兰花岛2026年第一季度盈利电话会议：完整成绩单

谢谢梅丽莎。大家早上好我希望每个人都有机会像往常一样下载我们的套件。这将是我们今天呼吁的基础。首先，我想像往常一样向您介绍一下议程。我们的财务总监Jerry Cintez将向您介绍财务业绩。然后我将介绍市场发展情况。基本上简要讨论影响我们决策和绩效的市场变量，并对此发表一些评论。然后我们将讨论投资组合和我们的对冲头寸，然后我们将开始提问。这样我就把它交给杰瑞。谢谢鲍勃。如果我们从第5页开始，我们将查看第一季度的财务亮点。第一季度，我们每股净亏损0.11美元，而第四季度净利润为0.62美元。我们3月31日的账面价值为每股708美元，而12月31日为每股754美元。本季度的总回报率为负1.3%，而第四季度为7.8%，我们在第6页的两个季度宣布了0.36美元的股息。投资组合亮点我们的投资组合在第一季度继续增长。我们的平均余额约为110亿美元，而第四季度为95亿美元。我们的杠杆率从12月31日的7.4增加至7.9。本季度三个月CPR为14.7%，而为15.7%，我们3月31日的流动性为54.5%，而为57.7%。第7页是我们的财务报表，该报表也在昨晚的收益发布中列出，也将在稍后的10-Q中提供。然后我将把它交给鲍勃讨论市场发展。谢谢杰瑞。好吧，我将从第九张幻灯片开始。正如我提到的那样，我们将了解影响我们决策和绩效的市场变量。因此，在第9页或幻灯片上，我们在页面顶部有利率曲线。左上角是名义或现金市场曲线。右侧是掉期曲线。底部只是3个月期国债和10年期国债之间的利差。只是一些一般性评论。显然，在这种环境下，有关战争的战争头条新闻不仅推动了利率的表现，而且基本上还推动了所有风险资产的表现。我们之间存在着相互竞争的力量。一方面，你有本质上是通货膨胀的力量。其他则是影响增长或增长缓慢。最终结果还有待观察。我们最终可能会得到两者。我们最终可能会陷入滞胀。就我们看到的经济数据而言，它实际上相当有弹性，尽管我会将其描述为好坏参半。我们有一些强的，一些弱的。但话虽如此，到目前为止我们看到的大部分数据实际上都是战前时期的，所以我们还没有看到太多来衡量战争影响的数据。我还想指出的是，虽然战争对经济活动构成了阻力，甚至可能支持通货膨胀，但也有影响经济的阻力。去年通过了一项美丽的大法案。政府的财政赤字非常严重。但这两个因素都应该对经济有一定的支持，我认为它们在很大程度上解释了为什么数据如此有弹性，最后，由于我们已经进入了第一季度的盈利阶段，盈利非常强劲。因此，至少到目前为止，战争的影响似乎还不大。关于利率，正如我提到的，利率一直非常稳定。如果你向左看，你可以看到曲线已经变平了。市场正在以三个月前或战前市场上的大多数美联储降息措施的价格出售。现在，几乎没有任何迹象表明26余额的削减幅度为几个基点，但曲线一直非常稳定。通胀的影响正在推动美联储退出市场，而对经济增长的影响正在保持长期利率的稳定。在右手边，您可以看到掉期曲线更加稳定，类似的拉平。我想说两者之间的差异只是掉期价差。如果您查看某些补偿背景下的掉期利差，您会发现整个曲线的大多数利差处于或略高于12个月平均水平。他们在第一季度一直在行动。我稍后会就此说一点。接下来我们来看下一种变量，显然是抵押贷款利差和待宣布（TBA）的表现。我们通常不拥有很多待宣布（TBA），我们拥有规格民意调查，但它们的交易价差与待宣布（TBA）。所以显然这件事的表现很重要。如果您看顶部，您可以看到当前息票抵押贷款与10年期国债的利差。该数据可以追溯到16年前。所以它给了你很多视角。正如您在右手边看到的那样，相当一段时间以来抵押贷款一直在收紧。