亚星化学2025年报解读：归母净亏损扩大61% 经营现金流由正转负

2025年亚星化学核心盈利指标延续下滑态势，归母净亏损进一步扩大。公司全年实现营业收入8.60亿元，同比下降5.52%；归属于上市公司股东的净亏损达到1.56亿元，较2024年的0.97亿元亏损同比扩大61.05%；扣除非经常性损益后的净亏损为2.01亿元，同比增加28.83%。

从盈利指标来看，基本每股收益为-0.40元/股，较2024年的-0.25元/股亏损幅度扩大60%；扣非基本每股收益为-0.52元/股，同比增加30%。加权平均净资产收益率为-33.32%，较2024年的-16.30%进一步恶化，显示公司资产盈利能力持续下滑。

2025年公司期间费用总额达到1.73亿元，同比增长9.78%，其中财务费用增幅最为显著，达到16.70%。具体来看： - 销售费用：1230.14万元，同比微降0.10%，主要得益于交际应酬费从173.31万元降至49.65万元，差旅费则从47.91万元增至67.16万元。 - 管理费用：6256.21万元，同比增长10.24%，主要因职工薪酬从2923.84万元增至3319.93万元，修理费从188.18万元增至375.97万元，同时新增停车损失192.99万元。 - 财务费用：8700.00万元，同比增长16.70%，主要由于利息支出从6610.57万元增至8054.49万元，汇兑收益从194.08万元降至41.09万元。 - 研发费用：1107.89万元，同比增长8.67%，主要用于职工薪酬、折旧费等研发投入，全年研发投入占营业收入比例为1.29%。

截至2025年末，公司研发人员数量为93人，占公司总人数的10.05%。从学历结构来看，本科及以上学历研发人员44人，占比47.31%，其中博士1人、硕士5人；专科及以下49人，占比52.69%。从年龄结构来看，30-50岁研发人员68人，占比73.12%，是研发团队的核心力量；30岁以下5人，50岁以上20人，团队年龄结构相对成熟。

2025年公司现金流状况显著恶化，经营活动、投资活动现金流均出现大额净流出： - 经营活动现金流：净额为-2083.83万元，同比下降166.84%，由2024年的净流入3117.54万元转为净流出，主要原因是销售商品收到的现金从7.86亿元降至7.10亿元。 - 投资活动现金流：净额为-4.22亿元，同比扩大421.08%，主要由于本期支付项目建设工程款从0.81亿元大幅增至4.22亿元。 - 筹资活动现金流：净额为3.58亿元，同比增长180.07%，主要得益于本期收到大股东潍坊市城投集团借款较同期增加较多，取得借款收到的现金达10.70亿元，收到其他与筹资活动有关的现金8.30亿元。

新项目达产不及预期风险

公司4.5万吨/年高端新材料（PVDC）项目、500吨/年六氯环三磷腈和500吨/年苄索氯铵项目已建成试生产，但仍面临园区配套不完善、市场供需波动、客户验证周期长等不确定性，可能导致收入和效益增长迟滞。目前PVDC项目处于产能爬坡阶段，六氯环三磷腈和苄索氯铵装置虽已全链路打通，但市场推广仍需时间。

资金保障风险

2026年公司新项目试生产及市场推广仍需大量资金投入，若资金保障不力，将影响生产节奏和市场开发进度，进而对收入增长和利润实现造成负面影响。截至2025年末，公司短期借款余额6.64亿元，长期借款余额1.62亿元，资产负债率达86.09%，偿债压力较大。

安全环保风险

新项目建成后公司新增重大危险源6个，安全生产和环保管理难度加大。尽管公司持续推进安全标准化建设，但仍需防范生产安全事故和环保合规风险，任何安全环保问题都可能导致生产中断、罚款等损失，影响公司正常运营。

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