哈投股份2025年报解读：经营现金流腰斩超49% 扣非净利增10.92%

营业收入：同比下滑6.47%

2025年哈投股份实现营业收入16.23亿元，较上年同期的17.35亿元同比下滑6.47%。分业务来看，热电业务营收16.17亿元，同比下降6.35%；证券业务营收11.03亿元，同比增长14.44%。热电业务营收下滑主要受供热补贴标准大幅调整及控股子公司黑岁宝水泥用户需求量减少影响，而证券业务增长则得益于经纪、资管、信用等多业务线的协同发力。

净利润：微增1.53%，扣非净利提速

公司归属于上市公司股东的净利润为3.48亿元，同比仅增长1.53%；但扣非后净利润达3.05亿元，同比大幅增长10.92%，主要因证券业务手续费及佣金收入增加、利息支出减少。非经常性损益方面，2025年非经常性损益总额为4235万元，较上年的6719万元有所减少，其中政府补助从1.09亿元降至3332万元是主要影响因素。

每股收益：基本每股收益增6.25%

基本每股收益为0.17元/股，较上年的0.16元/股增长6.25%；扣非后基本每股收益为0.15元/股，同比增长15.38%，增速高于净利润，反映出公司核心盈利质量的提升。加权平均净资产收益率为2.69%，较上年微降0.02个百分点；扣非后加权平均净资产收益率为2.36%，同比提升0.18个百分点。

销售费用：同比降25.51%

2025年销售费用为277.82万元，较上年的372.94万元同比下降25.51%，主要因公司优化销售资源配置，减少了不必要的销售推广支出。

管理费用：同比增5.83%

管理费用达9.93亿元，同比增长5.83%，主要源于证券业务规模扩张带来的人员薪酬、办公运营等成本增加，以及热电业务智能化升级投入的上升。

财务费用：同比降15.76%

财务费用为5219.23万元，同比下降15.76%，主要因江海证券卖出回购金融资产款利息支出及应付债券利息支出减少，公司融资成本得到有效控制。

研发投入：无披露数据

年报中未披露研发投入相关数据，公司在热电智能化、证券科技赋能等领域的技术投入情况有待进一步公开。

经营活动现金流：同比降49.96%

经营活动产生的现金流量净额为21.09亿元，较上年的42.14亿元同比大幅下降49.96%，主要因江海证券回购业务资金净流出同比增加，以及为交易目的持有的金融资产净流入同比增加，导致经营现金回笼能力减弱。

投资活动现金流：净流出扩大1.81%

投资活动产生的现金流量净额为-4.31亿元，上年同期为-4.23亿元，净流出规模扩大1.81%，主要因正业热电购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加，公司热电项目扩建仍在推进。

筹资活动现金流：从净流出转为净流入

筹资活动产生的现金流量净额为1.96亿元，上年同期为-7.08亿元，实现扭负为正，主要因江海证券本期发行债券收到的现金同比增加，融资渠道进一步拓宽。

热电业务风险

1. 政策变动风险：2025-2026供热期政府未给予供热补贴，若后续供热价格政策调整或补贴政策无法延续，将对热电业务盈利造成较大压力。
2. 原材料价格风险：煤炭价格虽有所回落但仍处高位，天然气、环保材料等价格上涨也持续推高运营成本，若原材料价格继续上行，热电业务亏损可能扩大。
3. 设施老化风险：热源及管网设备因运行年限增加老化腐蚀问题凸显，故障发生率上升，虽通过老旧管网改造等措施缓解，但仍存在安全运行隐患。

证券业务风险

1. 政策性风险：证券行业监管政策趋严，若公司业务操作不合规，可能面临监管处罚，影响业务开展及品牌声誉。
2. 市场风险：证券市场波动加剧，自营、经纪等业务收入受行情影响较大，若市场持续低迷，证券业务盈利稳定性将受冲击。
3. 信用风险：融资融券、股票质押等业务面临客户违约风险，若市场出现极端行情，可能导致坏账损失增加。

哈投股份2025年业绩整体呈现“证券业务支撑、热电业务拖累”的格局，扣非净利的增长体现了核心盈利质量的提升，但经营现金流的大幅下滑及双主业面临的多重风险需引起投资者警惕。后续需关注热电业务补贴政策走向、证券业务转型成效，以及公司现金流改善情况。

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