山东钢铁2025年报解读：经营现金流增1936.38% 归母净利润扭亏为盈实现1.06亿元

2025年山东钢铁实现营业收入672.53亿元，同比下降12.11%，主要受钢材销售量及销售价格降低影响。分产品看，钢材业务收入598.02亿元，同比下降15.00%；焦化、动力、钢坯等中间产品收入55.91亿元，同比下降18.17%。不过，得益于成本端的更大幅度下降，公司整体毛利率达到9.40%，较上年增加6.34个百分点，盈利水平显著提升。

2025年公司实现利润总额4.85亿元，同比增利36.28亿元；归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比扭亏为盈，上年同期为亏损28.94亿元；扣非归母净利润0.25亿元，同样实现扭亏，上年同期亏损22.95亿元。

从利润构成看，非经常性损益对净利润贡献较大，全年非经常性损益净额为8.08亿元，主要包括同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日净损益6705.24万元、政府补助6692.16万元等。扣非后净利润仅0.25亿元，显示公司主业盈利基础仍需进一步夯实。

2025年基本每股收益为0.01元/股，上年同期为-0.27元/股；扣非基本每股收益为0.0024元/股，上年同期为-0.22元/股，每股收益指标均实现由负转正，反映公司盈利水平的整体改善。

销售费用：微降1.14%，结构有所调整

全年销售费用3.31亿元，同比下降1.14%。其中出口费用同比增加1549.68万元至1.28亿元，主要受出口结算量增加影响；办公费、业务招待费、运杂费等项目均有下降，整体费用管控效果显现。

管理费用：下降2.01%，成本控制持续推进

管理费用13.63亿元，同比下降2.01%。通过加强费用管控，办公费、租赁费、招待费等项目均有不同程度下降，其中办公、公共费用及其他同比减少5319.46万元至3.27亿元，成本控制力度持续加大。

财务费用：下降9.38%，融资结构优化

财务费用5.83亿元，同比下降9.38%。主要得益于公司优化融资结构，降低有息负债规模，利息费用同比减少9553.19万元至6.78亿元；同时汇兑收益同比增加1410.57万元至764.19万元，进一步减轻财务负担。

研发费用：微降0.51%，投入规模保持稳定

研发费用28.45亿元，同比微降0.51%，投入规模基本保持稳定。其中直接人工费用同比减少20451.26万元至3.81亿元，物料及燃动力费、资产折旧摊销及修理费等项目有所增加，研发投入结构有所调整。

截至2025年末，公司研发人员数量为2036人，占公司总人数的10.80%。从学历结构看，博士研究生23人、硕士研究生306人、本科1191人，合计占研发人员总数的74.66%，高学历人才占比较高；从年龄结构看，40-50岁研发人员835人，占比41.01%，是研发队伍的核心力量，整体人员结构较为合理。

经营活动现金流：增幅超19倍，造血能力显著提升

2025年经营活动产生的现金流量净额为43.94亿元，同比增长1936.38%，主要得益于购买商品、接受劳务支付的现金同比减少63.86亿元至534.61亿元，同时收到其他与经营活动有关的现金同比增加5.13亿元至10.72亿元，公司经营活动现金流造血能力大幅提升。

投资活动现金流：净流出扩大，并购与项目投入增加

投资活动产生的现金流量净额为-7.44亿元，上年同期为-7.16亿元，净流出有所扩大。主要因收购莱芜钢铁集团银山型钢有限公司100%股权支付现金7.42亿元，同时购建固定资产支付现金3.45亿元，投资支出有所增加。

筹资活动现金流：净流出大幅增加，偿债压力显现

筹资活动产生的现金流量净额为-33.88亿元，同比减少27.08亿元，主要因取得借款收到的现金同比减少23.40亿元至189.03亿元，同时偿还债务支付的现金同比增加3.79亿元至196.11亿元，公司偿债支出增加，筹资性现金流压力加大。

宏观经济政策风险

全球经济复苏缓慢，地缘政治冲突持续，欧盟碳关税正式实施抬高钢铁出口成本；国内钢铁行业供强需弱矛盾突出，房地产持续低迷，产能产量管控趋严，行业面临减量调整压力，公司盈利稳定性可能受宏观环境影响。

安全生产风险

钢铁行业高危属性显著，工艺流程长、危险源多，相关方协同机制不健全、人员素质参差不齐、应急预案针对性不足等问题仍存，安全生产管控难度较大，一旦发生安全事故将对生产经营造成重大影响。

市场价格风险

全球大宗商品价格波动加剧，国内钢铁需求增长乏力，产能过剩问题突出，钢材价格中枢阶段性下移；原料价格波动传导效应增强，成本控制难度增加，公司盈利空间可能受到挤压。

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