我认为值得注意的是，这是相当稳健的表现，而且如果没有最大的、通常是最大的抵押贷款持有者之一（即大型银行）的参与，他们在市场上并不活跃，但这个市场表现良好。如果你看极右翼，你可以看到收紧。众所周知，一月初，特朗普总统在Truth社交媒体上发布了一篇帖子，表示GSC、房利美和房地美今年将购买高达2000亿美元的抵押贷款。抵押贷款缺口缩小。那是在一月初。进入二月份时，该行业的表现仍然非常稳健。月底，战争袭来，我们的差距扩大了，但正如你所看到的，从那以后我们一直在收紧。因此，我的看法是，就紧缩程度而言，我们已经实施了两年的紧缩政策似乎正在恢复，我们的账目下降了约6.1%。本周我们已经回来了不到一半。我们已经回馈了一点，但基本上已经收回了大约一半。对于左下方的待宣布（TBA）的价格，正如我们总是显示的那样，这些价格是正常化的。因此，每张优惠券的起价为100。我基本上只是想展示本季度的变化。显然，特朗普总统本月初的声明导致大多数抵押贷款表现非常非常好。唯一的例外是那里的橙色线。这些都是更高的息票抵押贷款，代表更高的息票，它们会受到速度的影响。购买GSE的理由是试图压低利差，这可能会影响再融资，从而推高利差。因此，更高的优惠券表现不佳。然后，当我们进入三月份时，你会看到战争的影响，自季度末以来，业绩全部消失，我们已经恢复了一些，而且我们几乎回到了中立状态。至于农村市场，除了一两张优惠券之外，实际上都是相当良性的。那里的大部分活动只是由一个假设的技术因素驱动的，即这些抵押贷款、流动性很小，GSE的购买可能会造成挤压，但这种情况实际上已经消失了。对我们来说，下一个大变量显然是隐含波动率和利率。显然，抵押贷款有很多组成部分。因此，当球高时，抵押贷款表现不佳。当球低时，他们做得很好。正如你在顶部看到的那样，这个图表实际上可以追溯到一年前或去年4月2日解放日。你可以看到，在最初的飙升之后，成交量持续收紧。战争的爆发使其进一步上升。我们几乎一路回来了。因此，如果销量保持在这种水平，这对我们的商业模式非常有利。事实上，所有这些变量，稳定的利率、低掉期收益率和稳定的抵押贷款表现，所有这些都非常有利于我们的商业模式。特别是掉期利差，您可以在幻灯片12的左侧看到利差一直在变得更加负或收紧。这对我们的对冲不利，因为它抵消了i它们的影响，但这也为边际现金投资创造了更多的价差。正如你所看到的，自季度末以来，他们开始逐渐淡出人们的视线。亨特在本季度进行了一笔交易，在战后待宣布（TBA）扩大了相当多后，我们从待宣布（TBA）中取出了很多对冲措施，并将它们放入掉期交易中，因为它们已经收紧，从那时起，这项交易运作得很好。如果您看右手边，您会看到对冲账簿的DV 01组成，即绿色区域，它代表互换，所以这比之前更高。因此，这项贸易进行得相当顺利。如果您愿意的话，下一个状态变量是再融资活动。目前借款人可用的抵押贷款利率约为6.4，具体取决于日期。因此，再融资活动相当良性。当我提到特朗普总统的声明时，我们的水平确实有所提高。最终，10年期国债收益率在2月底跌破4%，我们确实看到了几个月的快速增长，但随着自那时以来利率的备份和抵押贷款利率在6.4左右，例如，在页面底部，灰色区域，宇宙中可再融资的百分比，虽然它更高，这个数字并不高，而且再融资活动一直很高，我们预计它将保持相对良性。亨特对此还有很多话要说。当我们谈论投资组合的当前结构时，我们如何看待它随着时间的推移而演变，以及我们如何对预付款水平进行定位。我要谈论的最后一个变量是融资市场。我现在不会说太多，我们稍后再讨论。但简短的答案是，融资市场比以前稳定得多。例如，美联储采取了行动，制定了储备管理政策，根据该政策，抵押贷款在从美联储资产负债表中滚动后，投资于票据。我们可用的利差处于非常有吸引力的水平，并且没有像过去在季度末或年底那样出现峰值。