电话会总结 ｜ Betterware(BWMX)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Betterware业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 实现营收86亿墨西哥比索，同比增长0.3%，尽管本季度比去年同期少一周，仍实现了轻微的集团整体增长。 **盈利能力：** EBITDA同比增长14%，EBITDA利润率从15.3%扩大至17.4%，所有业务单元的盈利能力均有改善。净利润同比几乎翻倍，主要得益于更加正常化的盈利水平和较低的利息支出。 **现金流表现：** 自由现金流转换率达到EBITDA的58%，体现了在营运资本管理（特别是库存管理）方面的持续纪律性。 **资本回报：** 总资产回报率(ROTA)提升至22.7%，投资资本回报率(ROIC)增至27%，每股收益(EPS)在过去十二个月基础上达到31.9墨西哥比索。 ## 2. 财务指标变化 **利润率改善：** 剔除Tupperware交易相关的一次性费用后，EBITDA利润率本可达到约18.4%。BetterWork品牌EBITDA利润率增长190个基点至20.5%，EBITDA同比增长12.9%。 **债务水平优化：** 净债务/EBITDA比率从2022年底的2.4倍和Jafra收购时的3.1倍改善至1.5倍，显示出显著的去杠杆化进展。 **分红政策：** 董事会提议2亿墨西哥比索的分红方案，延续了连续25个季度的分红记录，在过去十二个月基础上维持33%的分红/EBITDA比率。 **业务单元表现：** BetterWork品牌营收同比增长2.6%（按可比周数计算约为3.3%）；Jafra墨西哥业务EBITDA利润率增长165个基点至17%；Jafra美国业务美元计价净营收增长8.6%。

业绩指引与展望

• 全年营收增长指引：管理层确认维持4%-8%的全年增长目标，预期所有业务单元将出现连续性增长强化，第二季度开始增长势头将逐步改善，下半年表现最为强劲。

• 季度增长轨迹预期：BetterWork墨西哥业务增长率将从第一季度的2.6%（同期基础为3.3%）持续加强；Jafra墨西哥预计第二季度出现拐点并恢复增长；Jafra美国预计延续8.6%的美元收入增长势头。

• 利润率展望：EBITDA利润率从17.4%有望进一步提升，剔除Tupperware交易费用后可达约18.4%的水平，所有业务单元盈利能力预期持续改善。

• 杠杆率变化预期：净债务/EBITDA比率目前为1.5倍，Tupperware交易完成后预计临时上升至约1.9倍，但仍维持健康的杠杆水平。

• Tupperware交易贡献：预计第二季度获得监管批准，交易将立即增厚每股收益约40%，为公司进入巴西1亿美元收入市场提供战略入口。

• 资本配置计划：董事会提议2亿墨西哥比索股息分配，维持33%的股息/EBITDA比率；继续投资于地理扩张和技术升级项目。

• 运营投资重点：2026年优先事项包括目录重新设计（下半年推出）、Salesforce CRM系统（第二季度上线）、新支付系统（下半年全面推出）等技术升级投资。

• 地区扩张预期：安第斯地区和中美洲业务占集团收入比重从0.7%预期持续增长，哥伦比亚新市场启动将进一步推动区域扩张。

分业务和产品线业绩表现

• BetterWork品牌在墨西哥市场表现稳健，收入同比增长2.6%（同期基础为3.3%），EBITDA利润率提升190个基点至20.5%，代理商基数重新回到增长轨道，并成功推出Better Clean Tabs快消产品线，同时在安第斯地区和中美洲市场持续扩张，代理商基数分别达到14,000人和2,200人

• Jafra墨西哥业务因专注于现有顾问生产力提升而暂时放缓增长，但EBITDA利润率显著改善165个基点至17%，在墨西哥直销美容市场排名第二、整体美容市场排名第七，并推出与迪士尼合作的史迪奇防晒产品等创新产品线

• Jafra美国业务表现强劲，美元收入增长8.6%，代理商基数增长3.4%，排除法律费用后EBITDA利润率约为2.6%，显示业务独立性和盈利能力持续增强

• 国际扩张业务包括BetterWork成功进入哥伦比亚市场，安第斯地区和中美洲合计收入占集团总收入0.7%、占BetterWork品牌收入1.7%，预计随着业务规模扩大该比例将持续增长

• Tupperware收购交易预计在第二季度获得监管批准，将立即增厚每股收益约40%，为公司进入巴西1亿美元收入市场提供战略入口，并在整个拉美地区提供额外扩张机会

市场/行业竞争格局

• Jafra Mexico在墨西哥美妆市场竞争地位显著提升，从2022年收购时的直销渠道第四名跃升至第二名，在墨西哥整体美妆市场（包括所有销售渠道）中排名第七，展现出强劲的市场竞争实力；

• 墨西哥消费市场呈现温和复苏态势，消费增长率从去年的1.1%低点预期回升至1.6%，为直销行业提供了相对积极的宏观环境，但整体消费增长仍处于近三四年来的低位水平；

• 美妆行业在墨西哥市场保持持续增长和扩张趋势，为行业参与者提供良好的发展机遇和增长动力，公司管理层认为该品类仍具备强劲的增长势头；

• 公司通过Tupperware收购交易将获得进入巴西这一拉美最大市场的战略机会，该品牌在拉美消费者心中具有良好的品牌认知度和价值定位，为区域扩张提供重要竞争优势；

• 供应链成本面临一定压力，特别是受石油价格波动影响，来自中国的运费出现轻微临时性上涨，公司正密切关注并准备应对策略以维持成本竞争力。

公司面临的风险和挑战

• 根据Betterware业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 供应链成本波动风险：由于石油价格波动和霍尔木兹海峡局势影响，公司已经观察到来自中国的运费出现轻微临时性上涨，原材料成本面临潜在压力，需要密切监控并制定应对策略。

