稀土专家交流

（来源：纪要头等座）

1、全球稀土行业竞争格局

·国内稀土产业地位：我国在全球稀土产业中处于主导地位，资源储备及产能优势显著。目前国内稀土储量约4400万吨，规模较其他国家遥遥领先；供给端占据全球60%以上的稀土矿产量以及90%以上的冶炼分离产能，全球霸主地位稳固。

·海外轻稀土产能情况：海外轻稀土产能规模远低于国内，核心生产主体为莱纳斯、芒廷帕斯两家企业。其中芒廷帕斯去年全年镨钕产量不到2000吨，莱纳斯单季度镨钕产量约1000多吨，两家全年合计不足1万吨；国内去年氧化钕产出约10-11万吨，海外轻稀土整体供给规模仅为国内的1/10左右，占比极低。

·中重稀土供给情况：中重稀土领域海外产能与国内差距更为显著。当前海外镝年产量约20-30吨，铽年产量约10吨，两类核心产品年产量均不及国内的1/10。产能受限主要有两大核心原因：一是海外稀土矿品位低于国内南方离子矿，资源禀赋存在差距；二是受自身环保要求、冶炼分离技术限制，无法精准分离出足量镝、铽产品。

2、稀土价格上涨驱动因素

·价格走势背景：2026年1-3月，受前期行情波动较大影响，下游视光终端需求订单释放缓慢，海外进口订单已在2025年四季度基本释放完毕，市场需求无明显增长，2月起氧化硼价格呈持续下行态势。

·需求端驱动因素：2026年4月10日前后，下游及终端企业库存陆续消耗后，采购需求有所回升，市场需求呈现缓慢增长态势，部分头部企业接到批量新能源订单，带动下游补库存需求释放，采购行为明显增多，成为拉动本轮价格上行的首要因素。

·供给端驱动因素：近期行情加速上行的核心原因在于供给端收紧：2026年采矿指标较2025年有所增长，但增幅仅约5%甚至不足5%，远低于市场预期，供应整体呈收紧态势；同时部分分离厂因2025年超产、环评等因素减产，市场主动采购行为增多，推动氧化硼价格从低位持续上行，当前价格已达80万-82万左右。

3、稀土行业政策与风险

·国内产业政策变化：当前稀土行业监管政策持续趋严，冶炼控制、环评、溯源等多维度监管要求不断提升，随着行业政策持续推进及规范化程度逐步提高，中小产能将迎来加速出清的趋势。非集团旗下分离厂或因拿不到生产指标等多种原因逐步退场，2026年已有3-4家分离厂处于停产状态。

·出口政策风险：当前国际贸易摩擦环境下，稀土相关产品出口的审批流程及时间存在较多不确定性，同时存在稀土相关技术被封锁的潜在政策风险。

·海外产业链替代风险：此前观点认为，单一国家若想独立重塑稀土全产业链，至少需要10-20年的起步时间，但目前海外已出现多国联合布局稀土产业链的情况，由美国提供技术与矿产、日本提供技术、马来西亚提供分离技术，加速产业链建设进程。不过该模式仍存在较多不确定性：一方面多国合作关系在国际政策摩擦背景下的维持时间有待确认，另一方面海外生产需考虑当地环保政策等因素，能否实现稳定生产发展仍不确定，短期难以实现对现有产业链的有效替代。

4、下游磁材行业机遇与挑战

·磁材需求与竞争格局：当前相关订单价格较为内卷，仅资金实力雄厚的头部企业具备承接这类订单的能力，拿不到相关订单的中小企业只能走差异化发展路线。若头部企业暂时不追求大订单规模增长，将重心转向非标准或特殊订单领域布局，会进一步挤压中小企业的生存空间。

·稀土永磁替代风险：当前原材料价格逐步上行，风电、稀土永磁等领域均受影响，稀土永磁成本高企，存在通过钕铁硼等其他产品技术更新迭代替代的可能性，替代风险客观存在。

·磁材技术迭代机遇：近年新兴的钕磁体相较于传统稀土永磁体，钕用量更低、铈含量更高，可大幅降低原材料成本，若技术升级完成可应用于新能源等高端领域，将带来行业发展机遇，目前已有多家头部企业投入资源布局相关研发。但若企业未布局高端产业、未推进相关产品更新迭代构建成本优势，将面临经营退步甚至淘汰的风险。