因此，几乎所有影响我们市场的变量，无论是利率水平、隐含成交量利率、掉期利差、融资水平，一切都处于非常好的状态，如果你愿意的话，现在。因此，这非常有利，让我们非常看好商业模式和NBS投资。接下来，我将把它交给谢谢，鲍勃。如果你跟着看的话，演示文稿的投资组合部分从第16张幻灯片开始。抵押贷款息差继续收紧趋势，这是在我们去年4月看到的波动之后开始的，在1月8日总统宣布购买GSE之后，这一趋势明显加速。这几乎是在一瞬间就将利差推低了约20至25个基点，就在我们进入2月份的几天内，这些利差开始扩大，并且在中东地缘政治事件发生后迅速扩大。与本季度的最高涨幅相比，我们在本季度收盘时接近这些幅度，并开始看到一些稳定。此后利差已回落约20个基点，因此，就利差而言，这是一个相当不稳定的季度，首先大幅收紧20至25个基点，然后飙升40个基点，然后到4月份迄今为止，我们已收紧约20个基点。因此，在此背景下，我们仍然专注于维持高流动性100%的机构投资组合，并在这种波动中机会性地部署资本。我们本季度筹集了约1.08亿美元，4月初又筹集了2800万美元。重要的是，我们能够以有吸引力的水平部署这些资本，随着利差偏离其紧缩水平，大约是资本的一半，并与我们在12月看到的水平以及在大萧条后部署的剩余资本相似 地缘政治冲击。我们总共购买了约16亿个机构指定池和待宣布（TBA），重点关注赎回保护抵押品，包括贷款余额故事、借款人信用属性和我们预计在最近利率范围内表现良好的结构。净影响是投资组合加权平均票息小幅下降，反映出票息略有下降，其中包括1.82亿美元的贷款余额、4.5美元、6.24亿美元的5票、4.25亿美元的fico和LTV 5和1.38亿美元的6票，主要以Geo SYS和FICO的形式。我们还购买了15年4年半的2.5亿张。正如鲍勃提到的那样，我们已经将房利美30英镑或5.5英镑的一些TBA空头换成了当地债券的掉期交易，正如我提到的，净效果是投资组合的加权平均票息略有下降，从5.64%降至5.75%。更广泛地说，在过去几个季度，我们继续完善产品组合，转向生产券，即美元价格约为99至101。因此，这包括5%到6%的优惠券桶。这就是我们看到套利持续时间和凸性之间最佳平衡的地方。正如我们所讨论的那样，我们已经减少了对较低息票的风险敞口，这些息票往往表现出更大的利差持续时间，并且可能成为风险视期波动性的来源，特别是当资金经理积极抛售时。与此同时，我们仍然对预付款风险保持纪律。该投资组合继续高度集中在具有强大看涨保护的特定池中。截至季度末，约92%的投资组合由指定池支持，支付至少10个节拍。转向等式的资金方面，如果您正在关注的话，请参阅幻灯片19。我们的资金状况在本季度继续改善，使我们能够更充分地实现12月10日降息的好处。由于准备金管理操作有助于稳定资金市场，SOFR相对于联邦基金以及我们观察到的回购融资与SOFR的利差都继续收紧。目前，我们目前的融资范围为SOFR 11至13个基点，这与第四季度的情况相比有了相当大的改善。从对冲的角度来看对冲头寸，我们保持了一个相当一致的框架。对冲覆盖范围约占我们回购余额的65%，我们继续重视利率掉期。截至3月31日，我们的久期差距约为0.07年，相当于净多头DV 01约为375，000美元。我认为早期幻灯片中的甲板上有372，000美元。就部分期限而言，我们的对冲概况在曲线的两年和三年部分以及曲线的七至十年部分之间仍然存在。我们确实在中间进行了很多互换，但这只是如果有的话。如果我认为存在倾斜，那就是曲线的前端和较长的一端。所谓的长期，我的意思是7到10年。由于利率达到当地低点，本季度预付费速度确实有所加快，速度从1月份的10.9 CPR增加到3月份的60.16.3 CPR。