背靠“国家队”，滴滴强劲对手要IPO了

（来源：企业上市法商研究）

2026年4月22日，南京领行科技股份有限公司（T3出行）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司和中信建投国际担任联席保荐人。

这家被称为网约车"国家队"的企业，正试图以"AI+出行第一股"的姿态登陆资本市场，作为滴滴出行最强劲的国资系对手，T3 出行此次 IPO，标志着网约车行业第二梯队正式登陆资本市场，行业 "一超多强" 格局迎来资本层面的关键变局。

含着金汤匙出生的"国家队"

T3出行的诞生，源于中国汽车工业一次历史性的“强强联合”。2017年，中国一汽、东风汽车、长安汽车三大汽车央企率先签署战略合作，随后于2019年联合腾讯、阿里巴巴等互联网巨头，共同出资成立了T3出行。公司名称中的“T”代表“Transport”（出行），“3”则寓意着三大央企的鼎力支持。这种融合了“国家队”产业资本与顶尖互联网资本的独特基因，使其自成立之初便备受瞩目。

公司香港上市前的股东架构中：南京领行合伙企业直接持股75.54%（控股股东），其由南京领行投资（GP，持股0.10%）管理；有限合伙人中的中国一汽、东风集团、长安汽车各持股16.39%，腾讯从新持股6.15%，阿里巴巴创投5.12%。

公司上市前经历了2轮融资，累计融资逾89.5亿元人民币。在2024年-2026年的B轮最新融资中，公司的投后估值约为242.27亿人民币，对应每股成本概约为人民币2.7335元。

截至2025年12月31日，T3出行已在中国194座城市开展业务，服务超过2.345亿名注册用户。 2025年全年，公司促成7.972亿个订单，总交易额（GTV）达189亿元，同比增长10.5%。

根据灼识咨询数据，按2025年订单量计算，T3出行是中国第三大智慧出行平台。 而在市场份额方面，按GTV计算，2023年T3出行以6.2%的市占率位居行业第二，仅次于滴滴的75.5%。不过到了2024年，曹操出行以5.4%的份额略微领先T3出行的5.3%，两者差距仅0.1个百分点，竞争异常激烈。

根据灼识咨询的资料，中国是2025年全球最大的智慧出行市场，按总交易额计，其市场规模达人民币4,815亿元，预计到2030年将增长至人民币8,985亿元，复合年增长率为13.3%。该行业正由规模驱动的扩张模式转向效益驱动的竞争模式。此外，Robotaxi的商业化提出新的运营要求，包括对人工驾驶及自动驾驶车辆进行大规模车队协调、实时调度及城市级安全管理。

率先实现盈利的"优等生"

与多数仍在亏损的同行不同，T3出行在招股书中重点强调了其盈利能力。

招股书显示，在过去的2023年、2024年和2025年，T3出行的营业收入分别为人民币148.96亿、161.04亿和171.09亿元，相应的净利润分别为人民币-19.68亿、-6.90亿和744.0万元，相应的经调整净利润分别为人民币-19.53亿、-6.75亿和5,299.9万元。

公司收入主要来自智慧出行服务，其中网约车服务为收入最重大来源，近两年占比均超9成且持续提升；车辆租赁及其他配套服务收入占比较小，收入结构高度集中于核心出行业务。

截至2025年12月31日，公司经营活动现金流为-1.24亿元人民币，期末现金约为12.51亿元人民币。

2023年至2025年，公司营收从148.96亿元增长至171.09亿元，毛利率提升至13%。 更关键的是，T3出行在2025年实现了全年盈利。回顾其盈利路径：2023年经调整EBIT亏损18.2亿元（利润率-12.2%），2024年亏损大幅收窄至5.77亿元（利润率-3.6%），2025年成功转正。 在网约车行业普遍"烧钱换规模"的背景下，T3出行成为中国大型智慧出行平台中最快实现盈利的企业。

这一盈利能力的建立，得益于其从规模驱动向效益驱动的战略转型，以及AI技术对运营效率的提升。

差异化竞争的核心叙事

T3出行此次IPO的最大卖点，并非传统的网约车规模故事，而是"AI+出行"的技术定位。

招股书显示，T3出行已开发中国智慧出行行业首个垂直大模型"领行阡陌"，同时也是行业中唯一同时完成中国网信主管部门生成合成算法备案和生成式人工智能服务备案的大模型。 该模型深度覆盖智能调度、行车安全、司乘服务等核心运营环节。

更具前瞻性的是，T3出行已搭建中国首个能够同时协调有人驾驶车辆及Robotaxi的混合调度平台，并已在南京、苏州开展L4级自动驾驶路测，无安全员测试里程超过4.1万公里。

此次IPO募资将主要用于：

"一超多强"下的生存博弈

中国网约车市场呈现典型的"一超多强"格局。滴滴出行以超过70%的市场份额稳居绝对龙头， 其余玩家争夺剩余约30%的市场空间。

在第二梯队中，T3出行与曹操出行贴身肉搏。2024年数据显示，曹操出行市占率5.4%，T3出行5.3%，首汽约车2.8%，享道出行2.1%。 前五大平台合计占据约86%的市场份额。

值得注意的是，聚合平台已成为行业重要变量。高德地图、美团打车、百度地图等凭借流量优势，将多个网约车企业的运力聚合在自家App中。 对二线平台而言，这既是获客渠道，也形成了对第三方流量的依赖——曹操出行2023年有73.2%的订单来自聚合平台，支付的佣金相当于总交易额的7.1%-7.5%。

T3出行的优势在于其"国家队"背景带来的合规能力与车企股东在车辆供应、定制车方面的支持；挑战则在于如何在滴滴的阴影下建立独立的品牌认知，并避免陷入对聚合平台的过度依赖。

简评

T3出行并非孤例。近年来，网约车企业掀起赴港上市潮：2024年，如祺出行、嘀嗒出行已成功登陆港股；曹操出行也于2025年完成上市，但上市后大幅破发。 资本市场对长期亏损的故事已失去耐心，盈利能力成为IPO估值的关键砝码。

T3出行率先实现盈利，无疑为其增添了重要筹码。然而，港股投资者对出行平台的估值逻辑正在重构——从单纯的订单规模转向技术壁垒、盈利可持续性和自动驾驶前景。

T3出行的IPO，标志着中国网约车行业进入"后补贴时代"的深水区。在滴滴一家独大的格局下，T3出行试图以"AI+出行"和Robotaxi为突破口，讲一个不同于传统网约车的新故事。

能否成功闯关港交所，不仅取决于其财务表现，更取决于资本市场是否相信：在自动驾驶重塑出行行业的未来，这家"国家队"选手有机会从滴滴手中抢到一张通往下一时代的船票。

（本文基于网络公开信息及监管披露信息整理，不构成投资建议，IPO进程存在不确定性，请以监管机构和公司官方披露为准。）

（素材来源：公司公告、IPO合规智库等网络公开信息等）

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