成绩单：梯子帽2026年第一季度盈利电话会议

早上好，感谢大家今天的到来。阶梯资本第一季度表现强劲，发起活动和盈利增长强劲。我们产生了2800万美元的可分配利润，即每股0.22美元。我们的短期战略是直接增长可分配收益，并在各个周期为股东提供有吸引力的风险调整回报。自2025年3月31日以来，我们的贷款组合增长了近60%。资产负债表贷款目前占总资产的46%，杠杆率正在回升至三倍。轮换正在进行中，公司的盈利能力随着贷款组合中的每一美元的投入而增长。这一增长是在过去两年回报率上升、净正值的背景下实现的。他们在重置的基础上以有吸引力的贷款与价值比率用新发起的贷款取代了遗留风险，这是我们的账面价值保持稳定的一个关键原因。随着回报现已正常化，净投资组合增长正在加速，我们预计这一轨迹将继续下去。随着投资组合的增长。我们预计，随着信贷纪律不变，第一季度部署和第二季度初的发展，回报将加强，股息覆盖范围将扩大。第一季度，我们部署了约9亿美元的新投资、超过6.2亿美元的新贷款，加权平均利差为300个基点，以及2.64亿美元的证券，加权平均收益率为5.22%。我们仍然专注于生产抵押品的中间市场收入，主要是多户和工业地产，我们在这些地方看到了最好的风险调整回报。与此同时，近期宏观市场波动性的加剧正在办公室等其他资产类别中创造了选择性机会，这些资产类别的错位使我们能够以更广泛的利差为高质量信贷提供贷款，而不会损害我们的承保标准。起源势头持续到第二季度，截至4月中旬，我们已完成超过3.7亿美元的新贷款。除了布莱恩将讨论的一项大额回报外，我们预计今年剩余时间的贷款回报将有限，从而支持投资组合的持续增长和收入扩张。证券投资组合我们的证券投资组合价值21亿美元，占总资产的36%，主要评级为AAA，随着我们的贷款发放活动的持续增加，将成为主要资本来源。从证券重新配置到贷款的每一美元都会产生可观的增量收益率，我们预计证券投资组合将随着贷款发放的加速而萎缩。账簿价值和信用质量我们的账簿价值保持稳定，反映了承保质量和信用纪律。我们的贷款以保守的贷款与价值比率与产生收入的抵押品的比例产生，我们积极管理头寸以在整个周期中保护本金。我们不会过度依赖信贷，我们的资产负债表旨在增长，而不是修复。房地产投资组合我们10亿美元的房地产投资组合在第一季度产生了1，590万美元的净营业收入，我们继续看到在选定资产、资本结构和流动性中释放高于成本基础的价值的机会。本季度末，我们调整后的杠杆率为2.3倍，第一季度我们获得了6.75亿美元的新无担保资本承诺，并且拥有超过10亿美元的未动用产能，我们拥有大量流动性来为不断增长的管道提供资金。保罗将详细介绍细节。最后，我们正在执行我们的计划，将资本部署到新发放的贷款中，并通过实力雄厚、杠杆率适度、完全进入投资级资本市场以及始终定义LADR管理层的信用纪律来增加可分配收益，董事会仍然是Ladder最大的股东群体。我们完全致力于增长盈利、支持股息和创造长期价值，并且我们有能力充分利用机会在持续的地缘政治不确定性中，国际社会。说完，我就把电话转给保罗。