展望未来，我们预计未来几个月的速度将放缓。我认为最新的街头预测是，屏幕支付世界将下降约15%。预计将看到尽可能多的，如果不是更大的影响，我们由于事实上，我们拥有更近期的生产，通过大部分的投资组合。在大部分的投资组合中。利率已经走高，所以这确实将成为速度放缓的重点。从定位的角度来看，该投资组合在一定程度上仍然对通胀风险进行防御，该投资组合中6%及更高的票息部分占抵押贷款资产总额的40%以上，在最近的抛售中表现非常好。做得更少，在早期的部分做得更少 当利率上涨的季度。也就是说，我们将继续保留边际资本，我们预计将继续分配给生产券。正如我提到的那样，堆栈中的第一折扣或第一溢价部分，这将随着时间的推移逐渐减少我们对更高溢价资产的风险敞口。展望未来，虽然利差已从最近的幅度回落，但我们继续看到季度末机构抵押贷款的有吸引力的环境。在当前资金水平下，包括对冲在内的合并投资组合的模型回报率在15%至17%之间。我们相信，如果预付费速度确实下降，或者美联储进一步宽松的前景再次出现，这些回报可能会走高。然后我将把它交给鲍勃做总结发言。感谢只是为了给您一个快速的回顾，在过去的四五个季度中，ORCID的规模增加了一倍多。对我们有好处。由于这样做，我们已经能够降低我们的成本结构。在我继续第31张幻灯片之前，我想请大家注意一下。每个人都会迅速翻到那一页。第31页上的基本上是10年的数据。32.对不起，32.是的，这是10年的数据。在顶部，我们显示了2015年以来的股东权益。正如你所看到的，这是一个非常。顺便说一句，这是年度化数据。所以这是年度数据，而不是年度化年度数据。因此，股权和我们的费用的逐年变化，正如您所看到的那样，我们的股东股权在过去10年中增长了442%，年化增长率为18.4%，而我们的费用增长率低于59%或年化增长率10%。其好处或其分支在下一张幻灯片（幻灯片33）中，您可以再次看到我们的费用比是多少。这是针对2025年日历年的。随着今年的推移，我们可能会开始以四个月的滚动平均值显示这一点，直到年底我们可以完全更新图表。但正如您所看到的那样，我们的费用率已从略低于3%或我们的G和A负载上升到1.7，这对于我们的大多数同行来说非常非常低，实际上仅低于除两个最大同行之外的所有同行。这是我想就投资组合指出的一件事。只是想快速总结一下亨特所说的话。我们预计提前还款将是良性的，但我们仍然拥有一个非常好的成本保护投资组合，其溢价美元价格非常温和。亨特提到，该行业的回报率约为15比17。每月股息10%的投资组合的当前收益率和当前的账面价值在完全相同的范围内。因此，与去年不同的是，投资组合的收益率（股息除以账簿）与市场回报率非常一致。因此，就我们部署新资本而言，它不会对投资组合的收益率产生任何有意义的影响。正如我们刚才提到的那样，随着我们在公司投资组合的扩大，我们的费用率往往会下降。因此，其底线基本上是增长会增加收益。就我们的前景而言，市场对我们非常有吸引力。回报仍然有吸引力。他们不像一年前那么有吸引力，但仍然相当有吸引力。所有对我们来说很重要的变量，利率、水平、掉期利差与资产收益率的水平、隐含成交量的水平、融资市场，一切都处于非常好的状态，因此我们对未来的市场相当看好。当然，最大的变数是战争。没有人知道情况会如何发展。但我个人的观察似乎是，战争的大尾巴风险是对中东产能的大规模升级、有意义且持久的损害。现在这种风险似乎要低得多。我认为是那种of解释了为什么市场在过去一两周变得相当良性。虽然我们仍然对战争的头条新闻做出反应，但总体而言风险资产表现良好。我认为这只是因为我们认为巨大的尾部风险相当低。这就是我们的前景。至此，我们将把电话转向提问。

