兰花科创2025年报深度解读：扣非净利暴跌220.93% 投资现金流巨幅流出

营业收入：营收规模大幅收缩

2025年兰花科创实现营业收入81.42亿元，较2024年的116.97亿元同比下滑30.39%，营收规模大幅缩水。分季度来看，公司全年营收呈现“前低后高”的波动走势： - 第一季度实现营收21.92亿元，为全年季度次高； - 第二、三季度营收均不足20亿元，分别为18.58亿元、18.35亿元，成为全年营收低谷； - 第四季度营收回升至22.56亿元，成为全年最高。

从行业维度分析，煤炭、尿素、己内酰胺三大核心产品价格均出现明显下跌，叠加销量下滑，成为营收下滑的主要原因： - 煤炭业务营收64.96亿元，同比下滑22.08%，但毛利率同比提升1.54个百分点至32.09%，显示成本控制成效显著； - 煤化工业务营收15.99亿元，同比暴跌51.40%，毛利率由上年的15.06%转为-3.61%，成为拖累公司业绩的核心因素； - 其他业务营收4356万元，同比下滑37.48%，但毛利率大幅提升30.3个百分点至50.63%。

净利润与扣非净利润：由盈转亏，扣非净利暴跌

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-5.40亿元，较2024年的7.18亿元同比下滑175.23%，实现由盈转亏。扣除非经常性损益后的净利润为-8.52亿元，同比暴跌220.93%，经营业绩大幅恶化。

分季度盈利情况显示，公司盈利水平逐季恶化： - 第一季度盈利3337万元，第二季度盈利2410万元，上半年实现盈利； - 第三季度亏损4696万元，第四季度亏损5.50亿元，下半年亏损额持续扩大。

非经常性损益方面，2025年公司非经常性损益总额为3.12亿元，主要包括： - 其他营业外收入和支出净额3.90亿元； - 计入当期损益的政府补助1896万元； - 非流动性资产处置损益204万元。

每股收益：由正转负

2025年公司基本每股收益为-0.3665元/股，较2024年的0.4843元/股同比下滑175.68%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.5783元/股，较2024年的0.4754元/股同比暴跌221.64%。

加权平均净资产收益率方面，2025年为-3.45%，较2024年的4.50%下降7.95个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为-5.44%，较2024年的4.42%下降9.86个百分点。

总费用：费用总额同比增长

2025年公司总费用合计16.38亿元，较2024年的14.72亿元同比增长11.28%。其中：

销售费用：小幅增长

销售费用9652万元，同比增长4.12%，主要系薪酬小幅增加所致。从结构来看，职工薪酬占销售费用的85.84%，为8286万元，同比增长8.81%；折旧费用896万元，同比增长2.30%；其他费用占比较小。

管理费用：持续增长

管理费用12.18亿元，同比增长6.27%，主要系职工薪酬同比增加所致。职工薪酬7.08亿元，同比增长16.47%，占管理费用的58.16%；折旧及摊销1.67亿元，同比增长3.35%；修理费用8370万元，同比下降16.99%；环保排污费用2564万元，同比下降37.84%。

财务费用：大幅增长

财务费用3.11亿元，同比大幅增长35.31%，主要系本年借款规模增加相应利息费用增长，以及存款利息下降所致。利息费用3.84亿元，同比增长22.63%；利息收入7341万元，同比下降12.21%；手续费支出61万元，同比增长22.70%。

研发费用：大幅下降

研发费用247万元，同比下降30.30%，主要系本期研发项目支出减少所致。从结构来看，材料费用90万元，同比下降63.25%；职工薪酬141万元，同比增长38.22%；其他费用16万元，同比增长117.24%。

研发投入：投入规模大幅缩减

2025年公司研发投入总额为247万元，较2024年的355万元同比下降30.30%，研发投入总额占营业收入的比例为0.03%，较2024年的0.03%持平。研发投入全部为费用化研发投入，无资本化研发投入。

研发人员：人员规模稳定

公司研发人员数量为756人，占公司总人数的比例为4.11%。从学历结构来看： - 博士研究生2人，占比0.26%； - 硕士研究生42人，占比5.56%； - 本科580人，占比76.72%； - 专科132人，占比17.46%。

从年龄结构来看： - 30岁以下17人，占比2.25%； - 30-40岁287人，占比37.96%； - 40-50岁340人，占比44.97%； - 50-60岁112人，占比14.81%。

经营活动现金流：由正转负

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-3.42亿元，较2024年的19.03亿元同比下滑117.96%，主要系煤炭、尿素、己内酰胺价格及销量下降所致。

经营活动现金流入92.12亿元，同比下降28.82%，其中销售商品、提供劳务收到的现金76.87亿元，同比下降32.00%；收到的税费返还2408万元，同比增长43.99%；收到其他与经营活动有关的现金15.02亿元，同比下降7.58%。

