九典制药2026年一季报解读：扣非净利润大降59.09% 财务费用飙升171.08%

2026年第一季度，九典制药实现营业收入5.95亿元，较上年同期的6.96亿元同比下降14.48%。

公司表示，营收下滑主要系主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏执行国家集中带量采购，产品价格有所下调所致。带量采购政策下，药品价格承压成为公司短期营收增长的核心阻力。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为5673.61万元，较上年同期的12577.57万元大幅下滑54.89%；扣非净利润为5059.72万元，同比大降59.09%，降幅超过净利润。

公司披露，净利下滑受三重因素影响：一是带量采购导致主导产品毛利率下降；二是战略性加大品牌推广投入；三是收购代温灸膏等产品技术，增加无形资产摊销费用。

2026年第一季度，九典制药基本每股收益为0.11元/股，扣非每股收益约0.10元/股（扣非净利润/总股本），较上年同期的0.25元/股均同比下降56.00%，与净利润下滑幅度基本匹配，反映出公司盈利水平的大幅缩水。

报告期内，公司加权平均净资产收益率为2.11%，较上年同期的4.85%同比下降2.74个百分点。这一指标的下滑，直接反映出公司自有资本的获利能力随净利润缩水而大幅降低。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为2.96亿元，较期初的3.07亿元小幅下降3.41%。结合经营活动现金流量净额下滑情况来看，尽管应收账款规模有所回落，但销售回款能力仍显不足，后续需关注应收账款周转效率。

报告期末，公司应收票据余额为6043.15万元，较期初的7119.54万元下降15.12%，较上年同期（未披露期末数，仅对比期初）同样呈现下降趋势，反映出公司通过票据结算的业务规模有所缩减。

截至2026年3月末，公司存货余额为3.80亿元，较期初的3.51亿元增长8.45%，较上年同期（未披露期末数）同样呈现增长态势。在营收下滑的背景下，存货规模持续增加，或带来一定的库存积压风险，需关注存货周转情况及减值风险。

报告期内，公司销售费用为2.40亿元，较上年同期的2.71亿元同比下降11.39%。尽管销售费用有所回落，但在营收下滑的背景下，销售费用率仍高达40.36%，显示公司在品牌推广上仍维持较高投入，对盈利形成持续挤压。

报告期内，公司管理费用为5470.13万元，较上年同期的2856.50万元同比大幅增长91.50%。公司表示，增长主要系服务费及无形资产摊销增加所致，其中收购产品技术带来的无形资产摊销成为重要增量，短期对利润形成明显压制。

报告期内，公司财务费用为656.84万元，较上年同期的242.30万元同比增长171.08%，是所有期间费用中增幅最大的项目。主要原因是本期计提利息支出增加，报告期内利息费用达到663.84万元，较上年同期的321.05万元翻倍增长，反映出公司债务规模或融资成本有所上升。

报告期内，公司研发费用为3419.48万元，较上年同期的6310.64万元同比下降45.81%。公司表示，下滑主要系研发阶段性进度影响所致，属于阶段性波动，但仍需关注后续研发投入的持续性，以保障公司产品管线的竞争力。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为7787.48万元，较上年同期的14730.39万元同比下降47.13%。公司表示，主要系销售回款减少所致，结合应收账款及营收数据来看，下游客户回款速度放缓，公司经营现金流质量有所下降，需关注后续回款情况对资金链的影响。

报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-7199.05万元，较上年同期的-4490.55万元，净流出规模同比扩大60.32%。主要原因是购买理财产品增加，报告期内投资支付的现金达到3.18亿元，较上年同期的1.80亿元大幅增长76.67%，公司加大了理财类投资的布局。

报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额为4019.05万元，较上年同期的5081.17万元同比下降20.90%。主要原因是取得借款收到的现金减少，报告期内为4655.00万元，较上年同期的5677.57万元下降18.01%，公司融资规模有所收缩。

1. 政策风险：主导产品受带量采购影响价格承压，若后续更多产品纳入带量采购范围，公司营收及盈利或进一步受冲击；
2. 盈利压力：品牌推广投入、无形资产摊销及财务费用大幅增长，短期内持续挤压利润空间，盈利改善存在不确定性；
3. 现金流风险：销售回款能力减弱，经营现金流净额大幅下滑，若应收账款周转效率持续走低，可能对公司资金链造成压力；
4. 存货风险：存货规模持续增长，在营收下滑背景下，库存积压及减值风险有所上升。

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