5、稀土生产配额相关问题

·配额不公开原因：稀土矿生产配额相关数据当前已不对外公布，核心原因是若公开数据，国外可获知国内稀土矿现有产量，进而通过自身途径联系国内相关企业，不公开是为了保护国内稀土矿相关数据。目前配额直接分配给中西北西盛和、夏乌广盛等集团，由各集团自行协调资源配置，具体安排为上层决策，相关细节不便对外打听。

·配额测算方法：市场研究层面可通过多种方式测算稀土生产配额规模，相关机构内部有基于氧化钕的测算公式，市场端也可采用更简便的测算路径：a. 借助统计局每月公布的工资产量数据反推；b. 参考近年稀土相关指标增长曲线直接判断整体趋势，无需依赖复杂公式；c. 结合供需端相关数据交叉验证，提升测算准确性。测算过程中可参考历年钕铁硼产量数据作为支撑：2024年钕铁硼产量约37万吨，2025年钕铁硼产量约40-41万吨，更早前年（更多实时纪要加微信：jiyao19）份钕铁硼产量约28万吨，结合上述产量数据的增长趋势与供需情况，可大致推算出对应年份的配额增长速度。

6、稀土出口政策相关问题

·出口审批规则：当前稀土出口设置明确审批要求，海外合作方需先提供采购稀土相关货品为民用用途的资质证明，企业同步提交对应货品的材质报告、钕铁硼含量报告供监管部门审批。若企业长期向同一海外客户出口同类货品，且历次提交的钕铁硼含量等核心信息无明显变化、多次审批合规，可申请年度通用出口许可证，仅需上报年度对该客户的预计供应规模，审批通过后全年可稳定出口，所有涉及军用用途的出口订单均不予审批。

·管理条例执行情况：《稀土管理条例》目前已稳定落地执行，核心监管覆盖稀土产业生产、流通全链路。2026年起稀土进口量正式纳入指标管理，使用黑矿、灰矿生产的违规行为已被全面禁止，已有多家涉此类违规的企业被要求停产。同时稀土全产业链溯源体系建设完善，可实现从原矿开采、金属冶炼到永磁体生产、下游流向的全流程溯源，为监管落地提供坚实支撑。

·出口管控效果：本次稀土出口管控的核心目的为防止国内稀土元素流入海外军工领域，并未限制合规的民用出口，2026年第一季度稀土出口量较去年同期增长20%-30%，整体出口呈稳定向好趋势。针对此前存在的通过转道香港、缅甸、泰国等第三方地区销毁流通痕迹后转运的违规行为，当前监管已针对性加强防控，此类违规情况已明显减少，已有多家涉违规转运的企业被查处。目前全产业链溯源体系完善，若发现货品流向军用可倒查涉事主体责任，但仍无法完全杜绝民用转军用的可能性。

7、海外稀土产业发展情况

·国内头部企业生产情况：国内稀土头部企业产量低于市场预期系主动控量，核心定位为维护稀土产业链稳定，首要任务是保障市场平稳运行、产业链正常发展，不会单纯追求自身营收盲目抬价。若上游过度集中利润，会压缩下游企业盈利空间、提升接单难度，甚至导致经营困难，不利于稀土产业链长期健康发展，当前控量行为处于市场预期范围内。

·海外核心产能运行情况：美国芒廷帕斯2025年镨钕产量约2500-3000吨，产品全部自用不对外销售，主要配套自身稀土永磁厂，目前该永磁厂仍处于选址建设阶段，尚无成品产出。莱纳斯2025年氧化镨钕产量不足1万吨，生产成本高、商用价值低，即便用于自有永磁生产也得不偿失，产品主要供应日美市场作为交换使用，无多余产能对外流通。日本磁材企业在国内稀土条例出台后，因原材料问题处于消耗储备阶段，永磁产量明显下滑，其余加工厂保持稳定合作，暂无重大进展。其他国家稀土产业近两年无明显新增变化，当前国内仅重点跟踪芒廷帕斯与莱纳斯两大核心产能。莱纳斯中重稀土相关产能发展尚未达效益标准，扩产主要依赖所属国政府及企业补贴，无补贴则产出不具备商业价值。

