调研速递|药石科技接受兴业证券等63家机构调研 MNC收入增41% 一季度毛利率回升至32%

4月22日，药石科技（300725.SZ）通过进门财经平台以网络远程方式召开2025年度及2026年一季度业绩说明会。本次说明会由兴业证券、信达证券、西部证券、国联民生证券、中泰证券、东吴证券、东方证券、广发证券、平安证券、招商证券联合组织，吸引线上63家机构及个人投资者参与。公司常务副总经理CHEN ZHIHONG、董事兼财务负责人吴娟娟、董事会秘书余善宝、CDMO副总裁陈志华、药物化学执行总监李进、新分子业务高级总监张冬欣等管理层出席，就公司经营情况及投资者关注问题展开交流。

2025年及2026年一季度业绩概况

管理层介绍，2025年公司聚焦头部创新药研发客户，CDMO业务中战略客户（MNC及优质Biotech）收入占比达75%，其中来自MNC客户的收入6.56亿元，同比增长41.35%，显著高于中小客户增速。2026年一季度，公司在手订单同比增长20%，综合毛利率回升至32.14%，较上年同期提升近2个百分点，盈利能力实现同比改善。

CDMO业务：绑定MNC客户，后期项目加速放量

针对CDMO后期项目拓展，公司表示已搭建专属战略客户服务团队，提供端到端申报、商业化API及中间体、制剂业务，完成多个关键产品PPQ验证交付。子公司浙江晖石503商业化车间于2025年2月投用，可承接大规模商业化订单。目前该车间处于产能爬坡阶段，随着订单落地及生产熟练度提升，预计2026年产能利用率将进一步提升。中长期来看，后期及商业化项目收入占比将持续提升。

毛利率改善：多重因素支撑盈利修复

对于2026年毛利率趋势，公司指出三大支撑因素：一是临床后期、商业化API项目及MNC客户订单占比持续增加；二是生产基地产能利用率提升，规模效应释放；三是全流程成本精细化管控，通过工艺优化等降本措施改善成本结构。公司强调，将通过优化业务结构、深化运营管控，推动毛利率逐步回归至与行业地位、发展阶段匹配的合理稳态水平。

新兴赛道布局：ADC、PROTAC等领域技术壁垒凸显

在ADC、靶向蛋白降解药物、多肽及寡核苷酸等新兴赛道，公司2025年完成新业务研发团队整合扩建至近150人，并加速产能建设。新分子专属研发中心预计2026年三季度投用，浙江晖石多肽中试车间预计二季度启用。技术方面，公司开发基于连续流的液相多肽合成（LPPS）工艺，推进新分子实体片段库“芯片工程”建设，同时将酶催化、AI技术应用于研发全流程，提升效率与技术壁垒。

产能与固定资产开支

公司成熟车间产能利用率稳定在60%-70%，可满足现有订单交付需求。2026年重点推进四项建设项目：南京学府路场地升级改造（二季度投用）、聚慧园CRO研发中心及OPC研发中心（二至三季度投用）、浙江晖石多肽中试车间（二季度投用）。中长期来看，现有产能难以匹配业务增长需求，公司正推进产能拓展前期论证，相关事项将按规定披露。

海外市场拓展：瑞士子公司成欧洲业务枢纽

瑞士子公司作为拓展欧洲业务的核心载体，计划于2026年6月举办第三届绿色论坛，深化现有合作并挖掘潜在机会。长期规划包括扩建欧洲本地研发场地，打造“本地研发+本地生产”布局，提升客户响应效率。公司ESG成果（如减排目标通过SBTi认证）契合欧盟政策导向，为欧洲业务拓展奠定基础。

全年业绩展望与汇兑影响

收入端，一季度在手订单增长超20%为全年奠定基础；利润端，毛利率改善对净利润有正向传导，但需关注新场地投用初期产能先行、资源前置配置等阶段性影响。汇兑方面，2025年汇兑损失400万元（同比影响2800万元），2026年公司将通过结汇安排及衍生品交易对冲汇率波动风险。

CDMO订单转化周期与客户结构

订单转化周期因项目阶段而异：非现货分子砌块及早期API项目为2-5个月，中期临床项目约6个月，后期及商业化项目6个月至1年。客户结构上，海外收入占比稳定在70%-75%，MNC合作深化；国内业务快速增长，重点服务优质创新药企，2026年国内优质客户数量预计继续增长，优先与高潜力客户深度合作。

药石科技表示，将持续深耕主业，推动经营质量稳步提升，具体业绩表现以定期报告为准。

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