经营活动现金流出95.54亿元，同比下降13.80%，其中购买商品、接受劳务支付的现金36.75亿元，同比下降16.49%；支付给职工以及为职工支付的现金28.08亿元，同比下降0.95%；支付的各项税费13.14亿元，同比下降38.16%；支付其他与经营活动有关的现金17.56亿元，同比增长4.75%。

投资活动现金流：巨幅流出

2025年公司投资活动产生的现金流量净额为-76.73亿元，较2024年的-0.34亿元同比大幅流出，主要系支付山西省阳城县寺头区块煤炭探矿权价款影响。

投资活动现金流入6.83亿元，同比下降20.88%，其中收回投资收到的现金100万元，同比下降48.72%；取得投资收益收到的现金668元，同比下降99.99%；处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额497万元，同比下降58.40%；处置子公司及其他营业单位收到的现金净额14.97亿元，同比增长665.61%；收到其他与投资活动有关的现金5.28亿元，同比增长100%。

投资活动现金流出83.57亿元，同比增长841.31%，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金81.69亿元，同比增长1627.18%；投资支付的现金110万元，同比下降94.50%；取得子公司及其他营业单位支付的现金净额1.34亿元，同比增长100%；支付其他与投资活动有关的现金5238万元，同比增长36.65%。

筹资活动现金流：由负转正

2025年公司筹资活动产生的现金流量净额为61.81亿元，较2024年的-17.41亿元同比大幅增长，主要系为购买寺头区块煤炭探矿权融资影响。

筹资活动现金流入117.73亿元，同比增长226.03%，其中吸收投资收到的现金90万元，同比增长100%；取得借款收到的现金116.91亿元，同比增长231.01%；收到其他与筹资活动有关的现金8069万元，同比增长0.86%。

筹资活动现金流出55.92亿元，同比增长4.09%，其中偿还债务支付的现金49.88亿元，同比增长41.27%；分配股利、利润或偿付利息支付的现金5.73亿元，同比下降62.34%；支付其他与筹资活动有关的现金3105万元，同比下降89.68%。

安全与环保风险

公司煤炭、化肥化工产业均属高危行业，煤矿面临瓦斯、水害等地质灾害，化工生产存在高温高压、易燃易爆等隐患。随着环保限制性政策和标准日趋严格，各级环保部门对企业生产过程中所产生的废水、废气、废渣等环保治理要求不断提高，公司在安全生产和环保方面的投入可能加大。若环保治理项目推进不及预期、污染物排放不达标，可能面临处罚、停产等风险。

市场与经营风险

煤炭、尿素、己内酰胺等主导产品价格仍有周期性波动压力，行业竞争激烈；公司部分子公司盈利能力偏弱，叠加资产负债率偏高、现金流较为紧张；同时降本增效、销售转型等工作若未达预期，将加剧经营与盈利压力。

项目推进风险

2026年公司有多项大型投资项目，涉及煤矿接续、煤化工升级改造等关键领域，若受手续办理、资金保障、施工进度等因素影响，项目无法按期落地，将影响产能释放、转型进程及年度目标达成。

关联交易风险

公司与关联方之间存在大量的采购、销售、租赁等关联交易，若关联交易定价不公允，可能损害公司及中小股东利益。同时，关联方资金占用等问题可能影响公司资金流动性。

应收账款风险

截至2025年末，公司应收账款余额为1.32亿元，虽然计提了坏账准备，但仍存在部分应收账款无法收回的风险，尤其是部分关联方应收账款，可能存在回收困难的情况。

偿债风险

2025年末公司资产负债率为59.40%，较2024年末的47.54%大幅上升11.86个百分点，偿债压力加大。同时，公司短期借款、长期借款规模大幅增加，利息支出增长较快，若经营业绩未能改善，可能面临偿债风险。

2025年兰花科创经营业绩大幅下滑，由盈转亏，主要受煤炭、尿素、己内酰胺等核心产品价格下跌及销量下滑影响，同时费用增长、研发投入缩减等因素也对业绩产生了一定影响。公司现金流状况恶化，经营活动现金流由正转负，投资活动现金流巨幅流出，偿债压力加大。

针对上述情况，建议公司： 1. 加强市场研判，优化产品结构，提高产品附加值，降低对单一产品的依赖； 2. 强化成本控制，优化费用结构，降低运营成本，提高盈利能力； 3. 加快项目推进，确保煤矿接续、煤化工升级改造等项目按期落地，提升产能释放能力； 4. 加强应收账款管理，加大催收力度，降低坏账风险； 5. 优化债务结构，降低偿债压力，提高资金流动性； 6. 加强关联交易管理，确保关联交易定价公允，维护公司及中小股东利益； 7. 加大研发投入，提升技术创新能力，增强核心竞争力。

投资者应密切关注公司经营业绩变化、项目推进情况、市场环境变化及政策调整等因素，谨慎做出投资决策。

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