西菱动力2025年报解读：归母净利增77.99% 经营现金流由正转负

2025年西菱动力实现营业收入19.28亿元，同比增长9.96%，延续了2024年的增长态势，营收规模持续扩大。分业务来看，汽车零部件业务仍是营收主力，实现营收17.16亿元，同比增长8.64%，占总营收的89.03%；航空零部件业务表现突出，实现营收1.77亿元，同比大幅增长41.22%，占比提升至9.20%，成为新的增长动力；其他业务营收0.34亿元，同比下降28.59%。

从地区分布来看，国内市场实现营收18.89亿元，同比增长9.26%，占总营收的98.00%；国外市场营收0.39亿元，同比大幅增长60.12%，海外市场拓展初见成效。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为9008.74万元，同比增长77.99%；扣除非经常性损益后的净利润为7916.00万元，同比增长82.38%，盈利质量较高。净利润大幅增长主要得益于营收规模扩大以及成本控制得当，同时非经常性损益也贡献了一定收益，2025年非经常性损益合计1092.74万元，主要包括政府补助等。

2025年公司基本每股收益为0.3268元/股，同比增长92.58%；扣非基本每股收益为0.2871元/股，同比增长86.73%，每股收益的大幅增长反映了公司盈利水平的提升，股东回报显著增加。

2025年公司期间费用合计1.80亿元，同比增长17.34%。其中销售费用增长最为显著，达到3177.36万元，同比增长61.52%，主要原因是销售人员薪酬增加以及产品质量损失增加；管理费用为6999.71万元，同比增长2.20%，增速较为平稳；财务费用为1091.67万元，同比下降27.57%，主要得益于利息支出减少；研发费用为6742.58万元，同比增长11.29%，公司持续加大研发投入。

2025年公司研发人员数量为491人，同比微降0.41%，占员工总数的15.04%，同比下降1.06个百分点。从学历结构来看，本科研发人员数量从2024年的150人增加到214人，同比增长42.67%，本科及以上学历人员占比提升，研发团队整体学历水平有所提高；硕士研发人员数量从15人减少到3人，同比下降80.00%。从年龄结构来看，30岁以下研发人员增加28人，同比增长19.18%；30-40岁研发人员减少55人，同比下降24.55%，研发团队年龄结构有所年轻化。

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-440.73万元，同比下降108.38%，由上年的净流入转为净流出，主要原因是销售活动收到的商业承兑汇票等增加、收到的税收返还减少以及支付给职工的薪酬增加；投资活动产生的现金流量净额为-1.03亿元，同比下降168.41%，净流出规模扩大，主要是因为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加；筹资活动产生的现金流量净额为2.17亿元，同比增长331.79%，主要原因是公司因经营需要增加银行借款。

市场风险

汽车发动机零部件和航空零部件市场需求受宏观经济环境、国家政策及行业发展影响较大。在军品航空零部件业务领域，公司客户仍然较为集中，收入较为依赖成飞集团及其下属公司业务板块，如果未来客户战略调整、公司业务被取代，将对公司航空零部件业务造成重大不利影响。

税收优惠政策变化风险

公司及部分子公司目前享受高新技术企业及西部大开发税收优惠政策，企业所得税按15%的优惠税率计缴。若未来不能继续享受这些税收优惠政策，需按照25%的税率缴纳企业所得税，将对公司利润水平与经营业绩产生一定影响。

原材料价格波动风险

公司原材料主要有圆钢、废钢、覆膜砂等，原材料成本占主营业务成本的比重较高。原材料市场价格的波动会对公司的生产成本与经营业绩产生影响，若原材料价格大幅上涨，将压缩公司利润空间。

技术创新与产品研发不足风险

公司目前在汽车发动机关键零部件领域具有一定技术优势，但如果未来研发能力不能持续提升或不能准确把握相关产品的发展趋势进行必要的技术创新，可能造成公司的技术创新滞后、技术储备不足，进而面临因无法提供适应市场需求的产品而影响公司长期经营业绩的风险。

汽车行业变革风险

近年来新能源汽车发展迅速，市场渗透率快速提升，对燃油汽车及相关零部件行业带来较大挑战。公司汽车零部件业务目前的主导产品为汽车发动机零部件，主要应用于包括混合动力在内的内燃机汽车，如果未来新能源汽车特别是纯电动车在较短的时间内占据了市场的主导地位，而公司未及时采取适当的应对措施实现产品的转型，则公司的经营将会受到重大不利影响。

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