%

营业收入小幅收缩

2025年实丰文化实现营业收入417,156,386.02元，较上年同期的436,712,663.52元同比下降4.48%。分业务来看，作为核心的玩具业务收入242,231,682.77元，同比大幅下滑18.41%，成为营收下滑的主要拖累；游戏业务收入137,706,384.46元，同比增长10.66%；光伏业务收入28,854,900.07元，同比大增200.14%，但由于基数较低，对整体营收拉动有限。

归母净利润由盈转亏暴跌

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-174,765,090.55元，而上年同期为盈利9,523,612.85元，同比大幅下滑1935.07%，由盈利直接转为大额亏损。扣除非经常性损益后的归母净利润为-130,328,335.42元，较上年同期的-31,632,070.88元，亏损幅度扩大312.01%。

每股收益同步大幅下滑

基本每股收益由上年的0.06元/股变为-1.04元/股，同比下滑1833.33%；扣非每股收益为-0.78元/股，较上年同期的-0.26元/股，亏损显著扩大。加权平均净资产收益率为-46.60%，较上年同期的2.29%大幅下滑48.89个百分点，公司净资产盈利能力大幅恶化。

2025年公司期间费用合计207,140,434.63元，较上年同期的153,137,678.97元同比增长35.26%，费用的大幅上涨进一步挤压了利润空间。

销售费用大增35.75%

销售费用达到137,358,709.41元，同比增长35.75%，主要系游戏业务线上推广投入增加及玩具业务电商平台营销费用增长所致。其中游戏互联网流量费用达到108,020,111.86元，较上年同期的86,696,553.09元增长24.60%，成为销售费用增长的核心因素。

管理费用增长27.81%

管理费用为41,407,910.05元，同比增长27.81%，主要源于职工薪酬、业务招待费等项目的增长，其中职工薪酬同比增长40.33%，业务招待费同比增长119.46%。

财务费用上涨41.08%

财务费用为11,002,530.33元，同比增长41.08%，主要因贷款利息支出增加及汇率变动产生的汇兑收益减少所致。利息支出达到10,099,500.13元，较上年同期的8,730,942.13元增长15.67%。

研发费用增长47.83%

研发费用为17,371,284.84元，同比增长47.83%，主要系本期新增游戏产品委外及合作研发，研发人员增加对应的薪酬有所增加所致。研发人员数量从2024年的79人增长至94人，增幅18.99%，其中本科研发人员从25人增长至46人，增幅84.00%，研发团队学历结构显著优化。

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-23,952,563.43元，较上年同期的29,761,391.55元大幅减少180.48%，现金流状况出现显著恶化。

经营活动现金流由正转负

经营活动产生的现金流量净额为-44,660,053.85元，而上年同期为1,142,488.24元，同比大幅下滑4009.02%，主要系游戏业务买量投放及电商平台推广营销支出增加所致。经营活动现金流出小计达到521,493,077.46元，同比增长18.07%，其中支付其他与经营活动有关的现金达到150,430,971.35元，同比增长34.90%。

投资活动现金流净流出扩大

投资活动产生的现金流量净额为-66,559,085.33元，较上年同期的-37,329,747.25元，净流出规模扩大78.30%，主要系厂房建设及购置生产设备支出增加所致。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到69,907,872.40元，同比增长58.21%。

筹资活动现金流有所增长

筹资活动产生的现金流量净额为86,270,530.05元，同比增长33.83%，主要系银行借款增加、支付第一期员工持股计划认购款等共同影响所致。取得借款收到的现金达到244,161,858.10元，同比增长48.98%，公司债务规模有所扩大。

宏观经济波动风险

公司产品以外销为主，世界经济形势的不均衡弱势复苏可能导致国外市场订单减少、存货积压等状况。2025年境外收入234,347,636.15元，同比下滑12.71%，占营业收入的56.18%，外部环境变化对公司业绩影响显著。

玩具行业竞争加剧风险

国内玩具行业集中度不高，企业数量众多且规模偏小，低价竞争策略对行业造成不利影响。公司玩具业务毛利率仅为12.43%，较上年同期下滑2.04个百分点，行业竞争加剧导致盈利空间进一步压缩。

汇率波动风险

公司境外收入占比较大，大部分以美元结算，人民币兑美元的汇率波动会影响汇兑损益及产品价格竞争力。2025年公司汇兑损益为1,057.63元，而上年同期为-965,425.71元，汇率变动对利润的影响有所变化，但后续汇率的不确定性仍将持续影响公司业绩。

互联网游戏行业政策变化风险

游戏行业受到版号审批、内容审查等多方面政策监管，虽然目前游戏版号已重新开启审核下发，但未来行业政策变动仍可能影响公司游戏业务进展。公司游戏业务虽然毛利率高达94.51%，但政策风险可能导致业务推进受阻、产品储备受限。

核心人员流失风险

核心技术人员是游戏公司生存和发展的关键，公司游戏板块业务占比持续提升，若核心技术人员流失，将对公司未来经营产生不利影响。尽管公司通过薪酬福利、股权激励等手段稳定人才，但行业人才竞争激烈，仍存在人才流失风险。

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