震有科技2025年报解读：扣非净利润同比大降1043.76% 经营现金流由正转负

报告期内，震有科技实现营业收入87,683.90万元，同比下降7.86%；扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为85,600.30万元，同比下降9.12%。

分业务来看，公司主营业务呈现明显分化： - 核心网系统：实现营业收入13,606.90万元，同比增长45.03%，主要得益于公司在卫星互联网领域的布局，核心网相关产品订单稳步增加。 - 光网络及接入系统：营业收入13,749.06万元，同比大幅下滑51.43%，受国内外运营商招投标市场竞争加剧及海外客户资源整合影响，境内外业务均出现下滑。 - 数智网络及智慧应急系统：营业收入41,247.84万元，同比增长6.43%，但毛利率同比减少11.05个百分点，主要受煤炭行业供需关系变化导致市场竞争加剧，以及政企项目硬件占比上升拉低毛利率影响。 - 技术与维保服务：营业收入16,996.50万元，同比下降4.22%。

地区方面，境内实现主营业务收入57,061.90万元，同比下降4.69%；境外实现28,538.40万元，同比下降16.85%。

2025年，公司归属于上市公司股东的净利润为-6,634.91万元，同比下降341.82%，由上年盈利转为亏损；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8,170.04万元，同比大幅下降1043.76%。

公司亏损主要原因包括： 1. 传统通信业务承压，光网络及接入系统收入大幅下滑，综合毛利率同比减少5.05个百分点。 2. 资产减值损失和信用减值损失计提增加，报告期内信用减值损失为-4,374.67万元，资产减值损失为-41,649.79万元。 3. 非经常性损益对利润的支撑减弱，2025年非经常性损益合计1,535.13万元，较上年的1,878.01万元有所减少。

报告期内，公司基本每股收益为-0.3446元/股，同比下降341.82%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.4243元/股，同比下降1042.89%，下滑幅度与净利润保持一致，反映出公司盈利水平的大幅恶化。

• 销售费用：同比增长5.31%，主要因职工薪酬增加，报告期内职工薪酬支出6,312.62万元，同比增长8.5%。
• 管理费用：同比下降6.83%，主要系租赁及装修费摊销、折旧及摊销减少。
• 研发费用：同比下降7.82%，主要因职工薪酬减少，报告期内职工薪酬支出10,611.09万元，同比下降11.42%，但研发投入总额仍达到17,194.39万元，占营业收入的19.61%，公司仍保持对核心技术的投入。
• 财务费用：同比增长1.76%，主要受汇兑损益影响，报告期内汇兑损益为708.66万元，上年同期为-7.95万元。

报告期内，公司研发人员数量为665人，占公司总人数的53.54%，较上年的648人略有增长。研发人员薪酬合计18,594.15万元，平均薪酬28.34万元，较上年的26.99万元有所提升。

学历结构方面，硕士研究生及以上学历研发人员占比16%（博士2人、硕士104人），本科及以上学历占比95%，研发团队整体素质较高。年龄结构上，30-50岁研发人员占比60.75%，形成了成熟稳定的研发梯队。

报告期内，公司新增授权专利12项（其中发明专利11项）、软件著作权61项，累计获授专利369项、软件著作权518项，在核心网、光网络及卫星互联网等领域持续推进技术研发。

• 经营活动现金流：由上年的净流入11,179.99万元转为净流出1,062.07万元，主要因销售商品、提供劳务收到的现金不及预期，报告期内销售回款为81,059.82万元，同比下降19.23%。
• 投资活动现金流：净流出规模扩大，主要因购买理财产品增加，报告期内投资支付现金47,498.00万元，上年同期为30,550.00万元。
• 筹资活动现金流：同比大幅增长199.76%，主要因银行借款增加，报告期内取得借款收到现金40,603.67万元，上年同期为35,010.78万元。

业绩大幅下滑或亏损风险

公司2025年出现亏损，若未来境内外业务拓展不及预期、新产品不能较快形成规模收入、毛利率持续下滑，或经营活动现金流状况未改善，可能导致亏损扩大。

核心竞争力风险

1. 核心技术失密风险：公司核心技术若被竞争对手抄袭或侵权，可能影响产品价格和技术优势。
2. 技术研发和人才流失风险：通信技术更新换代快，若研发投入不足、核心人员流失，可能导致研发速度减缓或失败，失去竞争优势。

经营风险

1. 原材料供应风险：原材料成本占主营业务成本比重较高，若原材料价格大幅波动或供货渠道变化，将影响公司经营业绩。
2. 卫星互联网发展不及预期风险：卫星互联网业务目前收入占比较低，若行业政策、技术研发、组网进度等不及预期，可能导致相关业务订单不足。

财务风险

1. 应收账款回收风险：截至报告期末，应收账款净额62,355.30万元，占流动资产的39.19%，若主要客户经营状况恶化，可能导致应收账款逾期或坏账。
2. 经营现金流为负风险：经营活动现金流净额为负，若不能改善现金流管理，可能影响公司付款、投资或偿债能力。
3. 流动资金短缺风险：公司货币资金余额29,246.03万元，若应收账款回款慢、在手订单无法执行，可能面临流动资金短缺。
4. 存货跌价风险：存货账面价值50,080.81万元，存货跌价准备余额9,508.60万元，若市场环境变化、技术更新，可能导致存货跌价风险增加。

行业风险

1. 行业竞争加剧风险：通信设备行业竞争激烈，若公司不能在技术、产品、市场开拓等方面持续提升，可能导致市场份额减少、盈利能力下降。
2. 相关政策不确定性风险：卫星互联网、5G通信等产业政策若发生变化，可能影响市场需求和公司经营。

宏观环境风险

1. 国际环境风险：中东地区项目可能受局势影响回款延后，甚至存在订单履行障碍。
2. 汇率波动风险：海外业务外汇结算量增大，若汇率波动较大，可能带来汇兑损失。

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