特发信息2025年报解读：归母净利亏损扩大23.11% 经营现金流大降70%

营业收入：微增背后的结构分化

2025年公司实现营业收入44.17亿元，同比仅微增0.16%，营收规模基本持平，但内部结构出现显著分化： - 线缆板块成为唯一增长引擎，营收达35.22亿元，同比大幅增长20.17%，占总营收比重从2024年的66.46%跃升至79.74%，主要得益于AI算力需求爆发带动的互联网商数据中心机房业务增长，以及海外市场（越南基地）产能释放带来的收入翻倍。 - 融合板块营收2.18亿元，同比大降42.57%，主要因行业新立项项目减少、客户成本管控趋严，且前期重要项目交付量缩减。 - 智慧服务板块营收4.61亿元，同比下滑49.79%，特发东智选择性接单导致收入规模收缩，成为拖累营收的主要因素。

归母净利：亏损扩大至4.96亿元

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-4.96亿元，同比亏损扩大23.11%；扣非归母净利润为-5.15亿元，同比亏损扩大10.64%。亏损扩大主要原因是： - 对智慧城市创展基地项目、前期并购形成的商誉等相关资产计提减值准备，全年资产减值损失达4.21亿元，同比增加40.64%，其中商誉减值1.87亿元，固定资产减值1.06亿元。 - 融合板块、智慧服务板块盈利下滑，子公司深圳特发东智科技有限公司净利润亏损1.76亿元，深圳市特发信息（维权）数据科技有限公司净利润亏损1.40亿元。

每股收益：亏损幅度同步扩大

基本每股收益为-0.5504元/股，同比下滑23.10%；扣非每股收益为-0.5715元/股，同比下滑10.64%，与归母净利、扣非归母净利的变动趋势完全一致，反映出公司盈利水平的持续恶化。

销售费用：基本持平，结构优化

销售费用同比微降0.35%，主要因招标费用、展览费等支出减少，而职工薪酬、业务服务费等刚性支出略有增加，整体费用管控效果稳定，销售费用率为3.15%，同比小幅下降0.01个百分点。

管理费用：小幅增长，源于薪酬与折旧

管理费用同比增长4.78%，主要由于职工薪酬增加1360万元、折旧及摊销增加282万元，叠加审计咨询及诉讼费略有增长，管理费用率为4.06%，同比提升0.18个百分点。

财务费用：明显下降，利息支出减少

财务费用同比下降5.70%，主要因利息支出从11540万元降至7257万元，同比减少4283万元，系公司优化债务结构、降低融资成本所致；同时汇兑收益增加，部分抵消了手续费支出的小幅增长。

研发费用：大幅缩减，研发项目减少

研发费用同比大降18.30%，从3.34亿元降至2.73亿元，主要因研发项目数量减少，材料费用、中介机构费、办公及通讯费等支出均有明显缩减。研发费用率从7.57%降至6.17%，研发投入力度有所减弱。

2025年公司研发人员数量为585人，同比增长2.81%，但研发人员占比从18.01%降至16.20%，主要因公司总员工人数从3159人增至3611人。研发人员学历结构中，硕士及以上人数从61人增至65人，占比提升，研发团队整体素质有所优化。

研发投入金额2.73亿元，同比下降18.30%，研发投入资本化率为0，全部费用化处理。研发项目聚焦地下空间灾情感知与风险智能决策关键技术等领域，已完成工程化技术方案评审，部分成果已实现小批量验证，但整体研发进度受投入缩减影响有所放缓。

经营活动现金流：大幅缩水，支付项目款增加

经营活动现金流净额从3.73亿元骤降至1.12亿元，同比大降70%，主要因本期支付新型计算机项目款导致经营活动现金流出大幅增加，同时销售商品收到的现金同比减少3.81亿元，反映出公司经营性现金流创造能力大幅减弱。

投资活动现金流：由正转负，理财未赎回

投资活动现金流净额从1.69亿元转为净流出1.89亿元，同比下降211.71%，主要因本期购买理财产品尚未赎回，投资支付现金达7.35亿元，远超收回投资收到的6.43亿元，同时处置子公司及其他营业单位收到的现金为0，而2024年该项收入达1.15亿元。

筹资活动现金流：由负转正，偿债压力缓解

筹资活动现金流净额从净流出6.98亿元转为净流入2.01亿元，同比增长128.77%，主要因上期公司债赎回导致大额现金流出，本期无此类支出，同时取得借款收到的现金达21.31亿元，同比减少3.33亿元，但偿还债务支付的现金从29.90亿元降至17.83亿元，筹资活动现金流出大幅减少。

市场竞争加剧风险

数字经济领域扩容吸引更多竞争者入局，行业竞争日趋白热化。公司线缆板块虽受益于AI算力需求，但面临行业产能过剩、价格战风险；融合板块、智慧服务板块市场竞争加剧，订单获取难度提升，可能导致销量下滑、盈利能力承压。

商誉减值风险

公司前期并购形成的商誉余额仍有528万元，虽本期已计提大额减值，但未来若子公司业绩未达预期，仍存在进一步减值的可能，对公司利润产生负面影响。

现金流压力风险

经营活动现金流大幅缩水，投资活动持续净流出，虽筹资活动现金流好转，但公司短期借款从9.96亿元增至17.27亿元，流动负债合计达47.78亿元，偿债压力有所增加，若经营性现金流持续恶化，可能影响公司资金链稳定。

海外业务风险

海外市场收入同比增长96.92%，占总营收比重从12.86%升至25.29%，但面临海外宏观经济波动、汇率变动、贸易壁垒等风险，若海外市场需求下滑或贸易政策变化，将对公司营收产生较大影响。

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