早上好，谢谢你，帕梅拉。第一季度，Ladder实现了2800万美元的可分配收益，即每股0.22美元，正如帕梅拉在第一季度讨论的那样，Ladder通过新的无担保资本承诺筹集了6.75亿美元，首先确保我们的无担保循环信贷工具进行4亿美元的全面手风琴扩张12.5亿美元，为我们的银团增加了三家新银行，并获得了2.75亿美元的新无担保延期提款定期贷款安排，具有手风琴功能，总容量高达5亿美元。我们扩大了无担保资本的使用，为Ladder提供了进一步的财务灵活性，可以获得当日资本和有吸引力的成本。这笔2.75亿美元的定期贷款的定价比SOFR高140个基点，信用评级升级后会下降，并维持2030年2月完全延期到期。我们预计在第二季度全额提取定期贷款来资助贷款发放。第一季度，我们很高兴标普将我们的信用评级提升至Double B+，仅比穆迪和惠誉获得的投资级评级低一个等级。我们希望标普的评级势头能够继续下去，因为我们谨慎部署我们的资本并进一步证明我们可以进入更广泛的投资级资本市场。截至季度末，我们调整后的杠杆率为2.3倍。随着我们继续扩大资产负债表，我们保持了11亿美元的强劲流动性，包括无担保左轮手枪和未提取定期贷款的当天容量。截至3月31日，我们的未支配资产池占总资产的73%，其中85%由第一抵押贷款、投资级证券以及无限制现金和现金等值物组成，提供了显着的资产负债表灵活性。截至3月31日，Ladder低估的每股公允价值为13.42美元，扣除我们在第一季度设立的CMEL储备金每股0.37美元后。我们以加权平均股价10.15美元回购了1340万股普通股或130万股。截至3月31日，季度末后Ladder股票回购计划仍未偿还7700万美元。4月，Ladder董事会批准将Ladder的股票回购授权增加至1亿美元。第一季度Ladder宣布派发每股23%的股息，并于2026年4月15日支付。随着我们的贷款组合不断扩大和净利息收入增长，我们努力扩大股息覆盖范围，在全面部署时为潜在的股息增长奠定基础。谈到第一季度的信贷质量，我们没有增加新的非应计贷款，只有一笔5100万美元的非应计贷款。在本季度，我们通过止赎解决了三笔非应计贷款。第一个拥有6200万美元的账面价值，由2017年至2020年期间在纽约市东哈莱姆区建造的三套158单元多户住宅组合抵押，目前已占用88%。第二个单独的1200万美元的账面价值抵押的150间客房的万豪庭院酒店在坎顿，俄亥俄州，我们成功地延长了现有的万豪特许经营协议15年，以新的17年期限与止赎同期和第三个单独的600万美元的账面价值抵押的办公物业在波特兰，俄勒冈州的基础上每平方英尺85美元。我们的计划是继续稳定这些资产，并在未来的潜在销售中实现价值最大化。截至3月31日，我们的CECL储备仍稳定在4700万美元或每股3037美分。考虑到我们的贷款组合的现状和美国的宏观经济背景，包括持续地缘政治不确定性的影响，我们相信这一储备水平足以弥补潜在的贷款损失。截至3月31日，我们的证券投资组合总额为21亿美元，加权平均收益率为5.3%。值得注意的是，99%的投资组合是 投资级96%为AAA评级，凸显了其高信用质量。截至季度末，我们的证券投资组合中约有50%（即10亿美元）仍未得到支配，补充了我们当天11亿美元的流动性。这种综合实力增强了我们资产负债表的实力，并使LADA能够有机地为贷款发放提供资金，从而推动未来的盈利增长。我们价值10亿美元的房地产部门继续创造稳定的净营业收入。该组合包括149个净租赁物业，主要由承诺长期租赁的投资级信贷组成，平均剩余租期为6. 5年。有关我们2026年第一季度经营业绩的更多详情，请参阅我们网站上的盈利补充演示文稿以及我们预计将在未来几天提交的10Q表格季度报告。现在，我把电话转给布莱恩。

谢谢保罗。经过共同努力建立一个安全、持久的责任综合体，以建立我们不断增长的资产基础，我们的努力现在正在得到回报。虽然第一季度似乎比大多数季度要长得多，但考虑到众多全球地缘政治头条新闻造成的每日波动，我们保守的投资策略表现良好，并且能够以比我们一段时间以来看到的更低的价格增加我们的优质资产基础。我们的资产基础同比净增长25%或超过10亿美元，我们预计随着我们执行差异化业务计划，这种上升趋势将继续下去，主要使用无担保债务和较低的杠杆为我们的投资提供资金。贷款发放量一直很好，在过去10个月总计19亿美元。如果我们只包括4月份的前几周，我们认为这种生产速度正是我们所期待的。我会警告不要用太多的直线外推法，因为这些生产数据往往会从一个季度到下一个季度上下波动。在2025年第四季度的财报电话会议上，我们提到，在尽职调查期间，我们的管道中有2亿多美元的贷款，而在本季度，我们上周刚刚收到了我们最大的办公室贷款的全额还款，金额为2.15亿美元。在偿还后的第二天，我们完成了一笔约2.75亿美元的新的第一笔抵押贷款，与收购曼哈顿第五大道的办公和零售综合体有关，贷款比成本66%。这些事件都没有经过协调，在日历上发生在彼此接近的地方。简而言之，最好逐年查看我们的贷款发放情况，而不是逐季度查看。随着我们资产基础的不断增长，我们的净利息收入也在上升，并且与上季度相比呈正值，没有观察到信贷恶化。保持稳定的账面价值，我们第一季度的发行量是多年来最高的季度发行量。我们最近表示，我们将通过提取无担保左轮手枪以及出售和偿还证券来为贷款增长提供资金。2026年开始时，市场平静，伴随着我们在年初目睹的常见信贷利差收紧。过去几年，我们以131个基点的加权平均利差出售了1.52亿美元的证券。本季度我们还收到了这些证券1.25亿美元的回报。然而，随着进入3月份，波动性扰乱了市场，利差扩大，因此我们随后以149个基点的平均利差收购了2.64亿份证券，这样如果违约，ROE将超过14%。转向更高质量的资产和更高的流动性是后一种策略的一部分。当市场出现恐惧时，由于我们灵活的产品组合使我们能够将资本配置转向当时可以找到的最佳风险调整回报，我们还发现了在价格与整体市场指数同步下跌时以相对于公允价值的增量折扣回购股票的价值。由于投资者对中东战争、能源供应中断以及私人资本毕业市场的一些明显裂缝感到担忧，我们认为清单上唯一可能影响我们美国业务的项目是能源成本的飙升。因此，我们在未来几个月以未折旧的账面价值的增值折扣回购了我们的股票。假设市场波动消退，我们预计将在第二季度全额提取2.75亿美元的定期贷款。加上额外回报和进一步出售证券的收益以及使用我们的无担保循环信贷额度，我们将继续使用适度的杠杆来增长我们的资产基础和盈利。正如我们上个季度所说，我们现在坚定地处于进攻状态，我们计划在条件允许的情况下在今年剩余时间内保持这种状态。我们的商业计划正在顺利发展。随着我们对多种产品类型的投资步伐的加快，我们相信我们的资产基础以及我们的盈利应该保持不变 未来几个季度将出现积极的轨迹。我们现在可以回答一些问题。

