Merchant预计2026年第二季度关闭3，650 - 3，900家，激励措施高于预期

盈利电话洞察：Merchant Homes（MTH）2026年第一季度

执行主席史蒂文·希尔顿表示：“进入2026年，我们持谨慎乐观态度，认为较低的利率和租户需求将转化为房屋建筑商的稳健表现，并与更温和的波动性相平衡。”同时还提到了“严重的冬季风暴”造成的干扰和“伊朗的军事行动于2月底开始，利率、价格--天然气价格和通货膨胀，所有这些都对消费者信心产生了负面影响。"

希尔顿表示，第一季度销售订单为“3，664个，比去年第一季度低5%”，并补充说“捕捉短期需求将需要使用高于预期的激励措施。"

首席执行官菲利普·洛德（Phillippe Lord）表示，该公司短期内依赖于社区数量，而不是每家商店的速度：“短期内，我们预计总销量和利润将在很大程度上由社区数量的增加推动，而不是每家商店的更高吸收。他补充说，“截至3月31日，活跃社区已增至345个，这是另一项公司纪录”，并重申“2026年全年社区数量将增长5%至10%”。"

洛德表示，尽管存在宏观背景，股东回报率还是有所增加：“我们故意加大了股票回购力度，在第一季度回购了价值1.3亿美元的普通股”，并且“我们将股息增加了12%，达到每股0.48美元。"

首席财务官Hilla Sferruzza将本季度的盈利能力压力围绕激励措施、土地成本和杠杆展开：“由于激励措施的使用增加、批量成本上升和杠杆损失，本季度房屋成交毛利率为17.5%，比上年同期的22%低了400个基点。"

“根据目前的市场状况，我们正在更新我们对2026年全年成交量和收入的指导，以达到或在2025年全年业绩的5%以内，”首席财务官Hilla Sferruzza说。

Sferruzza提供了第二季度的目标：“我们预计房屋关闭总数在3，650至3，900个单位之间，房屋关闭收入为13.7亿美元至14.7亿美元，房屋关闭毛利率约为18%，有效税率为24.5%至25%，摊薄每股收益在1.18美元至1.46美元之间。"

关于推动短期利润率预期的因素，洛德指出了具有竞争力的库存和数量：“我们看到库存水平趋于稳定”和“我们拥有有史以来最高的社区数量”，并补充说，即使“吸收速度较慢，我们认为我们可以达到目标，而不必放弃更多的利润率来达到目标。"

首席财务官Hilla Sferruzza表示，第一季度“房屋成交收入为11亿美元，比上年下降17%”，并表示业绩反映出“成交量下降13%”和“在本季度需求环境更加严峻的情况下”。"

Sferruzza表示，第一季度毛利率包括离散费用：“240万美元的房地产库存损失和140万美元的终止土地交易离职费用。"

在成本抵消方面，Sferruzza表示，“第一季度，我们每平方英尺的直接成本同比节省了近5%”，同时也降低了投入：“本季度木材成本已开始趋于走高”，管理层正在“监控任何潜在的长期通胀对油价的影响”。"

在流动性和资本部署方面，Sferruzza表示，该公司本季度末“现金为7.67亿美元，我们的信贷安排没有提取任何资金，净债务上限为17.4%”，并补充说，“我们本季度通过回购和股息向股东返还了1.62亿美元的资本。"

沃尔夫研究公司的特雷弗·阿林森（Trevor Allinson）：“您是否认为较低的规格数和行业较低的规格数减轻了利润率压力？“首席执行官：“我们看到所有市场的成品库存减少，我们对全年的行动持乐观态度，这为未来的利润率稳定创造了更好的环境。"

沃尔夫研究公司（Wolfe Research）的Trevor Allinson：被问及表外风险敞口和离职灵活性;首席财务官Sferruzza：“我们总库存控制中约有38%是在帐外”，“我们总土地供应中只有约10%是由传统的土地银行家”，并补充道，“我们总是有能力.放弃这笔交易.因此，我们唯一面临的风险是押金和任何其他辅助成本。"