·海外技术进展与影响：美国国防部与芒廷帕斯签订的镨钕采购价约100美元/公斤，为政府兜底支持其产业链完善的定价，对国内稀土市场影响较小。当前美国本土稀土永磁产能尚未落地，包括通用汽车在内的下游企业仍以进口中国永磁体为主，暂无法测算本土供应占比。莱纳斯正在迭代选矿冶炼相关新技术，可降低能耗与环保成本，若技术逐步完善将对国内市场形成一定潜在冲击，但当前海外稀土全产业链技术仍不完善，我国稀土技术处于全球领先地位，莱纳斯2026年氧化镨钕产量预计为1-1.1万吨，短期海外供给仍以政府补贴为主，对国内市场冲击有限，海外需求仍依赖国内供应。

8、稀土供需与价格走势展望

·2026年供给趋势：指标管控下，集团外小型、不达标分离厂将被清退，行业竞争主体减少，价格更易形成统一共识。供给端来看，2026年氧化钕产量不足以满足金属企业生产需求，但金属企业产出的普金属相对下游需求偏过剩；2025年存在超产行为的企业2026年生产配额被缩减，仅可支撑6-8个月生产，后续将出现减产或停产，涉及的分离厂占比至少20%，占比可能更高。在此背景下，基础冶炼环节原料供应偏紧，分离企业氧化物产能集中度持续提升，供应端波动对市场行情的影响进一步放大。近期已有工厂减产、停产消息传出，市场担忧后续原料涨价主动囤货，已推动价格抬升。

·需求季节性规律：稀土行业具备季节性需求规律，但自稀土管理及出口相关政策出台后，淡旺季较十年前明显延后。往年2-4月为传统需求旺季，下游企业设备开工率稳定在70%-80%；2026年下游开工率较往年下滑1-2成，且呈现两极分化态势，需求并未消失而是延后释放，4月中下旬至6月为2026年需求旺季，该阶段下游需求预期显著高于2-4月。

·价格走势判断：短期来看，氧化钕价格或回调2万元/吨，主要受行情涨幅过快、获利盘变现影响：当前氧化钕生产成本约75-76万元/吨，市场价约81万元/吨，企业单吨可获4-5万元利润，出货意愿较强带动价格短期下探。中期来看，分离厂减产推动供需格局持续偏紧，价格中枢有望上移至85-90万元/吨。长期走势取决于下游需求释放力度。

·后续政策关注点：后续影响稀土市场的核心政策变量主要有三类，需重点跟踪：

a. 下半年是否会因当前约5%的指标增量不足、价格波动过快影响产业链健康，追加采矿生产指标；

b. 国储部门是否会放货平抑供需，国储放货需经严格审批，且需核实企业实际库存，落地难度较高；

c. 国际关系变化下，出口管制商品范围是否调整，如镓、钬等品种是否纳入或移出管制清单，进而影响供给。

若上述政策未出台，2026年后续稀土行情难维持平稳，整体以上行趋势为主。

Q&A

Q: 中国稀土资源的全球储量与供应地位如何？

A: 中国稀土储量约4400万吨，位居全球首位；矿产量占全球60%以上，冶炼分离产能占比超90%，稳居主导地位。国外企业如莱纳斯与芒廷帕斯的镨钕产量合计不足1万吨，而国内2025年氧化钕产量达10万至11万吨，供应链规模约为国外的10倍。中重稀土方面，国外企业镝铽年产量合计不足中国十分之一，主因矿石品位较低及环保与分离技术限制，目前其民用需求仍高度依赖中国合规出口。

Q: 近期稀土价格上涨的核心驱动因素是什么？

A: 价格上涨源于供需结构变化：2026年2-3月下游因行情波动订单放缓，但4月10日前后终端库存消耗完毕后采购需求回升，部分头部企业接到新能源订单并启动补库；同时2026年采矿指标增幅约5%或更低，供应端持续收紧，叠加部分分离厂因超产或环评问题减产，市场预期趋紧引发主动采购，推动氧化镨钕价格由低位升至80万至82万元/吨。

