宋城演艺2025年报解读：扣非净利润下滑23.99% 销售费用激增51.85%

2025年宋城演艺核心盈利指标出现双下滑，盈利压力显著提升。数据显示，公司全年实现归属于上市公司股东的净利润81,767.05万元，同比下降22.03%；扣除非经常性损益的净利润78,454.15万元，同比降幅进一步扩大至23.99%。

从盈利指标来看，基本每股收益为0.3120元/股，同比下滑22.18%；扣非每股收益0.2993元/股，同比下降23.99%。加权平均净资产收益率从2024年的13.67%降至9.89%，下降3.78个百分点，反映出公司盈利效率有所降低。

对比近三年数据，2025年盈利虽较2023年亏损状态大幅改善，但较2024年的盈利高点已明显回落，显示公司盈利增长的持续性面临挑战。

2025年宋城演艺实现营业收入225,759.80万元，同比下降6.61%，整体营收规模略有收缩。从业务结构来看，现场演艺和旅游服务业两大主业呈现分化态势：

• 现场演艺：实现收入189,084.16万元，同比下降3.47%，但营收占比提升至83.75%，仍是公司核心收入来源。分项目看，上海千古情景区收入同比大增42.91%，西安千古情增长10.60%，九寨千古情增长7.19%，桂林千古情增长4.44%；但三亚千古情（-13.61%）、丽江千古情（-15.07%）、广东千古情（-23.88%）、张家界千古情（-44.73%）等项目收入出现明显下滑，显示区域项目经营差异较大。
• 旅游服务业：实现收入36,675.64万元，同比大幅下降20.02%，营收占比降至16.25%。其中电子商务手续费收入下降13.56%，设计策划费收入更是锐减29.57%，显示轻资产输出及票务业务面临压力。

2025年公司费用总额出现明显异动，其中销售费用激增成为突出特征，对盈利形成直接挤压：

销售费用大幅增长

全年销售费用达到21,298.62万元，同比增长51.85%，主要因广告宣传投入及平台技术服务费大幅增加。从费用构成看，广告宣传费从上年的8,827.28万元增至14,598.80万元，技术服务费从1,620.63万元增至3,219.10万元，两项合计占销售费用的83.65%，反映公司为拉动客流加大了营销投入，但投入效率仍待观察。

管理费用略有下降

管理费用为15,763.73万元，同比下降8.67%，主要得益于股权激励费用减少（从2,478.81万元降至960.82万元），一定程度对冲了销售费用增长带来的压力。

财务收益大幅缩水

财务费用为-158.51万元，较上年的-3,161.72万元大幅减少94.99%，主要因国家存款利率下调及公司增大低风险理财配置导致利息收入同比减少，公司利息收入从5,521.43万元降至2,243.99万元，减少3,277.44万元。

研发费用小幅下降

研发费用为3,902.90万元，同比下降5.40%，但研发投入占营业收入比例仍维持在1.73%，较上年略有提升。

2025年公司研发人员数量为188人，同比减少4人，变动比例为-2.08%，但人员结构明显优化：专科研发人员减少35人，降幅40.23%；本科研发人员增加25人，增幅25.77%；硕士研发人员增加6人，增幅75.00%，研发团队整体学历水平显著提升。

研发项目方面，公司聚焦演艺技术及数字化运营，全年完成水下舞台精准定位技术、气动射箭装置舞台应用、景区分销一体化中台系统、基于大语言模型的旅游智慧问答系统等多个项目，旨在提升演艺产品质量和景区运营效率。其中景区分销一体化中台系统打通了“产品-渠道-订单-核销-结算-数据”全链路，适配抖音、小红书等新兴渠道，构建线上线下运营闭环；基于大语言模型的智慧问答系统则旨在提升游客服务效率、降低人工成本。

2025年公司现金流呈现“经营稳、投资减、筹资增”的特征：

经营现金流保持稳定

经营活动产生的现金流量净额为154,593.12万元，同比增长6.96%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金同比增长11.20%，显示公司主业现金流仍保持韧性。

投资现金流缺口收窄

投资活动产生的现金流量净额为-81,512.46万元，较上年的-162,707.70万元大幅收窄49.90%，主要因赎回银行理财产品和定期存款同比增加，投资活动现金流入同比增长114.23%。

筹资现金流大幅流出

筹资活动产生的现金流量净额为-60,670.18万元，同比减少83.29%，主要因报告期内分配现金股利同比增加，筹资活动现金流出同比增长78.52%，其中分配股利、利润支付的现金从27,877.72万元增至54,685.22万元。

公司在年报中披露了四大核心风险，需引起投资者关注：

自然与社会因素风险

重大自然灾害、突发公共卫生事件、大型社会活动等可能影响游客出行意愿，进而影响公司业绩。尽管公司采取全国分散布局、丰富产品形态等措施应对，但此类风险具有不确定性，仍可能对局部项目造成冲击。

宏观经济波动风险

全球经济环境复杂多变，市场需求波动、要素成本上升等压力可能持续存在，公司经营面临持续性压力测试。公司通过打造多层次内容体系、加大市场推广应对，但经济下行对文旅消费的抑制作用仍需警惕。

行业竞争风险

线下演艺市场同质化竞争加剧，线上数字娱乐分流用户时间，对公司经营管理提出挑战。公司通过科技赋能、强化差异化模式应对，但行业竞争格局变化可能压缩利润空间。

安全事故风险

现场演艺涉及剧场设施、舞台特效等，若发生安全事故将影响公司声誉和经营。公司虽建立安全管理制度，但仍需持续强化安全管控，避免事故发生。

宋城演艺2025年业绩呈现“营收小幅下滑、盈利明显回落、费用结构异动”的特征，核心盈利指标的下滑需引起重视。尽管公司在研发投入、数字化运营等方面积极布局，经营现金流保持稳定，但销售费用大幅增长的持续性、区域项目经营分化、行业竞争加剧等因素仍给未来盈利带来不确定性。投资者需关注公司成本管控能力、项目运营效率提升及行业环境变化，警惕业绩波动风险。

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