周四，Ladder Cap（纽约证券交易所代码：LADR）在财报电话会议上讨论了第一季度的财务业绩。完整的文字记录如下。

此内容由Benzinga API提供支持。有关全面的财务数据和成绩单，请访问https://www.benzinga.com/apis/。

访问https://events.q4inc.com/attendee/155931850

Ladder Cap报告称，在强劲的发起活动的推动下，2026年第一季度财务表现强劲，可分配收益为2800万美元，即每股0.22美元。

该公司在第一季度部署了约9亿美元的新投资，重点关注中型市场的创收抵押品，主要是多家庭和工业地产。

Ladder Cap通过新的无担保资本承诺筹集了6.75亿美元，增强了财务灵活性，并获得标准普尔将信用评级升级至Double B+。

该公司的证券投资组合主要评级为AAA级，是贷款发放的主要资金来源，重点是缩小证券投资组合，支持更高收益的贷款。

在持续的地缘政治不确定性下，在强劲的资产负债表、大量的流动性和战略资本部署的支持下，管理层对未来的盈利增长仍然持乐观态度。

操作者

早上好，欢迎参加Ladder Capital Corp 2026年第一季度财报电话会议。提醒您，今天的通话正在录音中。今天上午，Ladder Cap发布了截至2026年3月31日的季度财务业绩。在电话会议开始之前，我想提请您注意我们收益发布中有关前瞻性陈述的惯常安全港披露。今天的电话会议可能包括前瞻性陈述和预测，我们建议您参阅我们最新的10-K表格，了解可能导致实际结果与这些陈述和预测存在重大差异的重要因素。除非法律要求，否则我们不承担任何更新前瞻性陈述或预测的义务。此外，Ladder将在这次电话会议上讨论管理层认为与评估公司财务业绩相关的某些非GAAP财务措施。公司提供的这些信息并非旨在孤立地考虑或替代根据GAAP提供的财务信息。这些措施与我们的收益补充说明中的GAAP数据进行了一致，该说明可在我们网站的投资者关系部分找到。我们还请您参阅我们的10-K表格和收入补充说明，了解我们可能会在今天的电话会议中引用的某些指标的定义。此时，我想将电话转给Ladder Cap总裁帕梅拉·麦考密克。

帕梅拉·麦考密克（总裁）

保罗

布莱恩

操作者

谢谢我们现在将进行问答环节。如果您想问问题，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已在问题队列中。如果您想从队列中删除您的问题，请按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起手机。请稍等，我们就问题进行民意调查。第一个问题来自Jade Rahmani与kBW的路线。请继续回答您的问题。