Evercore ISI的Stephen Kim：被问及土地储备拆除延期是否会在数学上给利润率带来压力;首席执行官Lord：“这也非常小”，并表示这“确实取决于交易”，而首席财务官Sferruzza补充道，“如果你不能免费工作，它通常会让你付出任何6个月的利息负担。"

艾伦·拉特纳、泽尔曼：被问及“18%”的毛利率是否可以维持;首席执行官洛德：“我们看到有几件事”形成了一个下限，包括“库存水平稳定”以及该公司可以从“我们有史以来最高的社区数量”中获得销量。"

迈克尔·雷豪特（Michael Rehaut），摩根大通：被问及为什么Merbitt听起来比同行更谨慎;首席执行官Lord：“我们的买家资料似乎缺乏信心”，并且“从负担能力的角度来看，他们的负担能力更强”，并补充道，“我们主要在阳光地带各州”，那里”负担能力最紧张。"

Jay McCanless，Citizens JM：被问及西部;首席执行官Lord：“我们一直在故意试图将业务的很大一部分重新分配到西部地区东部”和“您将继续.从长远来看，西部地区在我们业务中所占的比例较小。"

Jason Sabshon，KBW：要求抵押贷款利率拐点;首席执行官Lord：“随着事情进展到[ 6 ]或略低于[ 6 ]。我们确实看到买家心理在这个水平以下发生了变化。"

分析师语气略显负面，重点关注利润率的可持续性、需求波动以及土地和区域表现的结构性风险，包括利润率是否能够保持稳定以及为什么梅地亚比同行“更加谨慎”的问题。

管理层在有关战略和资本回报的准备好的讲话中语气略显积极，但对需求持谨慎态度：执行主席希尔顿表示，“捕捉短期需求将需要使用高于预期的激励措施”，首席执行官洛德表示，“消费者心理仍然脆弱，可以由每日新闻公告驱动。"

与2025年第四季度相比，管理层语言从年初的“受到1月份销售状况改善的鼓舞”转向强调2026年第一季度的宏观冲击和脆弱性，同时保持对模式和市场份额机会的长期信心。

2026年第一季度，执行主席希尔顿强调了外部干扰（“严重冬季风暴”和“伊朗的军事行动”），而2025年第四季度将环境描述为“比预期温和得多的市场条件”，与负担能力和信心有关。

该公司的需求和定价姿态在各个电话会议上保持一致：2025年第四季度，首席执行官洛德表示，该公司“故意选择在缺乏弹性的市场中不再进一步采取激励措施”，并在2026年第一季度重申，“我们再次致力于在速度和利润率之间找到正确的平衡。"

库存和吞吐量持续收紧：2025年第四季度管理层表示，最终建成“约5，800套规格住宅”，而2026年第一季度管理层表示，最终建成“约4，700套规格住宅”，并将规格水平定位为较低，以符合当前吸收目标。

执行主席希尔顿列举了信心和利率冲击：“加息”和“通胀”“对消费者信心产生了负面影响”，并补充说，短期需求捕获需要“比预期更高的激励措施使用。"

首席财务官Sferruzza指出了遗留土地成本带来的结构性利润率压力：“我们目前的土地基础主要由2022年至2024年成本较高的土地年份组成，并将继续对2026年的利润率产生负面影响。"

首席执行官洛德强调了地理和竞争压力点：“奥斯汀、佛罗里达州部分地区和夏洛特的销售环境仍然更加艰难”，他将入门级买家描述为“从负担能力的角度来看更加紧张”。"

管理层描述了第一季度受天气干扰、地缘政治驱动的利率和通胀波动以及脆弱的消费者心理影响，更高的激励措施给利润率带来压力。在此背景下，Merchant强调社区计数驱动的成交量、故意降低规格头寸和加速资本回报，同时指导第二季度收盘价为3，650 - 3，900份，毛利率在18%左右，并重申2026年全年收盘价和收入应在2025年的5%或以内。

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