鹰眼预警：锌业股份销售毛利率持续下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月24日，锌业股份发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为185.29亿元，同比增长18.76%；归母净利润为6814.87万元，同比增长220.19%；扣非归母净利润为5862.04万元，同比增长213.87%；基本每股收益0.04元/股。

公司自1997年6月上市以来，已经现金分红3次，累计已实施现金分红为1.6亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.1元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对锌业股份2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为185.29亿元，同比增长18.76%；净利润为6814.87万元，同比增长220.19%；经营活动净现金流为1.75亿元，同比增长133.08%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为0.9亿元、0.2亿元、0.7亿元，同比变动分别为35.31%、-76.11%、220.19%，净利润较为波动。

项目	20231231	20241231	20251231
净利润（元）	8910.68万	2128.41万	6814.87万
净利润增速	35.31%	-76.11%	220.19%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动18.76%，销售费用同比变动-2.24%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	156.67亿	156.03亿	185.29亿
销售费用（元）	570.83万	620.42万	606.55万
营业收入增速	-16.03%	-0.41%	18.76%
销售费用增速	48.94%	8.69%	-2.24%

报告期内，公司毛利率为3.21%，同比下降4.04%；净利率为0.37%，同比增长169.65%；净资产收益率（加权）为1.9%，同比增长222.03%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为4.06%、3.35%、3.21%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	4.06%	3.35%	3.21%
销售毛利率增速	39.21%	-17.48%	-4.35%

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期3.35%下降至3.21%，销售净利率由去年同期0.14%增长至0.37%。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	4.06%	3.35%	3.21%
销售净利率	0.57%	0.14%	0.37%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为1.9%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	2.85%	0.59%	1.9%
净资产收益率增速	28.38%	-79.3%	222.03%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为3.87%，三个报告期内平均值低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
投入资本回报率	1.32%	3.17%	3.87%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.7亿元，同比下降100.09%。

项目	20231231	20241231	20251231
资产减值损失（元）	-3035.48万	-3730.34万	-7463.9万

报告期内，公司资产负债率为62.75%，同比增长3.88%；流动比率为1.14，速动比率为0.41；总债务为45.67亿元，其中短期债务为45.67亿元，短期债务占总债务比为100%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为59.53%，60.41%，62.75%，变动趋势增长。

项目	20231231	20241231	20251231
资产负债率	59.53%	60.41%	62.75%

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.19，1.18，1.14，短期偿债能力趋弱。

项目	20231231	20241231	20251231
流动比率（倍）	1.19	1.18	1.14

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为15.9亿元，短期债务为33.6亿元，广义货币资金/短期债务为0.47，广义货币资金低于短期债务。

项目	20231231	20241231	20251231
广义货币资金（元）	21.08亿	16.28亿	15.94亿
短期债务（元）	38.66亿	27.91亿	33.59亿
广义货币资金/短期债务	0.55	0.58	0.47

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为15.9亿元，短期债务为33.6亿元，经营活动净现金流为1.7亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目	20231231	20241231	20251231
广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）	18.2亿	11亿	17.68亿
短期债务+财务费用（元）	40.69亿	29.75亿	35.68亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.25，现金比率低于0.25。

项目	20231231	20241231	20251231
现金比率	0.4	0.29	0.25

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.29、0.28、0.25，持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
现金比率	0.29	0.28	0.25

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为14.7亿元，短期债务为33.6亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.454%，低于1.5%。

项目	20231231	20241231	20251231
货币资金（元）	20.28亿	15.27亿	14.74亿
短期债务（元）	38.66亿	27.91亿	33.59亿
利息收入/平均货币资金	0.76%	0.68%	0.45%

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为57.51%，利息支出占净利润之比为286.96%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目	20231231	20241231	20251231
总债务/负债总额	73.39%	54.24%	57.51%
利息支出/净利润	224.09%	839.31%	286.96%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.9亿元、1.8亿元、3亿元，公司经营活动净现金流分别-2.9亿元、-5.3亿元、1.7亿元。

项目	20231231	20241231	20251231
资本性支出（元）	1.86亿	1.76亿	2.95亿
经营活动净现金流（元）	-2.89亿	-5.28亿	1.75亿

• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为8.1亿元，公司营运资金需求为39.1亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-30.9亿元。

项目	20251231
现金支付能力（元）	-30.93亿
营运资金需求（元）	39.06亿
营运资本（元）	8.13亿

报告期内，公司应收帐款周转率为67.34，同比增长1.16%；存货周转率为4.47，同比增长5.11%；总资产周转率为1.98，同比增长13.2%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为38.21%、41.38%、44.36%，持续增长。

项目	20231231	20241231	20251231
存货（元）	33.8亿	37.14亿	43.13亿
资产总额（元）	88.48亿	89.75亿	97.23亿
存货/资产总额	38.21%	41.38%	44.36%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为3.3亿元，较期初增长31.23%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	2.55亿
本期在建工程（元）	3.34亿

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