杰德·拉赫马尼（分析师）

谢谢您预计公司的可分配收益何时超过股息？下个季度。好吧您对贷款组合规模有一个目标吗？

布莱恩

当然.我认为这是一个有趣的分歧。我们开始看到一些真正的定价可见性。所以你会看到，我会称之为投降，因为一些贷方只是说，让我出去，你会看到再融资以折扣水平进行。但如果你将世界分为收购和再融资，我会告诉你，再融资世界非常混乱。市场上存在很多过度杠杆化的库存，你必须非常小心。这并不意味着一切都很糟糕，但确实有。显然，如果你在20、21和22年通过收购获得了大量贷款，那么这些贷款现在就到期了。因此，当您为20、21或22再融资时，这有点危险信号。显然不是在所有情况下，但有时另一方面，业务的收购方面，整个市场已经主要重置。当然，办公室市场已经彻底重置。我们开始看到人们以低于20、21和22年购买的价格出售资产。所以这些就是我们非常喜欢的收购世界。这非常有吸引力。再融资世界。我认为这是一个跳蚤市场，桌子上有很多垃圾，但也有一些我们希望参与其中的古董。如果你看看管道市场、商业房地产的10年、5年和10年业务，你会发现它仍然是一个RA小市场。你会看到很多交易中有5、6、7个发起人，这表明那里没有完成太多业务。但这在很大程度上也是一个再融资市场。你必须对再融资市场保持一点谨慎，因为基本上没有什么东西易手。你几乎需要付钱给评估师来制定一个水平，但我不太确定他们现在如何做到这一点。然而，当有人购买房产时，您确切地知道当时的价格是多少。没有任何猜测。因此，我们试图继续坚持世界的收购一边，不仅仅是，而是普遍地。我们还试图坚持使用最近建成的较新房产，因为我们认为即将进行再融资的许多危险库存确实与B级和C级房产有很大关系，你知道，这些房产被贴上了更高的租金、重建和资本支出美元。我们确实认为，有大量全新的公寓综合体资产，我们倾向于通过收购世界来关注这些资产。好吧，太好了，这真的很有帮助。颜色.然后我想只是为了澄清一下，你似乎在再融资领域变得更加机会主义或选择性，这是正确的吗？是的，我会这么说。我的意思是，其中一些是直接在中间的。这家伙买了一栋空房子，租了一份租约，现在已经满了。但这很少。因此，正如我所说，我认为再融资市场存在一些危险点。然而，我们在那里看到了一些非常好的机会。我知道，我认为这是第二季度，也许是第一季度，但我们有一家银行联系了我们的一家赞助商，要求他们为银行提供的贷款再融资。该贷款是活期贷款，银行损失了2000万美元以获得再融资，但仍然没有以银行贷款2000万美元的折扣承保。然后赞助商也开了一张相当大的支票。然后我们写了一个新的高年级学生，远远低于银行的贷款金额。有趣的是，这笔贷款并没有违约。所以，你知道，在这些情况下，你必须观察这些结构并真正了解资金的来源。在我们所看到的大部分再融资领域，尤其是在办公室领域，某处存在资本紧张。它可能是卖家，可能是贷方，也可能是买家。你永远不知道它在哪里，但你必须找到它并尝试利用这个机会。我认为，我们在巴看到了更多这样的情况NKS正在处置多年来一直处于某种程度困境的贷款库存，特别是在办公室市场。好的太好了非常感谢您今天的来电，并祝贺本季度的到来。

不是特别。尽管我们确实预计事情会从证券中蔓延到贷款中，但我们不会根据市场利差的情况和我们所看到的情况来强迫这个问题。但理想情况下，我们最终会没有证券。所有这一切，数十亿美元的无抵押证券将变成贷款组合。而且平均收益率需要5.3%才能达到近7地区的水平。

杰德·拉赫马尼（分析师）

最后，关于净租赁投资组合，您能否提供有关您旨在扩大其计划的最新信息。加权平均租赁期限是多少？

布莱恩

我认为这次电话会议中给出的加权平均租赁期限为6.5年，但我会核实是否有其他人有。但游戏计划是我们偶尔会将这些租赁期限出售到1031市场。当股市走高时，1031市场表现更好，因为人们正在保护收益。但我们将在条件允许的情况下扩大这一投资组合。但我们相信，业务主要是由融资成本驱动的。虽然我们能够找到很多东西来买，但我们从来没有过于激进，但即使我们想购买信用卡，我们也倾向于购买。你知道，就像Dollar General一样，我们仍然只购买每三到四分之一。因此，没有发展它的打算。我知道我们的很多竞争对手都在寻求发展这项业务。这是一个非常好的被动收入流一般，但我认为它必须相应地处理。现在的上限利率相当广泛，这是有吸引力的。但融资利率足够高，在这一点上，它成为一个不可接受的回报。但如果曲线变陡，美联储开始降息，这一切就变得非常有趣了。但很难完全围绕它开展业务。但我确实相信这应该是我们参与的垂直领域之一。

杰德·拉赫马尼（分析师）

非常感谢

操作者

下一个问题来自蒂莫西·达戈斯蒂诺与B的台词。莱利证券。请继续回答您的问题。

蒂莫西·达戈斯蒂诺（分析师）

嗨，早上好。感谢您回答这个问题。我想，你知道，距离2026年只有大约四个月了，但与过去几年相比，您可以为您现在看到的2026年年份提供一些更多的颜色吗？它更有吸引力吗？我只是想更好地了解一下你们今天所写的贷款，以及它们与25年，24年和23年所写的贷款相比的情况。谢谢