Q: 未来稀土行业面临哪些主要政策变化与潜在风险？

A: 政策持续趋严，涵盖冶炼总量控制、环评审批与全链条溯源管理，加速中小及非集团体系分离厂出清，2026年已有数家停产；出口审批流程在民用领域保持合规畅通，但受国际贸易摩擦影响存在不确定性，技术封锁风险上升；多国联合推进产业链重建，但合作可持续性、当地环保政策及商业可行性仍存较大变数。

Q: 下游磁材企业当前面临哪些核心机遇与经营风险？

A: 机遇方面，新能源与双碳政策驱动需求增长，头部企业凭借资金与技术优势承接大额订单，同时钕磁体等新技术通过提升铈含量降低原材料成本，多家头部企业正加大研发投入；风险方面，原材料成本上行可能推动钕铁硼技术迭代或替代方案探索，中小企业在价格内卷下面临订单挤压与生存压力，若未能向高端或差异化产品转型，将面临淘汰风险。

Q: 目前稀土矿年度配额数据为何不再对外公开披露？

A: 主要出于保护国内矿产资源数据安全的考虑，避免境外主体通过公开数据定向联系生产企业；同时配额直接分配至北方稀土、中国稀土集团等大型集团内部统筹协调，具体分配细节属内部管理范畴，不便对外披露。

Q: 市场研究中如何合理推测稀土配额数据？

A: 可通过国家统计局月度工业产量数据反推，并结合氧化钕等产品历史增长曲线交叉验证；例如参考钕铁硼产量与供应端数据联动分析，估算年度配额增长幅度。

Q: 稀土出口政策的透明度、核心内容及2026年一季度执行情况如何？

A: 民用出口需提供客户资质证明与材质报告，审批通过后可获年度通用出口许可证实现稳定出货；军用或敏感用途严格受限。稀土管理条例已将进口量纳入指标管理，溯源系统覆盖从矿到永磁体全链条，黑矿与灰矿加工已被禁止，多家违规企业停产，2026年一季度出口量同比保持20%-30%增长，政策执行平稳有效。

Q: 2026年一季度北方稀土系统厂家产量低于市场预期的主要原因是什么？

A: 头部企业主动实施产量调控，核心目标是维护产业链稳定与健康发展，避免价格剧烈波动影响下游接单与经营；作为行业主导者，其优先保障供应链平稳运行，而非追求短期利润最大化，当前控量行为处于企业预期与政策引导范围内。

Q: 当前海外主要稀土生产企业的生产进展、产量规模及对全球市场的影响如何？

A: 芒廷帕斯镨钕产量达2500至3000吨，产品主要用于自建永磁厂；莱纳斯氧化镨钕年产量约8000吨至1万吨，镝铽因成本高商用价值有限且生产具季节性；日本磁材厂因原材料供应问题产量下降；海外产能扩张高度依赖政府补贴，商业可持续性存疑，短期内对中国主导的供应链冲击有限，全球需求仍主要依赖中国出口。

Q: 稀土行业是否存在明显的季节性需求规律？近期需求旺季有何变化？

A: 政策调整后传统淡旺季出现滞后：往年2-4月为需求旺季，2026年同期开工率下滑1-2成；需求延后至4月中下旬至6月，该阶段订单预期高于前期，呈现两极分化态势，整体需求未消失但释放节奏改变。

Q: 对稀土产品后续价格走势如何判断？

A: 短期因前期涨幅较快，部分企业获利回吐可能导致价格回调约2万元/吨；中长期看，分离厂减产导致（更多实时纪要加微信：jiyao19）供应偏紧，价格中枢有望上移，氧化镨钕价格具备上探85万至90万元/吨的可能；长期走势需综合观察下游需求释放力度、市场情绪及政策调整。

Q: 稀土价格的下限与上限主要由哪些因素决定？后续需重点关注哪些潜在政策调整？

A: 价格下限由生产成本支撑，上限取决于供需关系、市场情绪及政策变动；后续需重点关注两方面政策：一是若指标供应不足影响产业链稳定，下半年可能追加采矿指标；二是出口管制范围可能扩大，将影响市场供应预期与价格走势。

免责申明：以上内容不构成投资建议，以此作为投资依据出现任何损失不承担任何责任。