钱江摩托2025年报解读：归母净利增44.39%扣非净利降49.20% 主业盈利承压需警惕

钱江摩托（000913.SZ）2025年年度报告显示，公司全年实现营业收入54.14亿元，同比下降10.22%；归属于上市公司股东的净利润9.77亿元，同比增长44.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.85亿元，同比下降49.20%。两项核心盈利指标呈现大幅分化，背后是公司主业盈利承压，非经常性损益成为业绩增长的主要支撑。

钱江摩托2025年业绩呈现鲜明反差，归母净利润大幅增长的同时，扣非净利润近乎腰斩，核心原因是非经常性损益的大额贡献。

归母净利大增：资产处置收益贡献超8成

公司归母净利润同比增长44.39%，主要源于报告期内完成工厂搬迁，处置土地及厂区房屋建筑物等资产，实现非流动资产处置损益8.57亿元，占归母净利润的87.7%。这一非经常性收益直接推高了公司整体盈利水平，但并非主业经营改善的体现。

扣非净利腰斩：主业盈利压力凸显

扣非归母净利润同比下降49.20%，反映公司主业盈利面临较大压力。一方面，国内市场销量下滑，尤其是大排量车型国内销售6.45万辆，同比下降26.01%；另一方面，行业价格竞争加剧，公司产品毛利率有所下滑，其中摩托车、全地形车及电动自行车业务毛利率同比下降1.31个百分点至24.40%，国内销售业务毛利率同比下降2.00个百分点至22.34%。

2025年公司各项费用整体保持平稳，研发投入持续增长，显示公司在技术研发上的持续布局。

销售与管理费用小幅增长

销售费用同比增长4.40%，主要系业务宣传及差旅费、职工薪酬增加所致；管理费用同比增长1.38%，主要因资产折旧及摊销、办公费等增加。两项费用增幅均低于营收降幅，显示公司费用管控基本有效。

财务费用由负收窄：汇兑损失增加

财务费用同比增加1.05亿元，主要原因是报告期内汇率变动导致汇兑损失增加，同时利息收入减少。公司海外业务占比超过50%，汇率波动对财务费用的影响值得关注。

研发投入持续增长：技术储备加码

研发费用同比增长4.25%，投入金额达3.82亿元，研发投入强度为7.06%，持续保持行业较高水平。报告期内，公司完成第二代AMT自动换挡系统、ARAS高级驾驶辅助系统、大排量V型四缸发动机平台等核心技术的研发与迭代，新增发明专利35项、实用新型专利49项、外观设计专利44项，累计拥有核心专利近400项，技术护城河持续加深。

公司研发人员规模进一步扩大，结构持续优化，为技术创新提供了人才支撑。

2025年公司研发人员数量同比增长11.20%，其中硕士学历研发人员同比增长86.67%，本科及以上研发人员占比从46.89%提升至54.48%，研发团队的学历结构持续优化，有助于提升公司的技术研发实力。

2025年公司现金流状况出现明显变化，经营活动现金流由上年的净流入转为净流出，投资与筹资活动现金流也呈现净流出状态。

经营活动现金流转负：存货增加是主因

经营活动现金流净额由上年的净流入11.33亿元转为净流出4.03亿元，主要原因是报告期内购买商品、接受劳务支付的现金同比增加15.53%，同时存货大幅增加44.99亿元，占用了大量资金。期末存货余额达16.25亿元，同比增长38.79%，主要系原材料及摩托车整车备货增加。

投资活动现金流净流出扩大：定期存款增加

投资活动现金流净流出同比扩大55.06%，主要因报告期内购买一年期不可转让定期存款增加，金额达2.60亿元，同时购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达5.50亿元，显示公司仍在持续进行产能建设和资产布局。

筹资活动现金流由正转负：分红与还贷增加

筹资活动现金流净额由上年的净流入2.77亿元转为净流出4.85亿元，主要原因是报告期内分配股东现金红利4.74亿元、偿还基建项目贷款3.42亿元，以及支付到期的贴现银行承兑汇票同比增加，导致筹资活动现金流出大幅增长71.76%。

公司在年报中披露了未来发展可能面临的八大风险，需要投资者重点关注：

市场下行及竞争加剧风险

国内大排量摩托车赛道竞争持续白热化，头部企业与新进入者纷纷加大产品与渠道投入，行业竞争从价格竞争转向综合实力比拼；海外市场中国品牌出海竞争加剧，国际品牌持续发力新兴市场，可能影响公司海外市场拓展进度。若公司未能有效补齐营销、产品、渠道等经营短板，可能面临市场份额下滑、盈利能力承压风险。

品牌口碑与舆情风险

公司舆情管理体系存在短板，品牌口碑有所下滑，若后续负面舆情处置不及时、正向品牌传播不到位，可能进一步影响品牌形象与用户信任度，对终端销量与市场拓展造成不利影响。

产品开发与市场适配不及预期风险

公司存在市场洞察不足、产品开发流程效率偏低、新品上市延误、核心爆款缺失等问题，若后续产品规划未能精准匹配市场需求，产品开发进度不及预期，可能导致产品竞争力不足，错失市场机遇，影响经营目标达成。

供应链质量与成本管控风险

公司供应链存在质量保障不足、全链路成本管控薄弱等问题，若后续供应链质量管控不到位，将导致产品质量波动，削弱品牌口碑与市场竞争力；若成本管控不及预期，可能导致产品成本高于行业水平，压缩盈利空间。

组织运营效能不足风险

公司存在人均效能偏低、人员配置冗余、流程执行不到位、跨部门协同效率低等问题，若后续组织与流程优化不及预期，可能导致运营效率持续偏低、经营成本高企，制约公司长期发展。

海外经营与地缘政治风险

公司海外业务收入占比超过50%，海外经营面临地缘政治冲突、目标市场贸易政策变动、汇率波动、本地化运营管理等多重风险，若相关风险集中释放，可能对公司海外业务拓展与经营业绩造成不利影响。

客户违约风险

公司销售业务部分采用赊销结算模式，形成约定账期的应收账款。若下游客户信用状况、履约能力发生不利变化，可能导致应收账款无法按期收回，出现逾期乃至坏账风险，进而影响公司现金流及经营业绩。

行业政策与监管风险

摩托车行业属于国家机动车强监管行业，环保、安全、准入等监管政策持续收紧，若公司未能及时完成产品合规升级，将面临产品无法上市销售的风险；国内部分城市禁限摩政策若出现反复，可能抑制国内消费需求；海外目标市场认证标准、关税政策若出现变动，可能对公司出口业务造成不利影响。

钱江摩托2025年业绩呈现“虚实分化”，归母净利润的大幅增长主要依赖资产处置等非经常性损益，扣非净利润的大幅下滑则暴露了主业盈利的压力。公司在研发上持续投入，技术储备不断加强，但市场竞争加剧、产品适配不足、供应链管控等风险仍需警惕。未来，公司能否通过产品升级、渠道优化、海外市场拓展等方式实现主业盈利的改善，将是其长期价值的核心看点。投资者需关注公司主业经营的实际改善情况，警惕非经常性损益褪去后的业绩波动风险。

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