布莱恩

蒂莫西·达戈斯蒂诺（分析师）

谢谢

操作者

下一个问题来自克里斯·穆勒与公民的连线。请继续回答您的问题。

克里斯·穆勒（分析师）

嘿伙计们，感谢回答问题。很高兴看到8000万美元的贷款通过止赎解决，但我没有看到本季度有任何已实现的损失或核销。这是否意味着您对这些资产的附着点等于公允价值标记？

布莱恩

我们对此很满意，是的。当我们取消房产赎回权时，我们会时不时地进行一些初步减记。但因为正如帕梅拉在前几个季度多次回应的那样，我们一直关心基础。我们经常会看到一些贷款，借款人拥有房产，他很难获得股权回报。但通常，当我们以现有的基础获得房产而股权被抹去时，我们对房地产感到非常满意，而不仅仅是贷款。所以我们开始租赁它。到目前为止，我们在那里取得了很大的成功。因此，我预计我们取消抵押品赎回权的一些资产可能会在这个房地产投资信托基金中保留很长一段时间，因为它们的表现相当好。明白了。我认为你们。哦抱歉继续吧，克里斯。我只是想说，在第四季度，我们本季度取消抵押品赎回权的贷款之一，我们确实在第四季度注销了一笔。波特兰办公室贷款的办公室贷款得到了。这是第四季度的500万美元。我认为这确实对你们那里的承保人有很高的评价。你们在这方面做得非常好。我想我的另一个问题是，我在第7张幻灯片上看到了小型管道交易，但我听到了布莱恩关于管道、管道市场的评论。你们是否看到该业务开始复苏的迹象，或者利率环境仍然太不稳定，无法真正发挥作用？今天，业务正在好转，但仍然面临很多很多阻力。每当我们认为曲线会变得陡峭时，它却没有。我们将看看什么会在这里获胜。情况恶化后，利率上升或下降。我想他会的，但是。因此，这项业务在陡峭的收益率曲线中表现最佳。我们现在还没有。它不是倒置的，但也不是很陡。除此之外，我认为再融资，如果你看看管道业务中的实际贷款数量，你会发现其中大部分都是再融资的。我相信这有点猜测。我没有在那里做功课，但我很确定。但是...如果您正在处理抵押贷款领域退款中的再融资垂直问题，那么您实际上正在处理来自20、21和22的试图获得再融资的贷款。所以短篇小说是，坦白地说，那里有很多垃圾。所以我们将继续筛选它，情况会变得更好，你知道，随着21和22的过去，我们进入了23和24的贷款，我认为业务将会，库存将会升级，我们会看看利率在哪里。但如果我们有合适的条件，我们已经做好了准备，并准备大规模参与这项业务。我们充满希望，但还不是马上。它会，它会来的。

克里斯·穆勒（分析师）

您认为这是在下半年刷新还是更像是20、27类型的事件？可能是27场活动。明白了。好吧，感谢你们回答问题并祝贺你们在这里度过了一个非常好的季度。

布莱恩

谢谢

操作者

下一个问题来自约翰·尼哥德母与Btig的连线请继续你的问题。

约翰·尼哥德母（分析师）

大家好，大家早上好。想问一下办公室暴露的情况。要知道，这一数字至少在本季度末在你的贷款簿中下降了，然后显然得到了迈阿密的还款。但我知道您在2025年也确实选择性地投资了该领域。然后，布莱恩，你提到了你在迈阿密还款后投资的那个通常是零售综合体。所以只是想知道你对该领域的看法，就像我们研究26的其余部分一样。谢谢

布莱恩

当然.在过去的几年里，我们收到了关于办公室暴露的问题，这是理所当然的。我们经常说，你知道，我们并不能真正控制一定的数字、浓度或百分比。我们应对风险。虽然我们于2021年在迈阿密开出了超过2亿美元的贷款，但我相信这是在你可能不想拥有太多风险敞口的年份。但我们总是对此感到非常满意，因为迈阿密在疫情期间和之后都表现得很好。所以我们并没有过度担心，贷款也得到了回报。因此，我们认为办公室行业创造了巨大的危险和巨大的机遇。所以你提到我们在几年前投资了一座办公楼。有趣的是，你问这个问题的时间，因为昨晚我做的最后一件事是检查我的电子邮件，我收到了一封来自我们财务部门的电子邮件，告诉我我们在曼哈顿第三大道的一栋大楼里写的全部股权支票。我们是股权合伙人。我们没有写贷款。该贷款以约1.85亿美元收购后不到两年就进行了再融资。我还不知道它的细节，但我认为仅仅两年后该房产的估价一定在3.5亿至4亿美元之间。这不是侥幸。该大楼的入住率从50%上升到95%。我们的合作伙伴将其出租做得很好。这是一项股权投资，我们现在拥有相当于无限回报的股权投资，因为我们所有的股权都已返回，而且我们仍然拥有一小部分。这不是一个。我们并不拥有这座建筑的大部分，但它是一笔非常健康的资产，我们希望能够长期持有它。这些事情，它们发生了。然后你提到的最后一件事，有一个建筑物。现在媒体都知道了第五大道575号我们在那上面贷了2亿5千万。这是收购该房产是以卖方2005年购买时的价格购买的。除此之外，还有一些数量惊人的炼制。所以我们喜欢那里的基础。我们真的很喜欢第五大道、47街和47街的质量和资产位置。它部分是零售部分，部分是办公室，而且相当出租。这不是外面空荡荡的建筑之一。这是因为没有太多的展期。大楼里有很多低于市场的租金。但因此，在这种情况下，我们喜欢贷款可能比股权更好，尽管我们确实对股权合伙企业进行了小额投资。

