鹰眼预警：步步高营业收入与净利润变动背离

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月23日，步步高（维权）发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为42.1亿元，同比增长22.71%；归母净利润为1.13亿元，同比下降90.69%；扣非归母净利润为-1.63亿元，同比增长83.34%；基本每股收益0.04元/股。

公司自2008年6月上市以来，已经现金分红14次，累计已实施现金分红为16.77亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对步步高2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为42.1亿元，同比增长22.71%；净利润为1.28亿元，同比下降89.58%；经营活动净现金流为6.5亿元，同比增长410.63%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为1.1亿元，同比大幅下降90.69%。

项目	20231231	20241231	20251231
归母净利润（元）	-18.89亿	12.12亿	1.13亿
归母净利润增速	25.51%	164.16%	-90.69%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长22.71%，净利润同比下降89.58%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	30.87亿	34.31亿	42.1亿
净利润（元）	-18.82亿	12.27亿	1.28亿
营业收入增速	-64.46%	11.14%	22.71%
净利润增速	25.05%	165.18%	-89.58%

• 净利润为正但扣非净利润为负。报告期内，净利润为1.3亿元，扣非净利润为-1.6亿元。

项目	20231231	20241231	20251231
净利润（元）	-18.82亿	12.27亿	1.28亿
扣非归母利润（元）	-16.31亿	-9.78亿	-1.63亿

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为-18.8亿元、12.3亿元、1.3亿元，同比变动分别为25.05%、165.18%、-89.58%，净利润较为波动。

项目	20231231	20241231	20251231
净利润（元）	-18.82亿	12.27亿	1.28亿
净利润增速	25.05%	165.18%	-89.58%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动22.71%，销售费用同比变动-17.38%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	30.87亿	34.31亿	42.1亿
销售费用（元）	14.6亿	11.76亿	9.71亿
营业收入增速	-64.46%	11.14%	22.71%
销售费用增速	-49.14%	-19.45%	-17.38%

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动22.71%，税金及附加同比变动-6.65%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20231231	20241231	20251231
营业收入（元）	30.87亿	34.31亿	42.1亿
营业收入增速	-64.46%	11.14%	22.71%
税金及附加增速	-2.67%	-7.75%	-6.65%

报告期内，公司毛利率为34.08%，同比下降7.42%；净利率为3.04%，同比下降91.51%；净资产收益率（加权）为1.41%，同比下降94.5%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为43.22%、36.81%、34.08%，变动趋势持续下降。

项目	20231231	20241231	20251231
销售毛利率	43.22%	36.81%	34.08%
销售毛利率增速	82.01%	-14.84%	-7.42%

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为3.04%，同比大幅下降91.51%。

项目	20231231	20241231	20251231
销售净利率	-60.97%	35.76%	3.04%
销售净利率增速	-110.87%	158.64%	-91.51%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为1.41%，同比大幅下降94.5%。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	-39.42%	25.63%	1.41%
净资产收益率增速	6.17%	165.02%	-94.5%

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为1.41%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
净资产收益率	-39.42%	25.63%	1.41%
净资产收益率增速	6.17%	165.02%	-94.5%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.43%，三个报告期内平均值低于7%。

项目	20231231	20241231	20251231
投入资本回报率	-13.09%	9.3%	2.43%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为247.2%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目	20231231	20241231	20251231
非常规性收益（元）	-3.32亿	23.97亿	3.16亿
净利润（元）	-18.82亿	12.27亿	1.28亿
非常规性收益/净利润	-27.09%	195.35%	247.2%

报告期内，公司资产负债率为59.8%，同比下降4.87%；流动比率为0.58，速动比率为0.49；总债务为64.16亿元，其中短期债务为1.87亿元，短期债务占总债务比为2.92%。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.19，广义货币资金低于总债务。

项目	20231231	20241231	20251231
广义货币资金（元）	12.58亿	14.35亿	12.98亿
总债务（元）	102.72亿	69.95亿	69.08亿
广义货币资金/总债务	0.12	0.21	0.19

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为6.1亿元，短期债务为1.9亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.837%，低于1.5%。

项目	20231231	20241231	20251231
货币资金（元）	8.5亿	10.3亿	6.11亿
短期债务（元）	64.98亿	1.83亿	1.87亿
利息收入/平均货币资金	1.16%	0.94%	0.84%

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为53.2%，利息支出占净利润之比为197.69%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目	20231231	20241231	20251231
总债务/负债总额	49.04%	50.28%	53.2%
利息支出/净利润	-27.87%	13.93%	197.69%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 自由现金流为负。近三期年报，自由现金流分别为-22.4亿元、-89亿元、-3.1亿元，持续为负数。

项目	20231231	20241231	20251231
自由现金流（元）	-22.38亿	-89.05亿	-3.1亿

报告期内，公司应收帐款周转率为99.08，同比增长139.17%；存货周转率为8.78，同比增长59.55%；总资产周转率为0.19，同比增长29.45%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为2.7亿元，同比增长33.52%。

项目	20231231	20241231	20251231
财务费用（元）	5.15亿	2.01亿	2.68亿
财务费用增速	-12.84%	-61.03%	33.52%

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