*ST清研2026年一季报解读：营收增124.10% 归母净亏损扩大794.78%

2026年第一季度，*ST清研实现营业收入2147.24万元，同比大幅增长124.10%，营收规模翻倍。从业务结构来看，新增的资源化利用业务成为核心增长动力，该业务实现营收1756.43万元，占总营收的81.80%，主要来自下属公司福建通海镍业；传统市政污泥处理业务仅贡献265.35万元营收，占比12.36%。

不过需要注意的是，公司传统水处理业务本期无项目验收确认收入，营收增长高度依赖单一新业务，后续若资源化利用业务出现波动，将直接影响公司整体营收表现。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-1068.09万元，较上年同期的-119.37万元，亏损幅度扩大794.78%。公司解释亏损主要源于三方面：一是水处理业务无项目验收收入，通海镍业受定期停工检修影响营收增速放缓；二是公司为长期战略布局，技术研发及人员激励费用增加；三是自贡正鼎处于投标期，持续投入研发、生产和管理团队。

非经常性损益本期为44.90万元，仅能小幅对冲亏损，扣非归母净利润为-1112.99万元，同比扩大494.26%，主业盈利能力下滑显著。

基本每股收益与稀释每股收益均为-0.0989元/股，较上年同期的-0.0111元/股，亏损幅度扩大790.99%，与归母净利润的变动趋势一致，反映出公司每股盈利水平的大幅恶化。

本期加权平均净资产收益率为-1.36%，较上年同期的-0.15%，下降了1.21个百分点，意味着公司自有资本的亏损程度进一步加深，净资产的盈利能力持续弱化。

截至报告期末，公司应收账款余额为17613.27万元，较上年度末的19146.13万元下降8.01%，规模有所收缩，但应收账款仍处于较高水平，对公司资金占用压力仍存，后续需关注款项回收情况。

报告期末应收票据余额为518.58万元，较上年度末的515.72万元仅小幅增长0.56%，规模基本保持稳定，对公司现金流影响较小。

期末存货余额为6557.31万元，较上年度末的6109.85万元增长7.32%，主要系业务开展带来的库存增加。结合公司本期营收增长但亏损扩大的情况，需关注存货是否存在跌价风险，以及库存周转效率。

本期销售费用为136.73万元，较上年同期的233.29万元下降41.39%，主要原因是报告期内股份支付费用减少。销售费用的下降一定程度上缓解了成本压力，但也需结合业务拓展情况，判断是否存在投入不足的风险。

本期管理费用达到938.07万元，较上年同期的409.95万元增长128.82%，主要系股份支付费用及人员费用增加所致。管理费用的大幅增长是本期亏损扩大的重要原因之一，后续需关注费用管控效果。

本期财务费用为-46.91万元，较上年同期的-203.63万元增长76.96%，主要是因为理财收益减少。虽然财务费用仍为净收益，但收益规模大幅缩水，对公司利润的贡献度下降。

本期研发费用为304.71万元，较上年同期的210.50万元增长44.76%，主要系股份支付费用增加。研发投入的增长符合公司长期战略布局，但在短期亏损扩大的背景下，需平衡投入与盈利的关系。

本期经营活动产生的现金流量净额为-924.22万元，上年同期为547.72万元，同比大幅下降268.74%，主要因项目实施支付供应商款项增加。经营现金流由正转负，反映公司主业造血能力减弱，资金链压力有所上升。

本期投资活动产生的现金流量净额为9850.41万元，较上年同期的1939.27万元增长407.95%，主要系公司赎回理财产品收到款项增加。投资现金流的增长主要依赖理财赎回，并非长期投资收益，可持续性存疑。

本期筹资活动产生的现金流量净额为-1757.24万元，上年同期为-246.73万元，同比下降612.21%，主要因归还往来借款所致。筹资现金流净流出规模扩大，加上经营现金流为负，公司资金回笼压力较大。

1. 主业盈利疲软风险：公司传统水处理业务无验收收入，新业务受停工检修影响增速放缓，叠加费用高企，主业亏损幅度大幅扩大，后续若项目落地不及预期，亏损或持续扩大。
2. 现金流承压风险：经营活动现金流由正转负，筹资现金流净流出规模扩大，虽有理财赎回支撑短期资金，但长期资金链压力不容忽视。
3. 业务结构单一风险：营收增长高度依赖资源化利用业务，传统业务贡献有限，若该新业务市场环境或生产情况发生变化，公司营收将面临大幅波动风险。

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