约翰·尼哥德母（分析师）

真的很感激，布莱恩。这就是我的全部吗？当然.

操作者

谢谢女士们先生们，提醒一下，如果您想问问题，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已在队列中。您可以按星二从队列中删除问题。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起手机。下一个问题来自加布·波吉（Gabe Poggi）与雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）的作品。请继续回答您的问题。

Gabe Poggi（分析师）

当然.如果Ladder电话中的任何人知道本季度起源的后台性质，请举手，我会说出你的名字。但我认为这并不像上一季度那样特别严重。我认为，当我们深入研究时，这种情况在年底经常发生，因为人们出于税收原因，你知道，开始非常认真地对待第一季度的关闭。你知道，我们有，我认为我们在第一季度的前3周有2.5亿美元，我们出来了，我认为总共是6.3亿美元，然后我们在本季度的前三周进一步补充了3.5亿美元。所以我想说，这是非常强劲的七个月，我们真的很喜欢我们所看到的。有些贷款比平时稍微多一点，但我们对此非常满意。所以我不想就事情何时结束得出任何结论，但这是一个非常高质量的投资组合。大多数资产都非常非常好，而且没有太多的扭亏为盈的事情发生。所以这些结果通常要么很快，要么很明显，什么时候会发生。所以，我认为为了解决你的另一个问题，银行毫无疑问正在回归。我们肯定会失去一些小额贷款，我会收到一封来自发起人的电子邮件，说这笔贷款将存入银行。我们开始看到这有点破纪录，但这往往是在2000万美元以下的贷款上。我们碰巧喜欢市场的这一部分，但我们从未追逐过它。我们鼓励我们的发起人，如果经纪人告诉他们我们正在与银行和保险公司竞争，就去下一笔贷款。如果他们想拥有它，他们就可以。他们的资金成本和业务模式不同，而且库存也不短缺。所以我们真的不需要开始追逐价格。我们仍然认为资本在这些市场中非常重要。正如帕梅拉所说，许多以前激进的贷款机构都是为了增长而不是修复。我认为我们的信贷敏锐度真的是通过这里来的。我们最不想做的就是把它搞砸。但是，我们必须传递很多，特别是在再融资渠道。我说了，最后一次了。我们在再融资方面已经吸取了一些教训。我们的一个竞争对手，桥对桥，因为他们知道更多关于它比我们做的和非常高兴的方式，事情正在进行的权利。我认为银行虽然会拿走公平的份额，但数量还不够。美国的银行贷款机构比2008年之前要小得多。所以我们对竞争对手感到满意。我们喜欢他们就在那里的事实。奇怪的是，我们看到很多业务都来自银行，那里有建设贷款的银行，你知道，他们建造了一个全新的公寓大楼，并且正在出租中，他们没有抓住那些他们希望偿还建设贷款的人。因此，我们非常愿意申请这样的贷款，我们可以在关闭之前看到未来几个月的租赁情况。而且，这是一项非常高质量的资产，无法给您带来很多运营惊喜，因为它是全新的，所以您没有很大的资本支出预算。这就是为什么我说库存。在这样的时候，你真的很想坚持高端的品质。我们现在所做的几乎一切都是新鲜的，但肯定不是，除非它们只是在城市的部分地区或非常古老的地方。但我们正在撰写的大多数公寓贷款都是非常新的，新公寓大楼随着大量的WI fi和进入这些智能公寓的技术而变得更好。所以在那里非常舒适。你知道，所以银行正在竞争，但他们并没有在更高的贷款规模上竞争。这并不意味着我们的目标是更高的贷款规模。我们只是认为有一个接缝，因为如果 你有4.5亿美元的贷款，你可以去摩根大通或富国银行，他们会向你解释Triple A的交易地点，他们会把你的贷款带到市场，你可以接受或不接受，但他们通常不会承担风险。1亿美元，对于具有这些名称的单一资产证券化来说太小，对于典型的贷款来说也太大了。所以我们真的很喜欢这个6125区域，但我们不是针对它，但我们正在关注它，我们确实看到了那里的很多价值。这非常有帮助。我很欣赏所有这些评论。我有一个快速的跟进，因为梯子有一个多层面和机会主义的倾斜右弯曲。在多家庭股权方面有什么潜在的可做的，尤其是在阳光地带，因为作为一家大型多家庭贷款机构，你只是拥有这些关系。你在看这个吗？我知道有大量资本在追逐多家庭，但只是好奇Ladder对潜在机会的看法，可以这么说，该建设只是另一种商业薄片、商业筒仓？是的，我们喜欢这个想法。正如你所说，有很多资本在追逐这些东西。有时，当我们探索贷款之类的东西时，就会出现。一个人正在购买一个综合体，他想要70%的贷款。如果我们真的喜欢它。我们可能会向他展示85%的收益，并消除他对出去筹集股权的部分担忧，我们将在交易中采取股权激励措施。这可能是一个有点新的术语，但我们已经这样做过几次了，但不是最近。我很想做更多这样的事情，但现有的股权资本仍然在推动我们。我们不会在他们所在的地方定价。因此，我们将把一个延伸到高级的地方，该贷款的MES组成部分是我们的定价范围比现在多家庭的股权定价范围更广。然而，我们确实看到了一些有趣的事情。正如我们提到的，我们取消了东哈莱姆区一栋三栋建筑群的抵押品赎回权。这些实际上是全新的建筑。它们是新建筑，其中一个是豪华车库，一楼是杂货店。股权变得有点疲软，因为它的成本有点超出了滑雪板。正如你所知，股权投资建筑业的祸害是时间。如果你不按时完成，我不在乎你有多好，你可能无法完成它。所以股票被冲走了，该投资组合中有一个夹层，而且在我有生之年不知道为什么那个夹层没有保护自己，但它没有。所以我们取消了它的抵押品赎回权，我们喜欢我们在那里的基础。我想那个大的地址是第三大道2211号。如果你想去看看它。计划长期拥有它。事实上，我相信我们正在与房利美和房地美讨论为其中部分融资的可能性。所以我们想买一些东西。我们确实在奥斯汀看到了一些东西。奥斯汀是一个我们喜欢的市场，该市场已经过度建设，2021年和2022年股票投资者遭受了一些损失。不过我们还没有击中它。这就是我们正在关注的市场。许多市场的阳光地带租金都在下降。他们并没有大幅下降，我也不指望他们会继续下降，但是。我还相信，其中许多公寓将受益于小费税和社会保障税。对于居住在此类单元中的人们来说，这些都是收入的有意义的增长。所以短篇小说，如果你有的话就给我们发一些吧。我们很想购买它们，但我们并没有真正看到太多人沉迷于C类东西。其次，我们认为这些市场，尤其是阳光地带的市场，受到ICE突袭和低收入人群普遍压力的困扰。所以对我们来说仍然有点太冒险了。但我们非常有兴趣收购的高端产品。

