鑫源智造2025年报解读：营收增226.71%转亏 销售费用暴增566.46%

营业收入：规模翻倍式扩张

2025年鑫源智造实现营业收入616,920,332.33元，同比2024年的188,825,900.29元大幅增长226.71%。营收增长主要源于2024年末完成工商变更的鑫源农机全面纳入合并报表，农机、通机和园林机械业务成为营收核心增量，报告期内该板块实现营业总收入46,384.52万元。

净利润：由盈转亏

归属于上市公司股东的净利润为-4,475,372.23元，同比2024年盈利8,757,024.93元，降幅达151.11%；扣非净利润为-4,675,419.27元，同比下降150.66%。亏损主要受三方面影响：鑫源农机评估增值资产摊销、研发项目及人力成本增加，以及全铝家居业务停业产生损失。

每股收益：由正转负

基本每股收益为-0.02元/股，扣非每股收益同样为-0.02元/股，较2024年的0.04元/股均大幅下滑150%，盈利水平显著恶化。

销售费用：增幅超5倍

销售费用达21,321,048.29元，同比增长566.46%，主要因并表鑫源农机，其销售体系带来费用增量，其中职工薪酬、广告宣传费等均大幅增加。

管理费用：翻倍增长

管理费用为48,733,568.91元，同比增长124.33%，主要源于鑫源农机纳入合并范围后，职工薪酬、折旧及摊销等管理类费用同步上升。

财务费用：小幅变动

财务费用为-821,435.16元，同比变动不大，主要受鑫源农机并入后利息收支变化影响，整体仍为净收益状态。

研发费用：新增大额支出

研发费用首次披露为24,044,843.43元，全部由鑫源农机贡献，主要用于丘陵农机核心技术攻关、智能农机产品开发等，研发费用占营业收入比例达3.90%。

研发投入：金额及占比双提升

2025年研发投入合计24,044,843.43元，全部为费用化投入，占营业收入比例3.90%，主要用于丘陵农机调平技术、智能割草机器人等项目研发。

研发人员：规模及结构优化

研发人员数量达104人，占公司总人数的15.83%。学历结构以本科为主，共77人；年龄结构中30-40岁研发人员最多，达46人，团队年轻化且专业基础扎实。不过2025年下半年加大研发投入导致短期财务成本承压，需关注研发成果转化效率。

经营活动现金流：由负转正

经营活动产生的现金流量净额为107,371,955.12元，同比2024年的-17,236,090.22元实现大幅转正，主要因鑫源农机回款情况良好，带动整体经营现金流改善。

投资活动现金流：由盈转亏

投资活动产生的现金流量净额为-33,909,787.64元，同比2024年的67,415,367.69元下降150.30%，主要因上年同期三年期大额存单到期，本期无此类大额收益，且新增越南生产基地建设等投资支出。

筹资活动现金流：净额转负

筹资活动产生的现金流量净额为-3,001,788.62元，同比2024年的7,730,513.66元下降138.83%，主要因本期借款减少，资金回笼力度大于融资力度。

原材料价格波动风险

公司产品所需镁合金、铝合金、钢材等原材料占成本比重较高，若未来原材料价格大幅上涨，而产品售价、降本措施无法及时同步消化，将导致毛利率下降，挤压盈利空间。

市场竞争加剧风险

农机、通机行业市场份额分散，同质化竞争激烈；镁合金轻量化行业参与者增多，若公司不能持续保持技术、产品、成本与渠道优势，可能导致市场份额下滑、盈利承压。

宏观环境波动风险

海外收入占比较高，随着越南基地投产，地缘政治冲突、贸易壁垒、汇率波动等因素可能影响交付与市场拓展，同时造成汇兑损失，影响盈利水平。

人才与研发产业化不及预期风险

战略转型期对智能农机、新型镁合金构件等高端产品研发及海外营销专业人才需求提升，若人才供给不足、核心人员流失或研发成果产业化不及预期，将影响业务推进。

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