Orchid Island Capital（纽约证券交易所代码：OSC）发布了第一季度财务业绩，并于周五召开了财报电话会议。阅读下面的完整记录。

此内容由Benzinga API提供支持。有关全面的财务数据和成绩单，请访问https://www.benzinga.com/apis/。

在https://edge.media-server.com/mmc/p/pp74w7ci/

Orchid Island Capital报告2026年第一季度每股净亏损0.11美元，较2025年第四季度每股净利润0.62美元大幅下降。

该公司的平均投资组合余额增长至约110亿美元，而上一季度为95亿美元，杠杆率增加至7.9。

管理层强调了地缘政治事件对市场变量的影响，并指出利率稳定和抵押贷款息差小幅复苏。

该公司继续专注于高流动性100%的代理投资组合，第一季度筹集了1.08亿美元，并于4月初额外筹集了2800万美元。

尽管存在与地缘政治紧张局势相关的不确定性，但由于稳定的市场状况和有吸引力的回报，兰花岛资本的前景仍然看涨。

操作者

你好，感谢您的支持。欢迎参加兰花岛资本2026年第一季度盈利电话会议。此时，所有参与者均处于仅听模式。演讲者演讲结束后将进行问答环节。要在会议期间提出问题，您需要按手机上的星号11。然后，您将听到一条自动消息，建议您举手撤回您的问题。请再次按星11。请注意，今天的会议正在录制中。我现在想把会议交给办公室经理Melissa Alfonso。请继续。早上好，欢迎参加兰花岛资本2026年第一季度财报电话会议。该电话于2026年4月24日今天录制。此时，公司想提醒听众，今天电话会议上发表的与历史事实无关的事项有关的声明是前瞻性声明，受1995年私人证券诉讼改革法案的安全港条款的约束。请注意，此类前瞻性陈述基于管理层对未来事件的善意信念当前可用的信息，并且存在风险和不确定性，可能导致实际业绩或结果与此类前瞻性陈述中表达的存在重大差异。公司向证券和证券交易委员会提交的文件中描述了可能导致此类差异的重要因素，包括公司最近的10-K表格年度报告。公司没有义务更新此类前瞻性陈述以反映实际结果、假设的变化或影响前瞻性陈述的其他因素的变化。现在我想把会议交给公司董事长兼首席执行官罗伯特·考利先生。请继续，先生。

罗伯特·考利（董事长兼首席执行官）

操作者

谢谢为了提醒此时提问，请按手机上的Star One 1键，等待您的姓名公布。要撤回您的问题，请按星号11。同样，我们的第一个问题来自Jones Trading的Jason Weaver。您的线路现已开通。