棘手的问题。我的意思是借款人的胃口总是在变化。他们生活在一个他们认为利率正在下降的世界里，而你知道，利率并没有下降，特别是自从石油冲击引发了通货膨胀冲击以来，通货膨胀引发了有关赤字的问题，而赤字现在迫使利率上升。我认为现在是430年左右的10年。因此，市场上的利率推动了人们的胃口。如果你看看2021年贷款的实际利率与今天相比是多少，尽管今天的利率按照历史标准来看并不是很高，但却比2021年和2022年高得多。所以是的，他们反应很快。这是一项对价格非常敏感的业务，除非你有一个到期日。所以我们已经看到，我也认为，当你有一天晚上发生美国和以色列袭击伊朗这样的事情时，你醒来，我称之为电视时刻，因为这很有趣，因为所有交易员都很早就上班了，他们开始发送有关正在发生的事情的电子邮件。波动性上升，波动率在这里，股市下跌。但现实是，那些日子你什么也不做。你只是看电视。因此，我确实相信，距离这一切开始时大约60或90天后，我们会在这里看到气穴，因为我认为人们通常会停止做生意，你知道，在很多地方。但我认为这更多的是由于这些事件的发生而引起的普遍焦虑。所以，是的，我，更长的答案是它在这里和那里被打断，如果你真的想知道它什么时候被打断，只要跟着Vix。当你看到Vix在24或25左右时，这是一个非常非常波动的狂躁市场，当这种情况发生时，并没有太多的变化，因为你已经让贷款人暂停贷款，告诉他们我们受到影响，我们必须等待关闭。信贷委员会不开会，因为他们正在处理其他事情。因此，VIX衡量的高波动性通常是我拥有的最佳指标。我认为，如果你看看证券化世界，你会看到证券化的安全性较差，但一旦波动性消失，它就会立即回升。谢谢也许，也许作为一个后续行动，你有没有看到，你有没有看到你在开场白中提到的利差，你看到了一些潜在的机会，在办公室鉴于波动？无论是在办公室还是多年工业期，您是否看到利差在最后60天内确实改变了你们承保的内容？是的，我会这么说。他们的办公室现在在证券化中更容易被接受。所以我有时会说除霜器还在继续。我一直认为办公室行业更多的是资本市场问题，而不是房地产问题，因为曾经有一段时间，人们无法发放贷款。对的没有人想在我们的余生中再次获得办公室贷款。你知道，事情不会那样。那么我们看到了吗？我认为，如果你看到办公室贷款的再融资相当大，而且每英尺的美元也相当高，是的，这些几乎是很好的机会，因为损失正在被吸收，基础正在被重置。然而，你仍然必须去租赁一栋办公楼，而且获得租户需要花钱。但我们确实相信，有一部分办公室行业，特别是在高质量的部分，如果你有一栋建筑掌握在拥有资本并且不会失去它的业主手中，并且会为需要完成的事情付费，而不是让贷方决定付款去修理东西，这是一个绝佳的机会，我们希望继续利用这一机会。但我不想打开办公室市场的闸门。毫无疑问，它确实面临一些挑战，尤其是旧房产。但当你看到，你知道，一个贷方和一个赞助商都承担了1000万或2000万美元的损失来保住一处房产时，这通常是一个借口是投资的好地方。所以，你知道，我们在那里看到了它，但在公寓里却没有真正看到它，那里几乎没有那么压力。我认为，正如我所说，办公室领域的猪正在经历蟒蛇，它正在走向那里。还没有完全完成。但我认为当Signature银行和硅谷银行陷入困境时，你看到的所有头条新闻，你都听说过世界上的每家银行都将消亡。这从未发生过，我也从未想过这会发生。我认为劳动力市场上出现了一些囤积行为，导致一些建筑物人满为患，现在你看到人工智能取代了一些工作岗位。所以你确实必须处理压低价值的载体。但那里有很多重置价值的建筑，你不可能以更低的价格建造一座建筑。我们投资的一辆汽车位于第三大道上。第三大道上的许多办公楼正在改建为住宅。所以这些将变得像那里的炮台公园城，然后就在公园附近的第三大道上，你知道，摩根大通和Citadel似乎正在购买每一平方英尺的可用空间。因此，租户正在寻找空间。所有这些加起来就形成了良好的微观动力学，你可以让50%的建筑物变成住宅区。那些大楼里的房客需要一个地方去。所以我们从其他有困难的建筑物中挑选他们。还有公园大道，因为广场区刚刚关闭。虽然A级建筑出租得很快，但曼哈顿的租金却很高，租金却高达天文数字。在广场区，您现在开始看到B产品满了，因为A上已经没有空间了。

