水羊股份2026年一季报解读：经营现金流大增733.42% 归母净利下滑17.12%

2026年第一季度，水羊股份实现营业收入11.98亿元，较上年同期的10.85亿元增长10.34%，营收规模保持稳步扩张态势。从营收结构来看，本期营业总收入全部来自于主营业务收入，无其他利息、保费及佣金类收入，说明公司核心业务的营收贡献稳定。

从现金流端验证，本期销售商品、提供劳务收到的现金为11.48亿元，同比上年同期的10.36亿元增长10.80%，略高于营收增速，反映出公司营收的现金回笼情况良好，营收质量较高。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为3471.10万元，较上年同期的4188.30万元下滑17.12%。同期扣除非经常性损益后的净利润为3531.11万元，同比上年同期的4118.07万元下滑14.25%。

从利润构成来看，本期非经常性损益合计为-60.00万元，对净利润产生小幅负面影响，而扣非净利润的下滑说明公司主营业务盈利端出现压力。结合营业利润数据，本期营业利润为3929.08万元，同比上年同期的4728.60万元下滑16.91%，是净利润下滑的核心原因。

本期基本每股收益为0.0887元/股，较上年同期的0.1079元/股下滑17.79%；稀释每股收益为0.0901元/股，同比上年同期的0.1067元/股下滑15.56%。每股收益的下滑幅度与净利润基本匹配，主要系公司净利润同比减少所致。同时报告期末公司股本较上年度末增加221.83万股，也对每股收益产生一定摊薄影响。

本期公司加权平均净资产收益率为1.57%，较上年同期的1.98%下降0.41个百分点。该指标回落主要系净利润同比下滑，而归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末增长2.03%至22.76亿元，盈利增长未能跟上净资产扩张速度，反映公司净资产的盈利效率有所下降。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为4.11亿元，较期初的4.14亿元小幅下降0.61%。结合营收同比增长10.34%的情况，应收账款规模未随营收同步扩张，说明公司本期回款节奏有所趋稳，信用政策未出现明显放松。

报告期末公司存货余额为7.32亿元，较期初的7.52亿元下降2.77%。但本期资产减值损失为-439.59万元，较上年同期的33.51万元大幅减少（变动幅度-1411.74%），主要因本期计提存货跌价准备增加所致，反映公司存货面临一定的跌价风险，需关注存货周转及市场需求变化。

销售费用：同比增长13.46%，营销投入加码

本期销售费用为6.10亿元，较上年同期的5.38亿元增长13.46%，增速高于营收增速。销售费用的增长主要系公司为拓展市场、提升品牌影响力加大营销投入所致，在营收增长的同时，营销投入力度也在同步加大。

管理费用：同比增长23.48%，管理成本上升

管理费用本期为7728.78万元，较上年同期的6259.23万元增长23.48%，增速显著高于营收。管理费用的大幅增长可能系公司运营规模扩大、管理团队扩张或相关办公、差旅等成本上升所致，需关注后续管控效率。

研发费用：同比增长33.28%，研发投入提速

本期研发费用为2779.65万元，较上年同期的2085.56万元增长33.28%，增速为各项费用最高，主要因本期公司加大研发投入力度，在产品研发、技术创新方面的资源倾斜增加，有助于提升公司长期竞争力，但短期会对盈利形成一定压制。

财务费用：同比下降24.51%，利息支出减少

本期财务费用为1377.17万元，较上年同期的1824.37万元下降24.51%。其中利息费用为1361.04万元，同比上年同期的1401.12万元减少2.86%；利息收入为237.14万元，同比上年同期的118.10万元增长99.95%，利息收入增长是财务费用下降的主要原因。

经营活动现金流：同比大增733.42%，由负转正

本期经营活动产生的现金流量净额为9371.24万元，较上年同期的-1479.46万元大幅增长733.42%，实现由负转正。主要原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金为3.98亿元，同比上年同期的4.63亿元下降14.08%，同时销售商品收到的现金保持增长，带动经营现金流大幅改善，反映公司本期经营活动的现金造血能力显著提升。

投资活动现金流：净流出扩大，延续投资布局

本期投资活动产生的现金流量净额为-752.94万元，较上年同期的-229.26万元净流出规模扩大。本期收回投资收到的现金为9.50亿元，同时投资支付的现金为8.00亿元，购建长期资产支付现金2281.77万元，说明公司在延续对外投资布局的同时，也在优化投资结构。

筹资活动现金流：净流出增加，偿债力度加大

本期筹资活动产生的现金流量净额为-2217.83万元，较上年同期的-1525.07万元净流出规模增加。本期偿还债务支付现金511.15万元，分配股利、利润或偿付利息支付现金815.71万元，支付其他与筹资活动有关的现金890.97万元，说明公司本期偿债及回报股东的支出有所增加。

1. 盈利压力风险：公司营收增长但净利润、扣非净利润均出现下滑，期间费用尤其是管理费用、研发费用的大幅增长对盈利形成挤压，后续若费用管控不力或营收增长不及预期，盈利压力将持续加大。
2. 存货减值风险：本期存货跌价准备计提大幅增加，反映存货存在一定减值风险，若市场需求出现波动或产品滞销，存货减值损失可能进一步扩大。
3. 汇率波动风险：本期其他综合收益较期初下滑70.80%，主要系汇率变动影响，汇率波动将持续影响公司外币资产负债的折算，对利润及所有者权益带来不确定性。

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