• Jafra墨西哥业务增长放缓：该业务单元收入出现临时性下降，主要由于公司将重点从扩大经销商基础转向提高现有经销商生产力，导致经销商基础萎缩且生产力提升未能完全补偿收入损失。

• 监管审批不确定性：Tupperware收购交易仍在等待墨西哥反垄断机构批准，预计在第二季度获批，但存在审批时间延长的风险。

• 市场消费环境挑战：墨西哥消费增长在过去三四年持续下降，2025年仅增长1.1%，虽然2026年预期略有回升至1.6%，但整体消费环境仍相对疲弱。

• 产品创新执行风险：Jafra墨西哥去年更多专注于产品线翻新而非真正创新，影响了市场表现，需要重新聚焦真正的产品创新以重获增长动力。

• 国际扩张执行挑战：虽然安第斯地区和中美洲业务增长强劲，但仍占集团总收入比例较小（0.7%），需要持续投入资源实现规模化发展。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Andres Campos（首席执行官）**：发言积极乐观，展现出强烈的信心。在介绍新CFO时语调热情，强调其丰富经验对公司战略的重要性。在谈及业绩时使用"solid"、"strong momentum"、"very excited"等积极词汇。对于Jafra Mexico的暂时性收入下滑，他坦诚承认是内部因素导致，但语调自信地表示已经识别问题并采取纠正措施，预期Q2将出现拐点。在回答分析师关于Tupperware收购的问题时，连续使用"very excited"表达强烈的兴奋情绪，对巴西市场机遇充满期待。整体发言风格直接、透明，既承认挑战也强调解决方案。

• **Raul（首席财务官）**：作为新任CFO首次参与业绩会，发言简洁专业，语调稳健。开场时表达了"Very excited to be part of the team"的积极情绪。在阐述财务数据时使用"clear improvement"、"strong"、"solid progress"等正面词汇，展现出对公司财务表现的满意。发言风格偏向技术性和数据导向，情绪表达相对克制但积极，体现了财务专业人士的稳重特质。

分析师提问&高管回答

• # Betterware 分析师情绪摘要 ## 分析师问答总结 ### 1. 分析师提问：墨西哥消费者现状如何？去年第一季度受到关税冲击，现在消费者状况怎样，他们在购买方面有什么期待？ **管理层回答：** 我们看到第一季度消费出现轻微反弹。过去三四年消费增长一直在下降，去年触及最低点约1.1%的增长。今年预期为1.6%，这是一个小幅反弹。1-2月份私人消费数据显示轻微反弹，虽然不是大幅反弹，但有助于改变墨西哥消费者和整体消费的轨迹。我们认为这是好消息，希望在未来几个季度继续看到这一趋势。 ### 2. 分析师提问：库存管理表现出色，大幅下降超过收入变化幅度。何时开始周年对比，达到目标后的计划是什么？ **管理层回答：** 我们在去年第四季度已经降低了库存，本季度末基本保持在这些水平上。预计全年会有轻微下降，大约再减少1亿墨西哥比索，但之后不会大幅下降。我们认为已经接近最优水平，从那时起可以保持稳定。 ### 3. 分析师提问：关于收购Tupperware拉美业务，在与该公司人员接触后，对这项收购的兴奋程度如何？如何看待近期和长期机会？ **管理层回答：** 我们对这项收购非常兴奋。仍在等待墨西哥反垄断机构批准，预计在第二季度获得。Tupperware在拉美消费者心中定位很好，是一个备受重视的品牌。在产品创新和复制Betterware模式方面有很多工作要做。我们也很兴奋能够进入拉美最大的市场巴西，已经有约1亿美元收入的强大立足点。 ### 4. 分析师提问：关于Jafra墨西哥业务表现放缓，这是美容市场整体放缓还是Jafra墨西哥的特定问题？ **管理层回答：** 我们认为更多是内部因素而非外部因素。美容市场在墨西哥继续增长和扩张。内部因素主要有两个：一是去年更专注于产品线翻新而非真正创新；二是在激励现有代理商提高生产力时，影响了新代理商招募和小型非生产性代理商的活跃度。我们已经发现并扭转了这些问题，预计第二季度开始反弹。 ### 5. 分析师提问：基于全年4%-8%的收入增长指导，是否预期第二季度比第一季度更好，下半年是全年最强劲的？ **管理层回答：** 是的，绝对如此。我们预期BetterWork墨西哥的增长会加强，从年初的2.6%（同周基础上为3.3%）继续增强。同时预期BetterWork的拉美扩张继续贡献增长，Jafra美国继续交付优异结果（美元计增长8.6%），加上Jafra墨西哥的拐点，集团整体将开始看到增长加强。 ### 6. 分析师提问：本季度费用管理出色，是否预期全年会面临运费或运输成本压力，由于油价波动？ **管理层回答：** 由于霍尔木兹海峡局势等导致的油价波动确实需要关注。我们看到来自中国的运费因石油价格出现一些轻微、临时性上涨。目前供应商在原材料成本方面压力不大。我们正在准备应对策略，如谈判、重新设计等，有信心应对任何持续压力。现在判断还为时过早，我们准备好应对任何长期模式的反作用。 ## 整体分析师情绪 分析师对公司的财务纪律和运营改善表示认可，特别关注墨西哥消费环境、库存管理效率、Tupperware收购的战略价值以及Jafra墨西哥业务的短期挑战。管理层展现出对业务前景的信心，强调内部问题的可控性和战略执行的有效性。

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