嘿，大家早上好。感谢您回答问题。第一个问题是你们能谈谈本季度贷款关闭的时间吗？根据第一季度的大量交易量，一些贷款关闭可能是后台加权的。如果你已经提到了这一点，我很抱歉，但我对第一季度贷款关闭的时间很好奇，然后布莱恩，我想到目前为止我每个季度都问过你这个问题。抱歉打破了记录，但对银行活动的任何评论。对的监管较少等等。从竞争的角度来看，您是否看到了任何区域性银行、小型社区银行等？你提到他们实际上正在出售一些资产。只是想知道你在这方面的评论。谢谢

布莱恩

Gabe Poggi（分析员）

非常感谢不客气

操作者

下一个问题来自沃尔夫研究中心的洛根·爱泼斯坦（Logan Epstein）。请继续回答您的问题。

洛根·爱泼斯坦（分析师）

感谢您回答这个问题。只是想打你在准备好的言论中提到的一个。很好奇您是否可以进一步了解您是否看到宏观不确定性和波动性导致借款人胃口发生变化。

布莱恩

操作者

女士们先生们，谢谢。我们的问答环节现在结束了。我想让布莱恩·哈里斯发表最后评论。

布莱恩·哈里斯

我对您的总结是感谢您作为投资者对我们部署策略的耐心等待。我们仍然认为这是正确的选择，而且你真的开始看到它正在好转。你知道，正如我明确所说，我们正在进攻。我们没有处理很多问题，我们预计这种情况会继续下去。在今年剩余时间里，您会看到我们怀疑的盈利能力变得明显。显然，地缘政治事件是存在的，我们必须在那里保持谨慎。但我现在特别满意的是，我们看到我们所有产品都对我们的可分配收益做出了贡献，我们希望继续这样做。感谢您今天收听我们的节目，我们将在下一个节目中与您联系。

操作者

女士们、先生们，感谢你们的参与。今天的电话会议就此结束。请断开线路，祝您度过美好的一天。

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