Jason Weaver（分析师）

嘿，鲍勃。亨特谢谢你先回答我的问题。我注意到，截至3月31日，该投资组合的有效期限似乎延长了一点，约为3年。这是围绕购买、GSE购买公告的故意战术决定，还是只是添加这些腹部优惠券的后果？是的，两者都有一点。利率已经走高，投资组合有所扩展，我们正试图不在当地高点增加太多对冲。因此，随着利率接近更高，我们不介意投资组合久期是否会稍微偏高一点。在第一季度初，当利率大幅下调时，特别是在1月份和2月初，我们注意到更高的息票表现不佳，并希望进行战略转变，进入更多的4.5和5利率，以获得更多的平衡。每当我们处于当地高点和利率时，情况尤其如此。我想补充一下。我同意他所说的一切。如果您看一下幻灯片21，我们确实将更多的对冲账簿转移到了掉期交易中。如果你看看平均成熟度，你会发现它确实有点偏了，与亨特刚才所说的有点巧合。因此，我们将对冲账簿的平均寿命推迟了大约3到10年。因此将其进一步沿曲线移动。这是针对投资组合变动而做出的有意识的决定。明白了。这有道理。然后关于股息，我知道你对此很有条理，显然做出削减的决定从来都不是一件容易的事，但你能谈谈建立未来运行利率所需的核心利差收入覆盖水平吗？嗯，是的，我很高兴你问这个。我知道大家都很关心这个。我有几件事要考虑。我们有分配义务，所以在24和25年，我们支付了12美分的股息，到年底，95%的股息由应税收入支付。其中很多是由对冲驱动的。我们对冲在紧缩周期中的表现，我们在这些对冲中拥有大量股权，实际上，当你关闭它们时，它们具有显着的正股权，事实上，这基本上会产生未来应税收入的负债，这些收入必须在这些对冲的剩余寿命内分配。因此，我们的税收股息收益率略高于投资组合的GAAP收益。但正如我们提到的，最后一次电话，随着我们进入新的日历年，我们重新评估。我们已经看到，这些封闭对冲的影响，一是磨损，二是仅仅因为公司的增长和投资组合流通股而被稀释。所以现在当我们评估当前运行率时。这就是推动我们将股息转移到与投资组合产生的相关位置的原因。他们非常一致。因此，目前的股息收益率与投资组合产生的收益以及您在当今市场上可以通过边际资本赚取的收益率非常一致，所有收益率都在15至17%之间。所以他们几乎都是一条线。我会告诉你，就在明年，在第一季度的某个时候，我们将再次重新评估2027年应税收入的情况。在必要的范围内，我们将进行调整。当然，我们目前对此还没有任何见解。但现在，根据我们看到的情况，这似乎是谨慎的做法。正如我所说，他们现在都在排队。我们应该让投资组合的收益、股息收益率和边际资本回报率几乎一致。明白了。颜色很棒。我很感激你们。

操作者

谢谢为了提醒此时提出问题，请按按键电话上的Star 11。我们的下一个问题来自米哈伊尔·州长与公民jmp的关系。您的线路现已开通。

米哈伊尔州长（分析师）

早上好，伙计们。希望大家都过得好。早上好.先简单地说一句。您能更新我们当前的图书价值吗？截至昨天，图书价格上涨约2.5%。本周我们已经归还了一些。如果你问我同样的问题，上周五的问题比这个高一点，但本周我们已经回答了其中的一些问题。所以我们比原来上升了2.5%。你了谢谢你如果我能再多挤一个。您谈到目前的投资机会非常有吸引力。假设MBS利率继续攀升。您未来的保费投资组合结构如何？你说利率，你是指借款人可以获得的抵押贷款利率？是的，那会很有好处。这提高了携带能力。我们的投资组合略有溢价，正如我提到的，亨特提到的价格约为101.5美元。我们已经呼叫保护，亨特提到了这一点。事实上，接管就行了。我的意思是，这就是你的问题。不知道正如我在准备好的讲话中所说，该投资组合在六、六个半桶中的比例超过了40%。我们有几个7。那些一直在付钱。速度有所加快，特别是在3月份，而且抵押贷款利率上升，借款人可用利率的利差有所扩大。我们预计预付费速度会相应放缓。所以是的，我们可能是。我们故意扭曲投资组合和对冲账簿，以防范利率上升的环境。我想，我们的内部观点并不像市场其他公司那样乐观。此后，我们一直认为，我们认为我们不会获得像当前市场定价那样多的产品。已经结束了。因此，现在我们正处于范围的高端，随着我们增加额外的资本并在我们已经付款的程度上，我们希望重新堆叠一点，更多地偏向较低的优惠券，所以我们可能会购买更多的五张和某种第一折扣类型的优惠券，只是因为我们相对于最近的利率范围。明白了，明白了。非常感谢大家。祝你未来好运。谢谢乔。

操作者

谢谢我目前没有提出进一步的问题。现在我想把电话交还给罗伯特，请他做总结发言。

罗伯特·考利（董事长兼首席执行官）

谢谢接线员。感谢大家。我们非常感谢您接听电话。如果您有其他问题出现，或者您没有现场收听电话而在收听重播后出现问题，请随时拨打办公室的电话号码772-231-1400。否则，我们期待着在第二季度结束时与大家交谈。祝你愉快谢谢

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们力求准确，但在此自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的SEC文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。