鱼跃医疗2025年报解读：营收微增5.14% 归母净利润同比下滑17.94%

2025年鱼跃医疗实现营业收入79.55亿元，同比微增5.14%，但归母净利润14.82亿元，同比下滑17.94%，扣非归母净利润11.69亿元，同比下降16.10%，盈利端表现弱于营收增长。

从季度数据看，公司盈利波动明显：

第四季度归母净利润大幅缩水至仅1575万元，扣非后更是亏损，显示公司全年盈利主要依赖前三季度，尤其是上半年，四季度盈利端压力显著增大。

从盈利指标来看，基本每股收益从2024年的1.81元/股降至1.48元/股，同比下滑18.23%；加权平均净资产收益率从2024年的14.82%降至11.42%，下降3.40个百分点，盈利效率有所降低。

2025年公司期间费用合计26.10亿元，同比增加24.27%，费用增长幅度远超营收增长，对盈利形成明显挤压。各项费用变动情况如下：

其中销售费用增长最为显著，主要源于电商营销、促销费用及广告业务宣传费的大幅增加，2025年电商营销促销费用达5.52亿元，同比增长23.49%，广告业务宣传费3.52亿元，同比翻倍，显示公司在市场推广端投入力度加大，但短期对盈利产生拖累。 财务费用同比增加主要是汇兑损失增加，2025年汇兑损失4353万元，而2024年为汇兑收益1969万元，汇率波动对公司利润影响凸显。

2025年公司研发投入5.70亿元，同比增长4.29%，占营业收入比例为7.17%，较2024年的7.23%略有下降。研发人员数量达1370人，同比增长12.39%，研发人员占比从19.21%提升至20.52%，其中硕士及以上学历研发人员增长显著，硕士人数同比增加44.49%，博士人数增长46.15%，公司研发团队的学历结构持续优化。

从研发项目来看，公司在血糖管理、呼吸治疗、急救设备等核心领域持续布局，多款CGM产品、呼吸机、AED产品完成注册或上市，为后续业务增长奠定基础，但研发投入的效益尚未在当期盈利中充分体现。

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为15.03亿元，同比下降17.25%，主要是经营活动现金流出增长12.46%，快于现金流入6.10%的增幅，显示经营端现金回笼压力有所增大。

投资活动现金流变动最为剧烈，2025年投资活动现金流出67.93亿元，同比增长1988.88%，主要是公司将定期存单从货币资金重分类至其他流动资产和其他非流动资产，导致投资活动产生的现金流量净额为-66.52亿元，同比大幅下滑25987.80%。

筹资活动现金流量净额为-8.22亿元，同比增长65.75%，主要是2024年同期偿还银行贷款规模较大，2025年无大额借款偿还，筹资现金流出大幅减少。

市场竞争加剧风险

公司在中高端医疗器械市场面临外资企业的直接竞争，同时跨国企业正通过本地化研发等方式向中低端市场渗透，市场竞争格局日趋激烈，若公司无法持续提升产品竞争力，市场份额可能面临挤压。

成本费用管控压力

劳动力成本、材料成本持续上涨，同时公司在新品研发、海内外营销体系建设等方面需要持续投入，对管理层的成本管控能力提出更高要求，若费用投入效率不佳，将进一步压缩盈利空间。

并购整合与商誉减值风险

公司通过并购扩张业务范围，截至2025年末商誉达10.77亿元，占资产总额的6.70%。若被并购标的经营不达预期，可能面临商誉减值风险，对公司利润产生冲击。2025年公司已对倍爱你环境科技计提商誉减值775万元，后续仍需关注并购标的的经营情况。

汇率波动风险

公司海外业务占比提升，2025年外销收入同比增长29.86%，但汇率波动导致汇兑损失增加，未来若人民币汇率大幅波动，将对公司的海外业务利润产生直接影响。

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